12月进出口数据解读：出口如期弱改善，预计2024年温和复苏

出口如期弱改善，预计2024年温和复苏 —12月进出口数据解读 沈夏宜分析师 Email:shenxiayi@lczq.com 证书:S1320523020004 投资要点： 12月出口如期弱改善，出口金额为年内新高。以美元计价，12月出口总值为3,036.18亿美元，环比上升4.0%，同比增长2.3%；以人民币计价，12月出口总值为21,753.54亿元，环比上升3.8%，同比增长3.8%；以美元 计价和以人民币计价的出口金额均为年内新高。 全年来看，以人民币计价的出口累计金额创历史新高。以美元计价，1-12月累计出口总值为33,800.24亿美元，同比减少4.64%，但仍为历史次高 值；以人民币计价，1-12月累计出口总值为237,725.88亿元，同比微增 0.59%，为历史新高。 美国实施“去中国化”政策，东盟成为我国第一大出口目的地。2023年 1-12月，美国、欧盟和东盟仍为我国最主要的出口地区，合计占出口总额的45.77%。其中，东盟占比15.89%，美国占比14.97%，欧盟占比14.92%。对美国出口的下降主要系美国“去中国化”政策的实施，对东盟和欧盟出口的下降则主要是外需疲软所致。 消费品出口继续改善，汽车和家电维持高景气度。12月，箱包、服装、鞋靴等消费品出口延续了11月的改善趋势，其中家具出口68.49亿美元，为年内新高，同比增长12.40%；箱包出口34.19亿美元，同比微增 2.45%，为5月后首次转正。汽车和家电仍维持量价齐涨的趋势，且涨幅 有所扩大，但主要是2022年12月出口金额的下滑所致。 2024年欧美需求有望逐步回暖，“一带一路”为出口提供新动能。美国与 欧盟有望在2024年开启降息，并进入新一轮补库周期，消费品及相关产业链出口有望恢复。此外，“一带一路”迈入第二个十年，我国对沿线国家的出口有望持续提升。 相关报告 12月金融数据点评：政府债支撑社融表现，实体经济活力待改善 2024.01.18 美国12月CPI点评：通胀超市场预期，但下行趋势仍在 2024.01.18 12月通胀数据点评:年度数据回顾与展望 2024.01.17 宏观经济点评 2024年01月18日 风险提示：制造业恢复不及预期、欧美未如期降息、“一带一路”推进不及预期、外需持续走弱、中美摩擦升级风险、巴以冲突升级风险、其他地缘政治风险 目录 1.出口：12月出口如期维持弱改善4 2.进口：内需韧性明显，进口表现稳定9 3.展望：欧美需求回暖，“一带一路”提供新的出口动能11 4.风险提示11 图目录 图12023年1-12月出口总值当月数据（单位：亿美元）4 图22023年1-12月出口总值当月数据（单位：亿元）4 图32015-2023年出口金额12月环比变化（以美元计价）4 图42015-2023年出口金额12月环比变化（以人民币计价）4 图52023年1-12月出口总值累计数据（单位：亿美元）5 图62023年1-12月出口总值累计数据（单位：亿元）5 图7主要国家出口金额同比及环比变化情况5 图8美国、欧盟和东盟在中国出口中的占比（以美元计价）6 图92023年1-11月美国前10大进口贸易伙伴6 图101-10欧盟区域外进口累计金额（亿欧元）7 图111-10月欧盟主要进口来源地同比变动7 图12以美元计价的重点商品出口量价同比（%）7 图1312月机电产品出口情况（单位：亿美元）8 图1412月高新技术产品出口情况（单位：亿美元）8 图1512月手机出口景气度下降（单位：亿美元）8 图1612月汽车出口延续高景气度（单位：亿元）8 图17“新三样”出口金额（亿美元）9 图18“新三样”在我国出口中占比（以美元计价）9 图192023年1-12月进口总值数据（单位：亿美元）9 图202023年1-12月进口总值数据（单位：亿元）9 图212015-2023年进口金额12月环比变化9 图22主要进口地区进口金额（单位：亿美元）10 图23主要进口地区进口金额同比变化（%）10 图24以美元计价的重点商品进口量价同比（%）11 1.出口：12月出口如期维持弱改善 12月出口数据如期改善，出口金额创年内新高。以美元计价，12月出口总值为 3,036.18亿美元，环比上升4.0%，同比增长2.3%；以人民币计价，12月出口总值为 21,753.54亿元，环比上升3.8%，同比增长3.8%；以美元计价和以人民币计价的出口金额均为年内新高。同比方面，同比跌幅在7月达到最大（14.2%）后逐渐收窄，12月如期改善，仅低于3月和4月；环比方面，环比变动好于2022年，但仍略低于2017- 2021年的5年均值，表明外需的恢复仍然存在一定压力。 图12023年1-12月出口总值当月数据（单位：亿美元）图22023年1-12月出口总值当月数据（单位：亿元） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 123456789101112 出口总值同比 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 25000 20000 15000 10000 5000 0 123456789101112 出口总值同比 25% 15% 5% -5% -15% 资料来源：海关总署，iFinD，联储证券研究院资料来源：海关总署，iFinD，联储证券研究院 图32015-2023年出口金额12月环比变化（以美元计价） 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 201520162017201820192020202120222023 12月环比变化2017-2021年5年均值 资料来源：海关总署，iFinD，联储证券研究院 图42015-2023年出口金额12月环比变化（以人民币计价） 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% 201520162017201820192020202120222023 12月环比变化2017-2021年5年均值 资料来源：海关总署，iFinD，联储证券研究院 以人民币计价的1-12月累计出口金额创历史新高。