国贸期货投研日报黑金

一、行情建议 黑金 2024年1月19日星期五 品种 行情评述 操作建议 节前备货接近尾声，不锈钢震荡偏强运行 不锈钢 1、行情评述：18日不锈钢合约SS2403开盘14070元/吨，宏观情绪有所反复，不锈钢两地库存延续去化，原料镍铁价格小幅反弹，关注钢厂排产情况。不锈钢需求仍较为疲弱，市场对印尼政策担忧仍存，印尼RKAB影响暂有限，春节钢厂检修增加，不锈钢期货震荡偏强。截止收盘报14130元/吨，涨幅0.43%。2、现货市场：据SMM，当日早间304冷轧无锡地区报13900-14200元/吨。304热轧无锡地区报13250-13350元/吨。3、市场消息整理：（1）发改委金贤东表示，国家发展改革委将不折不扣抓好贯彻落实，会同有关部门抓紧完善政策，积极扩大新能源汽车消费，推动产业高质量发展。重点是“三个加快”。一是加快优化促进新能源汽车消费的政策措施，深入开展新能源汽车下乡活动，大力推动公共领域车辆电动化，促进新能源汽车市场平稳健康发展。二是加快推动新能源汽车技术创新，强化汽车企业创新主体地位，提升电动化智能化技术水平，增强新能源汽车产业竞争力。三是加快构建高质量充电基础设施体系，不断优化完善充电网络布局，加快重点区域基础设施建设，提升运营服务水平，为新能源汽车产业发展提供有力支撑。（2）美国亚特兰大联储主席博斯蒂克：最糟糕的结果就是，FOMC降息之后，不得不重新加息。美国通胀似乎处于朝着2%回落的正轨之上。希望看到更多证据表明我们接近通胀目标2%。如果抗击高通胀的成果放缓，最好还是在更长时期内维持利率在更高水平。美国劳动力市场出现一定程度的放缓，现在看起来（劳动力供需关系）更加平衡。（3）外媒1月17日消息，必和必拓表示，在价格暴跌后，该公司正在重新评估其镍业务的价值，此举可能导致公司缩减。2023财镍业务的盈利同比下滑61%，仅为1.64亿美元。公司正在寻找减轻镍价大幅下跌影响的方案，并将在2月20日发布的半年业绩报告中提供更多细节。分析师称，必和必拓可能会减记WestMusgrave镍矿项目的价值，目前正在开发的该矿也可能被推迟。必和必拓可能会对其NickelWest部门(包括生产硫酸镍的 宏观情绪反复，近期原料价格有止跌迹象，不锈钢社库回落，下游需求仍疲弱，不锈钢期货震荡运行，关注钢厂排产情况及库存变化。操作上建议观望，短线操作，注意控制风险。 推荐星级 ★★ Kwinana工厂)进行战略评估，以确定出售的可能性，或者选择推迟计划中的投资。4、总结展望：（1）宏观方面，美国12月CPI超预期回升，核心CPI降至两年半新低，叠加此前美国12月非农就业超预期走强，削弱了美联储3月份的降息前景，后续重点关注美国经济数据变化。国内方面，四季度GDP同比增5.2%，但内需恢复仍显疲弱，市场对稳增长政策预期反复。（2）基本面看，不锈钢原料价格小幅回升，盘面反弹后不锈钢现货成交有所转暖，钢厂整体处于盈利状态，然节前仍处消费淡季，不锈钢下游需求难有起色，关注后续钢厂排产及下游消费情况。库存方面，本周不锈钢两地库存小幅累库，贸易商以降库为主，不锈钢供需矛盾减弱，关注市场到货增加后库存去化情况。总体看，美国12月CPI超预期回升，核心CPI降至两年半新低，此前美国12月非农就业超预期走强，削弱美联储3月份的降息前景，后续重点关注美国经济数据变化。国内方面，四季度GDP同比增5.2%，但内需恢复仍显疲弱，市场对稳增长政策预期反复。印尼镍矿价格回落，原料镍铁价格小幅回升，钢厂维持盈利排产或有增量，不锈钢社会库存去化放缓，钢厂及贸易商出货降库，但终端消费仍偏弱，后续关注库存变化。春节钢厂检修减产增加，短期情绪有所转暖，但不锈钢下游需求表现仍一般，不锈钢期货震荡偏强运行，关注钢厂排产及下游消费变化。此外，印尼总统选举将于2024年2月14日举行，相关政策或抬升印尼镍产品生产成本，建议持续关注印尼政策变化。操作上建议观望，短线为主，中长期仍面临供应压力，维持逢高空思路，注意控制风险。