原油日报：供应端扰动，布伦特月差与相对价格走强

期货研究报告|原油日报2024-01-19 供应端扰动，布伦特月差与相对价格走强 研究院能源组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 ■市场要闻与重要数据 1.WTI2月原油期货收涨1.52美元，涨幅2.09%，报74.08美元/桶；布伦特3月原油期货收涨1.22美元，涨幅1.57%，报79.10美元/桶；上期所原油期货2403合约夜盘收涨1.99%，报564.60元人民币/桶。 2.美国至1月13日当周初请失业金人数录得18.7万人，为2022年9月24日当周以来新低。 3.EIA报告显示，美国至1月12日除却战略储备的商业原油库存减少249.2万桶至 4.3亿桶，降幅0.58%。 4.据IEA月报，将2024年全球石油需求增长预测上调18万桶/日至124万桶/日，原因是经济增长前景改善和2023年第四季度价格下跌。 5.消息人士：在寒冷天气干扰过后，北美最大炼油商Motiva位于得州亚瑟港的炼油厂恢复到计划的生产水平。 6、IEA月报：到1月底，经苏伊士运河的石油流量可能会减少三分之二。 ■投资逻辑 近期布伦特价差结构有所改善，DFL转为升水显示现货市场转强，而Brent-DubaiEFS在近期也明显走强，Brent成为三大基准油中表现最强的，我们认为驱动有以下几点，一方面是利比亚沙拉拉油田的减产，目前尚未恢复，导致地中海原油供应减少30万桶 /日，利比亚原油�口明显下降，加工沙拉拉原油的地中海炼厂需要寻找替代油种，另一方面红海事件目前对北向的贸易流量影响更为显著，中东对欧洲�口的原油与成品油油轮有暂停等待或者改道迹象，这导致对欧洲到货的延误。此外，尼日利亚丹格特炼厂的投产中期来看也对西区原油需求起到支撑，因此近期布伦特原油价格偏强将欧洲地中海原油留在区域内，同时吸引美国、拉美等地更多的套利原油流量，但从中期来看，西区巴西、圭亚那等国的供应增长较快，对布伦特起到压制作用。 ■策略 单边布伦特区间70至95，一季度需求淡季累库，由于红海事件与利比亚断供，短期做多Brent-DubaiEFS，中期考虑布伦特反套，买远抛近 ■风险 下行风险：俄乌局势缓和，宏观尾部风险 上行风险：产油国突发性断供，欧美对俄罗斯、伊朗制裁升级、红海危机显著升级 目录 INESC原油期货每日跟踪一：5 INESC原油期货每日跟踪二：6 原油与其他资产价格走势对比：7 原油远期曲线：8 原油跨期价差：9 成品油裂解价差：10 图表 图1:INESC原油期货结算价丨单位：元/桶5 图2:INESC原油期货远期曲线丨单位：元/桶5 图3:INESC成交与持仓量（累计）丨单位：份合约5 图4:INESC成交持仓比丨单位：无5 图5:INESC首行与境外原油首行比价丨单位：无5 图6:SC首行夜盘美元价-BRENT首行丨单位：无5 图7:SC首行夜盘美元价-WTI首行丨单位：美元/桶6 图8:SC首行夜盘美元价-OMAN首行丨单位：美元/桶6 图9:ICEBRENT-DUBAISWAPEFS丨单位：美元/桶6 图10:DUBAISWAP月间价差丨单位：美元/桶6 图11:OMAN/DUBAI价差SWAP丨单位：美元/桶6 图12:在岸离岸人民币汇率走势丨单位：无6 图13:原油价格与美元指数丨单位：美元/桶7 图14:原油价格与黄金价格丨单位：美元/桶7 图15:原油价格与铜价丨单位：美元/桶7 图16:原油价格与标普指数丨单位：美元/桶7 图17:原油价格与美十债收益率丨单位：美元/桶7 图18:原油价格与OVX波动率指数丨单位：美元/桶7 图19:NYMEXWTI原油期货远期曲线丨单位：美元/桶8 图20:ICEBRENT原油期货远期曲线丨单位：美元/桶8 图21:DMEOMAN原油期货远期曲线丨单位：美元/桶8 图22:NYMEXRBOB汽油远期曲线丨单位：美元/加仑8 图23:NYMEXULSD柴油远期曲线丨单位：美元/加仑8 图24:ICEGASOIL柴油远期曲线丨单位：美元/吨8 图25:NYMEXWTI近月跨期价差丨单位：美元/桶9 图26:NYMEXWTI远月跨期价差丨单位：美元/桶9 图27:ICEBRENT近月跨期价差丨单位：美元/桶9 图28:ICEBRENT远月跨期价差丨单位：美元/桶9 图29:DMEOMAN近月跨期价差丨单位：美元/桶9 图30:DMEOMAN远月跨期价差丨单位：美元/桶9 图31:RBOBWTI1:1裂解价差丨单位：美元/桶10 图32:ULSDWTI1:1裂解价差丨单位：美元/桶10 图33:RBULTI3:2:1裂解价差丨单位：美元/桶10 图34:RBOBBRENT1:1裂解价差丨单位：美元/桶10 图35:GSAOILBRENT1:1裂解价差丨单位：美元/桶10 图36:RBULBR2:1:1裂解价差丨单位：美元/桶10 INESC原油期货每日跟踪一： 图1:INESC原油期货结算价丨单位：元/桶图2:INESC原油期货远期曲线丨单位：元/桶 800 700 600 500 400 300 200 SC次月 590 570 550 530 510 490 470 450 2024/1/192024/1/122023/12/20 2023/08/152023/10/152023/12/15 03/202405/202407/202409/202411/202401/202506/202512/202506/2026 数据来源：INEBloomberg华泰期货研究院数据来源：INEBloomberg华泰期货研究院 图3:INESC成交与持仓量（累计）丨单位：份合约图4:INESC成交持仓比丨单位：无 成交量（左轴）持仓量（右轴）成交持仓比 500000 400000 300000 200000 100000 0 1000007 6 80000 5 600004 400003 2 20000 1 