养殖产业周报：油脂上涨，原料下跌

期货研究报告|商品研究 油脂上涨，原料下跌 —养殖产业周报 （2024年01月15日-2024年01月21日） •招商农业-王真军 •wangzhenjun@cmschina.com.cn •联系电话：0755-83519212 •执业资格号：Z0010289 •招商农业-马幼元 •mayouyuan@cmschina.com.cn •联系电话：0755-88377240 •执业资格号：Z0018356 2024年01月21日 目录 contents 01板块价格表现 02板块投资机会 03板块品种分析 生猪、大豆、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 品种涨跌幅情况（%） 品种 过去一周 过去一个月 过去一年 棕榈指数 2.82% 4.56% -4.57% 豆油指数 1.47% -0.83% -11.62% 菜油指数 1.07% 0.32% -17.33% 生猪指数 0.24% 0.07% -9.26% 豆一指数 -0.19% -1.03% -14.33% 豆粕指数 -1.46% -11.75% -20.91% 玉米指数 -1.53% -1.15% -16.00% 豆二指数 -2.08% -10.73% -18.89% 菜粕指数 -2.71% -9.58% -19.55% 鸡蛋指数 -3.22% -8.31% -23.22% 数据来源：WIND，招商期货 板块观点及逻辑： 本周板块油脂上涨，原料下跌。生猪端，周末猪价小幅上涨，春节临近，年底备货需求预计增加，供应端预计出栏压力不大。需求提振及成本支撑情况下，猪价有望反弹修复。大豆端，阶段性来看，在南美大供应趋宽松格局预期下，整体驱动向下，关注南美产区天气。豆粕端，近端宽松，远端预期供应下降，基差趋弱。盘面价格维度，跟随国际成本端驱动向下，趋势偏空，关注南美产量博弈。油脂端，近端看，无论国际油脂还是国内油脂市场呈现边际转好。远端看，油料预期大丰产及棕榈预期减产。价格维度，油脂阶段性为板块内多配，呈现油强粕弱格局。关注产区产量。玉米端，新作增产，目前售粮进度偏慢，政策收购提振有限，目前下游观望情绪浓厚，贸易商收购心态谨慎，深加工库存回升，养殖端亏损，饲料企业维持低库存，随用随买，建库意愿不强，玉米期价预计偏弱运行。鸡蛋端，周末蛋价稳定。目前市场供应充足且产能逐步增加，贸易商前期囤货逐步释放，以清库存为主，食品厂备货需求进入尾声，总体需求预计季节性转弱，贸易环节采购谨慎，鸡蛋供需偏宽松，短期蛋价承压。中期来看，伴随着产能逐步上升，饲料成本下降，需求下滑，蛋价仍将偏弱运行。观点仅供参考。 品种 近端（紧张近端变化（强远端（预期紧张/远端变化（预期 中性/宽松）化/维持/减弱）中性/宽松） 强化/维持/减弱） 当下交易的驱动 观点 后期市场关注点 生猪 宽松 减弱 宽松 中性 年底备货 反弹修复 疫病及需求 鸡蛋 宽松 增强 宽松 中性 供强需弱 偏弱 需求 大豆 宽松 维持 宽松 维持 交易南美丰产 偏空 南美天气 豆粕 宽松 维持 宽松 维持 交易南美丰产 偏空 南美天气 玉米 宽松 维持 宽松 中性 售粮压力 偏弱 购销节奏及心态 棕榈油 宽松 减弱 中性 维持 近端边际转好，远端油料丰产 油强粕弱 产区产量 菜油 宽松 减弱 中性 维持 近端边际转好，远端油料丰产 油强粕弱 产区产量 豆油 宽松 减弱 中性 维持 近端边际转好，远端油料丰产 油强粕弱 产区产量 01生猪 1 价格方面：本周全国猪价多数反弹，华南反弹幅度最大，涨幅1元/公斤左右，西南涨幅其次，华北涨幅最小，受腊八需求提振，加 2 之规模场缩量挺价，猪价反弹。 供给方面: 存栏方面，统计局数据显示，能繁母猪存栏4142万头，减少248万头，同比下降5.7%，基础产能合理调减。据钢联数据，12月规模场能繁母猪存栏485万头，环比-2.02%，同比-5.45%，中小散能繁存栏15.14万头，环比-4.12%，同比-18.43%，能繁存栏继续下滑，降幅有所扩大，散户降幅高于规模场。 出栏量方面，12月商品猪出栏量1024万头，环比+7.69%，同比+15.74%，据第三方调研，1月样本企业出栏量预计环比减少8%-10%。 3 体重方面，本周市场交易体重下降，全国出栏体重为121.97公斤，周均重环比-0.45公斤，同比-0.94斤，大猪出栏量逐步减少，市场交易猪源体重逐步下降，标肥价差走扩。 4 需求方面：农业部数据显示，2023年11月生猪定点屠宰企业屠宰量3280万头，环比+14.41%，同比+44.56%。据钢联数据，本周宰量1087813头，较上+3.94%。鲜销率90.17%，环比+0.05%，同比-3.37%；冻品库容率24.6%，环比-0.05%，同比-8.04%。年底销量回暖，冻品库容略降。 总结和策略：周末猪价小幅上涨，春节临近，年底备货需求预计增加，供应端预计出栏压力不大。需求提振及成本支撑情况下，猪价有望反弹修复。观点仅供参考。 5 风险提示：疫病风险。 猪周期 46 22000066..77--22001100..66 47个月 蓝耳病 22001100..66--22001144..44 46个月 仔猪腹泻 2014.4-2018.5 49个月 蓝耳病、环保 2018.5-2022.4 47个月 非洲猪非瘟洲猪瘟 41 36 31 26 21 16 11 6 2007年9月 2010年9月 2013年9月 2016年9月 2019年9月 2022年9月 5,000 能繁母猪（10个月前）活猪平均价预估猪价 40 4,50035 4,000 30 3,500 25 3,000 20 2,500 2,00015 1,50010 2019-032020-012020-112021-092022-072023-052024-03 本期观点：周末猪价小幅上涨，春节临近，年底备货需求预计增加，供应端预计出栏压力不大。