棕榈油：支撑较强 关注进口利润 豆油：成本支撑继续下移 等待大豆企稳
期货研究 商 品2024年1月18日 研究 棕榈油：支撑较强关注进口利润 豆油：成本支撑继续下移等待大豆企稳 国泰君 安傅博投资咨询从业资格号：Z0016727Fubo025132@gtjas.com 期李隽钰（联系人）期货从业资格号：F03119603lijunyu028807@gtjas.com 货 研【基本面跟踪】 究 期货 单位 收盘价(日盘） 涨跌幅 收盘价（夜盘） 涨跌幅 棕榈油主力 元/吨 7,298 -1.16% 7,330 0.44% 豆油主力 元/吨 7,410 -1.41% 7,418 0.11% 菜油主力 元/吨 7,931 -0.66% 7,952 0.26% 马棕主力 林吉特/吨 3,818 -1.11% 3,826 0.21% CBOT豆油主力 美分/磅 47.73 0.97% - - 单位 昨日成交 成交变动 昨日持仓 持仓变动 棕榈油主力 手 575,332 77,341 409,181 3,888 豆油主力 手 535,918 108,875 594,916 11,052 菜油主力 手 378,485 -44,946 265,539 -8,479 现货 单位 现货价格 价格变动 棕榈油(24度):广东 元/吨 7,370 0 一级豆油：广东 元/吨 8,150 -20 四级进口菜油：广西 元/吨 8,000 50 马棕油FOB离岸价（连续合约） 美元/吨 860 0 基差 单位 现货基差 棕榈油（广东） 元/吨 72 豆油（广东） 元/吨 740 菜油（广西） 元/吨 69 价差 单位 前一交易日 前两交易日 菜棕油期货主力价差 元/吨 633 600 豆棕油期货主力价差 元/吨 112 132 棕榈油59价差 元/吨 390 464 豆油59价差 元/吨 124 176 菜油59价差 元/吨 -1 14 期货部分：价格指报告日前一交易日收盘价：基差部分：选取华南油脂价格减主力合约期价；现货部分：指报告日前一交易日价格；涨跌幅（除连日盘）以收盘价计算，连日盘以收盘价与其前一日结算价计算。 所油脂基本面数据 资料来源：同花顺iFinD，Wind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 美国全国油籽加工商协会（NOPA）发布的数据显示，截至12月31日，其会员企业的豆油库存攀升至 13.60亿磅，超过市场预期的12.91亿磅，环比增加12%，不过同比减少24.1%。 期货研究 【趋势强度】 棕榈油趋势强度：0豆油趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 棕榈油：马来和印尼的棕榈油产量季节性回落，马来12月棕榈油产量比去年同期和预期都要低5万 吨左右，1月前15日的产量高频数据来看也不是特别好，继续关注马来1、2月产量情况，看2023年4-6 月降雨偏少对马来实际产量的影响有多大。马来12月棕榈油库存回落到229万吨，低于市场预期，推动棕榈油反弹。但是，由于马来的棕榈油库存仍然处于偏高水平，降库幅度还不算很大，且印尼方面暂时也没有供应收紧的迹象，产地棕榈油价格仍然缺乏上涨的驱动；产地进入季节性低产期，马盘棕榈油在3600一线的支撑相对较强。国内棕榈油开始降库，受后续采购偏少影响国内棕榈油基差走强，进而推动P59走强，关注进口利润和国内买船变化，如果买船持续增加近强远弱的局面才会改变。 豆油：国内大豆的周度压榨量不高，但是豆油相比其他植物油的性价比不高，豆油的消费较弱，所以豆油库存并未大幅下降，预计大豆2、3月份进口量偏低，关注豆油的库存变化。豆油05合约目前主要受成本因素影响，豆油短期跟随进口大豆成本波动，随着巴西新豆上市的临近，巴西大豆升贴水下跌，上周五美国农业部月度供需报告，美国2023/24年度大豆的产量被上调，进而推动美豆2023/24年度期末库存上升，CBOT大豆仍然面临下行压力，豆油05合约暂时来看仍有下行风险。 菜油：国际菜籽报价仍然偏弱，菜油成本端的支撑仍然不强。3月份之前，菜籽和菜油进口量预计仍将偏高，对应的菜油供应将维持高位，国内菜油库存压力仍然较大，这令菜油缺乏上涨动能。预计菜油将和豆油保持低价差去刺激需求。 近期原料价格下跌的过程中，国内蛋白粕承接了主要的压力，油脂表现相对坚挺，其中棕榈油最为坚挺，豆油最弱，符合上文提到的三大油料作物的基本面差异。在巴西大豆大量上市之前预计大豆的供应压力并未完全交易完毕，豆油预计将跟随进口大豆成本偏弱，进而拖累整个油脂板块，油脂的支撑主要来自于棕榈油主产国进入低产期并开始降库，关注棕榈油主产国的产量情况。综合来看，预计油脂走势仍偏震荡，如果棕榈油的驱动更强，则将带动油脂震荡偏强，如果豆油的压力更明显，则油脂震荡偏弱。操作上，总体来说还是震荡思路，靠近技术支撑做多棕榈油，靠近技术阻力做空豆油。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分
