【国盛轻工 | 标签票】永艺股份：五“新”永艺，结构成长

1）外销：通过大客户价值营销，伴随下游客户库存优化和下单节奏修复，外销订单环比改善，预计Q4收入同比实现20%以上增长。
2）内销：推广差异化产品，多平台加大营销，细分排名稳步攀升；线下“百城攻坚”计划加速自主渠道开拓，持续高增可期。五“新”结构性成长或弥补24年上半年终端景气度恢复不明确的逻辑瑕疵，预计24H2-25年终端需求将迎来复苏（消费复苏叠加更新周期）。

五“新”结构性成长亮点：

• 新基地：罗马尼亚基地2023H1投产，越南供应链持续完善并投建三期，全球化背景下份额有望提升。
• 新客户：坚持“数一数二”市场战略，2023年开拓多个重要渠道和客户，24年有望放量。
• 新产品：23年开发升降桌等新产品，逐步导入原有客户供应链，沙发销售团队扩张，后续增长靓丽。
• 新品牌：国内自主品牌&自主渠道加速放量（双十一GMV同比+255%），跨境电商稳健盈利，全球渗透率提升及新兴平台成长将带来进一步收益。
• 新区域：加快拓展东南亚、南美洲市场（2023年办公椅对南美、东南亚增长高于欧美）。

财务预测：2023-2025年归母净利润分别为2.8/3.5/4.5亿元，对应PE估值分别为13X/11X/8X。

风险提示：海外经济复苏不及预期、国内品牌开拓不及预期、汇率波动。