中小盘信息更新：2023年度业绩预告发布，盈利实现强劲增长

伐谋-中小盘信息更新 均胜电子（600699.SH） 2024年01月18日 投资评级：买入（维持） 2023年度业绩预告发布，盈利实现强劲增长 ——中小盘信息更新 任浪（分析师）赵旭杨（分析师） 当前股价(元) 17.03 2023年归母净利润强劲增长，盈利能力进一步提升 一年最高最低(元) 21.58/13.61 1月16日，公司发布年度业绩预增公告，2023年预计实现营收约556亿元，同 总市值(亿元) 239.90 比增长约12%，全年营收稳健增长；归母净利润与扣非归母净利润预计约 流通市值(亿元) 232.98 10.89/9.89亿元，同比增长约176%/215%，实现强劲增长。其中，2023Q4单季 总股本(亿股) 14.09 度预计实现归母净利润与扣非归母净利润3.1/3.18亿元，同比增长约18%/420%。 流通股本(亿股) 13.68 基于公司业绩预期，我们小幅下调公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润 近3个月换手率(%) 113.24 10.89（-0.79）/14.55（-0.83）/19.40（-0.73）亿元，对应EPS分别为0.77（-0.06）/1.03（-0.06）/1.38（-0.05）元/股，对应当前股价的PE分别为22.0/16.5/12.4倍， 日期2024/1/18 renlang@kysec.cn 证书编号：S0790519100001 zhaoxuyang@kysec.cn 证书编号：S0790523090002 中小盘研究团队 相关研究报告 《盈利能力持续提升，新订单保持高速增长—中小盘信息更新》 -2023.10.26 《公司盈利能力持续改善，新获订单大幅突破—中小盘信息更新》 -2023.8.22 《二季度盈利大幅增长，龙头公司业绩持续兑现—中小盘信息更新》 -2023.7.13 基于公司营收规模稳步增长、规模效应逐渐显现，维持“买入”评级。 公司全球业务布局持续优化，赋能中国汽车行业出海 2023年1-11月，全球轻型车销量同比增长11%，其中美国、欧洲、日本等区域均保持两位数增长，而公司2023H1海外业务占比达到78%，全球化布局的效能逐步释放。分业务看，公司汽车电子与汽车安全业务分别预计实现营收171/385亿元，其中汽车安全业务已完成对新能源销量榜TOP10客户的全覆盖，在欧洲、北美等区域的盈利能力持续改善，在亚太地区受益于新切入中国市场客户的增长，全球汽车安全业务整体单季度盈利能力环比提升。此外公司积极推进与全球主要客户的在手订单价格补偿，形成常态化价格补偿机制，预计对公司后续此类全球订单交付产生的收入等业绩指标产生积极影响。 前瞻布局关键领域，助力高阶自动驾驶产品落地 2023年，公司持续发力智能汽车领域。在智驾域控方面，已发布基于高通/地平线芯片的nDriveH/nDriveM，同时与多家车企推进智驾域控、驾舱融合域控及中央计算单元的研发；在座舱域控方面，产品已搭载于全球超千万台车，人机交互HMI技术全球领先；在车联网方面，5GV2X车路协同解决方案全球首批量产，近两年获得近100亿元的V2X全生命周期订单；传感器方面，持续探索激光雷达、4D毫米波雷达、摄像头等传感器领域的技术生态。 风险提示：产品研发不及预期、行业竞争激烈、下游需求不及预期。财务摘要和估值指标 指标2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 45,670 49,793 55,629 61,224 66,927 YOY(%) -4.6 9.0 11.7 10.1 9.3 归母净利润(百万元) -3,753 394 1,089 1,455 1,940 YOY(%) -709.1 110.5 176.3 33.6 33.3 毛利率(%) 11.6 12.0 14.1 14.3 14.8 净利率(%) -9.9 0.5 2.0 2.5 3.0 ROE(%) -26.9 1.3 6.0 7.5 9.1 EPS(摊薄/元) -2.66 0.28 0.77 1.03 1.38 P/E(倍) -6.4 60.9 22.0 16.5 12.4 P/B(倍) 2.1 2.0 1.8 1.6 1.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 中小盘研究 中小盘信息更新 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E利润表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E 流动资产 24252 24976 18237 19657 21200 营业收入 45670 49793 55629 61224 66927 现金 6247 5405 5702 6190 6706 营业成本 40360 43839 47812 52450 57005 应收票据及应收账款 7203 8087 0 0 0 营业税金及附加 122 141 150 168 183 其他应收款 1750 942 2066 1244 2374 营业费用 1185 845 782 851 930 预付账款 139 178 177 214 213 管理费用 2765 2382 2670 2816 3072 存货 7031 8512 8439 10156 10054 研发费用 2347 2139 2336 2571 2811 其他流动资产 1881 1853 1853 1853 1853 财务费用 972 478 1190 1321 1322 非流动资产 27074 29136 