油脂期货周报：棕榈油带动油脂板块短期走升

油脂期货周报 棕榈油带动油脂板块短期走升 作者：王泽辉 投资咨询资格：Z0019938 联系方式：020-88818064 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024-01-21 主要观点 策略建议 棕榈油 国际方面： 据悉，1月1-15日，马来棕榈油产量环比下降22%，出口环比下降2%或12%。1月马棕产销双弱，其中产量降幅更大，市场整体偏强震荡。国际局势紧张、马来最新报告数据利多及进口成本高支撑本周棕榈油市场，但因需求有限抑制市场涨幅。 国内方面： 国内棕榈油成交好转。因逐步临近春节假期，市场适当备货，成交好转，但整体需求不如预期，当周成交量2.06万吨，较前一周提高0.29万吨，涨幅16.38%；相比上月同期提高1.45万吨，涨幅238%；相比去年同期提高1.254万吨，涨幅156%。本周棕榈油进口利润整体较上周好转，但依然偏低。周内市场主要针对2月船期报价，到港成本及现货市场均走高，但现货表现偏差，因成本高，造成收盘利润维持低位整理，但相比上周亏损空间缩小。本周度平均利润为负82元/吨，环比提高46.6元/吨，涨幅36.24%。 下周重点关注： 在减产降库背景下，产地挺价意向颇强，市场底部支撑稳固，但美豆丰产压力仍然存在，国内节前备货需求也逐渐进入尾声，市场单边宽幅上涨乏力。 受出口下降的潜在利空影响，毛棕油期货随时有冲高回落的压力和风险，不宜追多。 主要观点 策略建议 国际方面： 因南美天气好转，且USDA月报利空，CBOT大豆震荡下跌。USDA月度供需报告显示，报告 南美大豆丰产预期仍然较强，而 今年国内备货量远不及历年同期 显示巴西大豆产量高于预期，美国最近收割的大豆单产和总产量也均有所提高。中东局势紧张，水平，不排除连豆油在备货结束 提振原油价格上涨，豆油价格跟随上涨。 国内方面： 本周豆油价格前高后低，周均价环比小涨。美豆跌至两年来低点，同时美元走强，利空氛围 豆油制约国内豆油，但棕榈油偏强托底豆油行情。国内油厂因豆粕库存压力开工不稳，豆油需求好转但增量有限，供需对行情有支撑但提振力度不佳。本周全国一级豆油8093.75元/吨，较上周均价 涨32.5元/吨，涨幅0.4%。截至1月18日，港口一级豆油价格8077.5元/吨，较上周四跌53.75元/吨，跌幅0.66%。 下周重点关注： 豆棕价差继续回落，虽然周内棕榈油及豆油普遍走高，但棕榈油走势相对偏强，豆油小幅走高。需继续跟踪巴西产区降雨情况。 后仍有继续下跌可能。但春节备货对行情依旧存在支撑，短期建议观望。 目录 01宏观预期 02国际油脂基本面 •棕榈油 •豆油 •生物柴油 03国内油脂 04花生 05价差分析 通胀预期与商品指数走势 十年期美债收益率 300.00 290.00 280.00 270.00 260.00 250.00 240.00 230.00 2.606 2.50 2.405 2.304 2.20 2.103 2.00 1.902 1.801 0 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 CRB商品指数通胀率预期(右)20242023202220212020 美国:库存量:商业原油:俄克拉何马库欣 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 现货价:原油:库欣交割 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 202420232022202120202019202420232022202120202019 CFTC美豆：管理基金：净持仓 CFTC美豆油：管理基金：净持仓 300000 250000 150000 200000 150000 100000 50000 0 -50000 -100000 -150000 100000 50000 0 -50000 -200000-100000 202420232022202020202019202420232022202020202019 •截止1月9日当周： •CFTC管理基金对CBOT大豆期货多头持仓为62565手，较上周减少6200手；空头持仓为95842手，较上周增加18207手；净多头持仓较上周减少24407手至-33277手。 •CFTC管理基金对CBOT豆油期货多头持仓为51966手，较上周增加4673手；空头持仓为98136手，较上周增加609手；净空头持仓较上周减少4064手至46170手。 