有色（铝、氧化铝）周报：周内铝下游开工回升 铝及氧化铝预计震荡

2024年1月21日 目录CONTENTS 2基本面分析 第一部分 1.1行情概览 宏观面：1月16日，中国央行开年首次MLF操作“未降息”，超额续作9950亿元MLF，利率不变；专家表示：降准降息仍在政策工具箱之中，首次时点大概率落在3-4月。1月17日，国家统计局公布数据：2023年全年国内生产总值1260582亿元比上年增长5.2%。美国截至1月13日当周初请失业金人数为18.7万人，创2022年9月24日当周以来新低，预期20.7万人，前值从20.2万人修正为20.3万人。美国的劳动力市场仍然紧张。 消息面：1月17日，上期所发布公告：同意广东炬申仓储有限公司增加氧化铝期货核定库容，经研究决定，同意广东炬申仓储有限公司存放地位于新疆昌吉回族自治州准东经济技术开发区彩南产业园环城南路3号氧化铝交割仓库的核定库容由5万吨增加至10万吨，地区升贴水设置为升水380元/吨；自公告之日启用。 供给端：国家统计局发布的数据显示，2023年12月原铝（电解铝）产量为359万吨，同比增长4.9%；2023年1-12月，原铝（电解铝）产量为4159万吨，同比增长3.7%。本周电解铝产能运行情况趋于稳定，考虑到一季度云南降水偏少，不排除未来进一步减产可能。 1.1行情概览 需求端：本周现货价格震荡下跌，截至1月12日，长江有色市场铝（A00）平均价为19150元/吨，较1月5日下跌130元/吨。下游方面，据SMM数据，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周小幅上涨0.1个百分点至60.8%，与去年同期相比上涨4.8个百分点。铝型材板块开工率上调1.2%，主要由于光伏组件采购和备货情绪积极，订单增多，带动型材板块开工率回升。铝箔及再生铝合金板块开工率下降。下游陆续进入春节假期，预计整体需求将进一步走弱。 成本端：据SMM数据显示，截至1月18日，中国电解铝冶炼成本约为16855元/吨，行业平均利润在2000元/吨左右。氧化铝价格持续上涨是造成电解铝成本不断抬升的最主要因素，随着近期氧化铝价格逐渐进入高位震荡，预计未来电解铝成本将持稳在现有水平。成本抬升，近期铝价弱势，行业利润进一步收窄，但仍处于合理水平。 1.1行情概览 库存端：据SMM数据，截至1月18日，电解铝库存为44.1万吨，较1月11日下降1.8万吨，铝棒库存为8.38万吨，较1月11日增加0.08万吨。铝锭仍呈现去库状态，而铝棒则再度转为累库。1月5日-1月12日，SHFE库存增加20吨达到96,687.00吨，LME库存减少3350吨达到555225吨。 整体上来说，本周初北方天气预警解除，氧化铝供应有所恢复，但西南地区仍有新的供应扰动因素，周内氧化铝先抑后扬，价格重心下移。铝供应稳定，下游个别板块节前备货需求提振，带动下游开工率整体回升，但整体仍呈现淡季特征。周内沪铝震荡偏弱，价格重进一步下移。展望后市，氧化铝方面，供应维持易减难增的状态，基本面有一定支撑。但考虑到产量后期可追回，且需求端持稳，进口氧化铝也将在2月后逐渐到港，我们仍维持氧化铝中至长期的供需矛盾并不突出的观点。氧化铝成本预计维持坚挺，叠加原料偏紧下，现货市场报价坚挺，共同限制氧化铝下跌空间。预计氧化铝近期在3000-3400元/吨区间震荡，近月价格稍强于远月。建议生产企业锁定利润，单边暂时观望。铝方面，供应端进入稳定期，供应量维持。需求端而言，随着铝价走低，下游节前备货积极性受到一定带动，但随着下游加工厂进入放假阶段，订单减少，整体需求将进一步回落。铝锭库存持续去化，后续也将逐渐转向累库，库存绝对低位将对铝价有一定支撑。受到氧化铝价格走高影响，电解铝冶炼成本抬升，行业利润收窄，铝价下跌空间或有限。预计沪铝震荡，以震荡思路对待。 1.1盘面行情回顾：沪铝震荡偏弱，伦铝震荡偏弱 1月15日-1月19日，沪铝震荡偏弱，周五沪铝主力2403合约收于18660元/吨，较前一周下跌1.94%；伦铝震荡偏弱，LME铝期货收于2172.5美元/吨，较前一周下跌1.94%. 