黑色建材组日报：宏观风险减弱，黑色板块企稳

中信期货研究|黑色建材组日报 2024-1-19 宏观风险减弱，黑色板块企稳 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 伴随着权益市场深V反弹，市场恐慌情绪有所好转，黑色板块企稳。当 下现货市场已经逐步停滞，盘面更多跟随宏观定价，资金扰动较多。从基本面看，钢厂处于亏损状态，复产进度偏慢，成材节后需求有待验证，有低库存下阶段性供需错配可能。铁矿基差处于高位，补库逻辑尚未完全证伪。不过昨日主要是资金救市，力度有限，在后续经济刺激政策未出台前，情绪将有所反复，建议观望为主。 245 225 205 185 165 145 125 中信期货黑色建材指数走势 中信期货商品指数 中信期货黑色建材指数 400 350 300 250 200 150 105100 2023/12023/32023/52023/72023/92023/11 摘要：黑色：宏观风险减弱，黑色板块企稳 伴随着权益市场深V反弹，市场恐慌情绪有所好转，黑色板块企稳。当下现货市场已经逐步停滞，盘面更多跟随宏观定价，资金扰动较多。从基本面看，钢厂处于亏损状态，复产进度偏慢，成材节后需求有待验证，有低库存下阶段性供需错配可能。铁矿基差处于高位，补库逻辑尚未完全证伪。不过昨日主要是资金救市，力度有限，在后续经济刺激政策未出台前，情绪将有所反复，建议观望为主。 具体来看，本周铁水产出不及预期，同时国内进口矿总库存未延续进一步累库，表现超预期，侧面印证进入1月中旬后，海外矿石资源到港水平的高位回落。基本面边际改善，短期维持矿价震荡判断。煤矿供应持续恢复，不过平顶山发生重大事故，供应扰动仍存。需求端，铁水止降回升，但补库节奏仍偏缓慢，煤矿出货不畅，竞拍情绪较弱。钢厂焦炭库存达到去年水平，补库意愿仍偏弱，钢焦博弈持续。随着二轮提降落地，焦化利润再度压缩，供应环比下降。焦炭总库存增加，库存向下游钢厂转移，采购仍偏谨慎，市场仍有提降预期。废钢方面，钢厂阶段性补库存或者跌价均会刺激基地出货，到货整体表现为高位震荡。电炉处于盈亏平衡，叠加季节性因素，废钢消耗回落。高炉钢厂集中检修结束，但复产仍偏缓慢，日耗同铁水下滑。钢厂冬储补库，厂库继续增加。综合来看，基本面交易权重转弱，宏观层面并无重大利空，废钢跟随板块震荡运行。铁合金方面，硅锰供需企稳，锰矿基本反应减产压力，预计后续下行空间不大。硅铁供需偏中性，能源成本预计有所回落，短期震荡运行。动力煤因冷空气来袭贸易商挺价意愿较强，港口库存和电厂库存依旧偏高，下游需求释放有限，市场僵持博弈，煤价承压震荡。玻璃方面，多头主动减仓释放风险后，盘面升水不再， 黑色建材研究团队 研究员：余典 从业资格号F03122523 投资咨询号Z0019832 徐轲 从业资格号F03123846 投资咨询书Z0019914 李亚飞 从业资格号F03106852 投资咨询书Z0019913 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 预计后续震荡运行。纯碱基本面过剩明显，若供应无扰动的情况下，现货预计持续下跌，带动期货下跌，盘面月差已经反应了未来累库预期，下跌更多靠现货带动。 整体而言，淡季黑色基本面乏陈可善，但矛盾不显著。向上看不到需求新增量，往下也缺乏产业链全面累库后负反馈基础。近期主要跟随宏观情绪波动，后续关注成材累库进度和宏观政策。 风险因素：政策力度超预期，钢材需求超预期（上行风险）；需求大幅走弱，海外地缘政治风险（下行风险） 中线展望：震荡 请务必阅读正文之后的免责声明2/7 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：供需暂无矛盾，关注预期变化逻辑：昨日杭州螺纹3890（-10），上海热卷4020（+20）。钢厂利润不佳，并未出现复产情况，五大材产量继续下行，其中热卷较为明显。与此同时，下游实际需求呈现较好韧性，特别是螺线代表的建材需求仍然维持较高表需水平；板材整体供需双双回落，仅中厚板表现相对良好。