设备龙头全年业绩高增，在手订单饱满未来可期

2024年01月16日 公司研究●证券研究报告 北方华创（002371.SZ） 公司快报 设备龙头全年业绩高增，在手订单饱满未来可期投资要点2024年1月15日，公司发布《2023年度业绩预告》。 全年业绩高速增长，在手订单饱满 公司预计2023年实现营收209.7~231.0亿元，同比增长42.77%~57.27%；归母净利润36.1~41.5亿元，同比增长53.44%~76.39%；扣非归母净利润33~38亿元，同比增长56.69%~80.43%；新签订单超300亿元，其中集成电路领域占比超70%。单季度看，23Q4公司预计实现营收63.82~85.12亿元，同比增长36.48%~82.04%，环比增长3.57%~38.14%；归母净利润7.26~12.66亿元，同比增长8.87%~89.88%，环比增长-33.11%~16.66%；扣非归母净利润6.60~11.60亿元，同比增长4.81%~84.21%，环比增长-35.99%~12.51%。 产品矩阵持续丰富+性能不断提升，显著受益于国产替代的大趋势 公司致力于打造平台型半导体设备企业，产品涵盖刻蚀、薄膜沉积、立式炉、外延、清洗、卧式炉管等核心工艺装备。2023年6月，公司发布12英寸去胶机ACEi300，实现刻蚀后去胶、离子注入后去胶、去残胶、表面处理等去胶工艺全覆盖。2023年7月，公司推出应用于晶边刻蚀工艺的12英寸等离子体刻蚀机AccuraBE，实现国产晶边干法刻蚀设备“零”的突破，已斩获逻辑及存储领域头部客户多个订单，进入量产阶段。2024年1月，公司自主研发的12英寸高密度等离子体化学气相沉积设备OrionProxima正式进入客户端验证，标志着公司在绝缘介质填充工艺技术上实现新突破，成功进军12英寸介质薄膜设备这一百亿级市场。根据芯谋数据，2024年全球设备市场规模预计同比增长2%升至1150亿美元，主要系1）国际头部晶圆厂计划建设更加先进的工艺产线；2）代工厂产能利用率逐渐走出低谷，晶圆厂扩产态度转向积极。2024年中国大陆半导体设备市场有望续创新高达到375亿美元，同比增长9.6%；半导体设备国产化率有望提升1.9个百分点升至13.6%。中芯国际、华虹、长存、长鑫等国内头部晶圆厂的扩产势头依然迅猛，预计2024年大陆头部晶圆厂扩产将更加积极，刺激半导体设备需求。我们认为，公司产品矩阵持续丰富的同时，产品性能亦不断提升，兼具广度和深度，显著受益于国产替代的大趋势。 投资建议：鉴于公司半导体设备持续创新，在手订单饱满，我们调整对公司原有的业绩预测，预计2023年至2025年营业收入由原来的202.97/261.10/334.37亿元调整为218.16/305.86/398.48亿元，增速分别为48.5%/40.2%/30.3%；归母净利润由原来的37.81/50.25/64.30亿元调整为39.13/55.46/74.21亿元，增速分别为66.3%/41.7%/33.8%；对应PE分别为33.1/23.3/17.4倍。公司致力于打造平台型半导体设备企业，产品矩阵不断丰富，在手订单充足，长期增长动力足。持续推荐，维持“买入”评级。 风险提示：新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，晶 电子|半导体设备Ⅲ 投资评级买入-A(维持)股价(2024-01-16)244.01元交易数据总市值（百万元）129,360.40流通市值（百万元）128,971.12总股本（百万股）530.14流通股本（百万股）528.5512个月价格区间336.06/222.88一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益9.678.0126.59绝对收益8.45-1.897.61 分析师孙远峰 SAC执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn 分析师王海维 SAC执业证书编号：S0910523020005wanghaiwei@huajinsc.cn 相关报告北方华创：Q3延续增长趋势，四大解决方案助力先进封装产业腾飞-华金证券+电子+北方华创+公司快报2023.10.17北方华创：【北方华创】2023.5.3 圆厂产能扩充进度不及预期的风险，系统性风险等。 财务数据与估值会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 9,683 14,688 21,816 30,586 39,848 YoY(%) 59.9 51.7 48.5 40.2 30.3 归母净利润(百万元) 1,077 2,353 3,913 5,546 7,421 YoY(%) 100.7 118.4 66.3 41.7 33.8 毛利率(%) 39.4 43.8 40.2 40.8 41.5 EPS(摊薄/元) 2.03 4.44 7.38 10.46 14.00 ROE(%) 6.9 12.7 17.6 20.1 21.4 P/E(倍) 120.1 55.0 33.1 23.3 17.4 P/B(倍) 7.7 6.6 5.5 4.5 3.6 净利率(%) 11.1 16.0 17.9 18.1 18.6 数据来源：聚源、华金证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)利润表(百万元) 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 流动资产 22323 31117 39700 50818 63699 营业收入 9683 14688 21816 30586 39848 现金 9068 10435 12855 15881 23771 营业成本 5867 8250 13046 18107 23311 应收票据及应收账款 3247 4341 5145 6619 