I"#$%&'()$*+,3. +,/0&1234567899):;<;=<>>= !"#$&')*+,#- !"#$%&"'( )*+,I./0.12234 "#$ %' ()*+ª$F0/00/1/23*45ª$600700/7 "#$ 89:()*+ª$F0/000;203*45ª$600<;12< !"#$%&'()*+,-ę/01fi34156789:;<=>?@ABC5DEFGHIJ 8KLMNO7<*+DPQffiSTUVWXYZ&'([\]^_SJ`ffiaflcdefgh5KLijkO&'(mno0ӳqXrdst_S[\5uvG*+den6_Swxoyz[|5 ]~ŒÄ*+ÅÇ_SÉwnÑvgh5DmnG6o0Xrdst8_SÖÜ5DEFGHIÌà xoXDxoâfioffi8MNXäã5Dåç&'(8HI[\éè?ffi7<*+ê?8ëíXìîOvHIïñ35HIÌàóé&'(êxo8HI?ffiXD?ffi57<*+DëòHIôH 核心观点:本周基建实物工作量指数环比下降3.4%,工业品需求分化 1-11月,全国基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长5.8%。其中,铁路运输业投 资增长21.5%,水利管理业投资增长5.2%,道路运输业投资下降0.2%,公共设施管理业投资下降2.5%。1-11月份,国家发改委共审批核准固定资产投资项目144个,总投资1.28万亿元,其中审批108个,核准36个,主要集中在能源、高技术、交通等行业。其中,11月份审批核准固定资产投资项目14个,总投资2002亿元,主要集中在能源、交通等行业。2023年12月,全国各地共开工2775个项目,环比下降20.17%;总投资额约17951.34亿元,环比增长18.25%;2023年合计总投资约47.62万亿元。截至2024年1月12日,共有江苏、河北、山东等27个省公布2024年1季度发行计划。据统计,27个省市1季度预计发行地方政府债券16439.8809亿元,其中新增债券10531.628亿元,再融资债券5908.2529亿元。预计2024年基建投资将持续实现稳增长。 高频数据方面,本周基建实物工作量指数为48.0,环比下降3.4%,同比增长58.0%。整体工业品需求存在分化。电力方面,本周电解铜制杆开工率超预期上升10.5%,主要系部分企业元旦期间的停产恢复及下游消费回暖导致。交通方面,本周水泥出货、螺纹钢表观消费、镀锌板卷成交略有下滑,但幅度不大。整体铁路、道路运输实物工作量受南方工程施工推进存在底部支撑,但预计下阶段随着临近春节,整体需求将有所收缩。沥青整体出货量环比增加1.8%,周内华东、东北、西南地区出货均有显著增加,原因各有差异。水利方面,本周焊管成交量、PE管材开工率、镀锌管成交量均有下降。 !"#$%&'()*+,-ę/01fi34156789:;<=>?@ABC5DEFGHIJ8KLMNO7<*+DPQffiSTUVWXYZ&'([\]^_SJ`ffiaflcdefgh5KLijkO &'(mno0ӳqXrdst_S[\5uvG*+den6_Swxoyz[|5]~ÉÄ*+ÅÇ_SÉwnÑvgh5DmnG6o0Xrdst8_SÖÜ5DEFGHIÌàxoXDxoâfioffi8M 2 基建高频跟踪数据一览 !"#$ %"#$ &'() %"#$*+,-./0 &'1234 5678679:;<=>?@A$B*/CDEF 56786<=>?@A$ 56=>GHI57<57J57K57LMN5O56@A3PQ5RSTUWXY5RBZ[\+,F C]E 5^5_`ab5cdef`abg^_`ab 9:=>?@A$ – ]E – <=>?