多空博弈加剧，甲醇震荡偏强

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 x30003 专业研究·创造价值 专业研究·创造价值 2024年1月19日甲醇周报 多空博弈加剧甲醇震荡偏强 核心观点 甲醇|周报 1/12请务必阅读文末免责条款 甲醇-MA 宝城期货研究所 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 报告日期：2024年1月19日作者声明： 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 甲醇：受本周国内煤炭期货价格企稳反弹支撑，虽然甲醇供需基本面有所转弱，多空博弈加剧的背景下，本周国内甲醇期货2405 合约呈现宽幅震荡整理的走势，期价维持在2320-2380元/吨区间内运 行。当周期价累计小幅上涨达1.20%至2351元/吨。甲醇5-9月差自 54元/吨大幅回落至36元/吨。在成本支撑博弈供需偏弱情况下，预 计后市甲醇2405合约料维持震荡整理的走势。 本周公布的中国2023年GDP数据基本符合预期，在宏观因子出现真空，影响力减弱的背景下。甲醇产业因子开始主导走势，由于国内煤炭期货价格企稳反弹，形成甲醇成本端支撑，有效对冲供需基本面偏弱的不利冲击。在多空博弈加剧的背景下，甲醇2405合约上下空间 均较为有限，预计后市国内甲醇期货主力2405合约料维持震荡偏强的走势。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1市场回顾4 1.1甲醇现货价格小幅上涨，基差略微走弱4 1.2期价震荡偏强，月差冲高回落5 2甲醇市场供需预期减弱5 2.1国内甲醇开工率小幅增长周度产量小幅增长5 2.211月海外甲醇进口量大幅增加6 2.3甲醇下游传统和烯烃需求表现偏弱7 2.4港口库存大幅减少内陆库存小幅减少9 2.5国内煤制甲醇亏损幅度小幅缩小9 3结论10 图表目录 图1国内甲醇现货价格走势4 图2甲醇基差走势4 图3华东和关中地区甲醇现货价格4 图4华东和华中地区甲醇现货价格4 图5甲醇期货价格走势5 图6甲醇5-9月差走势5 图7国内甲醇周度产量走势（万吨）6 图8国内甲醇开工率走势6 图92023年12月中旬国内甲醇装置检修汇总表7 图10甲醇进口与华东报价及价差走势7 图11国内甲醇进口量走势7 图12国内甲醛开工率走势8 图13国内二甲醚开工率走势8 图14国内醋酸开工率走势8 图15国内MTBE开工率走势8 图16国内MTO/MTP开工率走势8 图17国内盘面烯烃利润走势8 图18国内港口甲醇库存走势10 图19国内甲醇社会库存走势10 图20我国西北煤制甲醇成本及盘面利润10 图21我国山东煤制甲醇成本及盘面利润10 图22我国内蒙煤制甲醇成本及盘面利润10 图23我国西北山东内蒙地区甲醇市场报价走势10 1市场回顾 1.1甲醇现货价格小幅上涨，基差略微走弱 2024年1月19日当周，我国华东地区甲醇现货主流报价在2490元/吨， 当周小幅上涨0元/吨；华南地区甲醇现货主流报价在2412元/吨，周环比小 幅上涨7元/吨；华北地区甲醇现货主流报价在2275元/吨，周环比小幅上涨 75元/吨。 以国内华东地区甲醇现货主力报价作为现货参考价格，以甲醇2405合约期 价作为期货参考价格，二者基差升水幅度略微走强。截止2024年1月19日当 周，二者基差维持在139元/吨。 图1国内甲醇现货价格走势图2甲醇基差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3华东和关中地区甲醇现货价格图4华东和华中地区甲醇现货价格 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2期价震荡偏强，月差冲高回落 受本周国内煤炭期货价格企稳反弹支撑，虽然甲醇供需基本面有所转弱，多空博弈加剧的背景下，本周国内甲醇期货2405合约呈现宽幅震荡整理的走 势，期价维持在2320-2380元/吨区间内运行。当周期价累计小幅上涨达1.20% 至2351元/吨。甲醇5-9月差自54元/吨大幅回落至36元/吨。在成本支撑博 弈供需偏弱情况下，预计后市甲醇2405合约料维持震荡整理的走势。 图5甲醇期货价格走势图6甲醇5-9月差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2甲醇市场供需预期减弱 2.1国内甲醇开工率小幅增加周度产量小幅增长 截止2023年末，全国甲醇产能约10058万吨，月度平均产能利用率在70%-75%。在全年甲醇装置开工率平稳的背景下，产量继续同比显著增长。据统计，2023年1-11月份，中国甲醇累计产量约7583.8万吨左右，相比去年同 期的7166.10万吨，大幅增加417.70万吨，大幅增长5.83%。预估12月份， 我国内地甲醇产量仍处较高位置，预估总产量约在650-700万吨左右。预计全 年我国甲醇总产量料达到8258.8万吨，较2022年的总产量7791.31万吨，同比大幅增加467.49万吨，大幅增长6%。 2023年12月，国内雨雪及大雾等恶劣天气频发，导致运输费用涨跌频繁。上旬运费较为平稳，波动不大，而进入中旬，受雨雪天气影响，西北、华北等地运费价格持续上涨，北线高位涨至430元/吨，南线高位涨至340元/吨。而 中下旬随着雨雪天气结束，运输逐步恢复后，运费价格出现明显下滑，但临近月底，多地污染天气频发导致大雾天气较为严重，部分地区运费价格开始小幅上调。 相关数据显示，截至2024年1月19日当周，国内甲醇平均开工率维持在 76.54%，周环比小幅增加1.39%。受此影响，我国甲醇周度产量均值达170.37万吨，周环比小幅增加4.13万吨，较去年同期151.35万吨，大幅增加19.02万吨。根据季节性规律，预计未来1个月内，国内雨雪天气增多，甲醇公路运输容易受阻，同时甲醇装置负荷回落也会减少供应压力。 