外汇周报：基本面具有韧性 关注情绪拐点

期货研究报告|外汇周报2024-01-21 基本面具有韧性关注情绪拐点 研究院FICC组 研究员 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 人民币汇率短期中性。 核心观点 ■市场分析 本周人民币汇率录得7.2035，美元兑人民币汇率全周录得上涨0.19% 外部因素施压人民币汇率。受美国12月非农超预期影响，以及12月CPI超预期影响，美元指数开年以来从近100.5的低位走高至103.5以上，前期美联储降息计价过满，新年以来持续修复带来本轮美元走强。此外，近期市场对于美联储流动性风险问题有所关注，目前看短期风险有限，一、短端利率波动不大，短端的美债利率同样走平甚至略跌；二、截至1月17日，美联储对国内的隔夜逆回购（ONRRP）余额仍有 5900亿，若按近三个月平均1868亿的月均跌幅进行简单线性外推，则仍能支撑至4 月下旬。 国内方面则存在情绪扰动，基本面具有韧性：1）经济预期差（chā）短期中性:10月以来国内经济数据有所回踩，但12月月频数据再迎来好转的迹象，12月�口继续超预期，M1-M2剪刀差有所收窄，但12月的居民和企业中长期贷款同比仍少增，叠加近期国内市场情绪低迷，经济预期改善仍待更多佐证；2）中美利差（chā）不利于人民币：短期美债利率小幅回升，而国内长端利率维持低位，关注后续国内宽松货币政策的影响；3）净�口利好人民币：中美共振补库的背景下，国内�口持续超预期，利好人民币。 人民币汇率短期中性。基本面是具有韧性，但内外存在两大挑战需要�清，海外看降息预期尤其是3月的计价情况，国内看悲观情绪能否�清。后续继续关注两大信号：北向资金流�态势逆转，国内经济明显企稳改善，我们对于全年人民币汇率仍保持乐观。外 策略 短期震荡，关注转折信号 风险 美国超预期加息缩表，黑天鹅事件发生，中国经济恢复不及预期 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 图表 图1：银行结售汇情况丨单位：亿美元4 图2：银行结售汇情况丨单位：亿人民币4 图3：香港美元人民期货活跃合约丨单位：无4 图4：美元指数期货活跃合约丨单位：点4 图5：CME加元兑美元活跃合约丨单位：无4 图6：CME英镑兑美元丨单位：无4 图7：CME瑞郎兑美元丨单位：无5 图8：CME巴西雷亚尔兑美元丨单位：无5 图9：CME卢布兑美元丨单位：无5 图10：CME新西兰元兑美元丨单位：无5 图11：美元指数丨单位：无5 图12：欧元兑美元丨单位：无5 图13：美元兑日元丨单位：无6 图14：英镑兑美元丨单位：无6 图15：美元兑加元丨单位：无6 图16：澳元兑美元丨单位：无6 图17：美元指数期货总持仓丨单位：张6 图18：美元指数期货投机多头情况丨单位：张6 图19：美元中间价丨单位：无7 图20：欧元中间价丨单位：无7 图21：日元中间价丨单位：无7 图22：英镑中间价丨单位：无7 图23：欧元兑人民币远期丨单位：无8 图24：欧元兑人民币一月远期丨单位：无8 图25：美元兑人民币远期丨单位：无8 图26：美元兑人民币一月远期丨单位：无8 图27：日元兑人民币远期丨单位：无8 图28：日元兑人民币一月远期丨单位：无8 图29：美元兑人民币掉期丨单位：无9 图30：美元兑人民币一月掉期丨单位：无9 图31：欧元兑人民币掉期丨单位：无9 图32：欧元兑人民币一月掉期丨单位：无9 图33：日元兑人民币掉期丨单位：无10 图34：日元兑人民币一月掉期丨单位：无10 图35：美元兑人民币远期与美元兑离岸人民币远期价差丨单位：无10 图36：人民币无本金交割远期和美元兑人民币远期价差丨单位：无11 图37：人民币无本金交割远期和美元兑离岸人民币远期价差11 图38：外汇指数丨单位：无12 图39：比特币连续合约价格丨单位：美元/枚12 银行结售汇情况 图1：银行结售汇情况丨单位：亿美元图2：银行结售汇情况丨单位：亿人民币 结售汇差额当月值（右）银行结汇银行售汇 结售汇差额当月值（右）银行结汇银行售汇 2980 2780 2580 2380 2180 1980 1780 1580 1380 1180 2018/09 2019/01 2019/05 2019/09 2020/01 2020/05 2020/09 2021/01 2021/05 2021/09 2022/01 2022/05 2022/09 2023/01 2023/05 2023/09 980 1000 500 0 -500 -1000 -1500 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 6000 2016/092018/092020/092022/09 -8000 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 外汇期货活跃合约 图3：香港美元人民期货活跃合约丨单位：无图4：美元指数期货活跃合约丨单位：点 7.4 7.2 7 6.8 6.6 6.4 6.2 6 HKEX美元兑人民币期货 119 114 109 104 99 94 89 最新价格 2021/122022/042022/082022/122023/042023/082023/12 2022/012022/052022/092023/012023/052023/092024/01 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院数据来源：BloombergWind华泰期货研究院 图5：CME加元兑美元活跃合约丨单位：无图6：CME英镑兑美元丨单位：无 0.84 0.82 0.8 0.78 0.76 0.74 0.72 0.7 1.5 1.45 1.4 1.35 1.3 1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 1 CME英镑兑美元 2021-01-012022-01-012023-01-012024-01-0 2021/122022/042022/082022/122023/042023/082023/12 