@A$ – iE – jklm7no?pq$B*/rsEF tulm$ GHv^tu?wxtu iE <yz[b|]~ΩÄÅÇÉÑ|]ÖÜáàâäãjÇåçéèêë`abíz[Ç ìulm$ GHXîïu7ñìóì7wòôìjkBöt7õôúUùûwxjkF ]üE <†lm$ GH°¢;£§ CE – •ìlm$ GHlm<?¶ß:ú:'?®' CE – ©™lm$ – CE – ê´¨l?no$ – iE – pq$ – CE – <L7ÆØ?ïG S±•§$B*/isEF <L•§$ GHÿ¥S±7<µa¨7<LÇ™Kœa¨ú sE £ªº•OaÅáà•ãjÇæ•ãjÇø¿•¡`ab ïGS±•§$ GH¬òqS±•§B3è<ƒ]7¤<ƒ]7u«7ìu7»…úw ïGS±PÀÃ7ÕŒœ§7•§úFO–ÆØ—=•§O“w ò”•§O‘’÷•§O .wòïÿ•§OⒶ⁄¤‹›•§ rsE =fifl‡?ÆØ·§$ – iE – !"!#$%&fi!()*+,-./0 ¶ !1234$%&fi!()*+,-./0 ¶ 电力投资有效跟踪指标一览 ߮ߩ™´¨~ÆØy ß[KL±™Øy üúûúõúùúú –ùú –õú ùú†9¢ú†ùú†9¢úüùúùú¢ú£ùúùú¢†úùúù†¢ú§ùúù†¢†ùùúùù¢ú•ùúù£¢úùùúù£¢ú9 ߌÊZ¥™´¨~ÆØy ß[KL±™Øy †úúüúûúõúùúú –ùú –õú –ûú ùú†9¢ú†ùú†9¢úüùúùú¢ú£ùúùú¢†úùúù†¢ú§ùúù†¢†ùùúùù¢ú•ùúù£¢úùùúù£¢ú9 !1234$%&fi!()*+,-./0 ¶ ¶ 5"#$%&fi!()*+,-./0 ¶ ¶ ߌÊZ¥µ´¨~Æ ß[KL±™Øy2b›3 9§õú ü§£§ •§£ú ù§ û§ ùú §§ †§ õ§†ú £§§ ù§ú !"#$%&'()*+,-ę/01fi34156789:;<=>?@ABC5DEFGHIJ8KLMNO7<*+DPQffiSTUVWXYZ&'([\]^_SJ`ffiaflcdefgh5KLijkO &'(mno0ӳqXrdst_S[\5uvG*+den6_Swxoyz[|5]~ÉÄ*+ÅÇ_SÉwnÑvgh5DmnG6o0Xrdst8_SÖÜ5DEFGHIÌàxoXDxoâfioffi8M 资料来源:SMM,Wind,中信期货研究所3 ùúù†¢úûùúù†¢†úùúùù¢úùùúùù¢úûùúùù¢†úùúù£¢úùùúù£¢úûùúù£¢†ú üú Á®©¨~Æ ß[KL±™Øy2b›3 •§ •úû§ûú §§ §úõ§õú ùúùú¢úùùúùú¢úüùúù†¢úùùúù†¢úüùúùù¢úùùúùù¢úüùúù£¢úùùúù£¢úü õú £§ £úù§ùú †§ †ú §ú –§ –†ú 交通投资有效跟踪指标一览 6789:;<fi=>)*+,-./0?@A<fi=>)*+,-./0 ¶ûú §úõú £úùú †úú –†ú –ùú –£ú «9»… ¿Àÿ±™Õ¿†ù™Œœ–—¿Øy –õú ªºLBKLæFø¿¡¬“ƒM“KL¿¿œØy ¶=>*?3*@ABCDEFGHF3*CIJKL ?MCNOCIJKL •úûú §úõú £úùú †úú –†ú –ùú –£ú –õú ùúú§¢ú†ùúúü¢ú†ùú††¢ú†ùú†õ¢ú†ùú†•¢ú†ùúùú¢ú†ùúù£¢ú† ùúú§¢ú†ùúúü¢ú†ùú††¢ú†ùú†õ¢ú†ùú†•¢ú†ùúùú¢ú†ùúù£¢ú† BCDEFGfiHI)*+,-./0 “¢” ¶ JKLMNH<fiHI)*+,-./0 ” ¶ –†úú –††ú –†ùú –†£ú –†õú –†§ú –†ûú –†•ú –†üú –†9ú –ùúú ù§ ‘’÷¡ÿ3 ,⁄KL±™Øy2b›3 ùú †§ †ú §ú –§ –†ú –†§ £§úúú £úúúúù§úúúùúúúú †§úúú †úúúú ù§ ¤‹›fiF, ,⁄KL±™Øy2b›3 