低产量叠加较好的需求韧性，钢材库存并未出现大幅累库的情况。近期钢厂冬储政策陆续出台，低价资源采购情况尚可，存在一定买盘支撑。整体来看，钢材库存压力较小，冬储需求尚存，基本面状况良好，近期主要是宏观预期偏差，后续关注是否存在政策消息面刺激，短期震荡盘整为主。操作建议：观望风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，海外加息预期加剧（下行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：矿石基本面维持改善，短期矿价震荡不改逻辑：港口成交105.5(+22.2)万吨。普氏131.1(+3.4)美元/吨，掉期主力129(+3.2)美元/吨，PB粉1007(+22)元/吨，巴混1047(+40)元/吨，折盘面1092元/吨。巴混09基差219元/吨，01基差275元/吨，05基差144元/吨。卡粉-PB价差98(-5)元/吨，PB-超特粉价差114(+9)元/吨，PB-巴混价差-40(+18)元/吨。昨日铁矿石盘面震荡上行为主，夜盘时段维持日盘收盘附近震荡。现货前期跌价后企稳，引发下游补库，量价齐升。本周铁水产出小幅增加，保持节后复产势头，但鉴于中旬华中、华南大型钢企复产的预期，本周铁水产出不及预期，同时国内进口矿总库存未延续进一步累库，表现超预期，侧面印证进入1月中旬后，海外矿石资源到港水平的高位回落。基本面边际改善，短期维持矿价震荡判断。操作建议：区间操作风险因素：节前钢厂原料补库，政策端进一步刺激经济的预期（上行风险）；粗钢平控、环保等政策趋严导致钢企超预期减产（下行风险）中线展望：震荡偏弱关注要点：铁水生产情况、钢企补库矿石原料节奏、后续刺激政策的跟进、产地及港口天气因素。 震荡偏弱 废钢 废钢：供需双弱，废钢承压逻辑：华东破碎料不含税均价2669（-10）元/吨，华东地区螺废价差1158（-2）元/吨。需求淡季，废钢产出减少。电炉盈亏平衡，叠加季节性因素，废钢消耗回落。高炉钢厂检修结束，但利润不佳复产缓慢，整体日耗走低。厂库增加。综合来看，钢厂原料冬储补库过半，低利润背景下钢厂复产积极性不高，基本面延续弱势。供需双弱，废钢承压。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险）中期展望：震荡 震荡 焦炭 焦炭：铁水小幅回升，焦钢博弈持续逻辑：港口焦炭现货价格持稳，目前日照准一报价2280元/吨（-），05合约基差5元/吨（-37）。需求端，下游铁水小幅回升，钢厂库存达到去年水平，钢焦博弈持续。供应端，随着二轮提降落地，焦化利润再度压缩，供应环比下降。焦炭总库存增加，库存向下游钢厂转移，采购仍偏谨慎，市场提降预期有所减弱。近期需重点关注宏观情绪、炼焦成本及铁水产量。操作建议：区间操作风险因素：煤炭保供政策（下行风险）；煤矿安检限产、政策刺激超预期（上行风险）。中线展望：震荡 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 关注要点：原料成本、铁水产量、宏观情绪 焦煤 焦煤：情绪有所企稳，煤矿库存下降逻辑：焦煤现货市场价格持稳，目前介休中硫主焦煤2100元/吨（-），甘其毛都口岸蒙5原煤1550元/吨（-）。供应端，本周产量持稳；国内外事故仍有发生，供应扰动仍存。需求端，铁水小幅回升，焦企利润较差，提产意愿有限。煤矿库存小幅下降，下游采购谨慎，市场观望情绪较强。近期需要关注煤矿安检、宏观情绪变化以及下游需求。操作建议：区间操作风险因素：煤炭保供政策（下行风险）；政策刺激超预期、煤矿安检限产（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：煤炭保供、煤矿安全检查、宏观情绪 震荡 玻璃 玻玻璃：节前需求回落，期现震荡运行逻辑：华北主流大板价格1820（-)，华中1980元/吨（-），全国均价2023元/吨（-）。需求端，传统旺季或走向尾声，需求阶段性走弱，但临近年底下游库存水平不高，仍旧有补库能力以及需求。