养殖产业周报：油脂上涨，原料下跌

（2024年01月15日-2024年01月21日） •招商农业-马幼元•mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-88377240•执业资格号：Z0018356 •招商农业-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：0755-83519212•执业资格号：Z0010289 2024年01月21日 板块价格表现01 板块投资机会02 板块品种分析03生猪、大豆、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 板块投资机会 ➢板块观点及逻辑： 本周板块油脂上涨，原料下跌。生猪端，周末猪价小幅上涨，春节临近，年底备货需求预计增加，供应端预计出栏压力不大。需求提振及成本支撑情况下，猪价有望反弹修复。大豆端，阶段性来看，在南美大供应趋宽松格局预期下，整体驱动向下，关注南美产区天气。豆粕端，近端宽松，远端预期供应下降，基差趋弱。盘面价格维度，跟随国际成本端驱动向下，趋势偏空，关注南美产量博弈。油脂端，近端看，无论国际油脂还是国内油脂市场呈现边际转好。远端看，油料预期大丰产及棕榈预期减产。价格维度，油脂阶段性为板块内多配，呈现油强粕弱格局。关注产区产量。玉米端，新作增产，目前售粮进度偏慢，政策收购提振有限，目前下游观望情绪浓厚，贸易商收购心态谨慎，深加工库存回升，养殖端亏损，饲料企业维持低库存，随用随买，建库意愿不强，玉米期价预计偏弱运行。鸡蛋端，周末蛋价稳定。目前市场供应充足且产能逐步增加，贸易商前期囤货逐步释放，以清库存为主，食品厂备货需求进入尾声，总体需求预计季节性转弱，贸易环节采购谨慎，鸡蛋供需偏宽松，短期蛋价承压。中期来看，伴随着产能逐步上升，饲料成本下降，需求下滑，蛋价仍将偏弱运行。观点仅供参考。 01生猪 周观点：反弹修复 ➢价格方面：本周全国猪价多数反弹，华南反弹幅度最大，涨幅1元/公斤左右，西南涨幅其次，华北涨幅最小，受腊八需求提振，加之规模场缩量挺价，猪价反弹。 2➢供给方面:➢存栏方面，统计局数据显示，能繁母猪存栏4142万头，减少248万头，同比下降5.7%，基础产能合理调减。据钢联数据，12月规模 场能繁母猪存栏485万头，环比-2.02%，同比-5.45%，中小散能繁存栏15.14万头，环比-4.12%，同比-18.43%，能繁存栏继续下滑，降幅有所扩大，散户降幅高于规模场。 ➢出栏量方面，12月商品猪出栏量1024万头，环比+7.69%，同比+15.74%，据第三方调研，1月样本企业出栏量预计环比减少8%-10%。➢体重方面，本周市场交易体重下降，全国出栏体重为121.97公斤，周均重环比-0.45公斤，同比-0.94斤，大猪出栏量逐步减少，市场交易猪源体重逐步下降，标肥价差走扩。 ➢需求方面：农业部数据显示，2023年11月生猪定点屠宰企业屠宰量3280万头，环比+14.41%，同比+44.56%。据钢联数据，本周宰量1087813头，较上+3.94%。鲜销率90.17%，环比+0.05%，同比-3.37%；冻品库容率24.6%，环比-0.05%，同比-8.04%。年底销量回暖，冻品库容略降。 ➢总结和策略：周末猪价小幅上涨，春节临近，年底备货需求预计增加，供应端预计出栏压力不大。需求提振及成本支撑情况下，猪价有望反弹修复。观点仅供参考。 ➢风险提示：疫病风险。 价格：震荡偏弱 行情回顾：震荡反弹 ➢本期观点：周末猪价小幅上涨，春节临近，年底备货需求预计增加，供应端预计出栏压力不大。需求提振及成本支撑情况下，猪价有望反弹修复。观点仅供参考。 