油脂周报：现货成交良好，提振油脂行情

期货研究报告|油脂周报2024-01-21 现货成交良好，提振油脂行情 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 油脂观点 ■市场分析 本周三大油脂期货盘面震荡上涨，棕榈油和菜籽油周初表现强势，周五豆油接力，带领油脂继续强势运行。油脂强势除了机构预测马来减产幅度较大、豆油部分油厂提货紧张等自身因素外，原油企稳回升也给了油脂助力。 后市看，豆油方面，巴西部分地区开始收割，阿根廷大豆播种完成79%，目前市场焦点在巴西的天气和阿根廷的大豆产量变化上。由于天气原因，巴西大豆产量潜力受到负面影响，多家机构下调巴西大豆产量预估。本月USDA预测巴西大豆产量为1.57亿吨，较早先预期调低400万吨。同时预测阿根廷大豆收成将达到5000万吨，高于上年的2500 万吨。但是阿根廷的问题是，米莱政府在12月份向国会提交法案，计划将豆粕和豆油的�口预扣税将从31%提高到33%，这可能对阿根廷�口有影响。随着美国生物燃料行业对豆油的需求增长，推动美国压榨产能强劲扩张，美国目前大豆供应充足，加上压榨利润丰厚，使得2023年第四季度压榨量保持强劲，12月份NOPA会员企业的大豆加工量创下有史以来的最高单月压榨量。整体看，美豆供需面变化不大，南美大豆巴西产量干扰依然存在，现阶段巴西大豆价格较美豆有优势，美豆贴水此前一直坚挺，后期或有松动。但南美产量增加预期对美豆形成拖累，美豆预计继续弱势震荡。印度豆油进口利润的好转使得印度洗船棕榈油，转而采购豆油，据传闻约有5万吨棕榈油洗船与6-7万吨豆油买船。目前正值春节备货期，国内由于部分地区豆粕胀库，整体压榨产能不稳，油厂豆油提货偏紧，但终端需求同比去年依然偏弱，基差小幅下跌，但现货成交良好对豆油有支撑，短期偏强震荡运行。 棕榈油方面，1月16日，印尼棕柯油协会(GAPK)周一在一份声明中称，由于棕桐油作为生物柴油原料的国内需求增加，而产量增长依旧温和，因此今年棕桐油�口预计减少。预计2024年棕榈油�口约为2.900万吨，较上年减少4%，2023年印尼强制要求生物柴油中棕榈油含量达到35%，之前为30%。随着掺混比例提高，国内棕榈油总需求可能达到2,500万吨。马来SPPOMA发布1-15日产量数据显示减产超预期，而船运机构数据显示�口数据下滑幅度不及减产幅度，因此有机构预测1月马来库存会跌破200万吨，同时马来行业分析师也认为2024年棕榈油价格较2023年上涨4.06%，利好棕榈油。国 内海关总数据显示，中国12月食用棕榈油进口量为29万吨，全年总计为433万吨。近期棕榈油价格倒挂缩小，国内买家增加进口，但多为3-5月，1-2月船期较少。据Mysteel 数据显示预估2024年1月全国棕榈油到港量23万吨左右，预计国内棕榈油会进一步去库。下游成交谨慎，但由于远期进口减少，基差坚挺。整体看，目前产地端利好较多，限制了棕榈油的下跌空间，而且印度延续税收优惠政策到3月，印度消费需求较好，棕榈油后期需求并不悲观。要是原油企稳回升，棕榈油向上有空间，可逢低做多。 菜籽油方面，洲际交易所（ICE）油菜籽期货近期低位震荡，油菜籽目前很难形成单边行情，加拿大农民向现货市场的销售有限支撑了价格，但�口需求不足限制了上涨空间。海关数据显示，2023年12月油菜籽进口总量为73.89万吨，全年进口549.14万吨，较上年同期累计进口总量的196.06万吨增加353.08万吨，2023年12月菜籽油进口总量 为23.00万吨，全年进口总量为235.00万吨。随着进口菜籽和菜油陆续到港，菜油近端压力依旧存在，据中国粮油商务网数据，截止到2024年第2周末，国内进口压榨菜油库存量为48.2万吨，菜油去库缓慢，虽然目前菜油性价比高，但是依旧无法在短期内消化庞大的供应，这也是菜油在油脂中表现偏弱的原因。目前由于春节备货，国内需求较好，市场也有挺价心理，对菜油有支撑，而且其他油脂强势，菜油也跟随上涨，但是在消化完近端供应之前，菜油反弹高度有限，预计在8000一线震荡。随着菜籽进口高峰结束，2、3月菜籽进口量在25万吨左右，远不及前几个月，菜油或能进入去库周期，届时行情有望好转。 ■策略 中性 ■风险 无 目录 策略摘要1 油脂市场分析4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%6 图2:全球菜籽库销比丨单位：%6 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨6 图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷6 图5:马来西亚棕榈油�口丨单位：万吨6 图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨6 图7:印度尼西亚棕榈油�口量丨单位：万吨7 图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨7 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨7 图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨7 图11:华东菜油库存丨单位：万吨7 图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨7 图13:三大油脂库存丨单位：万吨8 图14:菜油进口量丨单位：万吨8 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨8 图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨8 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨8 图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨8 图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨9 图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨9 图21:广东区域豆-菜油价差丨单位：元/吨9 图22:菜油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图23:豆油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图24:棕榈油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图25:中国大豆周度压榨量丨单位：万吨10 图26:中国菜籽周度压榨量丨单位：万吨10 油脂市场分析 ■价格行情 期货方面，本周收盘棕榈油2405合约7520元/吨，环比上涨182元，涨幅2.48%；本周收盘豆油2405合约7612元/吨，环比上涨104元，涨幅1.39%；本周收盘菜油2405合约8078元/吨，环比上涨190元，涨幅2.4%。现货方面，广东地区棕榈油现货价7673元/吨，环比上涨371元，涨幅5.08%，现货基差P05+153，环比上涨189元；天津地区一级豆油现货价格8129元/吨，环比上涨80元/吨，涨幅0.99%，现货基差Y05+517，环比下跌24元；江苏地区四级菜油现货价格无报价。 ■棕榈油供需 供应方面，1月16日，据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2024年1月1-15日马来西亚棕榈油单产减少19.44%，�油率减少0.56%，产量减少22.39%。中国海关公布的数据显示，2023年12月棕榈油进口总量为29.00万吨，为本年度最低。 12月棕榈油进口量较上年同期的54.54万吨减少了25.54万吨，减少46.83%。较上月同 期的56.10万吨减少27.10万吨。需求方面，周内棕榈油成交较上周成交有所下滑，周内成交主要集中在华南，其他地区成交量一般。华南周内成交主要以18度为主，24度周内成交一般。周内油厂成交主要受到春节备货提振影响，但由于盘面价格相对较高，下游拿货积极性一般，以低价集中成交为主。具体来看：Mysteel跟踪，本周全国重点油厂棕榈油成交量在11600吨，上周重点油厂棕榈油成交量在21000吨，周成交量减少 9400吨，减幅44.76%。