汽车：竞争要素转变，高压快充、智能驾驶加速渗透

行业评级：推荐 竞争要素转变，高压快充、智能驾驶加速渗透 研究员张儒成 投资咨询证书号S0620522070002 联系方式025-59519169 邮箱rczhang@njzq.com.cn 自主向上，竞争加剧 成本端打开竞争空间 差异化竞争：高压快充 差异化竞争：智能驾驶 投资策略 风险提示 行业概况 汽车销量稳步增长：根据中汽协统计，国内2023年1-10月汽车销量达2396.7万辆，同比增长9.1%。整体来看，除4-5月前期低基数扰动外，销量同比增速保持相对稳定。 新能源车增速放缓：新能源车则是在前期较高基数影响下，同比增速逐渐放缓，回落至30%左右。月度渗透率则是逐月提升，10月达到33.5%。 乘用车月度销量（万辆）新能源车月度销量（万辆） 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 2021年2022年 2023年2022年同比（右轴） 2023年同比（右轴） 2021年2022年 2023年2022年同比（右轴） 2023年同比（右轴） 资料来源：中汽协，南京证券研究所 行业概况 合资向下，自主向上：由于国内车企在电动智能方面具备较强先发优势，近几年自主品牌份额持续提升。根据乘联会统计，2023年前三季度自主品牌市占率达51%，而德系/日系/韩系/法系市场份额分别为21%/17%/8%/1%，较2019年分别下降4.0/4.7/0.2/3.8个百分点。 出口延续强劲势头：1-10月汽车出口销量达392.2万辆，同比增长60%。分车企来看，上汽/奇瑞/吉利位列出口量前三，1-10月出口量分别为86.1/74.2/34.0万辆。而比亚迪在其新能源车热销带动下，出口量高速增长，达到18.5万辆，同比增长4.4倍。 各国别车企市场份额变化汽车月度出口销量（万辆） 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 20192020202120222023.1-9 自主德系日系美系韩系法系其他 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 180% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年 2023年2022年同比（右轴） 2023年同比（右轴） 资料来源：中汽协，乘联会，南京证券研究所 车企竞争加剧 随着渗透率达到较高水平，销量环比增速放缓，各价格带竞争格局尚未明晰，车企间竞争呈现加剧趋势，今年11月下旬开始，比亚迪、长安启源、广汽埃安以及理想等主流车企纷纷加大终端优惠力度。 2023年12月主要品牌部分车型终端优惠力度 品牌 车型 优惠金额（元） 品牌 车型 优惠金额（元） 护卫舰07 18000 启源A07 8001 海豹冠军版 7000 启源 启源A05 8001 宋PLUS冠军版 5000 启源Q05 20001 驱逐舰05冠军版(不包含120KM豪华型）5000 深蓝SL03/深蓝S7(除520Pro纯电版）6001 深蓝 海豹DM-i 5000+5000（置换补贴） 深蓝S7520Pro纯电版 16001 秦PLUSDM-i2023冠军版 10000 AONSMAX 6000（置换补贴） 秦PLUSEV2023冠军版 10000 埃安 AIONY 4000（置换补贴）+99抵5999购车款 比亚迪 汉DM-i冠军版、汉DM-p战神版 10000 AIONV 6000（置换补贴）+6500（全险） 汉EV冠军版 20000 猛龙 4000 唐DM-i冠军版 15000 哈弗 枭龙MAX 6000 唐EV冠军版、唐DM-p冠军版/战神版 10000 闪电猫 30000 宋ProDM-i冠军版 10000 好猫和好猫GT 22000 宋MAXDM-i 元Pro2023款 100006000 银河 L7L6 8000+5000（礼包) 8000+5000(礼包) 元PLUS冠军版 3000 理想 L7 36000 特斯拉 Model3 8000（保险优惠） L8 36000 极氪 极氪001 44000+6000（保险补贴） 资料来源：第一电动，南京证券研究所 自主向上，竞争加剧 成本端打开竞争空间 差异化竞争：高压快充 差异化竞争：智能驾驶 投资策略 风险提示 电动化成本下降打开空间 供给迅速释放：在下游需求迅速增长推动下，吸引行业内外企业纷纷布局产能，新增产能持续释放。根据百川盈孚统计，磷酸铁锂产能扩张最为迅速，国内磷酸铁锂正极年产能已从2020年初的30万吨提升至今年10月的381万吨。 产能利用率显著下滑：在供给端高速增长的背景下，需求增速边际放缓，行业产能利用率在2022年达到顶峰后，呈现持续下滑趋势，目前除隔膜外，其余各环节产能利用率均不足60%。 锂电各环节年产能（万吨，隔膜为亿平方米） 450.00 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 锂电各环节开工率 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 2020-01-01 2020-03-01 2020-05-01 2020-07-01 2020-09-01 2020-11-01 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 2023-07-01 2023-09-01 0.00% 磷酸铁锂三元正极负极隔膜电解液 2020202120222023.10 电解液隔膜负极三元正极磷酸铁锂 资料来源：同花顺iFinD，百川盈孚，南京证券研究所 电动化成本下降打开空间 供需格局恶化，价格竞争加剧：受供需格局持续恶化影响，各环节竞争逐渐加剧，年内价格均有不同程度下滑。