工业硅期货年报：2024供需相对平衡，定价围绕成本震荡

工业硅期货年报 2024供需相对平衡，定价围绕成本震荡 期货从业资格证号F3077614 钱龙 投资咨询资格证号Z0017608 联系人：王智磊期货从业资格证号F03087695 CONTENTS 12023行情回顾 目录2 价格与基差分析 3基本面分析 4成本及利润分析 5供需平衡表 62024行情展望 012023行情回顾 2023年行情回顾-期价整体震荡下挫，回归成本定价 第一季度 第二季度 工业硅期价整体进入暴跌模式，主要原因是西南地区丰水期电力成本下调以及还原剂和电极等原料价格下跌，成本重心出现下移。主力合约在6月15日跌至上市以来最低位，跌破大部分硅企成本线。 第三季度 受工业硅价格大幅下跌导致多数硅企亏损，停产、检修减产企业增加，工业硅产量明显下滑，价格企稳反弹。交易所在6月开始交割业务，仓单加速注册，现货流动偏紧，工业硅现货市场短期供需形势走强，对期价形成支撑。 第四季度 盘面多空交织，期价震荡运行。有机硅下游补库结束，价格下行，对工业硅短期支撑减弱。多晶硅终端需求低迷，对工业硅需求预期减弱。西南产区迎来枯水期开工率下滑，西北产区受极端天气影响生产出现不确定因素。总体产量下行对期价形成支撑。 年初国内疫情管控放开，宏观预期较为乐观，支撑工业硅期价高位震荡。春节后工业硅期价回归基本面，基本面表现偏弱，需求不及预期，另外海外风险事件频发、社会库存逐渐显露以及成本下移等因素共同施压，工业硅期价承压下跌。 数据来源：文华财经、金石期货研究所 02价格与价差分析 价格与基差分析—现价表现较为坚挺，期现总体走势一致 21000 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 图1：2023年工业硅期现货价格走势(元/吨) 期货收盘价(活跃合约):工业硅华东不通氧5530 华东通氧5530现货4210华东 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 图2：2023年工业硅基差走势(元/吨) 华东不通氧5530基差华东通氧5530基差华东4210基差 2023年初受宏观预期提振，工业硅期价高位震荡，但工业硅基本面仍然偏弱，现货价格走低，基差快速下行。春节后期货价格下行且速度快于现货价格，导致基差反转上行。4月份工业硅期货盘面走势整体强于现货，基差下行，直到4月底基差才开始反弹。5月份由于期货价格下跌速度快于现货，基差持续走强。在6、7月份工业硅现货价格上行速度慢于期货，在盘面价格坚挺的情况下，价格下行，基差持续走低。9月底至10月中旬因仓单压力和下游备货导致现货价格强于期货价格，基差走高，12月枯水期基差持续走高。 数据来源：文华财经、SMM、金石期货研究所根据市场信息整理 03基本面分析 全国工业硅产量及开工率—2023年产量总体提升，开工率波动较大 工业硅月度产量季节性图（万吨） 2021年2022年2023年 45 40 35 30 25 20 15 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 工业硅月度开工率季节性图（%） 202120222023 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023年全年1-12月份累计工业硅产量在380万吨左右，同比增幅约8.1%。一季度新疆工业硅产量创近年高位，虽然云南及四川等主要产区处于枯水期开工率及产量处于低位，但仍然带动全国工业硅产量及开工率上涨。由于一季度产量上升超预期，工业硅价格下跌至部分企业亏损区间，检修减产企业增加导致二季度开工率随之下降，产量明显回落下半复产及新增产能释放，生产利润回正，复产意愿增强，西北地区加速复工复产，11月全国工业硅开工率创近几年新高，产量也到达历史高点。11月后西南地区进入枯水期，电价上调，叠加12月份西北地区受极寒天气影响，西北地区部分工厂停炉保温，开工率开始回落产量下降。 2023年工业硅产量主要分布—新疆、云南、四川供应总量接近80% 2023年工业硅产量主要分布（%） 23% 47% 19% 11% 新疆四川云南 全国其他地区 工业硅的主要产区包括新疆、云南和四川，供应总量接近90%。从地区产量来看，新疆依旧是我国工业硅产量第一大贡献区，占比高达47%；云南次之，占比达19%，四川占比11%。 工业硅主要产区—新疆 新疆工业硅月度产量季节性图（吨）新疆工业硅月度开工率季节性图（%） 200000 202120222023 202120222023 95 90 180000 85 16000080 75 140000 70 12000065 100000 80000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 60 55 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 新疆是全国工业硅最大产区，1-12月新疆工业硅产量177万吨，同比增加30.14%。1-3月产量逐步增加，产量及开工率达到近年产量高位。4-7月利润逐渐降低，大部分企业迫于成本过高的压力生产意愿降低，开始停产检修，开工率持续下降，产量随之降低。8-11月利润开始回正，之前停产检修的企业开始复工复产，产量稳步增加。12月份西北地区受极寒天气影响，部分地区硅厂原材料采购运输和炉况受到影响，新疆部分地区硅厂按要求停炉保温，产量出现小幅下滑。 工业硅主要产区—云南 云南工业硅月度产量季节性图（吨）云南工业硅月度开工率季节性图（%） 100000 202120222023 202120222023 90 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 云南工业硅产量是全国工业硅第二主产区。