核心客户销量强势，业绩持续高增

博俊科技（300926.SZ） 核心客户销量强势，业绩持续高增 事件:公司公告，2023年归母净利润预计2.88-3.25亿元，同比 +95%-120%；扣非净利润预计2.80-3.17亿元，同比+90%-115%。 核心客户销量强势，在手订单充足。公司早期为汽车零部件二级供应商，2019年起直接向主机厂供应总成产品，2022年吉利、理想、赛力斯进入公司前�大客户，合计营收占比超30%。2023年，核心客户销量表现强势， 公司在手订单充足，驱动营收增长。Q4单季度，问界M7改款订单持续火爆，问界系列实现交付5.6万辆，环比高增+295.4%；理想突破产能瓶颈，交付屡创新高，Q4销量环比+25.4%，核心客户销量增速高于行业。当前老牌自主长安、吉利积极向电动化转型，新势力理想L系列销量稳步增长，纯电系列交付在即，问界M7、M9订单火爆，核心客户多处在强车型周期，随着新车陆续发布及交付，销售有望延续高增长，公司有望充分受益。 证券研究报告|公司点评 2024年01月17日 买入（维持） 股票信息 行业汽车零部件 前次评级买入 1月15日收盘价(元)27.69 总市值(百万元)7,720.79 总股本(百万股)278.83 其中自由流通股(%)91.76 30日日均成交量(百万股)4.43 股价走势 冲压业务量价齐升，盈利能力持续优化。白车身总成件需要结合冲压、热成博俊科技沪深300 型、焊接、激光焊接、注塑、装配等工艺，单件价格可达45元，而冲压零部件价格普遍为2-10元，ASP提升显著。目前，公司已获得吉利、理想、问界等主机厂总成订单，产品升级叠加客户销量强势，公司冲压产品量价齐升，白车身业务实现快速扩张。另一方面，公司持续推动内部降本增效，降低单位成本，推动业绩增长。根据公告测算，公司2023Q4单季度归母净利润1.1-1.4亿元，环比+23.1%-65.9%，同比+58.2%-113.2%，高于行业增速。 新项目陆续落地叠加产能支持，高增态势有望延续。公司工艺布局完善，陆续拓展白车身、电池包、电驱等产品，凭借产品和技术能力不断获取新订单， 206% 171% 137% 103% 69% 34% 0% -34% 2023-012023-052023-092024-01 作者 2023-2025年在手订单合计金额为71.07亿元。考虑到产能利用率处于高位，公司扩产常州基地，设子公司建设河北、宁波及沙坪坝基地，相关新建产能将在2024-2025年逐步投产。顺应行业趋势，公司前瞻布局一体化压铸，成都和常州博俊二期的产线预计分别于2024年4月和2024Q4投产。随着在建项目陆续投产，公司工艺、产品、产能布局逐渐完善，有望充分满足潜在客户的配套需求，强化公司相关定点获取能力，助力公司长期增长。 盈利预测：预计2023-2025年，公司收入分别为27.3、39.9、51.3亿元，归母净利润分别为3.0、4.4、5.9亿元，对应PE分比为26、18、13倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动；新客户拓展不及预期。 分析师丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002邮箱：dingyimeng@gszq.com 分析师刘伟 执业证书编号：S0680522030004邮箱：liuwei@gszq.com 相关研究 1、《博俊科技（300926.SZ）：轻量化赛道新星，业绩高增可期》2023-12-22 2、《博俊科技（300926.SZ）：轻量化赛道新星，业绩高增可期》2023-12-21 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 806 1,391 2,731 3,989 5,126 增长率yoy（%） 46.8 72.7 96.3 46.1 28.5 归母净利润（百万元） 84 148 299 440 589 增长率yoy（%） 25.2 75.6 102.1 47.2 33.9 EPS最新摊薄（元/股） 0.30 0.53 1.07 1.58 2.11 净资产收益率（%） 8.9 11.6 19.2 22.2 23.1 P/E（倍） 91.7 52.2 25.8 17.5 13.1 P/B（倍） 8.2 6.1 5.0 3.9 3.0 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年1月15日收盘价 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产960 1768 3442 4535 5744 营业收入 806 1391 2731 3989 5126 现金178 226 655 957 1230 营业成本 610 1042 2068 3010 3859 应收票据及应收账款414 712 1389 1740 2281 营业税金及附加 6 7 22 30 36 其他应收款1 5 8 11 13 营业费用 5 6 15 22 26 预付账款46 83 150 206 241 管理费用 37 60 117 168 210 存货284 619 1118 1499 1856 研发费用 31 51 109 168 220 