流动性展示：“事件，我亲爱的男孩，事件”

流量显示 “事件，亲爱的男孩，事件” 门上的分数：美元1.1%，石油0.8%，加密0.5%，商品0.0%，现金0.0%，HY债券-1.0%，黄金-1.1%，IG债券-1.2%，政府债券-1.4%，股票-1.7%。 04January2024 全球投资战略 =+ve风险资产，更高的失业率，更低的利率=-ve；鉴于即将到来的大规模债券供应为政府和企业部门再融资（23年1.8万亿美元，0.8万亿美元，10%美国国债和未来2年到期的贷款），关键的美联储放宽H1以避免企业裁员和资本支出H2。 价格是正确的:’23个大盘股增长超过价值33个百分点（2nd以来最大的节拍’79–图表3），小盘股价值（30个百分点）和成长型股票（24个百分点）由更高的收益率驱动，对杠杆的厌恶；在过去10周，收益率从5%暴跌至4%，因此看涨杠杆和广度；只有2%的人预计利率会降低，收益率会降低18%’24日说，美银12月基金经理调查；大风险是第四季度债券，金条，广度反弹逆转了早期门’24. 最大的图片：12月工资单：NFP>220k&AHE>0.3%AHE=GT10至4¼%...NFP <140k&AHE<0.1%=GT10至3¾%;请注意断开合同ISM和弹性“不着陆”就业岗位（图表2），强势股票和减速职位空缺（图表4）。 MichaelHartnett投资策略师BofAS+16468551508 ElyasGalou>>投资策略师BofASE (法国)+33187700087 AnyaShelekhin投资策略师BofAS+16468553753 Myung-JeeJung投资策略师BofAS+16468550389 更多关于第2页… 本文讨论的交易理念和投资策略可能会产生重大风险，并不适合所有投资者。投资者应具有相关市场和金融资源的经验，以吸收因应用这些理念或策略而产生的任何损失。 >>受雇于BofAS的非美国附属公司，并且根据FINRA规则未注册/合格为研究分析师。请参阅“其他重要披露”，了解某些在特定司法管辖区对此处的信息负责的美国银行证券实体的信息。 资料来源：美国银行全球投资策略上述确定为美国银行牛市和熊市指标的指标仅旨在作为指示性指标，未经美国银行全球研究机构事先书面同意，不得用于参考目的或衡量任何金融工具或合同的业绩，或第三方出于任何其他目的而依赖。创建此指标不是为了充当。 BofASecurities确实并寻求与研究报告中涵盖的发行人开展业务。因此，投资者应意识到公司可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的唯一因素。 每周流量：1231亿美元现金，106亿美元债券，76亿美元股票，8亿美元黄金。 流知道: 现金：自3月以来每周最大流入量（1231亿美元）’23(1st一年中的一周通常会看到现金流入，但今年第一周的流入最高)；IG债券：10th连续一周的资金流入，也是自7月以来的最大资金流入（80亿美元）’23;新兴市场债务：2nd连续一周的资金流入，尽管在21周的资金流出后资金很少（9000万美元）；Equities:2nd一周资金流入（上周76亿美元）…过去10周中有8周流入股票（过去10周流入820亿美元）；能源：7th连续一周流出，是自7月23日以来的最大流出（10亿美元）；美国小盘股：5th连续一周的资金流入（23亿美元），过去11周中有10周是资金流入。 美国银行私人客户：$3.4tnAUM…60.2%的股票，21.3%的债券，11.8%的现金；私人客户购买股票（自2月22日以来3周最大的股票流入），推动股票配置达到6个月高点（60.2%）；私人客户通过2-10年T票据增加了期限（过去12个月中最大的4周买盘），而过去2个月没有流入T票据；购买HY，EM债务，贷款ETF与过去4周出售日本， 美国银行牛市和熊市指标：从5.0升至5.3，自11月21日以来最高，股票市场广度（美国银行广度规则为23年底的80％），信贷技术和强劲的HY流入；对冲基金转向看涨美元，继续在2年USTs上创纪录的多头；将不再对风险资产进行逆势+ve，而不是逆势-ve…这将等待FMS现金水平达到4%，每周流入DM股票的资金超过80亿美元。 