电力设备及新能源行业周报：甘肃-浙江特高压直流工程进入可研评审，电芯或进入0.3元/Wh时代

行业周报●电力设备及新能源 2024年01月21日 甘肃-浙江特高压直流工程进入可研评审，电芯或进入0.3元/Wh时代 核心观点： 行情回顾：上周沪深300指数跌幅为0.44%；创业板指数跌幅为2.60%；电新指数本周跌幅2.63%，行业排名第14。按照三级子行业拆分来看，上周太阳能为唯一实现上涨子行业，涨幅为0.03%。燃料电池/核电/车用电机电控指数跌幅前三，分别为-6.56%/-3.63%/-8.30%。 估值分析：估值已处于历史低位，预期收益率明显增高。万得数据显示，2024年1月19日，电力设备与新能源行业（CI）市盈率（TTM）为18.38，为10年历史估值分位点的0.2%，处于历史底部区域，已非常接近历史最低点18.89。分子行业看，2024年1月19日，电网/储能/太阳能/新能源车/风电行业的市盈率分别为17.21倍/18.69倍/11.58倍/19.75倍/27.85倍，为10年历史估值分位点的2.35%/0.43%/1.58%/0%/46.42%。 行业数据：1）锂价再度探底，产业链价格全面下跌。Wind数据显示,截至1月19日，碳酸锂9.66万元/吨（+0.35%）；三元622前驱体7.85万元/吨（0.0%），磷酸铁锂前驱体1.07万元/吨（-2.74%）；三元622正极13.30万元/吨（0.0%）；六氟磷酸锂6.65万元/吨（0.00%）。2）光伏：产业链价格进入景气下行周期。Solarzoom数据显示，截至1月17日，特级致密硅料66元/千克（+1.5%）；单晶182硅片2.00元/片（0%）；单晶210硅片3.00元/片（0%）；单晶PERC182电池片0.39元/W（+2.6%）；单晶PERC210电池片0.39元/W（0%）；单晶PERC组件单面0.89元/W（0%）；镀膜玻璃3.2mm26.00元/平方米（0%）；EVA胶膜7.30元/平方米（0%）。硅料毛利润为0.03元/W，同比下滑94.1%，全行业整体毛利润达-0.01元/W，同比下滑101.8%。 重要新闻：1）国家电网公司组织开展甘肃-浙江特高压直流工程可研评审；2）国网上海超高压公司推进输电运维数字化智能化转型；3）国网披露2024年电能表行业招标规划；4）中安海博签约四川雷波县400MW整县分散式风电项目；5）2023年全球海上风电投资创新高；5）近期储能开标价：系统最低报价0.615元/Wh，EPC最低报价0.975元/Wh正式跌破1元/Wh；6）《山东电力市场规则(试行)》(征求意见稿)印发；7）中核8GW组件集采开标，组件价格最低0.81元/W；8):巨头价格大战电芯或将步入0.3元/wh时代。 重要公告：1）国网信通、思源电气、金盘科技、吉电股份、祥鑫科技、盛弘股份发布2023年年度业绩预告；2）智光电气发布项目中标的自愿性公告；3）科陆电子发布资产重组公告；4）亿纬锂能：关于子公司与Aksa签订谅解备忘录的公告；5）南都电源：关于签署储能项目采购合同的公告。 最新观点与投资建议： 电网：2023年特高压直流开工规模4条，为历史年度最高值。目前甘肃-浙江（柔直）进入可研评审阶段（24年1月）、陕西-安徽进入环评受理阶段（23年12月）、蒙西-京津冀（柔直）进入环评公示阶段（23年12月）、陕西-河南进入可研及勘察设计（23年5月），有望24年核准开工。特高压作为主网基础，是2024年国网投资重心，预计2024年/2025年直流特高压核准开工4条/4条。重点关注国电南瑞（600406.SH）、许继电气（000400.SZ）、特变电工（600089.SH），中国西电（601179.SH）、平高电气（600312.SH）、四方股份（601126.SH）等。特高压技术方向朝着柔性直流方向发展更为明确，预计2024-2025期间柔直总投资或达1,005 电力设备及新能源 推荐 （维持） 分析师 周然：（8610）80927636：zhouran@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130514020001研究助理段尚昌：（8610）80927653：duanshangchang_yj@chinastock.com.cn黄林：（8610）80927627：huanglin_yj@chinastock.com.cn 相对沪深300表现图 2024-01-19 超额收益电力及新能源设备沪深300 4%2%0% -2%-4%-6%-8% -10% 1/21/41/61/81/101/121/141/161/18 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1、【银河电新】行业周报_电新行业_国网年初会议首提打造“数智化坚强电网”，光储领涨新能源板块 _240115 2、【银河电新周然团队】电新行业_2024年度投资策略：思“变”求远，向“新”而行_231206 3、【银河电新周然团队】电新行业_锂电行业2023年中期投资策略：景气度全面向好，政策发力开启新一轮增长周期_230710 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 亿元，设备总投资/核心零部件换流阀投资或为603亿/146亿。建议关注国电南瑞（600406.SH）、许继电气（000400.SZ）。 储能：11月逆变器出口数据环比首次修复释放一定积极信号，南美/亚洲等地区修复明显，有望率先贡献驱动力；欧洲方面受红海事件影响，去库进程有望提前一个月左右，24Q1或将迎来反转向上机会。我们认为当前全球局势复杂变化将加速能源转型，积极看待海外光储市场需求，建议关注盈利较强、品牌渠道占优的逆变器企业。国内2023年新型储能装机超45GWh成绩亮眼，24年储能依旧是增速最高赛道，高竞争与高增长共存，国内招标趋严，看好具备规模、品牌优势的头部企业以及建议提前关注长时储能领域，如固德威（688390.SH）、德业股份（605117SH）、派能科技 （688063.SH）、阳光电源（300274.SZ）等。 