行业周报：国家关注银发经济及老年人福祉，利好相关医疗服务、器械及药品板块

证券研究报告 行业周报：国家关注银发经济及老年人福祉，利好相关医疗服务、器械及药品板块 生物医药行业强于大市（维持） 平安证券研究所生物医药团队 分析师：叶寅投资咨询资格编号:S1060514100001邮箱：YEYIN757@PINGAN.COM.CN 李颖睿投资咨询资格编号:S1060520090002邮箱:LIYINGRUI328@PINGAN.COM.CN 2024年01月21日 请务必阅读正文后免责条款 行业观点 国家关注银发经济及老年人福祉，利好相关医疗服务、器械及药品板块。 1月15日，国务院办公厅关于发展银发经济增进老年人福祉的意见。意见提到，要加快银发经济规模化、标准化、集群化、品牌化发展，培育高精尖产品和高品质服务模式，让老年人共享发展成果、安享幸福晚年，不断实现人民对美好生活的向往。 此次意见提到：1）优化老年健康服务。加强综合医院、中医医院老年医学科建设，提高老年病防治水平。加快建设康复医院、护理院（中 心、站）、安宁疗护机构，支持开展老年康复评定、康复指导、康复随访等服务。扩大中医药在养生保健领域的应用，发展老年病、慢性病防治等中医药服务，推动研发中医康复器具；2）推动品牌化发展。培育银发经济领域龙头企业，支持连锁化、集团化发展；3）大力发展康复辅助器具产业。推动助听器、矫形器、拐杖、假肢等传统功能代偿类康复辅助器具升级，发展智能轮椅、移位机、康复护理床等生活照护产品；4）加强科技创新应用。围绕康复辅助器具、智慧健康养老等重点领域，谋划一批前瞻性、战略性科技攻关项目。通过中央财政科技计划（专项、基金等）支持银发经济领域科研活动，提高自主研发水平。 此次意见，强调了医疗服务对老年健康的支持，其中重点提到，要加快建设康复医院，要满足老年人的康复需求。同时，意见提到要推动品牌化发展，支持连锁化集团化。目前我国康复的渗透率仍然较低，渗透率最高的两项为残疾人康复和骨科手术后康复，渗透率分别为42%和20%，65岁以上老年人康复渗透率仅为10%。我们认为，意见发布有望加速老年康复行业的布局，也将进一步提升居民对老年康复的认知度，行业有望快速增长。康复医疗服务机构适合连锁化发展。康复医院需要一定数量的医护人员来支持日常工作，但对高年资医生的依赖度相对较低，这使得康复行业的连锁扩张相较于口腔、肿瘤和辅助生殖更加容易，而且对口碑的依赖度较高。通过连锁发展，康复连锁医院会有更加显著的规模优势。相关标的：三星医疗、盈康生命。 意见同时提到，要大力发展康复辅助器具产业。目前我国康复器械行业以二类医疗器械为主，整体更加偏向于中低端产品。随着头部企业逐渐向高端产品进行拓展，行业成长空间将进一步扩大。相关标的：翔宇医疗、伟思医疗、诚益通。 同时，国家关注科技创新在老年健康行业的应用，我们看好AD诊疗赛道。AD发病人数不断增加，带来巨大社会负担，Aβ治疗药物的崛起，具有划时代的意义，有望充分激发诊断和治疗两端的潜在需求。建议从影像学诊断、外周血诊断、治疗药物三条主线把握AD领域投资机会：1）基于Aβ和Tau蛋白的PET检测已经成为AD诊断的主流手段，叠加核素药物特有的高壁垒，建议关注对应的PET显影剂相关标的；2）外周血标志物检测技术不断成熟，有望与影像学诊断形成有力互补，建议关注AD外周血检测领域；3）包括Aβ在内的各种新靶点以及剂型改良药物有望开创AD治疗新格局，建议关注Aβ创新药相关领域。相关标的：东诚药业、中国同辐、先通医药、北陆药业、金域医学、诺唯赞、华大基因、恒瑞医药、先声药业、绿叶制药、京新药业等。 投资策略 主线一：围绕创新，布局“空间大”“格局好”的品类，如阿尔兹海默、核医学、高端透皮贴剂等细分领域投资机会，建议关注东诚药业、九典制药、一品红、康辰药业、恒瑞医药、中国同辐、和黄医药、君实生物等。主线二：掘金海外市场大有可为，建议关注药明生物、凯莱英、康龙化成、博腾股份、新产业、奥浦迈、药康生物、健友股份、苑东生物、司太立等。