事件，亲爱的男孩，事件1：只有对资产价格重要的事情是定位和新信息/事件，这些信息/事件会改变对公司收益（利润）和利率（政策）的预期；12个事件（“已知未知”)，这将影响第4-8页列出的利润和利率。 资料来源：美银全球投资策略，彭博社。SPX=S&P500指数。 来源：美国银行全球投资策略，EPFR 来源：美国银行全球投资策略，EPFR 2024年的12个事件 亚洲的大月份…台湾选举Jan 13th&日本央行将结束YCC (收益率曲线控制)和NIRP (负利率政策)的极端货币政策Jan22nd；最大的事件可能是第一季度美国财政部退款公告Jan29th…公告10月30日th是触发“一切集会”由于收益率下降，Q4 图表9：1月美国政府支出（%GDP） 从5%到4%；还有可能的政府关门Jan 19th，美国债务现在>34万亿美元（在106天内增加了1万亿美元！），政府支出 > GDP的40% (图表9)…共识预计1月29日美国国债借款9700亿美元th…对更高数字的恐惧=更高的收益率；我们的债券在长期熊市中处于周期性牛市。 资料来源：美银全球投资策略，全球财务数据 俄罗斯/乌克兰2周年2月24日th地缘政治对抗(&政治两极分化、社会不平等)可能看涨…货币和财政政策比宏观权证更容易；2024年是一个重要的选举年…GDP的60％和市值的80％将在今年举行选举，占全球人口的40％；西方政客应该需要平息地缘政治，避免油价上涨…看好软着陆观点，因为H1的石油催化剂较低’非美国经济增长强劲的24个惊喜。 来源：美银全球投资策略，彭博社，全球财务数据 US“超级星期二”3月5日th但主要事件3月20日thFOMC & 1st美联储降息(比如美国银行)；市场定价在150个基点的降息’24、我们预测全球降息150次’24…. Q4反弹基于美联储中枢，但我们表示降息可能是由增长疲软和1st降息可能是资产价格峰值事件；注意美联储降息时发生了一些最大的信贷事件(图表11)。 来源：美银全球投资策略，彭博社，全球财务数据 根据美国银行全球FMS 12月的数据，硬/软/无着陆的当前概率为20% / 70% / 10%；Apr25th美国第一季度GDP报告“着陆”将是已知的；S&P500每股收益预测将上升 图表12：4月 > 5% in’24（SPX 4800 = 20x倍数）需要ISM上升到52（图表12）；信贷利差和股票押注于这一结果，劳动力市场仍然强劲；但令人着迷的是，如果ISM < 50到4月将是自00 - 02年以来最长的收缩期，并且到5月=自81 - 83年以来最长的收缩期。 来源：美国银行全球投资策略，彭博社，Refinitiv数据流 不包括宏伟的七位，S＆P500将在2023年结束@4175…华丽的七人占了2 / 3’23回报；投资者喜欢大科技“护城河,”保持“垄断能力”的能力，以保护利润率、市场份额、定价能力；因此谷歌反垄断审判结案辩论5月1日st-rd, 1st三项反托拉斯裁决可能直接影响Google和Meta的垄断地位，并侵蚀BigTech的世俗案例。 欧佩克年度部长级会议Jun1st，欧盟议会选举Jun6-9th，G7峰会（Jun13th)；美联储预测将交付2nd降息和结束量化收紧Jun12th(使美联储资产负债表处于7万亿美元的最低水平…20年1月为4万亿美元）；美联储最近几周的政策原因是美元步履蹒跚…预计下行趋势将在年中完全消化；多头的关键是上半年美元贬值健康，即由美联储更宽松的政策推动，美国与世界其他地区的增长差异减少–图表14）。 