贵金属日报：美元强势不改 贵金属维持震荡格局

期货研究报告|贵金属日报2022-09-23 美元强势不改贵金属维持震荡格局 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 由于点阵图显示�美联储更为激进的加息预期，故此当前操作暂时仍建议以观望为主。待市场将议息会议结果彻底消化后，再寻求逢低吸入的机会。 核心观点 ■贵金属市场分析 宏观面 昨日，据金十讯，美联储在固定利率逆回购操作中总计接纳了102个对手方的2.359万亿美元，创历史新高。美国财长耶伦讲话显示，她非常希望美联储能在保持强劲劳动力市场的同时解决通胀问题。耶伦相信美国通胀一定会在明年下降，但明年也许无法达到2%的通胀目标。这似乎也在暗示美联储持续加息的节奏即便在明年也不会�现改变，因此目前美元依旧呈现偏强的态势。而贵金属则是继续维持震荡格局。不过随着加息的推进，市场对于未来经济展望的担忧也会随之加剧，目前长短端美债收益率倒挂程度也不断加深，因此就操作而言，单边暂时以观望为主。但从投资组合资产配置的角度而言，可以适当逢低吸入黄金资产。 基本面 上个交易日（9月22日）上金所黄金成交量为9,542千克，较前一交易日下降 16.87%。白银成交量为825,504千克，较前一交易日上涨46.29%。上期所黄金库存为 3,036千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降17,691千克至 1,378,819千克。 最新公布的黄金SPDRETF持仓为950.13吨，较前一交易日下降2.03吨。而白银SLVETF持仓为14,989.73吨，较前一交易日上涨15.76吨。 昨日（9月22日），沪深300指数较前一交易日下降0.88%，电子元件板块则是较前一交易日下降0.33%。光伏板块则是与前一日上涨0.52%。 ■策略黄金：中性白银：中性套利：暂缓 金银比价：暂缓 期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高 目录 策略摘要1 核心观点1 宏观面5 重要宏观数据及事件概述5 近期机构观点5 美债收益率与利差监控6 上期所金银持仓与成交量变化情况6 贵金属ETF持仓跟踪7 贵金属套利跟踪7 基本面9 上海黄金交易所T+d市场监控9 金银库存情况监测9 相关下游行业市场表现概述10 今日重要数据展望10 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%6 图2:10-2年期利差丨单位：%6 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手7 图4:上期所白银成交量丨单位：千手7 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨7 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨7 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克8 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克8 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍8 图10:白银内外盘比价丨单位：倍8 图11:内盘金银比价丨单位：倍8 图12:外盘金银比价丨单位：倍8 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克9 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克9 图15:上期所黄金库存丨单位：千克10 图16:上期所白银库存丨单位：千克10 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点10 图18:申万光伏行业指数丨单位：点10 表1:隔夜主要货币兑及全球市场隔夜表现汇总5 表2:递延费交收方向9 表3:日内重要经济数据10 宏观面 重要宏观数据及事件概述 昨日，据金十讯，美联储在固定利率逆回购操作中总计接纳了102个对手方的2.359万亿美元，创历史新高。美国财长耶伦讲话显示，她非常希望美联储能在保持强劲劳动力市场的同时解决通胀问题。耶伦相信美国通胀一定会在明年下降，但明年也许无法达到2%的通胀目标。这似乎也在暗示美联储持续加息的节奏即便在明年也不会�现改变，因此目前美元依旧呈现偏强的态势。而贵金属则是继续维持震荡格局。不过随着加息的推进，市场对于未来经济展望的担忧也会随之加剧，目前长短端美债收益率倒挂程度也不断加深，因此就操作而言，单边暂时以观望为主。但从投资组合资产配置的角度而言，可以适当逢低吸入黄金资产。 品种 表 1: 隔夜主要货币兑及全球市场隔夜表现汇总 昨收 涨跌 美元指数 111.28 -0.08% 欧元/美元 0.9834 -0.03% 英镑/美元 1.1255 -0.13% 美元/日元 142.37 -1.19% 纳斯达克 11066.81 -1.37% 标普500 3757.99 -0.84% 道琼斯 30076.68 -0.35% 原油 83.50 +0.68% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 近期机构观点 SIAWealthManagemen：由于通胀尚未消失仍然看好黄金 SIAWealthManagement的首席市场策略师ColinCieszynski表示，由于通胀尚未消失，他仍然看好黄金，“而且黄金在最近的突破点上方盘整。 牛津经济研究院：欧元区明年恢复低通胀的可能性很大 欧元区明年恢复低通胀的可能性很大。牛津经济研究院首席德国经济学家OliverRakau 表示，近期天然气和电力价格飙升的延迟传递将使欧元区通胀率在2022年上半年保持在2%以上。预计在那之后，欧元区通胀将迅速放缓，2022年第四季度将朝着1%迈 进，2022年平均为2.0%，2023年仅为1.2%。