股指期货：十字星收盘 上下两难

期货研究 二〇 二2023年5月8日 三年度 股指期货：十字星收盘上下两难 王永锋投资咨询从业资格号：Z0000153wangyongfeng021075@gtjas.com 国毛磊投资咨询从业资格号：Z0011222maolei013138@gtjas.com 泰 君报告导读： 安 期1、市场展望：上周300指数以一根十字星K线收盘，短期上下两难。从影响因素来看，海外，一是货美联储5月政策走势，一是银行危机；国内，一是经济修复放缓，一是政策有的放矢，但行业层面仍在释研放有利信息。具体来看。海外方面，正如我们之前所预期的那样，美联储5月加息25bp与此同时欧央行究也同步加息25bp，各大央行在关心通胀的同时也关注经济。对于未来政策变化，联储一方面暗示加息接 所 近尾声，另一方面也暗示市场对降息的预期过于乐观。而与此同时，银行危机仍在蔓延。在对美股带来负 面影响的同时，对A股也有间接的压制。国内来看，经济修复放缓，政策有的放矢，但行业利多不断。经济层面，4月数据存忧，一方面在于4月EPMI指数与PMI指数的继续回落，另一方面在于一些微观数据的下行，未来尽管经济依然维持上行步伐但修复速度有所放缓。1-3月企业盈利增速也能从侧面验证。政策角度。一方面，3月降准，4月MLF再度超额续作，近期部分银行存款利率下调，与此同时，央行再度强调稳健货币政策走向，为实体提供更有力支持。另一方面，4月政治局会议在承认经济修复的同时也强调了速度的放缓，而尽管如此政策也仅是有的放矢。行业层面。央行一季度例会再度强调房地产要有效防范化解优质头部房企风险，扎实做好保交楼，因城施策支持刚性和改善性住房需求，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。4月政治局会议对地产定调差不多，但继续重申防风险。此外，5月5日国常会指出农村新能源汽车市场空间广阔，加快推进充电基础设施建设，不仅有利于促进新能源汽车购买使用、释放农村消费潜力，而且有利于发展乡村旅游等新业态，为乡村振兴增添新动力。当然，受中美两国科技摩擦的扰动，近期AI等板块也有所起伏。基于以上多空因素的考虑，预期A股震荡上行。中期仍值得配置。关注因素：新冠肺炎疫情；国内经济、盈利、政策与物价的变化，3月两会与相关规划的制定与落实；20年1月15日中美第一阶段经济贸易文本签署后的后续进展；美欧经济与政策；美欧贸易摩擦；等。 2、策略建议： ●短线策略。日内交易频率可参照1分钟和5分钟K线图，同时IF、IH、IC、IM止损位和止盈位可参照17点/47点、11点/32点、24点/71点、28点/85点去设定。 ●趋势策略。回补后的多单持有。预计沪深300股指期货主力合约IF2305核心运行区间3920-4120点，上证50股指期货主力合约IH2305核心运行区间2620-2770点，中证500股指期货主力合约IC2305核心运行区间6070-6370点，中证1000股指期货主力合约IM2305核心运行区间6530-6860点。 ●期现与跨期策略。期现暂时观望，跨期反套平仓观望。 ●跨品种策略。空IF（或IH）多IC(或IM)的策略持有。 目录 1.现货市场回顾3 2.股指期货回顾4 3.估值跟踪6 4.市场资金面回顾7 5.影响因素跟踪8 6.市场展望19 英国富时100-1.17% 俄罗斯RTS：0.00% 西班牙：-1.01%德国DAX300.24% 标普500:-0.80% 纳斯达克0.07% 道琼斯：-1.24% 法国CAC40:-0.78% 日经2251.04% 上证综指:0.34% 台湾加权指数：0.30% 恒生指数0.78% 新加坡海峡时报指数-0.12% 巴西BOVESPA指数:0.69% 澳洲标普200：-1.30% （正文） 1.现货市场回顾 上周，外盘在美联储加息、银行业危机反复之际，出现回落。美股方面，上周道琼斯指数周跌1.24%，标普500指数周跌0.8%，纳斯达克指数周涨0.07%。美联储如市场预期加息25个基点，声明删除“进一步加息适宜”的措辞或暗示将暂停加息。但会后鲍威尔记者会透露出通胀偏高不支持降息，市场对此做出鹰派解读。此外，美国西太平洋合众银行连跌五日创14年新低，破产恐慌令其盘后接近腰斩。当下美联储暂停加息概率升温，但何时降息不确定性仍大，加上银行风险反复，外盘扰动仍存在。欧股方面，上周英国富时100指数周跌1.17%，德国DAX指数周涨0.24%，法国CAC40指数周跌0.78%。亚太市场方面，上周日经225指数周涨1.04%，恒生指数周涨0.78%。 图1：上周全球股指涨跌互现 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 上周，节后两个交易日，期指在国内经济和政策驱动下表现偏强。4月PMI数据有所回落，但也不存在断崖下行风险。数据偏弱反而激发政策向好预期。加上政治局会议定调不会出现收紧。经济弱复苏，政策不转向基调对股市偏多，且更利于题材炒作行情。只不过近期概念拉升从前期交易已过于拥挤的AI，轮动到性价比高的“中特估”。概念题材行情的结束需要风险偏好回落带动，包括系统性风险发生、政策转向等，目前来看驱动尚不足。不过，由于题材概念行情本身波动就较大，而相比于小盘股，大盘股对指数的影响也更大。 