图7国内甲醇周度产量走势（万吨）图8国内甲醇开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表12023年12月中旬国内甲醇装置检修汇总表 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.2海外甲醇进口量大幅增加 甲醇进出口方面，2023年我国甲醇进口压力整体偏大。据统计，2023年11月中国甲醇进口139.71万吨，环比增加6.99%，同比增加54.43%，出口3.6 万吨。2023年1-11月累计进口1326.94万吨，占2022年进口总量108.83%。 预估2023年我国进口甲醇规模在1457万吨，较去年同期的1227.37万吨，大幅增加229.63万吨，同比增幅达18.71%。随着北半球冬季的到来，中东地区伊朗受民用天然气需求增多影响，气制甲醇装置限产或导致海外甲醇船货发运量下降，所以国内港口库存累积空间有限。 近期伊朗地区的甲醇装置已基本全部兑现停车，合计产能在1220万吨/年。其中，新装置Arian（165万吨/年）和Kimiya（165万吨/年）于2023年12月12日停车；ZPC一套165万吨/年于2023年12月10日停车，另一套165万 吨/年于2023年12月22日停车；Kaveh（230万吨/年）于2023年12月18日 停车，Sabalan（165万吨/年）于2023年12月22日停车；Marjan（165万吨 /年）于2023年12月27日停车。非伊装置方面，马来西亚石油2#170万吨/ 年大装置将在近期重启，美洲甲醇装置运行稳定，美国亦有一套180万吨/年的新装置准备投产。 随着伊朗地区大规模停车降负，近期海外甲醇总体开工回落至58.67%，而由于伊朗限气停车的甲醇装置已基本全部兑现，海外开工继续下行空间不大。目前人民币延续升值导致进口成本降低，伊朗现货招标商谈缓和，装船速度大幅回升。考虑到装船数量和船期因素，预计1月进口到货减量有限，实际进口 大幅缩量2月才会显现。不过，由于当前海运形势多变，具体情况需持续跟踪。 图9甲醇进口与华东报价及价差走势图10国内甲醇进口量走势预估 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 2.3甲醇下游传统和烯烃需求表现偏弱 目前甲醇下游部分行业受需求偏淡的拖累较为明显。虽然当前该行业开工表现普遍较好，但多数企业仍处于亏损状态。此外，甲醛、二甲醚理论利润维持亏损状态，醋酸单产品利润表现相对较好。 开工率方面，截止2024年1月19日当周，国内甲醛开工率维持在22.29%，周环比略微回落0.03%。同时二甲醚方面，开工率维持在16.39%，周环比略微增加0.09%。醋酸开工率维持在79.84%，周环比略微回落0.04%。MTBE开工率维持在58.41%，周环比持平。截止2024年1月19日当周，国内煤（甲醇）制 烯烃装置平均开工负荷在83.28%，较上周略微回升0.26个百分点。截止2024 年1月19日，国内甲醇制烯烃期货盘面利润为293元/吨，周环比大幅增加56元/吨。 图11国内甲醛开工率走势图12国内二甲醚开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图13国内醋酸开工率走势图14国内MTBE开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图15国内MTO/MTP开工率走势图16国内盘面烯烃利润走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.4港口库存小幅增加内陆库存小幅减少 截止2024年1月19日当周，我国华东和华南地区的港口甲醇库存量维持 在57.82万吨，周环比小幅增加2.29万吨，月环比大幅减少4.30万吨，较去 年同期小幅增加4.54万吨。其中华东港口甲醇库存达37.30万吨，周环比小 幅增加1.43万吨，华南港口甲醇库存达20.52万吨，周环比小幅增加0.86万 吨。截至2024年1月18日当周，我国内陆甲醇库存合计达36.73万吨，周环 比小幅减少2.16万吨，同比小幅减少2.25万吨。 图17国内港口甲醇库存走势图18国内甲醇社会库存走势 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 2.5国内煤制甲醇亏损幅度略微扩大 截止2024年1月12日当周，我国西北地区煤制甲醇制造成本在2469元/ 吨，而完全成本在2719元/吨。而2024年1月12日，国内甲醇期货2405合 约期价维持在2343元/吨。以制造成本核算，西北地区煤制甲醇处于亏损状态， 亏损额达到126元/吨。成本利润率在-5.10%左右。 截止2024年1月12日当周，我国山东地区煤制甲醇制造成本在2512元/ 吨，而完全成本在2763元/吨。而2024年1月12日，国内甲醇期货2405合 约期价维持在2343元/吨。以制造成本核算，山东地区煤制甲醇处于亏损状态， 亏损额达到169元/吨，成本利润率在-6.73%左右。 截止2024年1月12日当周，我国内蒙地区煤制甲醇制造成本在2445元/ 吨，而完全成本在2696元/吨。而2024年1月12日，国内甲醇期货2405合 约期价维持在2343元/吨。以制造成本核算，内蒙地区煤制甲醇处于亏损状态， 亏损额达到102元/吨，成本利润率在-4.17%左右。 图19我国西北煤制甲醇成本及盘面利润图20我国山东煤制甲醇成本及盘面利润 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 图21我国内蒙煤制甲醇成本及盘面利润图22我国西北山东内蒙地区甲醇市场报价走势 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 3结论 甲醇：本周公布的中国2023