供应端，利润修复下复产预期逐步提升，玻璃产量也逐步回升。低价地区库存仍旧偏低，对价格有一定支撑。当前视角下，需求端有韧性没弹性，同时供应端复产压力较大，未来供需宽松预期不改，上方价格仍有压力。政策真空期，宏观情绪消退，多头主动减仓释放风险后，盘面升水不再，预计后续震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：现货产销 震荡 纯碱 纯碱：供应再出波动，警惕盘面反弹逻辑：沙河地区重质纯碱价格2300元/吨（-）。供给端，产量逐步正常，日产回归巅峰。需求端，浮法、光伏玻璃投产持续，产能仍有增量，重碱端需求稳定。轻碱真实需求变动不大，投机需求下滑明显，预计表需维持刚需水平。当前基本面来看，供应大于刚需，下游补库接近尾声，现货持续下跌中下游观望心态较浓，采购或逐步放缓。基本面过剩明显，若供应无扰动的情况下，现货预计持续下跌，带动期货下跌，盘面月差已经反应了未来累库预期，下跌更多靠现货带动。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：纯碱库存 震荡 动力煤 动力煤：市场僵持博弈，煤价承压运行逻辑：曹妃甸港口价格Q5500为917（-），Q5000为804（-），Q4500为700（-）。正值迎峰度冬旺季，日耗处于高位，中下游库存均有所回落，且新一轮冷空气即将来袭，在成本支撑下，贸易商挺价意愿较强，然春节临近，日耗预计阶段性见顶，电厂库存依旧偏高，下游需求释放有限，市场僵持博弈，煤价承压运行。后期重点关注库存变化以及需求释放情况。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、产地安监（上行风险）；需求不及预期（下行风险）中线展望：震荡关注要点：需求释放、库存变化 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 硅锰 硅锰：锰矿节前补库，内蒙错峰用电逻辑：昨日硅锰市场偏弱稳运行，内蒙古FeMn65Si17出厂价6130元/吨（-20），天津港Mn45.0%澳块报价36.5元/吨度（-）。成本端，下游工厂整体维持节前采购补库动作，锰矿港口现货坚挺，受期货影响询价积极性稍有回落，买卖双方僵持为主。供应端，乌兰察布电力缺口较大，内蒙个别厂商接到错峰用电通知，但宁夏地区同样存在复产现象。需求端，钢厂后续存在复产预期，河钢发布2024年1-2月硅锰招标书，采购量24,300吨，询盘价6450元/吨，仍未定价。总体来看，硅锰供需企稳，锰矿基本反应减产压力，预计后续下行空间不大，后市关注锰矿价格和钢招情况。操作建议：区间操作风险因素：锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：锰矿价格、钢招情况 震荡 硅铁 硅铁：产量小幅波动，驱动暂不明朗逻辑：昨日硅铁市场偏弱运行，宁夏72%FeSi自然块6400元/吨（-），03合约基差30元/吨（-40）。成本端，内蒙古大工业用电价格下调至0.39元/度（-0.005），能源整体缺乏明显驱动。供给端，产量变化总体不大，内蒙厂家多有错峰生产，宁夏存在重污染天气限制，但总体影响可控。需求端，钢厂后续复产预期偏强，整体按需补库；金属镁价持稳为主。总体来看，硅铁供需水平偏中性，能源成本预期，后市关注钢招情况和原料情况，预计短期震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：电力价格下调、下游需求不及预期（下行风险）；能耗管控加严、政策超预期刺激（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：原料成本、钢招情况 震荡 期货市场监测 图表1：黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：WindMysteel中信期货研究所 免责声明 除非另有说