1.1盘面行情回顾：氧化铝震荡偏弱 1月15日-1月19日，氧化铝期货震荡偏弱，主力合约2402周五收于3238元/吨，较前一周下跌3.23%。 1.2行情回顾：价格走势、升贴水 •本周沪铝主力合约震荡偏弱，本周现货市场铝价震荡下跌，现货升水。 •外盘铝价周内震荡下跌，现货升水。 1.3行情回顾：交易所库存情况 1月12日-1月19日，SHFE库存增加20吨达到96687吨，LME库存减少3350吨达到555225吨。 第二部分 2.1氧化铝：现货持续上涨后进入高位震荡期 据SMM数据，截至1月19日，国产氧化铝现货均价为3336元/吨，较1月12日上涨2元/吨，周内，氧化铝现货均价在持续了近一个月的上涨后，首次停止上涨，现货仍升水于期货。受到原材料供应偏紧影响，生产商报价坚挺，下游面对高价多持观望态度，市场多执行长单，现货流通较为有限。考虑到近期供应仍不时出现阶段性减量，下游仍有潜在备货需求，氧化铝现货价格节前或在高位震荡。 2.1氧化铝：开工率持稳北方再现天气污染预警 据百川盈孚数据，截至1月18日，中国氧化铝建成产能为10220万吨，开工产能为8125万吨，开工率为79.50%。与上周基本持平。前一周北方山东、河南等地的天气污染预警在本周初解除，受影响的氧化铝产能也逐渐恢复生产。但另一方面，据阿拉丁(ALD)调研了解，因低温天气要满足冬季民生采暖用气保供，重庆当地天然气供应企业工业供气量近期开始下降，据当地大型氧化铝企业了解，该企业因焙烧用天然气供应量下降，日焙烧产量减少4000吨左右，根据供气计划，影响时长5天左右，焙烧产量错时下降2万吨左右。据Mysteel调研了解，广西某氧化铝厂由于国产矿供应不足，预计短期有停产计划，停产周期7-15天左右。氧化铝供应维持易减难增的状态，对基本面有一定支撑。但考虑到产量后期可追回，且需求端持稳，我们仍维持氧化铝中至长期的供需矛盾并不突出的观点。 2.1氧化铝：进口窗口打开 截至1月18日，澳铝FOB报价约为371美元/吨，西澳运至中国北方港口海运费价格为24美元/吨，结合汇率小幅震荡，综合折算到中国北方港口人民币价格约3280元/吨-3290元/吨。进口窗口维持打开状态。周内有两笔海外氧化铝成交的消息，2月船期，预计未来将逐渐流入国内市场，对供应形成一定补充。 2.1氧化铝：周内氧化铝成本小幅抬升行业维持高利润 成本端而言，据SMM数据，截至1月18日，氧化铝完全平均成本约为2738元/吨，成本稍有上涨，主要是矿石成本小幅抬升造成。行业平均利润维持在至500元/吨-600元/吨区间，现货价格进入高位震荡期，行业利润维持在较高水平。目前海外矿石还未出现供应不足和成本明显上涨的问题，国产矿石维持偏紧状态，预计至一季度末才会有所缓解。关注2月几内亚铝土矿的到港情况，氧化铝成本预计维持坚挺。 2.2成本端：1月水电成本再度上涨 2024年1月秦皇岛港及周边港口主流动力煤年度长协月度平仓交货价格为710元/吨，与2023年12月持平。地区间坑口煤价格涨跌互现，整体仍维持弱势震荡。西南地区水电价格而言，云南1月单度电价较12月再有上涨，已上涨至0.49元/吨。枯水期，水电价格处于全年较高水平，预计水电高价将延续至2024年一季度。 2.2成本端：预焙阳极价格维持稳定 据SMM数据，周内各地预焙阳极价格维持稳定。 2.2成本端：成本抬升行业利润受到挤压 据SMM数据显示，截至1月18日，中国电解铝冶炼成本约为16855元/吨，行业平均利润在2000元/吨左右。氧化铝价格持续上涨是造成电解铝成本不断抬升的最主要因素，随着近期氧化铝价格逐渐进入高位震荡，预计未来电解铝成本将持稳在现有水平。成本抬升，近期铝价弱势，行业利润进一步收窄，但仍处于合理水平。 2.3供应端：供应端暂趋稳定 国家统计局发布的数据显示，2023年12月原铝（电解铝）产量为359万吨，同比增长4.9%；2023年1-12月，原铝（电解铝）产量为4159万吨，同比增长3.7%。