工业与周期（基建）周报：基建实物工作量高频数据跟踪

I3 01234567899 I012234 F000123456007007 89F00002034560012 01fi34156789ABC5DEFGHIJ 8KLMNO7DPQffiSTUVWXYZSJffiaflcdefgh5KLijkOmno0qXrdstS5uvGden6Swxoyz5 Swnvgh5DmnG6o0Xrdst8S5DEFGHI xoXDxofioffi8MNX5D8HIffi78XOvHI35HIxo8HIffiXDffi57DHIH 核心观点：本周基建实物工作量指数环比下降34，工业品需求分化 111月，全国基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长58。其中，铁路运输业投 资增长215，水利管理业投资增长52，道路运输业投资下降02，公共设施管理业投资下降25。111月份，国家发改委共审批核准固定资产投资项目144个，总投资128万亿元，其中审批108个，核准36个，主要集中在能源、高技术、交通等行业。其中，11月份审批核准固定资产投资项目14个，总投资2002亿元，主要集中在能源、交通等行业。2023年12月，全国各地共开工2775个项目，环比下降2017；总投资额约1795134亿元，环比增长1825；2023年合计总投资约4762万亿元。截至2024年1月12日，共有江苏、河北、山东等27个省公布2024年1季度发行计划。据统计，27个省市1季度预计发行地方政府债券164398809亿元，其中新增债券10531628亿元，再融资债券59082529亿元。预计2024年基建投资将持续实现稳增长。 高频数据方面，本周基建实物工作量指数为480，环比下降34，同比增长580。整体工业品需求存在分化。电力方面，本周电解铜制杆开工率超预期上升105，主要系部分企业元旦期间的停产恢复及下游消费回暖导致。交通方面，本周水泥出货、螺纹钢表观消费、镀锌板卷成交略有下滑，但幅度不大。整体铁路、道路运输实物工作量受南方工程施工推进存在底部支撑，但预计下阶段随着临近春节，整体需求将有所收缩。沥青整体出货量环比增加18，周内华东、东北、西南地区出货均有显著增加，原因各有差异。水利方面，本周焊管成交量、PE管材开工率、镀锌管成交量均有下降。 01fi34156789ABC5DEFGHIJ8KLMNO7DPQffiSTUVWXYZSJffiaflcdefgh5KLijkO mno0qXrdstS5uvGden6Swxoyz5Swnvgh5DmnG6o0Xrdst8S5DEFGHIxoXDxofioffi8M 2 基建高频跟踪数据一览 0 1234 5678679ABCDEF 56786A 56GHI5757J57K57LMN5O56A3PQ5RSTUWXY5RBZF CE 55ab5cdefabgab 9A E A iE jklm7nopqBrsEF tulm GHvtuwxtu iE yzbjabz ulm GHXu77wjkBt7UwxjkF E lm GH CE lm GHlm CE lm CE lno iE pq CE L7G SBisEF L GHS7a7LKa sE Oajjab GS GHqSB377u7u7wGSP77FOO“w”O‘’O wO rsE fifl iE fi0 1234fi0 电力投资有效跟踪指标一览 y KLy 999 Zy KLy 999 1234fi0 5fi0 Z KLy2b3 9 01fi34156789ABC5DEFGHIJ8KLMNO7DPQffiSTUVWXYZSJffiaflcdefgh5KLijkO mno0qXrdstS5uvGden6Swxoyz5Swnvgh5DmnG6o0Xrdst8S5DEFGHIxoXDxofioffi8M 资料来源：SMM，Wind，中信期货研究所3 KLy2b3 交通投资有效跟踪指标一览 6789fi0Afi0 9y LBKLF“M“KLy 3ABCDEFGHF3CIJKL MCNOCIJKL BCDEFGfiHI0 “” JKLMNHfiHI0 ” 9 ‘’3 KLy2b3 fiF KLy2b3 99 道路投资有效跟踪指标一览 OPQRfiST0 OPfiST0 ”flKLy2b39 fl KLy2b3 9 水利投资有效跟踪指标一览 UVWXFYfiZ0JKNHfiZ0 “”KLy2b3 ”FKLy2b3 9 9 9 NHfiZ0PE7fiZ0 ”FKLy2b3 9 KLy2b3 99 01fi34156789ABC5DEFGHIJ8KLMNO7DPQffiSTUVWXYZSJffiaflcdefgh5KLijkO mno0qXrdstS5uvGden6Swxoyz5Swnvgh5DmnG6o0Xrdst8S5DEFGHIxoXDxofioffi8M 资料来源：Mysteel，Wind，中信期货研究所6 中信基建实物工作量指数 为直观表现基建对应的商品需求变化情况，我们采用主成分分析法，对电解铜制杆开工率、螺纹表观消费量、镀锌管成交量等13项高频数据进行统计分析，并根据基建各分项投资额占比加权求和，最终构建出中信基建实物工作量指数。