风险关注：原料价格，不锈钢社会库存，下游消费，宏观消息 铁合金 内蒙近日有部分厂家减负荷，关注成本端变化 1、行情综述：18日锰硅主力合约（SM2403）收6396元/吨（+18，+0.28%）；硅铁（SF2303）收6646元/吨（-8，-0.12%）。2、逻辑分析：河钢1+2月双硅招标落定，其中硅锰定价6450（较12月-100），合计24300吨（较23年1-2月减少7360）。硅铁定价7020（较12月-80），2656吨（较23年1-2月减少909）。其他家主流长流程钢厂招标情况也近似，出的价格基本上没有超过上月河钢招标价，量上也难去媲美近年。代表此轮冬储补库情况不及预期，且补库本就进入尾声，而下旬受利润不佳和销 中长期逢高布空；逢高做缩双硅价差 推荐星级★★★ 售不畅影响，不少钢厂选择减停产，合金需求将呈现下降态势。供应方面，内蒙近日电力缺口大，部分厂家减负荷生产，略有影响。其他产区亏损幅度仍较大，部分继续减产。广西降电价暂无落地。成本上，锰矿一定滞涨，市场对供应端扰动担忧已大幅回落。碳元素这边，现货焦煤情绪有改善，反转与否不确定，冶金焦三轮提降（50）暂难落地。而动力煤基本面稍逊，代表区域对兰炭小料再进行一轮40-50的提降。电价多持稳，内蒙降5厘，硅锰成本支撑优于硅铁。中期，我们还是更认为碳、锰元素会作为钢材矛盾释放口。成本支撑、冬储钢招、政策预期加持，短期价格向下空间有限，但限产影响弱化、仓单库存偏高，上方依然存在压力，双硅此轮反弹空间有限，产业客户可以借盘面拉高降低现货库存敞口。中长期，黑色产业仍存在负反馈压力，仍建议偏空思路对待。目前宁夏地区双硅成本差不足200，内蒙不足100，河钢招标价差超过500，盘面价差估值过高，中期可以关注逢高做缩双硅价差机会。 宏观情绪影响，黑色板块低开高走 1、行情综述：18日I2405收948.5（7.5，0.8%）。2、逻辑分析：【铁矿石】宏观情绪影响，黑色板块低开高走上周的逻辑是铁矿补跌，送还钢厂利润，但近日在多空消息交织下，市场波动加大，整个黑色板块跟随宏观情绪波动，铁矿跟随成材，出现低开高走，高开低走。冬储影响下，螺纹3850的支撑较强，铁矿跟随螺纹波动下，在920左右呈现出较强支撑。钢厂节前补库尚未结束，在铁水数据逐步恢复下，对于矿的需求还是存在支撑。基本面上看矿仍然维持偏弱运行，本期铁矿石全球发运量基本维稳，环比上涨3.1万吨至2693.6万吨，发运水平处于近年来季节正常水平。库存方面，45港港口库存环比上涨376.36万吨至12621.11万吨，247家钢厂库存继续上涨195.66万吨至9981.49万吨，同比去年同期下降259.70万吨，总库存较去年同期大约有1000万吨的降幅，但在铁水逐步下跌过程中库存边际改善。其实铁矿05一直以来是一个旺季合约，春季铁矿发运容易受到天气影响，供给扰动会推动价格上涨，而09合约相对05较弱，因此可以看到5-9正套在近几年走势都较好。建议5-9正套择机建仓。 5-9正套逢 低建仓 推荐星级 铁矿石 ★★ 黑链指数新低后再度反弹，炼焦煤现货小幅反弹 中长期05合约以空配为主。 推荐星级 ★ 1.重要资讯：产地焦煤讯，平顶山天安煤业十二矿于2024年1月12日发生瓦斯事故，目前已造成13人遇难，3人失联。为确保生产安全，下属公司高瓦斯矿井、煤与瓦斯突出矿井已于事故当天全部停产，汾渭调研目前涉及停产煤矿13座，合计产能2867万吨，停产煤矿主要煤种为焦煤、1/3焦、肥煤等，目前复产时间暂不明确。另外，受事故影响，河南全省煤矿集中开展专项安全风险辨识评估和隐患排查整治工作，生产煤矿暂停采、掘工作面作业进行隐患排查整治，经矿长、实际控制人签字后，报集团公司董事长审查批准，方可恢复生产，目前汾渭数据显示河南省在产矿井1.45亿吨，其中炼焦煤产能5704万吨。2.逻辑分析：现货端，第三轮提降预期减弱，临近年关部分煤矿开始适当控产，部分焦企加大了冬储补库力度，近两日除部分前期价格下跌较慢煤种继续补跌，其余多数报价暂稳运行，港口贸易准一焦炭报价2280（-），钢联炼焦煤价格指数2043.7（+0.1）；蒙煤方面，焦炭三轮提降预期减弱，进口蒙 焦煤焦炭 煤市场下游询价情绪有所好转，然询盘价格偏低，口岸大型贸易企业出货依旧不佳，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1560（-），蒙5精煤1950（+20），蒙3精煤1700（+50）。