主线三：关注其他景气度边际转暖的赛道，如器械、药店、口腔和中医医疗服务等领域，建议关注安杰思、心脉医疗、微电生理、爱康医疗、益丰药房、固生堂、通策医 疗等。 东诚药业：1）核医学行业层面催化剂不断，23年有望诞生首个10亿美金大品种。同时在AD诊断领域应用潜力大。2）东诚核医学全产 业链布局，尤其是核药房网络具备稀缺性，未来有望承接国内外核药CDMO业务。3）公司即将进入核药研发收获期，未来每年保持1-2个产品获批。1.1类创新核药即将进入3期临床。 九典制药：1）公司是国内经皮给药龙头，新型外用贴剂布局丰富，格局好，市场大。酮洛芬凝胶贴膏即将进入医保目录。2）积极布局OTC和线上渠道，进一步提前单品天花板和盈利能力。3）业绩未来3年有望保持CAGR在30%以上。 一品红：公司是国内儿童药龙头，为政策鼓励方向，产品持续丰富。1类痛风创新药AR882进入全球三期，有望成为BIC。痛风石二期数据即将公布。23Q3受反腐影响，业绩短期承压，反腐情绪好转后业绩有望迎来快速反弹。预计23/24年净利润分别为3.41/4.90亿元，24年PE25倍，性价比高。 凯因科技：公司是国产泛基因型丙肝口服方案龙头，核心品种凯力唯高速放量。研发方面，目前长效干扰素乙肝功能性治愈适应症处于临床3期，乙肝功能性治愈市场空间大，竞争格局好，目前处于3期的只有凯因科技和特宝生物。预计23/24年净利润分别为1.24/1.70亿元，对应24年PE为35倍。 康辰药业：核心产品苏灵医保解限后快速放量，3年CAGR在30%以上，带动公司净利润增长保持在30%左右。创新药核心品种KC1036是多靶点小分子抑制剂，针对各种实体瘤，目前食管鳞癌和胸腺癌适应性处于临床2期，食管鳞癌2期初步数据显示ORR达到30%左右，有望成为BIC。预计23/24年净利润分别为1.64/1.90亿元，对应24年PE为34倍。 昆药集团：目前与华润三九处于百日融合阶段，公司CHC业务逐步接入三九商道，截至三季度末已完成20个省区一级经销商整个工作。 公司聚焦于慢病管理和精品国药业务，看好发展潜力持续释放。预计23/24年净利润分别为5.68/6.88亿元，对应24年PE为21倍。 贵州三力：核心品种开喉剑持续放量，带动公司业绩持续快速增长。23年11月汉方纳入合并报表范围，公司外延并购持续兑现。不考 虑汉方并表，预计23/24年净利润分别为2.55/3.15亿元，对应24年PE为25倍，若考虑汉方并表，则公司表观增速更快，性价比突出。 安杰思：消化内镜耗材领域龙头公司，核心产品如止血夹、双极产品、圈套器、活检钳等技术领先，临床认可度高，国内通过止血夹、 双极刀等明星产品不断提升份额，海外ODM合作关系稳固、自有品牌开始放量，国内外空间广阔，目前处于快速发展期。 药明生物：大分子生物CDMO龙头企业，凭借领先的技术布局和强大的开发能力，在全球享有较高行业地位，不惧同行竞争。公司从R和D端业务起步，积累了丰富的项目漏斗，近年来随客户项目推进，逐渐向M端延伸。结合持续落地的中、大型产能，公司的项目管线有望将持续带来更丰厚的回报。 微电生理：心脏电生理领域国产龙头公司，国产首家全面具备射频、冷冻、脉冲三种消融方式公司，并在三维手术量上优势显著，累计超过4万台，积累了大量临床反馈，为后续高端产品放量奠定基础。电生理行业国产化率不足20%、国产替代空间广阔，公司率先获批高密度标测导管、压力感知射频导管、冷冻消融导管等高端产品，填补国产空白，有望全面进军房颤等核心市场，引领国产替代。公司 四季度手术量恢复明显，明年集采影响逐步减弱、高端产品开始放量，公司迎来发展拐点。 奥浦迈：公司是国产培养基龙头企业，其培养基产品具有媲美进口的性能及批间差，并能提供优质的配套服务。蛋白/抗体培养基国产化率低，叠加国产创新药上市放量带动培养基需求增加，国内市场大有可为。同时公司抓住欧美生物类似药爆发的机遇，积极布局海外 市场。