长城策略周论市场：当前雪球产品是否会影响指数波动？

报告概览

主要议题

• 当前雪球产品对指数波动的影响
• 市场底部特征与反弹预期

关键发现

• 雪球产品对市场的影响：

  • Delta中性策略：券商作为雪球产品的空头，持有负Delta头寸，市场波动时通过买卖股指期货对冲。
  • 临近敲入价格的冲击：当标的资产接近敲入价格时，雪球产品可能引起市场较大波动。
  • 平滑机制：券商通过调整策略平滑Greeks走势，减轻对市场的冲击。

• 市场底部特征：

  • A股市场预期悲观，底部迹象明显。
  • 多重积极因素支持市场反弹，包括投资者情绪、估值回升、政策面及经济基本面改善、资金流向等。

投资策略

• 优选领域：
  • 医药：关注创新药出海、医疗器械国产替代、银发经济等细分赛道。
  • AI算力及应用：AI领域的长期确定性，关注应用落地带来的估值提升机会。
  • 中特估+红利板块：选择政策扶持、高市值、提供稳定分红的国企。

风险提示

• 市场风险、技术面失效、地缘政治影响、历史数据预测性降低、债券、外汇、金融期货、商品期货波动风险。
• 雪球产品存续规模、券商持仓变动、模型假设的实际风险。

结论

当前市场底部特征显著，尽管雪球产品可能引发局部波动，但通过券商的策略调整，对市场的负面影响可控。建议关注医药、AI算力及应用、以及中特估+红利板块，同时警惕各类市场风险。