期货端，市场再次探底后又一次反弹回来了，除焦炭震荡中枢缓慢上移外，其余品种均维持不变。宏观方面，2023年GDP同比增5.2%，符合预期，但名义GDP增速仅为4.6%，价格因素是拖累，不少领域都存在“以价换量”现象，当前经济恢复动能仍需加强，特别是内需不足问题依旧突出，12月社融同比增6000亿左右，几乎全部来自政府债，政府试图通过发债填补居民部门的缩表压力，但目前的规模更多是在填充地方财政缺口，难以形成实物需求，同时我们看到历史新高的M2对应历史低位的M1，凸显资金空转，经济复苏可谓是一波三折，后续宏观发力的重点还是PSL和三大工程，可以观察的指标是能否吸引大资金返场。产业方面，钢材延续供需双降格局，库存季节性累积，偏利好的点是产量下降幅度快于需求，加上下周不少电炉会停产，钢材淡季的供需过剩压力可控，且近两周厂库都在去化，现货抛压较小，产业面的主要问题是钢材供需两弱持续推进使得炉料高估值坍塌，这也是上周市场持续交易的逻辑，不过随着铁矿接近120-125美金，焦炭预期三轮提降落地，产业出现了抵抗，继续下跌的难度逐渐加大了。双焦方面，钢厂考虑焦企亏损后多有减产行为，外加雨雪天气，暂缓提降节奏，同时民营煤矿于月底陆续开始放假停产，下游部分焦企加大了冬储补库力度，使得双焦价格 企稳，并带动了盘面反弹，这里预计反弹还是以收基差为主，目前焦炭05合约已经接近第二轮提降位置，处于平水状态，而第三轮后面依然有可能登场，短期内盘面可能是在这附近震荡运行。3、策略方面：中长期05合约以空配为主。 二、重点数据监测1、不锈钢 表1现货价格 无锡不锈钢市场指导价（Mybxg） 钢种 钢厂 2024-01-18 涨跌 备注 304/2B2.0mm*1219*C 太钢天管 14400 - 切边 304/2B2.0mm*1219*C 张浦 14550 - 切边 304/2B2.0mm*1240*C 北港新材料 13600 - 毛边 304/2B2.0mm*1240*C 德龙 13600 - 毛边 304/2B2.0mm*1240*C 宏旺 13650 - 毛边 304/2B2.0mm*1240*C 甬金 13900 - 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 青山 13300 - 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 北港新材料 13300 - 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 东特 13400 - 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 德龙 13300 - 毛边 表2期货数据 数据来源：Mybxg 指标名称 数据 涨跌 SS2403(15:00) 14130 60 不锈钢仓单 51131 -3343 2、铁合金 数据来源：文华财经，上期所 2024/1/18 现货 折仓单 期货 基差 今日 昨日 今日 今日 昨日 今日 硅铁：72自然块 内蒙 6400 6400 6650 6690 6646 -40 宁夏 6400 6400 6700 10 硅锰： 6517 内蒙 6130 6140 6480 6396 6358 84 宁夏 6040 6040 6490 94 今日 上个交易日 仓单 预报 仓单 预报 硅铁 16993 0 13042 0 硅锰 24586 2809 24644 2809 3、铁矿石 2024/1/18 期货 合约 收盘价 昨收价 变动 跨月 今价差 昨差价 变动 铁矿01 817.5 801.5 16.0 价差 铁矿01-05 -131.0 -124.5