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院数据来源：BloombergWind华泰期货研究院 图7：CME瑞郎兑美元丨单位：无图8：CME巴西雷亚尔兑美元丨单位：无 1.2 1.15 1.1 1.05 1 0.95 2021-01-012022-01-012023-01-012024-01-0 0.25 0.24 0.23 0.22 0.21 0.2 0.19 0.18 0.17 0.16 0.15 2021-01-012022-01-012023-01-012024-01-0 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院数据来源：BloombergWind华泰期货研究院 图9：CME卢布兑美元丨单位：无图10：CME新西兰元兑美元丨单位：无 0.019 0.017 0.015 0.013 0.011 0.009 0.007 0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 0.005 2021-01-012022-01-012023-01-012024-01-0 0.5 2021-01-012022-01-012023-01-012024-01-0 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院数据来源：BloombergWind华泰期货研究院 外汇现货价格 图11：美元指数丨单位：无图12：欧元兑美元丨单位：无 115 110 105 100 95 90 美元指数 1.3 1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 1 0.95 0.9 欧元兑美元 2021/082022/012022/062022/112023/042023/09 2021/082022/012022/062022/112023/042023/09 图13：美元兑日元丨单位：无图14：英镑兑美元丨单位：无 美元兑日元英镑兑美元 150 145 140 135 130 125 120 115 110 105 2021/072021/122022/052022/102023/032023/08 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 2021/072021/122022/052022/102023/032023/08 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院数据来源：BloombergWind华泰期货研究院 图15：美元兑加元丨单位：无图16：澳元兑美元丨单位：无 1.4 1.38 1.36 1.34 1.32 1.3 1.28 1.26 1.24 1.22 1.2 美元兑加元 0.8 0.78 0.76 0.74 0.72 0.7 0.68 0.66 0.64 0.62 0.6 澳元兑美元 2021/062021/112022/042022/092023/022023/072023/12 2021/062021/112022/042022/092023/022023/072023/12 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院数据来源：BloombergWind华泰期货研究院 美元指数期货CFTC持仓 图17：美元指数期货总持仓丨单位：张图18：美元指数期货投机多头情况丨单位：张 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 美国洲际交易所(ICE):美元指数:总持仓 60090 50090 40090 30090 20090 10090 90 非商业多头-非商业空头（右） ICE:美元指数:非商业多头持仓:持仓数量ICE:美元指数:非商业空头持仓:持仓数量 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 2021/052021/102022/032022/082023/012023/062023/112021/052021/112022/052022/112023/052023/11 人民币中间价 图19：美元中间价丨单位：无图20：欧元中间价丨单位：无 美元中间价欧元中间价 7.2 7 6.8 6.6 6.4 6.2 6 2021/062021/112022/042022/092023/022023/072023/12 8.1 7.9 7.7 7.5 7.3 7.1 6.9 6.7 6.5 2021/082022/012022/062022/112023/042023/09 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院数据来源：BloombergWind华泰期货研究院 图21：日元中间价丨单位：无图22：英镑中间价丨单位：无 日元中间价英镑中间价 0.059 0.057 0.055 0.053 0.051 0.049 0.047 0.045 2021/082022/012022/062022/112023/042023/09 9.4 8.9 8.4 7.9 7.4 2021/082022/012022/062022/112023/042023/09 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院数据来源：BloombergWind华泰期货研究院 人民币远期 图23：欧元兑人民币远期丨单位：无图24：欧元兑人民币一月远期丨单位：无 欧元兑人民远期 欧元兑人民币1月远期 10 9.5 9 8.5 8 7.5 7 6.5 隔夜远期1周远期1月远期4月远期9月远期3年远期 8.5 8.3 8.1 7.9 7.7 7.5 7.3 7.1 6.9 6.7 6.5 2021/012021/072022/012022/07202