需求提振及成本支撑情况下，猪价有望反弹修复。观点仅供参考。 600 550 500 450 400 350 300 250 200 规模场能繁母猪存栏 2023年度2022年度2021年度2020年度 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20.00 19.00 18.00 17.00 16.00 15.00 14.00 13.00 12.00 11.00 10.00 中小散能繁母猪存栏 2023年度 2022年度 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 规模场商品猪出栏 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 129.00 127.00 125.00 123.00 121.00 119.00 117.00 周度出栏体重（公斤） 0.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 115.00 2024年度 2023年度 2022年度 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 生猪定点屠宰企业屠宰量（万头） 2023 2022 2021 2020 300000.00 250000.00 200000.00 150000.00 100000.00 50000.00 生猪屠宰量（头） 2024年度2023年度2022年度 0.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0.00 01-0103-0104-3006-2908-2810-2712-26 100.00 95.00 90.00 85.00 80.00 75.00 重点屠宰企业鲜销率(%) 2024年度 2022年度 2023年度 2021年度 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 重点屠宰企业库容率（%） 70.00 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 0.00 2024年度 2022年度 2023年度 2021年度 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 0.30 0.20 0.10 0.00 生猪标肥价差（元/千克） 2024年度2023年度 90.00 80.00 70.00 二元母猪周度平均价(元/公斤) 160.00 140.00 120.00 22个省市仔猪周度平均价(元/公斤) -0.1001-0203-0505-0807-0709-0511-10 -0.20 -0.30 -0.40 -0.50 -0.60 -0.70 -0.80 60.00 2024 2023 2022 2021 50.00 40.00 30.00 20.00 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 100.00 2023 2022 2021 2020 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 22个省市生猪平均价(元/公斤) 2023202220212020 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 22个省市猪肉平均价(元/公斤) 2023202220212020 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 22个省市猪粮比价(元/公斤) 2023202220212020 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 4.20 4.10 4.00 3.90 3.80 3.70 3.60 3.50 3.40 3.30 3.20 育肥猪配合饲料平均价(元/公斤) 2024 2023 2022 2021 2024 2023 2022 2021 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 自繁自养养殖利润(元/头) 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 2024 2023 2022 2021 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 1500.00 外购仔猪养殖利润(元/头) 2024年度2023年度2022年度 2021年度 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 200.00 屠宰毛利润(元/头) 1000.00150.00 500.00100.00 0.0050.00 -500.000.00 -1000.00-50.00 -1500.00-100.00 -2000.00-150.00 40000.00 35000.00 30000.00 25000.00 20000.00 河南外三元生猪出厂价(元/吨) 2024202320222021 10000.00 8000.00 6000.00 4000.00 2000.00 0.00 生猪03合约基差(元/吨) LH2403LH2303LH2203 15000.00 10000.00 5000.00 0.00 1-13-25-16-308-2910-2812-27 4-15-15-316-307-308-299-2810-2