黑色建材组日报：下游需求支撑，价格震荡企稳

下游需求⽀撑，价格震—荡—⽇企报稳20241220 报告要点 宏显成观现材影，库响螺存暂纹结退淡构，季优市不于场淡往。焦年点热同回卷期到尽。管相产需业⽐层求之⾯转下分弱，歧但铁。产⽔从量⼤本随幅之周下下数⾏滑据对，来炉看累料，库影⼯速响度地更赶放甚⼯缓， 转幅下移滑⾄，上供游给。也短偏期刚来性看，成钢本⼚⽀盈撑利仍率存尚，可可加考上虑节低前位补搏库反周弹期。，炉料需求难⻅⼤ 摘要 ⿊⾊：下游需求⽀撑，价格震荡企稳 宏观影响暂退，市场焦点回到产业层面分歧。从本周数据来看，工地赶工效果显现，螺纹淡季不淡。热卷尽管需求转弱但产量随之下滑，累库速度放缓。成材库存结构优于往年同期。相比之下，铁水大幅下行对炉料影响更甚，矛盾转移至上游。短期来看，钢厂盈利率尚可加上节前补库周期，炉料需求难见大幅下滑，供给也偏刚性，成本支撑仍存，可考虑低位搏反弹。1、铁元素方面，供给端全球发运回升，到港量回落，均保持低于去年同期的水平，供给端压力不大；需求端样本钢企检修增加，铁水产量如预期大幅下降，预计需求在春节前保持下行趋势。库存端短期内到港量偏低、铁水高位叠加钢企补库，港口小幅去库，呈现由港口向钢厂转移的趋势。整体来看，矿石需求边际转弱，矿价承压，但到港偏低、港口去库，叠加钢企盈利比例和铁水产量处于同期偏高水平，短期内下行空间有限。 2、碳元素方面，四轮提降落地，但焦企利润尚存，环保限产影响仍存，焦炭总供应环比微降。需求端，铁水高位持稳，刚需支撑仍存。总体来说，钢厂冬储仍有需求，钢厂到货增加，焦炭基本面矛盾暂不明显，但需求预期不佳，成本仍有拖累，预计短期盘面承压弱势调整。国内焦煤供应维持高位，但煤矿事故扰动仍 存，甘其毛都口岸库存压力仍存，海外澳煤价格承压。下游采购有限，上游煤矿继续累库，焦煤淡季压力仍存。预计短期盘面承压震荡。3、合金方面，锰矿港口库存小幅下降，相较前期成交有所弱化，南非锰矿报价坚挺，氧化矿偏弱，工厂补库按需采购操作较为谨慎，冬储意愿仍不清晰。供应 端，主产区开工率整体持稳，内蒙产量仍有上升预期，南方厂家也存在一定复产意愿，短期震荡运行。硅铁产量变化不大，供应呈现小幅下降态势，后市关注钢招情况和生产情况，预计短期震荡运行。4、玻璃12月中旬深加工订单天数环比小幅增加，下游补库需求或已有部分释放，原片库存天数环比略增。供应端，日熔低位持稳，市场传未来4条产线仍有冷修计划，中游继续出货。整体库存压力不大，有企业发布保价政策，盘面受情绪扰动较强，短期关注补库需求释放，产业可逢高卖保。纯碱部分企业检修，供给存在扰动。需求端，浮法日熔整体持稳，产线仍有冷修预期，光伏日熔暂稳，下游保持刚需采购，中游补库后需求乏力，轻重碱表需环比下降。若供给减量不能持 2024-12-20 投证资监咨许询可业【务20资12格】：669号 ⿊⾊建材研究团队 研究员：余典 从业资格号F03122523投资咨询号Z0019832 陶存辉 从业资格号F03099559投资咨询号Z0020955 张真 从业资格号F03106996投资咨询号Z0021418 续，则纯碱长期供需矛盾积累，建议谨慎操作，产业逢高卖保。 整体而言，宏观层面处于真空期，下游需求持续性扑朔迷离，行情走势较为纠结。现货基本面维持在相对健康态势，节前有冬储和炉料补库支撑，价格下行给出空间。 ⻛累中线库展（望下：⾏震⻛荡建险发）⼒，出⼝放量，炉料供给受限（上⾏⻛险）；需求证伪，成材 品种观点中期展望 ⻛险提⽰： 逻辑： 钢材 震荡 钢材:现昨货日持杭续州回螺落纹，3盘33⾯00震（荡-3跟0）随，上海热卷3430（-20）。12月会议基本结束，政策预期回落，宏观驱动中性偏弱。需求端来看螺纹需求环比好转，热卷需求环比略微走弱，供应端铁水减产趋势不变，基本面边际走强且整体库存低位去化，基本面中性偏强。总体来看，基本面短期变动不大，支撑下方价格，上方价格空间更多由宏观预期定价，会议结束后政策基本进入真空期，预计价格跟随现货震荡运行。 