巴西出口放量博弈印泰减产

观点逻辑

• 上周白糖现货价格稳中有升，主要受外盘美糖震荡偏强和国际油价走强影响。
• 农业农村部公布1月国内食糖供需平衡表显示，国内食糖产量大概率增产，进口量有望显著增加。
• 影响国内糖价的主要变量来自海外，ICE美糖多空逻辑博弈激烈。
  • 利空因素：巴西1月第一周出口糖量大幅增加。
  • 利多因素：印度和泰国主产区减产幅度约20%，但最终减产幅度尚有想象空间。
• 对糖价持中性观点，震荡区间[6100，6400]。
• 操作建议：静候博弈结果。

操作建议

• SR2405震荡偏弱，震荡区间[6100，6400]。

风险提示

1. 原油大幅上涨。
2. 美元兑人民币汇率上涨。
3. ICE原糖上涨。
4. 印度官宣禁止或限制食糖出口。

ICE美糖基本面

• 盘面表现：上周纽约3月世界白糖#11(shb24)和伦敦3月ICE白糖#5(SWH24)均下跌。
• 外糖市场多空逻辑交织：
  • 巴西食糖产量增加，价格下降。
  • 印度食品部指示糖厂停止用甘蔗汁和糖浆生产乙醇，增加糖储备。
  • 基金经理在伦敦ICE白糖净多头仓位降至9,506个月低点。
• 全球食糖消费稳定增长，2023/24年度预计消耗1.78亿吨糖，比前一年增长1.1%。
• 美糖投机净空头头寸增加，截至1月9日当周ICE原糖期货+期权总持仓减少，净多头持仓创2022年10月以来低点。

国内郑糖基本面

• 进口成本降低：
  • 配额内巴西糖加工完税估算成本为5569元/吨，配额外为7143元/吨。
  • 配额内泰国糖加工完税估算成本为5776元/吨，配额外为7412元/吨。
  • 进口糖成本上周整体呈震荡偏强走势，但长期来看成本是降低的。
• 现货价格小幅上涨：
  • 广西白糖现货成交价6408元/吨，上涨20元/吨。
  • 广西制糖集团报价区间6400~6550元/吨，云南制糖集团报价区间6450~6480元/吨。
  • 加工糖厂主流报价区间6660~7020元/吨。
• 供需平衡表：
  • 2023/24年度我国食糖产量预计达980万吨以上，同比增加80万吨。
  • 广西占全国糖总产量的60%，预计2024/25年度甘蔗种植面积增加。
  • 北方甜菜糖生产接近尾声，南方甘蔗糖生产进入旺季。
  • 国际方面，巴西大幅增产，印度、泰国略有减产，后期需关注巴西出口进度、印度和泰国产糖进度及其出口政策的调整。

供需平衡表

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