ùú †§ †ú §ú –§ –†ú –†§ ùú†ü¢ú†ùú†9¢ú†ùúùú¢ú†ùúù†¢ú†ùúùù¢ú†ùúù£¢ú†ùúùõ¢ú†ùú†ü¢úõùú†9¢úõùúùú¢úõùúù†¢úõùúùù¢úõùúù£¢úõ 道路投资有效跟踪指标一览 OPQR<fiST)*+,-./0 OP$%&fiST)*+,-./0 ¶ „”fl‡‰+ ·‚KL¿œØy2b›3¶9ú §ú†ú õ§üüú õú û•ú £§ £úõûú ù§ù§ú ùúú †§õú –ù †ú £ú §–õ ú–ûùú ¶ fl‡¨~Æ ·‚KL¿œØy2b›3 £úù§ùú †§ †ú §ú –§ –†ú –†§ –ùú ùúùú¢ú•ùúùú¢†ùùúù†¢ú§ùúù†¢†úùúùù¢ú£ùúùù¢úüùúù£¢ú†ùúù£¢úûùúù£¢†† ùú†§¢úûùú†û¢úûùú†•¢úûùú†ü¢úûùú†9¢úûùúùú¢úûùúù†¢úûùúùù¢úûùúù£¢úû 水利投资有效跟踪指标一览 UVWXFYfi?Z)*+,-./0JK[NH<fi?Z)*+,-./0 £úúú “¢”ÂÊÁËÈ~…ÍÎKL¿œØy2b›3ù§úú ùúúú †§úú †úúú §úúú ¶ £úùú †úú –†ú –ùú –£ú –õú ”¤‹ËF, ÍÎKL±™Øy2b›3 †9úúú †•úúú †§úúú †£úúú ††úúú9úúú •úúú §úúú ¶ £ú ù§ùú †§ †ú §ú –§ –†ú –†§ –ùú ùú†9¢ú†ùúùú¢ú†ùúù†¢ú†ùúùù¢ú†ùúù£¢ú†ùúùõ¢ú†ùúù†¢úùùúù†¢ú•ùúù†¢†ùùúùù¢ú§ùúùù¢†úùúù£¢ú£ùúù£¢úü \[NH<fi?Z)*+,-./0PE[7$%&fi?Z)*+,-./0 †úúúú ”ÏËF, ÍÎKL±™Øy2b›3 9úúúüúúú •úúúûúúú §úúúõúúú £úúúùúúú †úúúú ¶ £ú ù§ùú †§ †ú §ú –§ –†ú –†§ –ùú ¶ÌÓËè~ÆÍÎKL¿œØy2b›3 üú •úûú §úõú £úùú †ú ú ¶ £úùú †úú –†ú –ùú –£ú –õú ùúù†¢úùùúù†¢ú•ùúù†¢†ùùúùù¢ú§ùúùù¢†úùúù£¢ú£ùúù£¢úü ùú†9¢úõùú†9¢††ùúùú¢úûùúù†¢ú†ùúù†¢úüùúùù¢ú£ùúùù¢†úùúù£¢ú§ùúù£¢†ù !"#$%&'()*+,-ę/01fi34156789:;<=>?@ABC5DEFGHIJ8KLMNO7<*+DPQffiSTUVWXYZ&'([\]^_SJ`ffiaflcdefgh5KLijkO &'(mno0ӳqXrdst_S[\5uvG*+den6_Swxoyz[|5]~ÉÄ*+ÅÇ_SÉwnÑvgh5DmnG6o0Xrdst8_SÖÜ5DEFGHIÌàxoXDxoâfioffi8M 资料来源:Mysteel,Wind,中信期货研究所6 中信基建实物工作量指数 为直观表现基建对应的商品需求变化情况,我们采用主成分分析法,对电解铜制杆开工率、螺纹表观消费量、镀锌管成交量等13项高频数据进行统计分析,并根据基建各分项投资额占比加权求和,最终构建出中信基建实物工作量指数。我们对测算得到的实物工作指数同比增速和基建投资同比增速进行拟合,发现基建总体和各分项的实物工作量指数与投资均具有较强的相关性。 =>]^%_<`afi=>)*+,-./0!(]^%_<`afi!()*+,-./0 ûúõúùúú –ùú –õú –ûú ¶¡MÔ≥~? ÒÚ±™Øy¡MKL±™Øy2b›3¶ †• †ù •ù ¶ß[Ô≥~? ÒÚ±™Øyß[KL±™Øy2b›3 §ú £ú †ú –†ú –£ú –§ú ¶õú £§ £úù§ùú †§ †ú §ú