资金宽松、炉料供给受限（上行风险）；出口下滑、产量回升过快激化库存矛盾（下行风险） 铁矿港口⽔成产交量下12降4.，99(港-⼝2.区27)域万去吨库。普氏102.05(-1.35)美元/吨，新交所铁矿主力101.81( 操⻛作险建因议素： 逻辑： 铁矿 震荡 -0.88)美元/吨，PB粉774(-1)元/吨，巴混783(-6)元/吨，折盘面804元/吨。巴混09基差48元/吨，01基差14元/吨，05基差26元/吨。卡粉-PB价差120(+0)元/吨，PB-超特粉价差117(-1)元/吨，PB-巴混价差-9(+5)元/吨。现货市场报价涨跌5元以内，实际成交价格跌2-20元/吨，港口成交减少。从基本面来看，供给端全球发运回升，到港量回落，均保持低于去年同期的水平，供给端压力不大；需求端样本钢企检修增加，铁水产量如预期大幅下降，预计需求在春节前保持下行趋势。库存端短期内到港量偏低、铁水高位叠加钢企补库，港口小幅去库，呈现由港口向钢厂转移的趋势。整体来看，矿石需求边际转弱，矿价承压，但到港偏低、港口去库，叠加钢企盈利比例和铁水产量处于同期偏高水平，短期内下行空间有限。 区间操作 中关线注展要望点： 政策端释放刺激需求利好，提振黑色产业链整体需求，海外天气、生产事故等因素再度影响矿石的生产发运（上行风险）；以地产为代表的终端需求疲弱抑制钢企利润改善、进而不利于钢企复产，粗钢产量调控、降能耗等政策端施压钢企生产、复产（下行风险）。 震荡 海外矿山生产发运情况、国内铁水生产情况、产地及港口天气因素、港口环节矿石库存变化情况、政策层面动态。 废钢：：华供东增破需碎减料，不⼚含库税累均积价2236（-3）元/吨，华东地区螺废价差1030（-23）元/吨。 ⻛险因素 逻辑 废钢 震荡 本周建材产量和表需小幅增加，总库存有所下降，整体需求尚可。废钢供给方面，日均到货量增加，整体保持偏高水平。需求方面，样本电炉总日耗下降，其中华东电炉利润下降，谷电接近盈亏平衡，日耗下降，华南电炉利润保持回升，日耗亦小幅上升；高炉方面，钢企检修增加，铁水产量大幅下降，且铁废价差走扩，废钢性价比减弱，长流程日耗下降。整体来看，废钢基本面供增需减，厂库累积，基本面矛盾不突出，价格跟随板块震荡运行。 中期展望 ：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险） 逻辑： ：震荡 焦炭近期实市⽭场盾传有山限东，河焦北钢山博西弈等持地续焦企有限产动作，据了解影响有限。港口现货暂稳运行，目前日照准一报价1630元/吨（-10），01合约基差-2元/吨（-8）。供应端，四轮提降落地，但焦企利润尚存，受环保限产影响，焦炭总供应环比下降。需求端，铁水高位回落，但刚需仍处高位。总体来说，钢厂冬储仍有需求，钢厂到货增加，焦炭基本面矛盾暂不明显，但需求预期不佳，成本仍有拖累，提降声音仍存，预计短期盘面承压弱势调整。 操⻛作险建因议素： 焦炭 震荡 区间操作与逢高做空相结合 原料成本坍塌、宏观情绪回落（下行风险）；煤矿安监限产、政策刺激超预期（上行风险） 中关线注展要望点： 震荡 逻辑： 钢厂生产节奏、炼焦成本、宏观情绪 焦煤焦煤季现压货⼒弱仍稳存运，行市，场目情前绪介不休佳中硫主焦煤1370元/吨（-0），甘其毛都口岸蒙5原煤955元/吨（-10）。供应端，年末国内焦煤供应小幅收缩，甘其毛都口岸库存压力维持高位，海外澳煤价格承压运行。需求端，铁水高位回落，焦炭产量环比下降，但刚需仍处高位。总体来说，冬储需求仍存，但下游采购有限，上游煤矿继续累库，焦煤淡季压力仍存，预计短期盘面承压弱势调整。 操⻛险因素：作建议： 焦煤 震荡 区间操作与逢高做空相结合 中关线注展要望点： 进口增量过快、宏观情绪回落（下行风险）；煤矿安监限产、政策刺激超预期（上行风险） 震荡 钢厂生产节奏、煤矿安监、宏观情绪 玻逻璃辑： 中下游陆续拿货，产销整体较好 华北主流大板价格1310元/吨（+10），华中1280元/吨（-），全国均价1351元/吨（ 玻璃 震荡 +1）。