光伏：23年装机超预期，高基数下24年增速大概率将下台阶。当前价格均处于历史低位，全产业链毛利超跌至负值，供给端出清信号已经频现，积极看好24H1光伏迎来周期上行的机会。推荐成本优势大、N型料出货顺利的硅料企业，坚持看好HJT长期发展机会，建议关注与新技术绑定较强的辅材企业，如通威股份（600438.SH）、东方日升（300118.SZ）、协鑫科技（3800.HK）等。 锂电：最新碳酸锂价格已跌至9.6万/吨，临近春节，价格企稳趋势渐强。1月整体供需偏弱，排产下滑，关注春节后3/4月市场恢复情况。今日市场涨势与年前28日相似，我们谨慎看待后市变化。我们预计2024年国内新能源销量1186万辆，行业增速进一步下台阶至25%；海外市场渗透率提升空间更大。未来竞争加剧下，建议关注前期调整较深、出海布局领先的材料企业，如当升科技（300073.SZ）、容百科技（688005.SH）、天赐材料（002709.SZ）、贝特瑞等（835185.BJ）。 风电：分散式风电发展可期。根据CWEA测算，全国就可实现千GW的分散式风电装机。根据CWEA数据，截止2022年末，我国分散式风电累计装机13.4GW，同比增长34.9%。23年国家能源局正式豁免分散式风电项目电力业务许可，审批流程有效简化，未来随着“千乡万村驭风计划”推 进，分散式风电加快发展。海风加速深远化，持续催化，复苏拐点逐渐清 晰，重点关注东方电缆（603606.SH）、天顺风能（002531.SZ）、明阳智能（601615.SH）等。 风险提示：行业政策不及预期的风险；新技术进展不及预期的风险；资源品或零部件短缺导致原材料价格暴涨、企业经营困难的风险；海外政局动荡、贸易环境恶化的风险。 目录 一、行情回顾4 二、估值分析4 三、行业数据跟踪5 四、重点新闻跟踪9 五、重点公告跟踪25 六、风险提示27 一、行情回顾 本周沪深300指数跌幅为0.44%；创业板指数跌幅为2.60%；电新指数本周跌幅2.63%，行业排名第14。按照三级子行业拆分来看，上周太阳能为唯一实现上涨子行业，涨幅为0.03%。燃料电池/核电/车用电机电控指数跌幅前三，分别为-6.56%/-3.63%/-8.30%。 图1：电力设备及新能源（CI）指数上周涨跌幅排名 -2.63% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% 银消通纺非家交食传电石轻商电医煤综建房电汽建农综化钢计有机国行费信织银电运品媒子油工贸新药炭合筑地力车材林合工铁算色械防 者服饮石零 服装料化售务 金产公牧 融用渔 机金军 属工 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图2：电力设备及新能源（CI）指数涨跌幅 超额收益电力及新能源设备沪深300 4% 2% 0% -2% -4% 图3：电力设备及新能源子行业（CI）指数涨跌幅 0.30% -1.43% -3.48% -6.56%-6.63% -8.30% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -6% -8% -10% 1/21/41/61/81/101/121/141/161/18 太锂综电阳电合力能池能电 源子 设及 备自动化 配输电 电变池 设电综 备设合 备服务 储风电 能电机 燃核车 料电用 电电 池机 电控 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二、估值分析 估值已处于历史低位，预期收益率明显增高。万得数据显示，2024年1月19日，电力设备与新能源行业（CI）市盈率（TTM）为18.38，为10年历史估值分位点的0.2%，处于历史底部区域，已非常接近历史最低点18.89。分子行业看，2024年1月19日，电网/储能/太阳能/新能源车/风电行业的市盈率分别为17.21倍/18.69倍/11.58倍/19.75倍/27.85倍，为10年历史估值分位点的2.35%/0.43%/1.58%/0%/46.42%。 图4：电网行业（SW）市盈率（TTM）图5：储能行业（WI）市盈率（TTM） 估值溢价电网(SW)沪深300指数 35 180% 150 估值溢价储能(WI)沪深300指数 900% 30150% 125 750% 25120% 100 600% 2090%75450% 1560%50300% 1030%25150% 50% 19/119/920/521/121/922/523/123/9 00% 20/420/1121/622/122/823/323/10 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图6：太阳能行业（CI）市盈率（TTM）图7：新能源车设备行业（CJ）市盈率（TTM） 估值溢价太阳能(CI)沪深300指数 90 600% 162 估值溢价新能源车设备(CJ)沪深300指数 960% 75500% 135 800% 60400% 108 640% 45300%81480% 30200%54320% 15100%27160% 00% 19/119/920/521/121/922/523/123/9 00% 20/420/1121/622/122/823/323/10 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图8：风电行业（CI）估值PE（TTM） 估值溢价风电(CI)沪深300指数 53 330% 45275% 37220% 29165% 21110% 1355% 50% 19/119/920/521/121/922/523/123/9 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 三、行业数据跟踪 （一）光伏产业链价格进入景气下行周期 产业链价格进入景气下行周期。Solarzoom数据显示，随着产能释放，原材料一线厂