来源：美银全球投资策略，彭博社，全球财务数据 密尔沃基共和党全国代表大会7月15日th；但看看美国收益率曲线到7月在哪里…3m-10s收益率曲线目前 -141个基点，已经倒挂15个月；如果到7月仍倒挂，倒挂的持续时间将是自…到10月29日大萧条崩溃(19个月–图15)…一饮而尽. 来源：美银全球投资策略，彭博社 8月美国股市在4月份的最佳月份th总统周期的年份(自1872年以来增长了3%)；芝加哥民主党全国代表大会8月19日th；我们说政治已经影响到政策& 市场，但肯定会在8月之前…我们关注关键摇摆州的失业率(亚利桑那州、乔治亚州、密歇根州、内华达州、北部 威斯康星州宾夕法尼亚州卡罗来纳州）并注意初次申请失业救济 宾夕法尼亚州自7月21日以来最高；如此罕见的低总统低失业率时的支持率(图表16)；可能意味着更多的政策刺激，也可能引发波动的开始。 9月MMFAUM可能达到峰值（目前为6万亿美元–图17)…我们的分析显示i) 23年MMF的流入量并不异常高(前4年上升25%与平均上升33%周期)，ii)当前流入MMF的事件结束于Sep'24（MMF资产管理规模在上次美联储加息后平均14个月达到峰值），iii）MMF的流出始于3月25日（美联储首次降息后12个月）。 来源：美银全球投资策略，彭博社 金砖国家峰会定于在俄罗斯喀山举行…1st峰会与扩大成员（沙特阿拉伯，阿联酋，伊朗，阿根廷，埃及，埃塞俄比亚加入巴西，印度，中国，南非）;新的“金砖国家11”=全球二氧化碳排放量的51％，人口的46％，能源消耗的45％，石油产量的45％，GDP的37％（按购买力平价计算）…然而 <全球市值的25%，新兴市场股票与美国股票相比也处于52年低点…买EM，24年卖美国。 来源：美银全球投资策略，彭博社，全球财务数据 11月5日th美国选举日；传统智慧是选举混乱，但不要’t对市场影响太大…在2016年和2020年的选举中，情况显然并非如此，当时股市在11月飙升>5%(只有在’这是自1980年第二次世界大战里根大选以来发生的)，在3个月后上涨了9-14%。 按选举人票计算的美国地图和2020年选举结果 没有事件需要…美国股市的最佳月份(自1928年以来平均上涨1.3%)再次证明’23日，随着股票飙升至接近历史高点….尽管实际价值仍比11月21日的高点低12%（图20）。 资产类别流动（表1） 股票:流入76亿美元（ETF流入132亿美元，共同基金流出56亿美元） 债券:过去两周的资金流入（106亿美元）贵金属：过去3周的资金流出（8亿美元） 固定收益流动（图表21） IG债券过去10周的资金流入（80亿美元） HY债券10周内首次流出（1.5亿美元）新兴市场债务过去两周的资金流入（9000万美元）Munis过去两周的资金流出（8亿美元）政府/ Tsy过去两周的资金流入（37亿美元）提示17周内首次流入（1200万美元）银行贷款流出恢复（10亿美元） 股权流动（表2） US：过去两周的流入量（39亿美元）Japan：过去两周 的流入量8000万美元）Europe：流出恢复（9 亿美元）EM：过去5周的流入量（37亿美元 按风格划分：流入量美国大盘股（31亿美元），美国小盘股（23亿美元），流出美国价值（10亿美元），美国增长（21亿美元）。 按部门划分：流入量hcare（3亿美元），财务（2亿美元），流出utes（10亿美元），房地产（2亿美元），com svs（2亿美元），材料（3亿美元），技术（5亿美元），消费者（9亿美元），能源（9亿美元）。 美国银行私人客户流量和分配 图表22：私人客户买入HY、EM债ETF，卖出日本ETF美银私人客户4周ETF流量占资产管理规模的百分比 来源：美银全球投资策略 图表24:GWIM债务分配为21% 美国银行私人客户债务持有量占资产管理规模的百分比 来源：美银全球投资策略 总收益的资产类别被子 图表28：标普500指数是2023年表现最好的资产自2000年以来按年度对跨资产收