我们对测算得到的实物工作指数同比增速和基建投资同比增速进行拟合，发现基建总体和各分项的实物工作量指数与投资均具有较强的相关性。 afi0afi0 MyMKLy2b3 yKLy2b3 HIafiHI0ZafiZ0 yKLy2b3 yKLy2b3 本周基建实物工作量指数环比下降34 本周基建实物工作量指数为480，环比下降34，同比增长580。其中，电力实物工作量指数环比增长113，同比上升510；交通实物工作量指数环比下降107，同比增长300；水利实物工作量指数环比下降189，同比增长608。 bcjkaffi890efglm113 VWPQRSMTU bcaffi480efghi34 DHPQRSMTU 99 bcZjkaffi380efghi189 NZPQRSMTU 99 bcHIjkaffi462efglm107 XYPQRSMTU 99 99 01fi34156789ABC5DEFGHIJ8KLMNO7DPQffiSTUVWXYZSJffiaflcdefgh5KLijkOmno0qXrdstS5uvGden6Swxoyz5Swnvgh5DmnG6o0Xrdst8S5DEFGHIxoXDxofioffi8资M料来源：WindMysteelSMM数字l水泥网中信期货研究所 8 注：基建各子行业的实物工作量指数可进行横向对比。 电力生产和供应业本周实物工作量有所上升 与电力行业密切相关的行业有电网工程、电源工程、电气设备制造等，其成本主要是铜和铝，通过观察铜与铝的开工情况可以了解当前电力投资的实物工作量情况。本周电解铜制杆开工率超预期上升105，主要系部分企业元旦期间的停产恢复及下游消费回暖导致。据SMM调研，本周电解铜制杆下游消费呈现回暖带动开工率提升，而消费回暖主要系铜价走低提振下游拿货情绪。除下游好转以外，另外有四家企业在元旦期间有部分停产安排，本周在消费回暖下恢复生产，故此带动开工率提升。受淡季影响，预计下阶段开工率延续下降。 no24p1qrCshino24p1qr1234Cshi VVR 9 VabcdR 9 9 bc1234tuv VabcdeR 01fi34156789ABC5DEFGHIJ8KLMNO7DPQffiSTUVWXYZSJffiaflcdefgh5KLijkO mno0qXrdstS5uvGden6Swxoyz5Swnvgh5DmnG6o0Xrdst8S5DEFGHIxoXDxofioffi8M 资料来源：SMM，中信期货研究所（1月为预测值）9 99 9 bc5Csuv fR 99 铁路、道路运输业本周实物工作量小幅下降 水泥需求的3040，钢材需求的1520，锌需求的33都是由基建贡献的。基建中的铁路和道路运输业是使用水泥、钢材和镀锌板卷的主要领域。本周水泥出货、螺纹钢表观消费、镀锌板卷成交略有下滑但幅度不大。整体实物工作量受南方工程施工推进存在底部支撑，但预计下阶段随着临近春节，整体需求将有所收缩。1月9日交通运输部称2024年要适度超前开展铁路基础设施投资，或将支撑下阶段交通行业投资。 bcwxQRCshi mnNOop bcDE89Cshi ”ghijklM 99999 bcBCDEFGyzB “” qrghs 01fi34156789ABC5DEFGHIJ8KLMNO7DPQffiSTUVWXYZSJffiaflcdefgh5KLijkO mno0qXrdstS5uvGden6Swxoyz5Swnvgh5DmnG6o0Xrdst8S5DEFGHIxoXDxofioffi8M 资料来源：Mysteel，数字水泥网，中信期货研究所10 9 99999 bcJKLMNHCsh ” tuvwAXM 9 道路运输业本周实物工作量有所上升 本周沥青开工率为310，环比 bcOPtuv bcOPQRtv 增加16pct。产能利用率上升主 mn ”mnxyopM 要受西北、华东以及华南地区个 别炼厂小幅提产，加之主营炼厂 稳定生产导致。 本周沥青出货量环比增加18。 周内华北、东北及西南出货增加 相对较多。其中华北地区出货增 加为炼厂执行合同，业者集中提货入库；东北地区则由低硫资源优惠刺激出货；西南地区则为云南石化复产沥青带动出货增加。整体看，下阶段需求仍处偏弱态势。 OPQRtvbcOPQRtv 99 ”xyopM 99 99 ”zxyopM 9 99 水利、环境和公共设施管理业本周实物工作量有所下降 发改委将把水利工程作为适度超前开展基础设施投资的重要领域。12月21日，水利部部长李国英主持召开党组会议，会议强调要扎实推进大中型灌区续建配套与现代化改造，加快推进在建大型灌区建设进度，因地制宜新开工建设一批大型灌区项目。本周水利相关实物工作量如焊管成交量、PE管材开工率、镀锌管成交量均有下降。预计下阶段水利投资增速或有企稳。 bcUVWmyzB “” fis bcJKNHthi ” tuAXM 9 9 9 9 99 9 bcNHthi ” iAXM 9999 9999 bcPE7Csh R 99999 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货）拥有本报告的版权和或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个