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2024年1月12日（第2 周），全国重点地区棕榈油商业库存87.425万吨，环比上周增加0.13万吨，增幅0.15%；同比去年97.88万吨减少-10.46万吨，减幅-10.68%。 ■豆油供需 供应方面，海关总署数据显示：中国12月大豆进口982.3万吨，11月为792万吨。1-12 月进口大豆总量9940.9万吨。比2022年度进口大豆量9108万吨多832.9万吨。中国海 关公布的数据显示，2023年12月大豆油进口总量为6.00万吨，为本年度最高。12月大 豆油进口量较上年同期的6.00万吨增加了0.00万吨，增加0.00%。较上月同期的4.00万吨增加2.00万吨。数据统计显示，2023年1-12月大豆油累计进口总量为41.00万吨，较上年同期累计进口总量的33.44万吨，增加7.56万吨，增加了22.61%；根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第2周（1月6日至1月12日）125家油厂大 豆实际压榨量为173.35万吨，开机率为50%；较预估低2.22万吨。本统计周期豆油产 量32.94万吨，环比增加2.02万吨。需求方面，本统计周期内，国内重点油厂豆油散油 成交总量10.18万吨，日均成交量2.04万吨，较上周成交有所减少。库存方面，据Mysteel 调研显示，截至2024年1月12日（第2周），全国重点地区豆油商业库存95.78万吨，环比上周减少3.52万吨，降幅3.54%。 ■菜油供需 供应方面，据Mysteel农产品统计数据显示，本周沿海油厂菜籽压榨量为7.6万吨，较上一周增加0.7万吨。本周沿海油厂菜油产量为3.15万吨，较上一周增加0.29万吨。需 求方面，根据Mysteel统计，本周沿海油厂菜油提货量为3.79万吨，较上一周增加0.58 万吨。库存方面，截止本周全国进口菜籽库存32.5万吨，环比减少5.5万吨；本周沿海 油厂菜油库存3.76万吨，环比减少0.64万吨。 ■后市展望 本周三大油脂期货盘面震荡上涨，棕榈油和菜籽油周初表现强势，周五豆油接力，带领油脂继续强势运行。油脂强势除了机构预测马来减产幅度较大、豆油部分油厂提货紧张等自身因素外，原油企稳回升也给了油脂助力。 后市看，豆油方面，巴西部分地区开始收割，阿根廷大豆播种完成79%，目前市场焦点在巴西的天气和阿根廷的大豆产量变化上。由于天气原因，巴西大豆产量潜力受到负面影响，多家机构下调巴西大豆产量预估。本月USDA预测巴西大豆产量为1.57亿吨，较早先预期调低400万吨。同时预测阿根廷大豆收成将达到5000万吨，高于上年的2500 万吨。但是阿根廷的问题是，米莱政府在12月份向国会提交法案，计划将豆粕和豆油的�口预扣税将从31%提高到33%，这可能对阿根廷�口有影响。随着美国生物燃料行业对豆油的需求增长，推动美国压榨产能强劲扩张，美国目前大豆供应充足，加上压榨利润丰厚，使得2023年第四季度压榨量保持强劲，12月份NOPA会员企业的大豆加工量创下有史以来的最高单月压榨量。整体看，美豆供需面变化不大，南美大豆巴西产量干扰依然存在，现阶段巴西大豆价格较美豆有优势，美豆贴水此前一直坚挺，后期或有松动。但南美产量增加预期对美豆形成拖累，美豆预计继续弱势震荡。印度豆油进口利润的好转使得印度洗船棕榈油，转而采购豆油，据传闻约有5万吨棕榈油洗船与6-7万吨豆油买船。目前正值春节备货期，国内由于部分地区豆粕胀库，整体压榨产能不稳，油厂豆油提货偏紧，但终端需求同比去年依然偏弱，基差小幅下跌，但现货成交良好对豆油有支撑，短期偏强震荡运行。 棕榈油方面，1月16日，印尼棕柯油协会(GAPK)周一在一份声明中称，由于棕桐油作为生物柴油原料的国内需求增加，而产量增长依旧温和，因此今年棕桐油�口预计减少。预计2024年棕榈油�口约为2.900万吨，较上年减少4%，2023年印尼强制要求生物柴油中棕榈油含量达到35%，之前为30%。随着掺混比例提高，国内棕榈油总需求可能达到2,500万吨。马来SPPOMA发布1-15日产量数据显示减产超预期，而船运机构数据 显示�口数据下滑幅度不及减产幅度，因此有机构预测1月马来库存会跌破200万吨，同时马来行业分析师也认为2024年棕榈油价格较2