以美元计价，1-12月累计出口总值为33,800.24亿美元，同比减少4.64%，但仍为历史次高值；以人民币计价，1-12月累计出口总值为237,725.88亿元，同比微增0.59%，为历史新高。可以看出，以人民 币计价的表现要好于以美元计价的表现，主要系人民币相对美元贬值叠加人民币支付比例上升导致。若未来人民币汇率有所回升，会对以美元计价的出口表现起到积极作用，但可能会拉低以人民币计价的出口表现。 图52023年1-12月出口总值累计数据（单位：亿美元）图62023年1-12月出口总值累计数据（单位：亿元） 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 出口总值同比 35% 25% 15% 5% -5% -15% 250000 200000 150000 100000 50000 0 出口总值同比 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 资料来源：海关总署，iFinD，联储证券研究院资料来源：海关总署，iFinD，联储证券研究院 从出口目的地来看，对美国出口再次转负，其余主要国家均有所改善。12月，我国对美国出口金额同比再次由正转负，录得-6.89%；对欧盟出口有明显改善，环比增加11.67%的同时，同比跌幅大幅收窄至1.93%；东盟、日本和韩国的同比跌幅较上月略微 收窄至6.14%、7.30%和3.13%；对英国出口同比变动由负转正，录得7.81%；对印度和俄罗斯出口仍保持良好表现，同比增长6.19%和21.58%。 图7主要国家出口金额同比及环比变化情况 俄罗斯英国印度韩国日本东盟欧盟美国 -20%-10%0%10%20%30%40% 12月同比11月同比12月环比11月环比 资料来源：海关总署，iFinD，联储证券研究院 美国和欧盟在我国出口占比中有所下降，东盟取代美国成为我国第一大出口目的地。 2023年1-12月，美国、欧盟和东盟仍为我国最主要的出口地区，合计占出口总额的 45.77%，较2022年下降了2.50个百分点。其中，对美国出口金额为5,060.20亿美元，同比下降13.02%，占比从2018年的19.24%下降到了14.97%；对欧盟出口金额为5,041.35亿美元，同比下降10.29%，出口占比从2019年的17.15%下降到了14.92%；对东盟出口金额为5,370.33亿美元，同比下降5.33%，出口占比为15.89%，仅次于2022年，取代美国成为中国第一大出口目的地。 图8美国、欧盟和东盟在中国出口中的占比（以美元计价） 700025% 6000 5000 4000 3000 2000 1000 20% 15% 10% 5% 0 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 0% 2023 美国欧盟东盟美国占比欧盟占比东盟占比 资料来源：海关总署，iFinD，联储证券研究院 美国实施“去中国化”政策，我国在美国的进口份额中有所下降。美国1-11月商品进口金额29,182.86亿美元，同比下降6.2%。欧盟和墨西哥成为美国最主要的进口区 域，占比分别为18.5%和15.2%；中国已下降为美国的第三大进口区域，1-11月进口金额同比下滑23.1%，占比则下降到14.1%，略高于加拿大的13.6%，主要系疫情后美国“去中国化”加速导致。 图92023年1-11月美国前10大进口贸易伙伴 资料来源：瀚闻资讯，联储证券研究院 中国与欧盟和东盟贸易关系稳定，为正常的出口波动。1-10月欧盟从中国进口金额为4,341.94亿欧元，同比下降17.62%，略高于整体下滑幅度，中国仍为欧盟最大的进口来源地；从中国进口占比为20.49%，中国仍为最大的进口来源地，较疫情期间略微下 滑，但仍高于2019年的18.71%。综合来看，中欧贸易关系相对稳定，欧盟“去中国化”意愿有限，中国对欧盟出口的下滑主要系欧盟经济不景气所致。东盟则是承接了部分国内的劳动密集型产业，产业链上游部分仍有较大部分留在国内，部分生产设备和原材料仍需从国内进口，故我国对东盟出口往往与东盟对外出口具有一定的正相关性，对欧盟出口的下滑主要系欧美进口需求疲软所致。 图101-10欧盟区域外进口累计金额（亿欧元）图111-10月欧盟主要进口来源地同比变动 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 进口总值同比 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% -25.80% -17.62% -16.27% -11.14% -3.74% 中国美国英国东盟挪威 资料来源：iFinD，联储证券研究院资料来源：iFinD，联储证券研究院 从商品类别来看，消费品维持改善趋势，大宗商品较上月略微下滑。�海关总署公布的重点商品中，箱包、服装、鞋靴等消费品出口同比跌幅延续了11月的改善趋势，其 中家具出口68.49亿美元，为年内新高，同比增长12.40%；箱包出口34.19亿美元，同比微增2.45%，为5月后首次转正。②大宗商品出口表现较为稳定，但较上月略微下滑，农产品出口94.00亿美元，为年内新高，同比增长2.20%；未锻轧铝及铝材和钢材仍为量涨价跌；成品油维持量价齐跌，跌幅有所扩大。 图12以美元计价的重点商品出口量价同比（%） 资料来源：海关总署，iFinD，联储证券研究院 机电产品出口继续温和改善，汽车和家电维持高景气度，手机景气度下降。12月，机电产品出口金额为1,775.57亿美元，环比增长2.04%，同比微增0.30%。其中，汽车和家电仍维持量价齐涨的趋