1-12月份云南工业硅产量70.42万吨，同比下降9%。1-5月处于枯水期，电价上调，处于传统生产淡季，开工率受成本影响降低，产量下降。6-10月丰水期来临，生产电价下调，产量稳步增加；11月开始再次迎来枯水期用电紧张，电价上调，成本上涨，开工率逐步走低导致产量下滑。可以看出云南地区产量受地缘气候影响具有明显的季节性规律。 工业硅主要产区—四川 四川工业硅月度产量季节性图（吨）四川工业硅月度开工率季节性图（%） 80000 202120222023 202120222023 90 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 四川是全国工业硅第三大产区，1-12月四川工业硅产量40.8万吨，同比下降23.6%。四川地区工业硅开工率及产量的波动和云南产区相似，主要是受丰水期和枯水期的影响。开工率及产量也是主要受成本端影响较大，根据丰水期和枯水期的电价变而变化。值得一提的是，今天第二季度四川地区丰水期出现了极端高温天气及大运会的用电保障等特殊情况，因此受限电影响出现开工缓慢，开工率及产量较往年处于较低水平。大运会结束后四川地区开工增速明显加快，产量也迅速增加。 2024年工业硅新增产能情况 根据多方数据统计，2024年按规划仍将有260万吨工业硅产能投产，包括合盛硅业、东方希望、大全、特变电工等企业项目。主要新投产能地区为新疆、云南、内蒙及甘肃等地。需特别注意的是合盛硅业在新疆及云南地区各有40万吨计划新投产能，占据了当地最大新投产能，因此合盛硅业对于最终产能能否顺利落地也将影响到明年新投产能布局。当前受地区产能上限、协商电价等问题影响，两部分新投产能最终实现投产均有一定的不确定性。 2024年工业硅产量展望—产量有望再创新高，产业格局向北迁移 2024工业硅新投产能地区分布占比（%） 8% 4% 8% 36% 23% 6% 15% 2024工业硅新增产能投放计划仍较多，产能增速预计将会提高。2023年工业硅价格持续下行给生产企业带来了一定生产压力，且叠加大部分时间工业硅基本面均处于供应过剩的格局，因此部分企业将投产计划延期至2024年， 新疆工业硅供应有望再创新高，尤其是西北地区由于自然地缘甘肃因素，不受丰水及枯水期的影响，生产成本较低，全年开内蒙工率及产量波动率较低。2024年产业格局有向北迁移的迹 云南 四川象，据统计，除合盛硅业40万吨云南新投产能项目外（当 青海前项目存在较大不确定性），主要落地点的省份包括新疆、 山西内蒙、甘肃等地。从目前的市场环境来看，工业硅总体依旧处于供应过剩格局，当前工业硅需求增长速度有限，下游消化面临困难。生产企业为避免投资亏损及持续的过剩格局，部分工业硅项目的投产或还有推迟空间。 工业硅下游需求结构—多晶硅成为下游最大需求领域 工业硅下游需求结构走势（%）2023工业硅下游需求占比（%） 有机硅多晶硅铝合金出口 16.00% 24.00% 15.00% 45.00% 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 有机硅多晶硅铝合金出口 15% 10% 5% 0% 20192020202120222023 近几年受传统行业需求不振的影响，工业硅下游需求结构发生了明显变化。由于2023年房地产市场萎靡不振、汽车消费的疲软以及海外需求低迷等原因，导致有机硅、铝合金需求及工业硅出口下滑。然而近些年光伏产业链发展迅速，新增装机持续走高，多晶硅需求增长，多晶硅逐步成为工业硅下游第一大需求领域。截至2023年底，多晶硅需求占比高达约45%，有机硅需求占比下滑约至24%，铝合金需求占比下滑约至15%，出口需求下滑约至16%。 多晶硅价格走势—供应过剩格局难改，短期内低位震荡为主 多晶硅价格走势（元/千克） 300 250 200 150 100 50 0 2023年多晶硅价格整体呈暴跌模式，从年初182.5元/千克跌至年底62.5元/千克，跌幅近66%。上半年多晶硅价格 呈大幅下挫走势，年初多晶硅在光伏装机需求强劲等因素下迎来一波快速反弹，多晶硅复投料价格在2月份涨至250元 /千克，随后随着产能释放增加，价格逐步走低。下半年整体低位震荡走势，除了第三季度受之前价格跌破部分硅料企业成本线影响，较多多晶硅生产企业停产检修，基本面出现改善，价格迎来小幅上涨外，其余时间均围绕70元/千克震荡。2024年预计短期内多晶硅基本面供应过剩格局难改，价格很难有明显回升，短期内低位震荡为主。 数据来源：SMM、金石期货研究所根据市场信息整理 多晶硅产量及开工率—2024年产量或继续上涨，对工业硅需求支撑显著 多晶硅月度产量（万吨）多晶硅月度开工率（%） 20212022202390 16 85 14 80 12 75 10 70 865 660 455 2022/1/25 2022/2/25 2022/3/25 2022/4/25 2022/5/25 2022/6/25 2022/7/25 2022/8/25 2022/9/25 2022/10/25 2022/11/25 2022/12/25 2023/1/25 2023/2/25 2023/3/25 2023/4/25 2023/5/25 2023/6/25 2023/7/25 2023/8/25 2023/9/25 2023/10/25 2023/11/25 2023/12/25 250 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023年多晶硅产量增加明显，1-11月多晶硅累计产量达134.89万吨，同比增长87%。伴随着光伏产业迅速发展，多晶硅供应也随之上涨。尽管2024