数据来源：文华财经，招商期货 供应：能繁下降，出栏压力大，出栏体重季节性下降 数据来源：统计局，涌益咨询，钢联数据，招商期货 需求：屠宰量回升，库容率略降 数据来源：涌益咨询，钢联数据，招商期货 价格：标肥价差持续扩大 数据来源：WIND，钢联数据，招商期货 利润：饲料成本下降，养殖屠宰亏损 数据来源：WIND，招商期货 现货及价差：现货基差价差走强 数据来源：WIND，招商期货 02大豆 周观点：延续下行 ➢价格方面：本周CBOT美豆收跌，主力03合约收1214美分/蒲氏耳，-1%，持续交易南美丰产预期。 ➢供给方面：市场焦点在南美产量✓南半球，1月USDA数据显示，上调阿根廷产量200万吨至5000万吨，下调巴西产量400万吨至1.57亿吨，南美大豆产区持续有利天气。 截至1月11日巴西大豆收割进度2.3%，去年同期0.6%；而阿根廷播种进度顺利，截至1月17日当周，阿根廷播种进度97%，较上周增加7%，去年同期为99%。 ✓北半球，1月USDA数据显示，美国23/24年度大豆单产上调0.7蒲式耳/英亩至50.6蒲式耳/英亩，产量上调3600万蒲式耳至41.65亿蒲式耳，期末库存上调3500万蒲式耳至2.8亿蒲。 ➢需求方面：出口季节走弱，压榨强 ✓出口维度，高频出口数据方面，截止到1月12日当周，美豆周度出口销售净增28万吨，同比-61%，环比+39%，累计出口3683万吨，同比少707万吨，总进度77.1%，同比慢4.7%vsUSDA1月年度同比减11.9%；周装运86万吨，环比-14%，同比-42%，累计装运2378万吨，装运进度49.8%，同比快0.9%。 ✓压榨维度，NOPA数据显示，美豆12月压榨量为1.95亿蒲氏耳，环比+3.3%，同比+10%，为历年同期纪录新高，9-12月累计压榨7.4亿蒲，上年同期7亿蒲，同比增0.4亿蒲，增幅5.7%VS USDA 1月3.98%。另外压榨利润方面，截至1月12日当周，美国压榨利润2.56美元/蒲氏，环比+0.18美元/蒲，去年同期3.85美元/蒲。 ➢总结和策略：阶段性来看，在南美大供应趋宽松格局预期下，整体驱动向下，关注南美产区天气，观点仅供参考！ ➢风险提示：南美天气 行情回顾：延续下行 ➢核心逻辑：大豆是一年两季作物，主要是通过压榨满足饲料蛋白需求，整体需求呈现刚性增长，除非养殖端出现大的疫情变化，如2019年爆发的非洲猪瘟，正常情况下需求端对价格平滑影响小。而关键点在供给端的变化，即外生变量天气带来对供给端的扰动决定行情的方向。 ➢本期观点：阶段性来看，在南美大供应趋宽松格局预期下，整体驱动向下，关注南美产区天气，观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 供应：全球供应年度趋宽松 数据来源：USDA，招商期货 供应：南美供应年度增加 数据来源：OIL WORLD,USDA，招商期货 供应：USDA1月巴西供应边际减少，但大供应格局不变 数据来源：USDA,AGRURAL,招商期货 供应：USDA1月阿根廷供应边际增加，恢复性大增产 数据来源：AGRURAL，USDA,招商期货 美豆供应：USDA1月美国供应边际增加 数据来源：USDA，招商期货 需求：高频周度出口数据延续季节性弱势 数据来源：USDA，招商期货 需求：12月压榨纪录新高 ➢NOPA月度压榨数据显示，美豆12月压榨量为1.95亿蒲氏耳，为历年同期纪录新高，环比+3.3%，同比+10%； ➢12月USDA数据显示，23/24年度压榨23亿蒲，比22/23年度增0.88亿蒲，增幅3.98%。 ➢压榨利润2.52美元/蒲氏，环比+0.14美元/蒲，去年同期3.85美元/蒲。 数据来源：NOPA，招商期货 美豆供需：USDA调高美豆库存 价格：有利天气，南美天气仍为核心变量 周观点：偏空趋势 ➢价格方面：本周国内豆粕续跌，主力M2405合约收3037元/吨，周度-1.33%，交易外盘美豆与贴水双弱，成本端下移及需求差。 ➢供给方面:近端大豆累库，历年纪录高位，豆粕转去库，但仍为同期高位。远端1-3月到港边际减少。1-3月到港预估750、460、560万吨，1-3月累计同比预计少530万吨。 ✓高频数据显示，截止到1月12日当周，大豆库存为672万吨，周+34万吨，为历年同期纪录高位；豆粕库存为95万吨，周-2万吨，为历史高位。 ✓海关数据显示，中国12月进口大豆进口大豆982万吨，同比减72万吨，环比增190万吨；2023年度四季度年度进口大豆累计2290万吨，上年同期2204万吨增加86万吨； ➢需求方面：开机压榨和提货数据回升。高频数据来看，截止到1月19日当周，大豆压榨为182万吨，周+9万吨；而截至1月19日当周，豆粕提货为139万吨，周+15万吨。 ➢总结和策略：近端宽松，远端预期供应下降，基差趋弱。盘面价格维度，跟随国际成本端驱动向下，趋势偏空，关注南美产量博弈，观点仅供参考！➢风险提示：南美天气炒作 行情回顾：延续弱势 ➢核心逻辑：国内豆粕是依赖大豆进口压榨，成本定价的品种。而国内供需只决定相对强弱，即基差。 ➢本期观点：近端宽松，远端预期供应下降，基差趋弱。盘面价格维度，跟随国际成本端驱动向下，趋势偏空，关注南美产量博弈，观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 大豆供应：预期到港边际逐步下降 ➢海关数据中国12月进口大豆982万吨，同比减72万吨，环比增190万吨；23年度四季度年度进口大豆累计2290万吨，上年同期2204万吨增加86万吨。 ➢据市场了解，1-3月到港750、460、560万吨，大豆到港边际减少。 大豆豆粕需求：开机、提货回升，需求好转 数据来源：上海钢联，招商期货 库存：大豆、豆粕高库存 ➢本周大豆库存为672万吨，周+34万吨，为历年同期纪录高水平；➢本周豆粕库存为95万吨，周持-2万吨，为历年同期次高水平。 菜籽供应：11月进口季节性增多 ➢海关数据显示，23/24年度中国11月进口菜籽48.2万吨，同比增1%，季节性进口增加，12月份预计分别进口44万吨。22/23年度10-9月累计进口533万吨，同比+229%。 菜粕需求：维持高开机、提货数据较好 库存：菜粕库存同期低位，不过菜籽、颗粒粕库存高 数据来源：上海钢联，招商期货 基差及利润：基差弱、榨利恢复，进口贴水急跌 ➢全国豆粕现货-m2405基差持稳，390~460元/吨，全国华东、山东最低，华东最低390元/吨，基差弱。➢本周3月巴西进口大豆盘面压榨亏100元/吨左右。➢巴西大豆CNF45美分/蒲，急跌 数据来源：WIND，招商期货 基差及利润：基差偏弱，进口菜籽CNF企稳 ➢全国菜粕现货基差走弱，广东60元/吨、华东60元/吨。➢3月船期盘面榨利亏损100-180元/吨左右。➢加拿大进口菜籽CNF企稳偏强，本周维持550美元/吨附近。 数据来源：WIND，招商期货 月间差及品种差：豆粕、菜粕59月间缩小，05豆菜偏缩 数据来源：WIND,招商期货 04油脂 周观点：整体偏强，强弱分化 ➢价格方面：本周国际马棕上涨，主力合约04收3940令吉/吨，+2.6%，交易阶段性国际马棕供需转好。 2➢供给方面：步入季节性减产✓MPOB数据显示，12月马来西亚产量155万吨，环比-13.3%，同比-4.3%。2023年产量1855万吨，累计同比+0.5%。✓MPOA数据显示，马来12月产量环比-12.36%✓GAPKI数据显示，印尼10月产量为452万吨，环比增加9%，同比-0.68%。 ➢需求方面：出口弱，不过产区国内消费不错✓MPOB数据显示，12月马来出口133万吨，环比-4.4%，同比-9%。✓ITS数据显示，1月1-15日马来出口63万吨，环比+6%，同比+54%。✓GAPKI数据显示，10月印尼出口量为300万吨，环比+11%，同比-15%。✓产区消费：同比增加。MPOB数据显示，马来2023年12月国内消费为38万吨，环比+20%，同比+41%。GAPKI数据显示，印尼10月国内消费量为218万吨，环比-17%，同比+31%。3 ➢总结和策略：近端看，无论国际油脂还是国内油脂市场呈现边际转好。远端看，油料预期大丰产及棕榈预期减产。价格维度，油脂阶段性为板块内多