00 2023/09/152023/11/152024/01/15 2023/09/152023/10/152023/11/152023/12/152024/01/1 数据来源：INEBloomberg华泰期货研究院数据来源：INEBloomberg华泰期货研究院 图5:INESC首行与境外原油首行比价丨单位：无图6:SC首行夜盘美元价-Brent首行丨单位：美元/桶 1.15 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 SC/Brent(左轴）SC/WTI（右轴）SC/Oman（右轴） 12 1.2010 1.158 1.106 1.054 1.002 0.950 0.90-2 0.85-4 0.80-6 SC-Brent 2023/102023/102023/112023/122023/122024/01 2023/10/042023/11/042023/12/042024/01/04 数据来源：INEBloomberg华泰期货研究院数据来源：INEBloomberg华泰期货研究院 INESC原油期货每日跟踪二： 图7:SC首行夜盘美元价-WTI首行丨单位：美元/桶图8:SC首行夜盘美元价-Oman首行丨单位：美元/桶 SC-WTI 14 12 10 8 6 4 2 0 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 SC-Oman 2023/10/042023/11/042023/12/042024/01/04 2023/10/042023/11/042023/12/042024/01/04 数据来源：INEBloomberg华泰期货研究院数据来源：INEBloomberg华泰期货研究院 图9:ICEBrent-DubaiSwapEFS丨单位：美元/桶图10:DubaiSwap月间价差丨单位：美元/桶 Brent-DubaiEFS 4 3 2 1 0 2023/02 -1 2023/04 2023/062023/082023/102023/12 5 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 DubaiM1-M2DubaiM2-M3 2022/122022/122022/122023/012023/012023/01 数据来源：PVMBloomberg华泰期货研究院数据来源：PVMBloomberg华泰期货研究院 图11:Oman/Dubai价差Swap丨单位：美元/桶图12:在岸离岸人民币汇率走势丨单位：无 ODM2ODM3 10 8 6 4 2 0 -2 7.6 7.4 7.2 7 6.8 6.6 6.4 CNYCNH -41900/011900/011900/011900/011900/011900/011900/011900/011900/01 6.2 2023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/01 数据来源：PVMBloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 原油与其他资产价格走势对比： 图13:原油价格与美元指数丨单位：美元/桶图14:原油价格与黄金价格丨单位：美元/桶 美元指数（左轴）ICEBrent（右轴）Comex黄金（左轴）NymexWTI（右轴） 110 105 100 95 90 85 100 95 90 85 80 75 70 65 60 2200 2100 2000 1900 1800 1700 1600 100 95 90 85 80 75 70 65 60 2023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/012023/012023/042023/072023/102024/01 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图15:原油价格与铜价丨单位：美元/桶图16:原油价格与标普指数丨单位：美元/桶 Comex铜（左轴）NymexWTI（右轴）标普（左轴）NymexWTI（右轴） 440 420 400 380 360 340 320 300 100 95 90 85 80 75 70 65 60 4900 4700 4500 4300 4100 3900 3700 3500 100 95 90 85 80 75 70 65 60 2023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/012023/012023/042023/072023/102024/01 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图17:原油价格与美十债收益率丨单位：美元/桶图18:原油价格与OVX波动率指数丨单位：美元/桶 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 美国十年期国债收益率（左轴）NymexWTI（右轴） 100 95 90 85 80 75 70 65 60 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 NymexWTI（左轴）OVX石油恐慌指数（右轴） 60 50 40 30 20 10 2023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/0100 2023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/01 原油远期曲线： 图19:NymexWTI原油期货远期曲线丨单位：美元