贵金属日报：美元维持强势 贵金属震荡回落

期货研究报告|贵金属日报2024-01-18 美元维持强势贵金属震荡回落 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 期货行情： 1月17日，沪金主力合约开于482.00元/克，收于479.42元/克，较前一交易日收盘下 降0.76%。当日成交量为194,971手，持仓量为177,231手。 昨日夜盘沪金主力合约开于480.94元/克，收于478.46元/克，较昨日午后收盘下降 0.68%。 1月17日，沪银主力合约开于5,967元/千克，收于5,909元/千克，较前一交易日收盘 下降0.91%。当日成交量为261,767手，持仓量为381,153手。 昨日夜盘沪银主力合约开于5,924元/千克，收于5,876元/千克，较昨日午后收盘下降 1.18%。 隔夜咨询： 今晨美联储褐皮书称，大部分地区称经济活动自上次报告以来几乎没有变，所有地区都提到劳动力市场降温的迹象。而在欧元区方面，欧央行行长拉加德则是在讲话中表示，有可能会在今年夏季降息。这是近期欧元区相对鸽派的表态，近期美元走势相对强劲，而市场对于美联储未来利率变动预期仍然存在较大争议，行情变动反复。不过就操作而言，由于目前欧美央行利率见顶仍为大概率事件，因此在这样的情况下，贵金属仍建议以逢低买入套保为主。 基本面 上个交易日（1月17）上金所黄金成交量26,774千克，较前一交易日上涨32.57%。白银成交量为412,528千克，较前一交易日上涨56.98%。上期所黄金库存为3,129千克， 较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降8,790千克至1,065,164千克。 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为862.10吨，较前一交易日下降2.30吨。白银ETF 持仓为13,466.29吨，较前一交易日持平。 上个交易日（1月17日），沪深300指数较前一交易日下降2.18%，电子元件板块较前一交易日下降3.24%。光伏板块较前一交易日下降3.51%。 ■策略 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多 套利：多外盘空内盘 金银比价：逢低做多金银比价期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高加息尾端流动性风险飙升 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 宏观面4 重要宏观数据及事件概述4 美债收益率与利差监控4 上期所金银持仓与成交量变化情况5 贵金属ETF持仓跟踪5 贵金属套利跟踪6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 今日重要数据展望9 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%5 图2:10-2年期利差丨单位：%5 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手5 图4:上期所白银成交量丨单位：千手5 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨6 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨6 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克6 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克6 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍7 图10:白银内外盘比价丨单位：倍7 图11:内盘金银比价丨单位：倍7 图12:外盘金银比价丨单位：倍7 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图15:上期所黄金库存丨单位：千克8 图16:上期所白银库存丨单位：千克8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总4 表2:递延费交收方向8 表3:日内重要经济数据9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/10 宏观面 重要宏观数据及事件概述 今晨美联储褐皮书称，大部分地区称经济活动自上次报告以来几乎没有变，所有地区都提到劳动力市场降温的迹象。而在欧元区方面，欧央行行长拉加德则是在讲话中表示，有可能会在今年夏季降息。这是近期欧元区相对鸽派的表态，近期美元走势相对强劲，而市场对于美联储未来利率变动预期仍然存在较大争议，行情变动反复。不过就操作而言，由于目前欧美央行利率见顶仍为大概率事件，因此在这样的情况下，贵金属仍建议以逢低买入套保为主。 品种 表 1: 隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总 昨收 涨跌 美元指数 103.37 +0.04% 欧元/美元 1.0882 +0.06% 英镑/美元 1.2676 +0.32% 美元/日元 148.16 +0.66% 纳斯达克 37266.67 -0.25% 标普500 4739.21 -0.56% 道琼斯 14855.62 -0.59% 原油 72.74 +0.30% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 美债收益率与利差监控 昨日美国10年期国债利率收于4.10%，较前一交易日上涨3个基点。10年前与2年期 利差为-0.24%，较前一交易日下降9个基点。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 美国:国债收益率:10年 5 4 3 2 1 美国:10年国债-2年期国债 2 1 0 -1 -2 0 2020/01/172022/01/172024/01/17 2020/01/172022/01/172024/01/17 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（1月17日）Au2404合约上，多头较前一日减持3,900手，空头则是减持506手。沪金合约上个交易日总成交量为261,767手，较前一交易日上涨130.95%。 在沪银方面，在Ag2404合约上，多头增持2,689手，空头增持2,153手。白银合约上个交易日总成交量为685,243手，较前一交易日上涨104.38%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手图4:上期所白银成交量丨单位：千手 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 期货成交量:黄金 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 期货成交量:白银 2020/01/172022/01/172024/01/172020/01/172022/01/172024/01/17 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为862.10吨，较前一交易日下降2.30吨。白银ETF 持仓为13,466.29吨，较前一交易日持平。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 2100 1900 1700 1500 1300 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1300 25 1100 20 900 15 700 10 24000 20000 16000 12000 8000 1100 500 2020/01/172022/01/172024/01/17 2020/01/172022/01/172024/01/17 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：2024年1月17日Au2404合约与Au（T+d）价差目前为1.63元/克，较此前一交易日上涨1.23%，Ag2404与Ag（T+d）价差6元/千克，与此前一交易日上涨11元/千克。 内外比价：昨日沪金与Comex金比价收于6.68%，较上一交易日上涨0.37%。沪银与Comex银比价为7.28，较上一交易日上涨0.71%。 金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为81.28，较前一交易日上涨0.16%。外盘金银比价为88.45，较上一交易日上涨0.51%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 500 450 400 350 300 250 黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约（左）上金所黄金T+d收盘价（左） 20 15 10 5 0 -5 7000 6000 5000 4000 3000 2000 白银期现价差（右）上期所白银收盘价（左）上期所白银T+d（左） 300 200 100 0 -100 2020/01/172022/01/172024/01/17 2020/01/172022/01/172024/01/17 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 黄金内外盘比价 7 内外盘白银比价 8 7 6 6 5 2020/01/172022/01/172024/01/17 5 2020/01/172022/01/172024/01/17 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 120 100 80 60 内盘金银比价 130 120 110 100 90 80 70 60 外盘金银比价 2020/01/172022/01/172024/01/172020/01/162022/01/162024/01/16 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（1月17）上金所黄金成交量26,774千克，较前一交易日上涨32.57%。白银成交量为412,528千克，较前一交易日上涨56.98%。黄金交收量为6,670千克，白银 交收量为8,430千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 250000 150000 50000 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 60000000 40000000 20000000 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 -50000 000 2020/01/172022/01/172024/01/17 2020/01/172022/01/172024/01/17 数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院 表2:递延费交收方向 品种 指标2024年1月19当周 2023年1月 黄金T+d 递延费空付多交易日占比3/3 11/12 白银T+d 递延费空付多交易日占比3/3 7/12 资料来源：上海黄金交易所华泰期货研究所 金银库存情况监测 昨日（1月17日）上期所黄金库存为3,129千克，较前一交易日持平。白银库存则是 较前一交易日下降8,790千克至1,065,164千克。 图15:上期所黄金库存丨单位：千克图16:上期所白银库存丨单位：千克 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 上期所黄金库存（左）上期所黄金收盘价（右） 450 400 350 300 250 340