本周电解铝产能运行情况趋于稳定，考虑到一季度云南降水偏少，不排除未来进一步减产可能。 2.3供应端：关注云南省内降水情况 •根据国家气候中心的预测，受2023年较强的厄尔尼诺事件、中高纬度积雪海冰等因子影响，全国冬季更可能总体呈现偏暖、中东部大部降水偏多的格局。云南省降水量预计适中。 •云南的大型水电站主要分布在澜沧江以及金沙江流域，其流域内主要以降水为补给。因此，云南省内的降水情况将是重要的参考依据。由于天气及降水的变数较大，目前难以对未来长期的降水及其对云南水电的影响做出准确预测。 2.4现货：震荡下跌 本周现货价格震荡下跌，截至1月19日，长江有色市场铝（A00）平均价为18810元/吨，较1月12日下跌340元/吨。 2.5需求端：下游即将进入春节假期下游方面，据SMM数据，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周小幅上涨0.1个百分点至60.8%，与去年 同期相比上涨4.8个百分点。铝型材板块开工率上调1.2%，主要由于光伏组件采购和备货情绪积极，订单增多，带动型材板块开工率回升。铝箔及再生铝合金板块开工率下降。下游陆续进入春节假期，预计整体需求将进一步走弱。 2.6库存：铝锭维持去库，铝棒周内累库 据SMM数据，截至1月18日，电解铝库存为44.1万吨，较1月11日下降1.8万吨，铝棒库存为8.38万吨，较1月11日增加0.08万吨。铝锭仍呈现去库状态，而铝棒则再度转为累库。关注下游备货情绪变化及库存变化。 2.7进出口：铝锭进口盈利窗口维持打开状态 2.7进出口：海外备货，出口有所回暖 据海关总署最新数据显示:12月全国未锻轧铝及铝材出口量49.05万吨，环比增加0.18%，同比增加4.0%。2023年1至12月累计出口量达567.5万吨，同比减少13.9%。1-12月份累计出口总金额达1345.8亿元，累计同比减少21.70%。12月延续海外节前备货带来的增量，国内未锻轧铝及铝材出口量有所回暖。 2.8终端：房地产缓慢复苏中 2.8终端：新能源汽车表现亮眼 终端方面，据中国汽车工业协会统计分析，2023年12月，汽车产销分别完成307.9万辆和315.6万辆，产量环比下降0.5%，销量环比增长6.3%，同比分别增长29.2%和23.5%；新能源汽车产销分别完成117.2万辆和119.1万辆，同比分别增长47.5%和46.4%，市场占有率达到37.7%。2023年新能源汽车持续快速增长，新能源汽车产销分别完成958.7万辆和949.5万辆，同比分别增长35.8%和37.9%，市场占有率达到31.6%，高于上年同期5.9个百分点。据乘联会消息，1月狭义乘用车零售约为220万辆，环比-6.5%，受去年年初超低基数影响，同比增长70.2%。新能源零售预计约为80万辆，环比-15.3%，渗透率约36.4%。 第三部分 3后市展望 宏观上，近期公布各项宏观数据后，市场对降息的乐观预期有所消退，持续关注宏观面政策动向及海外红海事件等市场情绪的影响。谨防宏观波动风险。 基本面上，氧化铝方面，氧化铝供应维持易减难增的状态，基本面有一定支撑。但考虑到产量后期可追回，且需求端持稳，进口氧化铝也将在2月后逐渐到港，我们仍维持氧化铝中至长期的供需矛盾并不突出的观点。氧化铝成本预计维持坚挺，叠加原料偏紧下，现货市场报价坚挺，共同限制氧化铝下跌空间。预计氧化铝近期在3000-3400元/吨区间震荡，近月价格稍强于远月。建议生产企业锁定利润，单边暂时观望。 铝方面，供应端进入稳定期，供应量维持。需求端而言，随着铝价走低，下游节前备货积极性受到一定带动，但随着下游加工厂进入放假阶段，订单减少，整体需求将进一步回落。铝锭库存持续去化，后续也将逐渐转向累库，但库存绝对低位将对铝价有一定支撑。受到氧化铝价格走高影响，电解铝冶炼成本抬升，行业利润收窄，铝价下跌空间或有限。预计沪铝