事件:公司发布2023年业绩预告,全年预计实现归母净利润2~2.2亿元(yoy+55.0%~+70.5%), 实现扣非归母净利润1~1.1亿元(yoy+146.9%~+171.6%)。单季度来看,2023Q4预计实现归母净利润0.3~0.5亿元 (yoy-14.6%~+41.7%), 实现扣非归母净利润0.14~0.24亿元(yoy+21.6%~+105.8%)。2023年度非经常性损益预计10,000-11,000万元,其中前三季度共计8,405万元,第四季度主要为政府补助2,500万元(含税)。 我们的分析和判断: 1、春节年货节后移、无碍公司实现营收、利润双增。考虑到今年年货节后移,因此23Q4公司仍有营收、利润双增的表现已实属不易。且截至1月15日,公司2024年货节销售时间进程达三分之二,全渠道销售已超去年年货节全周期总额,动销势头强劲。 2、渠道端:线上发力抖快渠道、线下专注分销改革及门店转型。 1)线上渠道:在抖快渠道,公司通过借助达人专场模式,邀请贾乃亮、辛巴等头部明星主播专场的方式,带动公司于抖快渠道快速放量。1月6日至11日,三只松鼠抖音超品日完成2亿销售额,连续4天保持行业品牌榜第一。综合电商中,公司年货节期间表现同样出色,于淘宝及京东的销售额远超同品类2-3名之和;23年下半年于拼多多的收入增长超100%。 2)线下渠道:公司专注于分销基本盘的改革,并建立了一批稳定的日销品项。同时线下社区零食店持续布局转型,目前预计门店数已扩张至超180家。年货节期间,公司标品礼盒/礼包类产品在线下各分销渠道热销均远超预期,截至1月10日,分销全系列标品礼盒/礼包产品全线售罄。 3、产品端:坚果构筑核心品类、全品类协同发展形成产品矩阵。 在坚果业务层面,公司采用原料统一采购、自主制造深入以及销售渠道联动的策略,全面提升了产品的性价比,进一步巩固了公司坚果品类在细分市场中的地位。同时,公司积极洞察消费者需求,通过反向联动供应链的全链路优化,打造了一系列极具性价比的核心单品,满足了消费者的需求。 4、投资建议:我们预计,随着公司继续以“高端性价比”为导向,线上持续发力新兴渠道,线下专注分销渠道基本盘的改革,同时持续推动门店向社区零食店转型,专注于“全渠道、全品类”布局,公司各品类产品销售有望逐季回暖。考虑到公司仍然处于渠道改革进程当中,我们预计公司23-25年归母净利润为2.2/2.8/3.5亿元,yoy+68.3%/+28.2%/+26.5%,对应目前PE分别为37X/29X/23X,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险、渠道改革进展不及预期风险、行业竞争加剧风险。业绩预告仅为初步核算结果,具体数据以公司正式发布的2023年年报为准。 财务数据和估值