股指期货：十字星收盘 情绪仍需观察

期货研究 二〇 二2024年1月22日 四年度 股指期货：十字星收盘情绪仍需观察 王永锋投资咨询从业资格号：Z0000153wangyongfeng021075@gtjas.com 国毛磊投资咨询从业资格号：Z0011222maolei013138@gtjas.com 泰 君报告导读： 安 期1、市场展望：上周300指数以一根十字星K线收盘，再创新低的同时盘中也出现放量大阳的行情，货但从其它指数收盘与成交量来看，市场情绪的变化后期仍有待观察。从政策角度来看，12月中央政治局研会议定调今年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施稳健究的货币政策和积极的财政政策。稳健的货币政策要灵活适度、精准有效，积极的财政政策要适度加力、提 所 质增效。随后，国有大行等银行存款挂牌利率相继下调，12月SLF超预期放量，1月MLF延续超额续作 的步伐，1.5万亿特殊再融资债券与1.0万亿国债增发落地，赤字率上调至3.8%，政策刺激继续落地。经济角度来看，出口与工业生产不错，但投资、房地产以及消费等表现偏弱，与此同时，物价依然低迷，彰显内需不足。经济在修复，但经济发展高质量的诉求令市场对经济偏谨慎乐观。地产，平台经济以及民营经济则一如既往的以维稳为主。政策信号明确，但市场心态观望。对于市场而言，最大的问题是信心不足。比如，年初至今外资持续流出，融资也在下降，偏股基金发行一般，市场成交也持续低迷，但盘中300ETF出现突然放量的迹象。因而，尽管偏松政策仍在落地，但经济的修复、市场忧虑的缓解以及信心的提升仍需时间。预期A股震荡整理。中期仍值得配置。关注因素：国内经济、政策、盈利与物价的变化，12月中央政治局会议后政策的落实情况；美欧经济与政策；全球贸易摩擦；等。 2、策略建议： ●短线策略。日内交易频率可参照1分钟和5分钟K线图，同时IF、IH、IC、IM止损位和止盈位可参照19点/57点、12点/37点、37点/112点、48点/145点去设定。 ●趋势策略。多单持有观望。预计沪深300股指期货主力合约IF2402核心运行区间3200-3400点，上证50股指期货主力合约IH2402核心运行区间2170-2320点，中证500股指期货主力合约IC2402核心运行区间6900-5200点，中证1000股指期货主力合约IM2402核心运行区间5170-5500点。 ●期现与跨期策略。期现平仓观望，跨期反套建仓。 ●跨品种策略。空IF（或IH）多IC(或IM)的策略持有。 目录 1.现货市场回顾3 2.股指期货回顾4 3.估值跟踪6 4.市场资金面回顾7 5.影响因素跟踪8 6.市场展望19 （正文） 1.现货市场回顾 上周，涨跌互现。美股方面，上周道琼斯指数周涨0.72%，标普500指数周涨1.17%，纳斯达克指数周涨2.26%。市场继续揣测美联储降息前景，美联储多位官员对通胀、利率走势作出评价，继续表示将按照通胀走势，以及经济形势作出下一步的利率决策。经济数据方面，12月零售销售7098.9亿美元，环比增加0.6%，预期增0.4%。美联储褐皮书表示，12个联邦储备地区中的大多数报告称，自上次褐皮书发布以来，经济活动几乎没有明显变化。上周美元继续回升。欧股方面，上周英国富时100指数周跌2.14%，德国DAX指数周跌0.89%，法国CAC40指数周跌1.25%。亚太市场方面，日本股市迭创34年新高，周中升破36000点大关。上周日经225指数周涨1.09%，恒生指数周跌5.76%。 图1：上周全球股指涨跌互现 西班牙：-2.12% 英国富时100：-2.14%俄罗斯RTS：0.00% 纳斯达克：2.26% 标普500:1.17% 德国DAX30-0.89% 法国CAC40:-1.25% 上证综指:-1.72% 日经2251.09% 道琼斯：0.72% 台湾加权指数：0.96% 恒生指数：-5.76% 新加坡海峡时报指数：-1.24% 巴西BOVESPA指数:-2.80% 澳洲标普200：-1.07% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 上周，市场继续评估政策动向。MLF到期续作未降息，政策力度低于预期。省部级主要领导干部推动金融高质量发展专题研讨班开班，强调发展中国特色金融。市场对金融政策走向关注度提升。在中国公布去年四季度和全年GDP，及上月经济数据后，当日恒生中国企业指数创下自2022年10月以来最大下跌，香港恒生科技指数大跌近5%。A股市场三大指数当天大跌逾2%，沪指跌破2800点大关，刷新2020年4月以来新低。沪深京三市下跌个股一度接近5000只。不过，在行情继续回落情况下，“大资金”逆势抄底，沪深300ETF显著放量成交。 图2：2023年以来各大指数下跌图3：上周市场各主要指数多数下跌 创业板指-27.0% 中证1000 -4.80% 中小板指 -24.6% 中证500 -3.61% 深圳成指 -20.1% 创业板指 -2.60% 中证1000 -15.2% 深圳成指 -2.33% 沪深300上证50中证500上证综指 -15.2% -14.4% -14.3% -7.9% 中小板指上证综指沪深300上证50 -2.03% -1.72% -0.44% 0.28% -30%-25%-20%-15%-10%-5% -6.0%-5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0% 0% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上周沪深300指数行业多数下跌图5：上周中证500指数行业下跌 沪深300材-料2.69% 沪深300公用沪深300能源沪深300消费沪深300信息沪深300医药沪深300工业沪深300可选沪深300金融沪深300电信 -1.38% -0.91% -0.90% -0.76% -0.72% -0.69% -0.65% 0.93% 2.19 中证500工业中证500公用中证500能源中证500医药中证500信息中证500消费中证500可选 % 3% 中证500金融地产中证500电信 -4.89% -4.41% -4.33% -3.89% -3.68% -3.04% -1.52% -1.34% 0.05% -3%-2%-1%0%1%2% -6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.