其他流动资产36 123 123 123 123 财务费用 8 11 63 98 119 非流动资产836 1316 1900 2353 2541 资产减值损失 -16 -29 0 0 0 长期投资0 0 0 0 0 其他收益 2 1 0 0 0 固定资产444 764 1267 1672 1875 公允价值变动收益 -1 0 0 0 0 无形资产44 80 83 87 93 投资净收益 3 -2 0 1 1 其他非流动资产349 472 551 593 573 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计1795 3084 5343 6888 8284 营业利润 87 168 338 495 657 流动负债782 1731 3613 4702 5544 营业外收入 2 1 2 1 2 短期借款154 484 1477 2002 2159 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款523 997 1875 2425 3087 利润总额 90 169 339 496 658 其他流动负债105 250 262 274 298 所得税 5 21 40 56 69 非流动负债67 78 171 207 195 净利润 84 148 299 440 589 长期借款55 40 126 167 155 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债12 38 46 40 41 归属母公司净利润 84 148 299 440 589 负债合计849 1809 3784 4909 5739 EBITDA 145 252 480 722 935 少数股东权益0 0 0 0 0 EPS（元） 0.30 0.53 1.07 1.58 2.11 股本142 155 279 279 279 资本公积334 518 394 394 394 主要财务比率 留存收益471 602 870 1253 1763 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益947 1275 1558 1979 2545 成长能力 负债和股东权益1795 3084 5343 6888 8284 营业收入(%) 46.8 72.7 96.3 46.1 28.5 营业利润(%) 10.7 93.0 100.5 46.5 32.6 归属于母公司净利润(%) 25.2 75.6 102.1 47.2 33.9 获利能力毛利率(%) 24.2 25.1 24.3 24.5 24.7 现金流量表（百万元） 净利率(%) 10.5 10.6 10.9 11.0 11.5 会计年度2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 8.9 11.6 19.2 22.2 23.1 经营活动现金流14 -89 89 431 627 ROIC(%) 7.7 9.2 10.6 12.2 13.7 净利润84 148 299 440 589 偿债能力 折旧摊销48 58 92 139 178 资产负债率(%) 47.3 58.7 70.8 71.3 69.3 财务费用8 11 63 98 119 净负债比率(%) 6.8 27.3 65.0 65.2 46.0 投资损失-3 2 0 -1 -1 流动比率 1.2 1.0 1.0 1.0 1.0 营运资金变动-142 -372 -364 -246 -259 速动比率 0.8 0.5 0.6 0.6 0.6 其他经营现金流20 65 0 0 0 营运能力 投资活动现金流-211 -327 -676 -592 -366 总资产周转率 0.5 0.6 0.6 0.7 0.7 资本支出215 327 585 453 188 应收账款周转率 2.4 2.5 2.6 2.6 2.6 长期投资0 0 0 0 0 应付账款周转率 1.4 1.4 1.4 1.4 1.4 其他投资现金流4 0 -92 -139 -178 每股指标（元） 筹资活动现金流-30 416 -86 -27 -157 每股收益(最新摊薄) 0.30 0.53 1.07 1.58 2.11 短期借款5 330 -110 37 -12 每股经营现金流(最新摊薄) 0.05 -0.32 0.32 1.55 2.25 长期借款25 -15 86 41 -12 每股净资产(最新摊薄) 3.40 4.57 5.59 7.10 9.13 普通股增加0 13 124 0 0 估值比率 资本公积增加0 185 -124 0 0 P/E 91.7 52.2 25.8 17.5 13.1 其他筹资现金流-60 -96 -62 -104 -133 P/B 8.2 6.1 5.0 3.9 3.0 现金净增加额-230 1 -673 -187 104 EV/EBITDA 53.7 32.0 18.2 12.5 9.5 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年1月15日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国