图2：2023年以来各大指数多数上涨图3：上周市场各主要指数涨跌互现 创业板指-2.2% 中小板指0.9% 深圳成指2.5% 上证502.7% 沪深3004.5% 中证5006.9% 中证1000上证综指 7.5% 9.0% 创业板指-2.46% 中小板指 -1.45% 深圳成指 -1.39% 中证1000 -1.04% 中证500 -0.65% 沪深300 -0.30% 上证50 0.28% 上证综指 0.34% -3.0%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5% 沪深300可-3选.52% 沪深300信-息3.23% 沪深300工业-1.48% 沪深300医药 -1.23% 沪深300材料 -1.07% 沪深300电信 -0.44% 沪深300消费 -0.36% 沪深300能源 0.39% 沪深300公用 2.09% 沪深300金融 3.70% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 中证500能源-2.31% 中证500原料-1.86% 中证500消费-0.86% 中证500可选 -0.47% 中证500电信 -0.43% 中证500医药 -0.35% 中证500工业 -0.25% 中证500公用 2.54% 中证500金融地产 2.54% -3%-2%-1%0%1%2%3% -4%-2%0%2%4%6%8%10% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上周沪深300指数行业多数下跌图5：上周中证500指数行业多数下跌 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.股指期货回顾 上周期指市场方面，节后两个交易日，期指延续IH强而小盘成长风格偏弱的分化格局。 图6：上周股指期货主力合约仅IH上涨图7：上周股指期货主力合约IM振幅最大 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4 0.26 -0.25 2.5 2 1.5 2.1 1.8 1.5 1.3 -0.6 -0.8 1 -0.70 -1 -1.2 -1.09 IH2305IF2305IC2305IM2305 0.5 0 IM2305IH2305IC2305IF2305 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 振幅方面，IM同样录得最大振幅。成交、持仓方面，上周成交回升，持仓量小幅回升，节后期指交投重新转热。 图8：股指期货成交量回升图9：股指期货持仓量回升 125000 IFIHICIM 355000 IFIHICIM 105000 305000 85000 65000 45000 25000 255000 205000 155000 105000 55000 5000 03-20 03-28 04-06 04-14 04-24 05-05 5000 03-20 03-28 04-06 04-14 04-24 05-05 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 跨品种方面，IH/IC和IF/IC的比值由于小市值行情风格不明显，继续出现回升。 图10：股指期货主力合约基差(期货-现货)走势图11：股指期货主力合约跨品种 .IMIFIHIC 60 40 20 0 -20 -40 -60 上证50期指主力/沪深300期指主力 0.9 沪深300期指主力/中证500期指主力 0.85上证50期指主力/中证500期指主力(右轴)0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 -80 22-11 22-12 22-12 23-02 23-03 23-04 23-05 0.5 22-0822-1123-02 0.2 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 3.估值跟踪 截止到5月5日，上证指数市盈率(TTM)为13.65倍，沪深300指数市盈率(TTM)为12.35倍，上证 50指数市盈率(TTM)为10.28倍。 图12：沪深300指数PE图13：上证50指数PE 沪深300指数市盈率(TTM)均值 18 均值+1倍标准差均值-1倍标准差 17 16 15 14 13 上证50指数市盈率(TTM)均值 15 均值+1倍标准差均值-1倍标准差 14 13 12 11 10 1212.4 119 108 2020-32020-92021-32021-92022-32022-92023-3 2020-32020-92021-32021-92022-32022-92023-3 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 中证500指数市盈率(TTM)为26.13倍，中证500指数市盈率(TTM)为36.35倍。 图14：中证500指数PE图15：中证1000指数PE 中证500指数市盈率(TTM) 45均值 均值+1倍标准差 中证1000指数市盈率(TTM) 70均值 均值+1倍标准差 60 35 50 40 25 30 15 2020-52020-112021-52021-112022-52022-11 20 2020-52020-112021-52021-112022-52022-11 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 4.市场资金面回顾 图16：两市新增投资者数量图17：新成立偏股基金份额 万人沪深两市:新增投资者数量:合计 260 210 160 110 60 10 亿份新成立基金份额:偏股型基金 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 上周央行公开市场净回笼6890亿元。其中，投放380亿元，回笼7270亿元。 图18：上周资金利率价格一度回升图19：上周央行净回笼 %逆回购:7日:回购利率R007 7 6 5 4 3 2 1 亿元货币投放量:合计货币回笼量:合计货币净投放量 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 -30000 20-420-921-221-721-1222-522-1023-3 12-09 01-13 02-24 03-31 05-05 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 5.影响因素跟踪 5.1经济面 企业盈利：1-3月，全国规模以上工业企业实现利润同比增长-21.4%，回升1.5%。 我们的观点：经济修复的同时，企业盈利会好转但需时间。从细项来看，贡献也有所好转。我们预计后期盈利会好转，但要视经济修复的程度而定。 1-3月，工业企业盈利