目录 01宏观预期 02国际油脂基本面 •棕榈油 •豆油 •生物柴油 03国内油脂 04花生 05价差分析 全球植物油供需平衡表（单位：百万吨） 年度 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 2017/18 2016/17 2015/16 2014/15 2013/14 期初库存 30.78 29.09 28.72 30.39 28.45 26.72 23.87 22.91 26.94 25.62 23.44 产量 223.49 217.19 207.83 207.11 207.61 204.13 198.72 188.38 176.54 177.02 171.81 进口量 84.83 83.70 74.55 81.25 82.73 82.10 76.81 76.95 70.62 71.05 66.94 总供应量 339.10 329.97 311.10 318.76 318.79 312.91 298.66 288.30 273.75 273.26 261.67 出口量 89.84 88.00 79.57 85.75 87.15 86.87 81.08 82.11 73.77 76.54 70.26 国内消费量 218.92 211.20 202.44 204.29 201.25 197.64 191.66 183.22 177.57 170.68 166.43 期末库存 30.34 30.78 29.09 28.72 30.39 28.28 26.01 22.51 22.17 25.63 24.37 库消比 13.86% 14.57% 14.37% 14.06% 15.10% 14.31% 13.57% 12.29% 12.49% 15.02% 14.64% 全球棕榈油供需平衡表（单位：百万吨） 年度 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 2017/18 2016/17 2015/16 2014/15 2013/14 期初库存 17.05 16.12 14.94 15.91 14.95 12.99 10.41 8.58 10.85 9.63 9.48 产量 79.46 77.56 72.96 73.28 73.11 74.17 70.64 65.25 58.92 61.78 59.19 进口量 48.56 47.43 41.70 46.85 47.05 49.88 46.79 46.43 42.42 44.79 41.64 总供应量 145.07 141.11 129.61 136.04 135.11 137.05 126.93 119.79 111.38 115.58 109.84 出口量 50.71 49.42 43.97 48.54 48.36 51.49 48.76 49.07 43.87 47.39 43.23 国内消费量 78.28 74.64 69.52 72.56 70.84 70.54 66.18 61.41 59.38 58.22 57.30 期末库存 16.07 17.05 16.12 14.94 15.91 14.95 12.69 10.01 8.74 10.06 9.55 库消比 20.53% 22.84% 23.19% 20.59% 22.46% 21.19% 19.17% 16.30% 14.72% 17.28% 16.67% 印尼棕榈油供需平衡表（单位：万吨） 年度 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 2017/18 2016/17 2015/16 2014/15 2013/14 期初库存 613.7 730.4 505.5 457.6 290.9 308.9 211.0 286.3 288.9 291.0 312.2 产量 4,700.0 4,600.0 4,200.0 4,350.0 4,250.0 4,150.0 3,950.0 3,600.0 3,200.0 3,300.0 3,050.0 进口量 0.0 0.0 0.0 0.0 1.1 8.4 0.1 0.5 0.0 0.8 2.7 总供应量 5,313.7 5,330.4 4,705.5 4,807.6 4,542.0 4,467.3 4,161.1 3,886.8 3,488.9 3,591.8 3,364.9 出口量 2,830.0 2,807.7 2,232.1 2,732.1 2,624.9 2,827.9 2,696.7 2,763.3 2,290.6 2,596.4 2,171.9 国内消费量 2,035.0 1,909.0 1,743.0 1,570.0 1,459.5 1,348.5 1,155.5 912.5 912.0 706.5 902.0 期末库存 448.7 613.7 730.4 505.5 457.6 290.9 308.9 211.0 286.3 288.9 291.0 库消比 22.05% 32.15% 41.90% 32.20% 31.35% 21.57% 26.73% 23.12% 31.39% 40.89% 32.26% 棉兰 巴东 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年 北干巴鲁 巨港 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年 马辰 坤甸 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年 塔拉坎 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2020年2021年2022年2023年 POGO价差 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 POGO价差棕榈-柴油期货收盘价:ICE柴油美元/吨期货结算价(连续):BMD毛棕榈油/马来西亚:美元兑换马来西亚林吉特