7362 营业税金及附加 84 135 153 199 239 预付账款 658 1551 1806 2273 2708 营业费用 512 802 873 1101 1395 存货 8035 13041 18022 24088 27714 管理费用 1193 1421 1745 2386 3028 其他流动资产 1316 1751 1873 1956 2143 研发费用 1297 1845 1963 2878 3985 非流动资产 8732 11434 13341 15066 16640 财务费用 -46 -83 -46 -71 -152 长期投资 0 2 3 3 3 资产减值损失 -90 -103 -100 -61 -40 固定资产 2423 2484 2990 3269 3422 公允价值变动收益 0 -3 0 0 0 无形资产 5370 6942 8134 9250 10289 投资净收益 1 0 1 0 0 其他非流动资产 939 2005 2213 2545 2926 营业利润 1236 2867 4741 6725 9002 资产总计 31054 42551 53041 65884 80339 营业外收入 18 14 7 4 2 流动负债 11268 15770 20199 27396 34179 营业外支出 2 27 0 0 0 短期借款 0 227 0 0 0 利润总额 1253 2854 4748 6729 9004 应付票据及应付账款 4033 5889 7990 11480 14421 所得税 59 313 521 739 989 其他流动负债 7235 9654 12209 15916 19759 税后利润 1193 2541 4227 5990 8015 非流动负债 2588 6797 8865 8757 8649 少数股东损益 116 188 313 444 594 长期借款 0 3740 5808 5700 5592 归属母公司净利润 1077 2353 3913 5546 7421 其他非流动负债 2588 3057 3057 3057 3057 EBITDA 1449 3280 5170 7217 9451 负债合计 13856 22567 29064 36153 42829 少数股东权益 301 238 551 995 1589 主要财务比率 股本 526 529 530 530 530 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 资本公积 13532 14067 14067 14067 14067 成长能力 留存收益 2996 5241 9045 14435 21649 营业收入(%) 59.9 51.7 48.5 40.2 30.3 归属母公司股东权益 16898 19746 23426 28736 35921 营业利润(%) 84.8 131.9 65.3 41.8 33.9 负债和股东权益 31054 42551 53041 65884 80339 归属于母公司净利润(%) 100.7 118.4 66.3 41.7 33.8 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 39.4 43.8 40.2 40.8 41.5 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 净利率(%) 11.1 16.0 17.9 18.1 18.6 经营活动现金流 -777 -728 1851 5430 10089 ROE(%) 6.9 12.7 17.6 20.1 21.4 净利润 1193 2541 4227 5990 8015 ROIC(%) 4.9 9.2 12.0 14.7 16.4 折旧摊销 445 520 621 742 854 偿债能力 财务费用 -46 -83 -46 -71 -152 资产负债率(%) 44.6 53.0 54.8 54.9 53.3 投资损失 -1 -0 -1 0 0 流动比率 2.0 2.0 2.0 1.9 1.9 营运资金变动 -2839 -4536 -2916 -1231 1373 速动比率 1.1 0.9 0.9 0.8 0.9 其他经营现金流 470 831 -33 0 0 营运能力 投资活动现金流 -447 -1423 -2492 -2467 -2427 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.5 0.5 筹资活动现金流 7680 3345 3062 63 228 应收账款周转率 3.5 3.9 4.6 5.2 5.7 应付账款周转率 1.8 1.7 1.9 1.9 1.8 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 2.03 4.44 7.38 10.46 14.00 P/E 120.1 55.0 33.1 23.3 17.4 每股经营现金流(最新摊薄) -1.47 -1.37 3.49 10.24 19.03 P/B 7.7 6.6 5.5 4.5 3.6 每股净资产(最新摊薄) 31.87 37.25 44.18 54.20 67.75 EV/EBITDA 85.0 38.5 24.6 17.3 12.5 资料来源：聚源、华金证券研究所 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%； 中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%； 卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 孙远峰、王海维声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简