Rakau表示，我们仍然认为，除非经济增长更强劲或大宗商品价格高于预期，否则未来几年潜在通胀将得到遏制。。 美债收益率与利差监控 昨日10年期美债收益率3.700%，较上一交易日上涨19bps，10年期与2年期美债收益率差为-0.4100%，较上一交易日下降10bps。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 美国:国债收益率:10年 4 美国:10年国债-2年期国债 2 31 2 0 1 0 2018/09/222020/09/222022/09/22 -1 2018/09/222020/09/222022/09/22 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（9月22日）Au2212合约上，多头减持818手，空头则是减持831手。上个交易日沪金成交量为115,027手，较前一交易日上涨6.49%。 在沪方面，在Ag2212合约上，多头增持3,375手，空头增持1,032手。白银上个交易日成交量为857,029手，较前一交易日上涨40.10%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手图4:上期所白银成交量丨单位：千手 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 期货成交量:黄金 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 期货成交量:白银 2018/09/222020/09/222022/09/222018/09/222020/09/222022/09/22 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 最新公布的黄金SPDRETF持仓为950.13吨，较前一交易日下降2.03吨。而白银SLVETF持仓为14,989.73吨，较前一交易日上涨15.76吨。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 2100 1900 1700 1500 1300 1100 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 1300 1100 900 700 500 白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 30 25 20 15 10 24000 20000 16000 12000 8000 2018/09/212020/09/212022/09/21 2018/09/212020/09/212022/09/21 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：昨日Au2212合约与Au（T+d）价差目前为0.51元/克，较此前一交易日下降0.21元/克，Ag2212与Ag（T+d）价差10元/千克，此前一交易日上涨7元/千克。 内外比价：上期所黄金与Comex期金活跃合约内外盘比价为6.44，与前一交易日基本持平，白银活跃合约内外盘比价为6.37，较此前一日上涨0.42%。 金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为86.28，较前一交易日下降0.93%。外 盘为85.42，较前一交易日下降0.45%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 450 400 350 300 250 黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约（左）上金所黄金T+d收盘价（左） 15 10 5 0 -5 7000 6000 5000 4000 3000 2000 白银期现价差（右）上期所白银收盘价（左）上期所白银T+d（左） 300 200 100 0 -100 2018/09/222020/09/222022/09/22 2018/09/222020/09/222022/09/22 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 黄金内外盘比价 7 内外盘白银比价 8 7 6 6 5 2018/09/222020/09/222022/09/22 5 2018/09/222020/09/222022/09/22 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 120 100 80 60 内盘金银比价 130 120 110 100 90 80 70 60 外盘金银比价 2018/09/222020/09/222022/09/222018/09/212020/09/212022/09/21 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（9月22日）上金所黄金成交量为9,542千克，较前一交易日下降 16.87%。白银成交量为825,504千克，较前一交易日上涨46.29%。黄金交收3,868千 克，白银交收量为120千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 0 60000000 40000000 20000000 0 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 0 2018/09/222020/09/222022/09/22 2018/09/222020/09/222022/09/22 数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院 表2:递延费交收方向 品种 指标2022年9月23日当周 2022年9月 黄金T+d 递延费空付多交易日占比2/4 9/15 白银T+d 递延费空付多交易日占比2/4 9/15 资料来源：上海