需求端，12月中旬深加工订单天数环比小幅增加，下游补库需求或已有部分释放，原片库存天数环比略增。供应端，日熔低位持稳，前期产线出玻璃，周产环比增加，市场传未来4条产线仍有冷修计划，中游继续出货。整体库存压力不大，有企业发布保价政策， 操⻛作险建因议素： 中下游陆续拿货，上游产销平衡，盘面受情绪扰动较强，短期关注补库需求释放，产业可逢高卖保。 区间操作 中关线注展要望点： 终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）震荡 现货产销 纯逻碱辑： 碱厂检修减量，期现价格下跌 操⻛险因素：作建议： 纯碱 震荡 沙河地区重质纯碱价格1404元/吨（+46）。供给端，部分企业检修，暂时预计影响1周左右，日产下降到10万吨以下，供给存在扰动。需求端，浮法日熔整体持稳，产线仍有冷修预期，光伏日熔暂稳，下游保持刚需采购，中游补库后需求乏力，轻重碱表需环比下降。上游库存转移，企业库存短期波动，情绪扰动较强，盘面震荡运行；供给过剩仍较明显，若减量不能持续，则纯碱长期供需矛盾积累，建议谨慎操作，产业逢高卖保。 区间操作 中关线注展要望点： 下游需求不及预期，浮法玻璃冷修超预期（下行风险）；光伏超预期投产，产能释放受限，政策超预期（上行风险） 震荡 逻辑： 纯碱库存 硅锰昨日材硅需锰求市持场稳持，稳市运场行情，绪内偏蒙淡古FeMn65Si17出厂价5950元/吨（-），天津港Mn45.0%澳块报价41.5元/吨度（-）。成本端，锰矿港口库存小幅下降，工厂补库按需采购操作较为谨慎，冬储正常推进，相较前期成交有所弱化，锰矿价格整体持稳。供应端，利润承压，主产区开工率整体持稳，内蒙产量仍有上升预期，南方厂家复产意愿受到压制。需求端，河钢集团12月硅锰招标13600吨（+1300），定价6350元/吨（+60）；特殊需求招标采购结束。总体来看，硅锰复产进程处于平台期，短期震荡运行，后市关注锰矿价格和外盘报价情 况。 硅锰 震荡 操作建议：区间操作 激（上行风险）。 中关线注展要望点： ⻛险因素：锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺震荡 逻辑： 成本价格、外盘报价 硅铁昨日需硅变铁化市有场限持，稳成运本行持，稳宁为夏主72%FeSi自然块6000元/吨（-），府谷99.9%镁锭16050元/吨（-）。成本端，兰炭仍有进一步提降预期，神木地区小料价格845-940元/吨，带动工厂生产成本小幅下移。供给端，主产区日产小幅下降，宁夏中卫某合金厂8*45000硅铁炉停产，影响日产1200-1300吨，检修原因为发电设备破损及生产亏损，复产时间待定。需求 操⻛作险建因议素： 硅铁 震荡 端，河钢发布12月75B硅铁招标公告，量2141吨（+641），定价6600元/吨；金属镁价格近期有所持稳。总体来看，硅铁产量变化不大，供应呈现小幅下降态势，后市关注钢招情况和生产情况，预计短期震荡运行。 区间操作 中关线注展要望点： 电力价格下调、下游需求不及预期（下行风险）；能耗管控加严、政策超预期刺激（上行风险）。 震荡 原料成本、钢招情况 图表1：中信期货·黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 品种 现货 基差 01 05 09/10 螺纹 上海 139 83 45 北京 79 23 -15 热轧 上海 56 31 8 天津 16 -9 -32 铁矿 卡粉 49 61 83 纽曼粉 18 30 52 巴混 14 26 48 PB粉 30 42 64 麦克粉 14 26 48 罗伊山粉 29 40 63 金布巴粉 54 65 88 超特粉 71 82 105 杨迪粉 95 106 129 混合粉 54 65 88 IOC6 21 32 55 卡拉拉精粉 102 114 136 KUMBA 5 16 39 唐山铁精粉 84 96 118 鞍山铁精粉 119 131 153 焦煤 山西