股指期货回顾 上周期指市场方面，受政策预期扰动，以及行情下跌后资管产品平仓扰动担忧，上周期指再度创下新低，IM领跌。 图6：上周股指期货主力合约IM跌幅最大图7：上周股指期货主力合约IM振幅最大 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 -3 -3.5 -4 -4.5 -5 -0.19 IH2401 -0.74 IF2401 -3.32 IC2401 8 7 6 5 4 3 2 -4.381 IM2401 0 7.6 6.7 4.64.4 IM2401IC2401IF2401IH2401 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 振幅方面，IM同样录得最大振幅。成交、持仓方面，上周成交回升，持仓量因交割小幅回落，随着行情再度走弱，期指交投重新转热。 图8：股指期货成交量回升图9：股指期货持仓量回落 255000 IFIHICIM 355000 IFIHICIM 205000 155000 305000 255000 205000 105000 155000 55000 105000 55000 5000 12-07 12-15 12-25 01-03 01-11 01-19 5000 12-07 12-15 12-25 01-03 01-11 01-19 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 主力合约基差方面，行情弱势，到上周五收盘时四大期指基差悉数下行，IH和IF切换为贴水状态，IC和IM年化贴水率走阔至13%和15%附近。跨品种方面，IH/IC和IF/IC的比值由于小市值行情风格不明显，继续出现回升。 图10：股指期货主力合约基差(期货-现货)走势图11：股指期货主力合约跨品种 .IMIFIHIC 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 上证50期指主力/沪深300期指主力 0.9 沪深300期指主力/中证500期指主力 0.85上证50期指主力/中证500期指主力(右轴)0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 23-12 24-0123-0423-0723-10 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 3.估值跟踪 截止到1月12日，上证指数市盈率(TTM)为12.32倍，沪深300指数市盈率(TTM)为10.61倍，上 证50指数市盈率(TTM)为9.09倍。 图12：沪深300指数PE图13：上证50指数PE 沪深300指数市盈率(TTM)均值 18 均值+1倍标准差均值-1倍标准差 17 16 15 14 13 12 11 10 上证50指数市盈率(TTM)均值 15 均值+1倍标准差均值-1倍标准差 14 13 12 11 10 9 8 2019-82020-22020-82021-22021-82022-22022-82023-22023-8 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 中证500指数市盈率(TTM)为21.12倍，中证1000指数市盈率(TTM)为34.1倍。 图14：中证500指数PE图15：中证1000指数PE 45中证500指数市盈率(TTM)均值中证1000指数市盈率(TTM)均值 70 均值+1倍标准差均值-1倍标准差 35 均值+1倍标准差均值-1倍标准差 60 50 25 40 1530 20 2019-22019-82020-22020-82021-22021-82022-22022-82023-22023-8 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 4.市场资金面回顾 图16：两市新增投资者数量图17：新成立偏股基金份额 万人沪深两市:新增投资者数量:合计 260 210 160 110 60 10 亿份新成立基金份额:偏股型基金 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 上周，包括MLF在内，央行公开市场全口径投放25620亿元，回笼10060亿元，累计净投放15560 亿元，当周净投放规模创1年新高。 图18：上周资金利率价格一度回升图19：上周央行净投放 %逆回购:7日:回购利率R007 7 6 5 4 3 2 1 亿元货币投放量:合计货币回笼量:合计货币净投放量 40000 30000 20000 10000 0 -10000 -20000 -30000 21-121-621-1122-422-923-223-723-12 -40000 08-25 09-29 11-10 12-15 01-19 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 5.影响因素跟踪 5.1经济面 GDP：四季度GDP同比增速5.2%，预期5.4%，前值4.9%。2023年GDP增速5.2%，预期5.3%，22 年3.0%。 我们的观点：四季度GDP增速好转主要受低基数影响，从月度数据来看，经济在逐步的修复，但低预期。全年增速5.2%，目标为5%，相比22年也是好转的，只是24年的经济仍需偏松政策的支持。 四季度GDP增速回升至5.2%，低预期。分项贡献当中，出口与投资贡献回升，消费下滑。四季度GDP增速的回升，我们认为更多的还是受到低基数的影响。尽管从