29281 28923 28207 资产减值损失 -2094 -49 -20 -10 -10 长期投资 1946 2087 2339 2592 2845 其他收益 121 121 100 90 80 固定资产 10922 11146 11431 11408 11166 公允价值变动收益 63 102 80 50 20 无形资产 4158 4329 3910 3382 2775 投资净收益 161 124 210 212 211 其他非流动资产 10049 11574 11601 11541 11421 资产处置收益 -13 8 -28 -32 -24 资产总计 51327 54112 47517 48580 49407 营业利润 -3878 292 1031 1355 1881 流动负债 17209 20875 15843 18283 20219 营业外收入 3 200 102 151 126 短期借款 3396 3008 8144 10803 12353 营业外支出 14 12 10 6 8 应付票据及应付账款 7251 8921 0 0 0 利润总额 -3889 480 1123 1500 2000 其他流动负债 6562 8946 7698 7480 7866 所得税 646 247 0 0 0 非流动负债 17263 15533 12985 10175 7170 净利润 -4535 233 1123 1500 2000 长期借款 13999 12468 9920 7110 4104 少数股东损益 -782 -161 34 45 60 其他非流动负债 3265 3065 3065 3065 3065 归属母公司净利润 -3753 394 1089 1455 1940 负债合计 34472 36408 28828 28458 27389 EBITDA -203 4038 4291 5141 5994 少数股东权益 5481 5451 5484 5529 5589 EPS(元) -2.66 0.28 0.77 1.03 1.38 股本 1368 1368 1368 1368 1368 资本公积 10434 10264 10264 10264 10264 主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E 留存收益 658 1052 1785 2764 4070 成长能力 归属母公司股东权益 11373 12253 13205 14592 16429 营业收入(%) -4.6 9.0 11.7 10.1 9.3 负债和股东权益 51327 54112 47517 48580 49407 营业利润(%) -896.2 107.5 253.6 31.4 38.8 归属于母公司净利润(%) -709.1 110.5 176.3 33.6 33.3 获利能力毛利率(%) 11.6 12.0 14.1 14.3 14.8 净利率(%) -9.9 0.5 2.0 2.5 3.0 现金流量表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E ROE(%) -26.9 1.3 6.0 7.5 9.1 经营活动现金流 1821 2170 3088 4313 5681 ROIC(%) -15.3 2.6 6.8 8.6 10.7 净利润 -4535 233 1123 1500 2000 偿债能力 折旧摊销 2744 2715 2535 2871 3208 资产负债率(%) 67.2 67.3 60.7 58.6 55.4 财务费用 972 478 1190 1321 1322 净负债比率(%) 86.0 89.9 88.7 79.2 63.4 投资损失 -161 -124 -210 -212 -211 流动比率 1.4 1.2 1.2 1.1 1.0 营运资金变动 329 -1646 -1497 -1150 -642 速动比率 0.9 0.7 0.5 0.4 0.5 其他经营现金流 2473 514 -52 -18 4 营运能力 投资活动现金流 -2394 -2675 -2416 -2284 -2284 总资产周转率 0.8 0.9 1.1 1.3 1.4 资本支出 2805 3304 2427 2261 2239 应收账款周转率 6.7 6.9 0.0 0.0 0.0 长期投资 -27 -117 -252 -253 -252 应付账款周转率 5.3 5.5 10.8 0.0 0.0 其他投资现金流 439 746 263 230 207 每股指标（元） 筹资活动现金流 -1985 -231 -5519 -4700 -4930 每股收益(最新摊薄) -2.66 0.28 0.77 1.03 1.38 短期借款 -1217 -389 5137 2659 1550 每股经营现金流(最新摊薄) 1.29 1.54 2.19 3.06 4.03 长期借款 1609 -1531 -2548 -2810 -3006 每股净资产(最新摊薄) 8.07 8.70 9.37 10.36 11.66 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 438 -170 0 0 0 P/E -6.4 60.9 22.0 16.5 12.4 其他筹资现金流 -2816 1858 -8108 -4548 -3475 P/B 2.1 2.0 1.8 1.6 1.5 现金净增加额 -2576 -704 -4847 -2671 -1534 EV/EBITDA -208.9 10.9 10.5 8.6 7.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中