上游资源品方面，锂价从2022年高点的50万元以上下跌至目前的12万元左右。材料方面，与锂价挂钩的正极价格亦有较大幅度下降，磷酸铁锂和三元523价格较年初分别下降56%和69%。 上游资源价格（万元/吨） 60 50 40 30 20 10 0 碳酸锂氢氧化锂硫酸钴硫酸镍 中游材料价格（万元/吨，涂覆隔膜为元/平方米） 40 35 30 25 20 15 10 5 0 三元523磷酸铁锂 人造石墨涂覆隔膜电解液（磷酸铁锂） 资料来源：Wind，南京证券研究所 电动化成本下降打开空间 原材料价格回落带动成本下降：随着核心原材料碳酸锂价格持续走低，电芯成本占比较高的正极和电解液等环节，价格均有所回落，预计目前磷酸铁锂主材成本较22年底下降约54%。 磷酸铁锂主材成本 22-12-3023-12-06 成本构成用量单位单价 成本单价成本 （万元） （元/Wh） （万元） （元/Wh） 降幅 磷酸铁锂 1980 吨 16.2 0.32 5.3 0.10 -67.28% 石墨 1000 吨 3.4 0.03 1.9 0.02 -44.78% 电解液 1383 吨 5.3 0.07 2.2 0.03 -58.87% 隔膜 1844 万平 1.0 0.02 0.8 0.02 -11.58% 铝箔 360 吨 3.0 0.01 3.1 0.01 3.38% 铜箔 750 吨 9.9 0.07 8.8 0.07 -11.11% 合计 0.53 0.25 -53.54% 资料来源：同花顺iFinD，萝卜投资，南京证券研究所 自主向上，竞争加剧 成本端打开竞争空间 差异化竞争：高压快充 差异化竞争：智能驾驶 投资策略 风险提示 高压快充 补能焦虑亟待改善：随着续航里程持续提升，主流纯电车型续航里程已达500km左右，里程焦虑逐渐转化为补能焦虑，充电时效成为核心需求点。而充电效率可用电池充放电倍率（C）衡量，即充放电倍率=充放电电流/额定容量，1/2/4C分别代表1/0.5/0.25小时充放电完毕。 由1-2C向4C发展：在电动车推广初期，电动车补能主要以慢充为主。随着对补能效率关注的提升，动力电池厂商目前正推进动力电池充放电倍率从1-2C向4C发展。 售价(万元) 续航里程（km） 宏光MINI 4.18-4.68 170-215 比亚迪海豚 11.68-13.98 401-420 AIONY 11.98-18.98 430-610 AIONS 13.98-14.68 420-480 比亚迪元PLUS 13.58-16.38 430-510 比亚迪汉EV 20.98-29.98 506-715 ModelY 26.64-36.39 554-688 快充技术演进 补能焦虑成为最大痛点主流纯电车型续航里程 资料来源：华为《中国高压快充产业发展报告（2023-2025）》，汽车之家，南京证券研究所 大电流/高电压 若想实现加快充电速率，主要就是提高充电功率。而根据P=UI（P是充电功率；U是充电电压；I是充电电流），提高功率可分别通过提高电流和提升电压来实现。 大电流路线：特斯拉为代表，其V4超充额定电流达到615A。特斯拉选择大电流路线，主要系车端改动和电 网改造相对较少，更易推行。但通过持续提升电流需加大线缆的截面积来增加通流能力，会造成充电部件体积和重量的增加，同时大电流也会带来更大的散热问题，产生安全隐患。 高电压路线：国内车企更多选择高电压路线，能够支持更长时间快充，且不受散热问题的限制，但需对现有 的基础设施进行升级改造，且对充电端和车端均有较高耐高压要求。 快充技术演进 资料来源：华为《中国高压快充产业发展报告（2023-2025）》，南京证券研究所 变化1：4C电池平价 宁德“神行”电池快充性能显著：2023年8月宁德时代发布“神行”超充电池，产品快充性能显著，在常温下充电10分钟可续航400km，在-10℃的环境下可实现30分钟充电80%SOC。并且其续航里程可达700km以上，预计将于2023年底量产，2024Q1上市。目前“神行”超充电池已有阿维塔、奇瑞、哪吒、北汽和岚图等多家车企确认搭载。 平价是关键：“神行”电池是全球首款基于磷酸铁锂体系的4C超充电池，而基于材料特性，磷酸铁锂倍率性 能不如三元，判断选择磷酸铁锂路线就是为了降本，宁德也自述“神行”电池成本较传统铁锂电池增加不多。 国内电池厂纷纷推出4C电池 同时主流电池企业纷纷布局4C电池，且明年主基调还是抢份额，因此预计“神行”电池有望引领4C电池平价时代的到来。 企业电池快充性能 CTP3.0麒麟电池支持5分钟快速热启动及10分钟从10%-80%SOC，具备4C快充能力 宁德时代 神行超充电池在常温下充电10分钟可续航400km，在-10℃的环境下可实现30分钟充电80%SOC 中创新航“顶流”46系大圆柱电池结构内阻降低50%，支持6C快充 鳞甲电池 可覆盖1.6C-6C快充体系 亿纬锂能 大圆柱电池Π系统 支持9分钟快充，通过Π型冷却技术，解决快充发热问题 孚能科技 SPS动力电池解决方案 支持800V平