24年起公司国内外产品陆续迎来放量，有望带动业绩高增长。预计公司2023/2024年收入分别为2.32/4.15亿元，归母净利润分别为0.57/1.19亿元。 行业要闻荟萃 1）1月11日至12日,全国卫生健康工作会议在北京召开；2）罗氏PD-L1单抗皮下注射获欧盟批准上市；3）FDA已受理Novocure肿瘤电场治疗应用于非小细胞肺癌的上市前批准（PMA）申请；4）荣昌生物ADCRC88与信达生物PD-1信迪利单抗联合用药的Ⅰ/Ⅱa期临床研究获得CDE批准，用于治疗晚期恶性实体瘤。 行情回顾 上周A股医药板块下跌3.09%，同期沪深300指数下跌0.44%，医药行业在28个行业中涨跌幅排名第15位。上周H股医药板块下跌 8.72%，同期恒生综指下跌6.03%，医药行业在11个行业中涨跌幅排名第7位。 风险提示 1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）公司风险：公司经营情况不达预期。 股票价格 EPS P/E 股票名称股票代码 2024/1/19 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 评级 东诚药业002675.SZ 16.60 0.37 0.46 0.57 44.5 36.1 29.1 强烈推荐 凯莱英002821.SZ 100.46 8.93 7.22 5.41 11.2 13.9 18.6 强烈推荐 固生堂2273.HK 39.45 0.76 1.11 1.48 51.9 35.5 26.7 强烈推荐 迈瑞医疗300760.SZ 276.61 7.92 9.61 11.61 34.9 28.8 23.8 推荐 心脉医疗688016.SH 175.95 4.31 6.82 8.88 40.8 25.8 19.8 推荐 新产业300832.SZ 73.56 1.69 2.10 2.71 43.5 35.0 27.1 推荐 通策医疗600763.SH 68.89 1.71 2.22 2.85 40.3 31.0 24.2 推荐 九典制药300705.SZ 31.43 0.78 1.04 1.37 40.2 30.2 22.9 推荐 昆药集团600422.SH 18.96 0.51 0.75 0.91 37.5 25.3 20.8 推荐 一品红300723.SZ 27.24 0.64 0.75 1.08 42.6 36.3 25.2 推荐 康缘药业600557.SH 19.16 0.74 0.98 1.23 25.8 19.6 15.6 推荐 苑东生物688513.SH 57.09 2.05 2.17 2.78 27.8 26.3 20.5 推荐 资料来源：Wind，平安证券研究所 1.1月11日至12日,全国卫生健康工作会议在北京召开 全国卫生健康工作会议在京召开，会议提出要以基层为重点推进服务能力建设。 点评：持续加强县医院能力建设，深入推进“千县工程”，持续增强基层防病治病和健康管理能力，提高乡镇卫生院和社区卫生服务中心达到国家能力标准的比例，持续提升医疗服务质量，加强病房适老化、便利化改造。此外，会议同时指出，促进中医药传承创新发展。全面实施中医药振兴发展重大工程，加强国家中医优势专科建设，充分发挥中医药在治未病、康复以及儿童青少年近视、肥胖防治等方面的独特优势。我们认为该政策的推出，有望推动中医医疗服务进一步加速发展。 2.罗氏PD-L1单抗皮下注射获欧盟批准上市 罗氏制药宣布，欧盟委员会已授予PD-L1单抗Tecentriq（阿替利珠单抗）皮下注射版本的上市授权，本次TecentriqSC的批准也适用于此前静 脉制剂已获批的所有适应症，涵盖肺癌、膀胱癌、乳腺癌和肝癌。 点评：该批准基于1b/3期IMscin001研究的关键数据，这项研究旨在比较既往铂类治疗失败的局部晚期或转移性NSCLC患者中