策略周报：防御类板块仍占优势

防御类板块仍占优势 ——策略周报0114 研究结论 本周（1/8-1/12），上证综指、沪深300、创业板指分别下跌-1.61%、-1.35%和-0.81%。沪深300指数的市盈率为10.50倍，风险溢价为7.01%，创出新高。万得全A、沪深300和创业板指的PB分位数在负一个标准差以下。北上资金继续流出 24.39亿元。中国十年期国债收益率小幅下行，为2.5%。新能源、消费者服务、建材行业涨幅居前，电子、计算机、通讯行业表现继续垫底。 2023年12月，中国CPI和PPI分别同比下降0.3%、2.7%。2023年CPI同比上涨0.2%，PPI下降3.0%。受寒潮天气及节前消费需求增加等因素影响，CPI环比由降转涨，同比降幅收窄；扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅保持稳定。整体而言，延续低通胀格局不变。 2023年中国汽车出口量和出口额分别同比增长57.4%、69%，汽车出口量及金额均创新高，超过日本跃居世界第一。 投资策略|定期报告 报告发布日期2024年01月14日 薛俊021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 张志鹏zhangzhipeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522020002 张书铭021-63325888*5152 zhangshuming@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517080001 段怡芊duanyiqian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524010001 国家领导人在二十届中央纪委三次全会上发表重要讲话称，要坚决打击以权力为依托的资本逐利行为，坚决防止各种利益集团、权势团体向政治领域渗透。深化整治金融、国企、能源、医药和基建工程等权力集中、资金密集、资源富集领域腐败，清理风险隐患。央行表示金融管理部门将全面加强金融监管，依法将所有金融活动全部纳入监管，消除监管空白和盲区。 证监会新闻发布会表明：进一步加大中长期资金引入力度；继续把好IPO入口关，做好逆周期调节工作；扎实有序推进基金降费工作；将加大回购事中事后监管。 财政部印发《关于加强数据资产管理的指导意见》，明确数据资产属性，有序推进 红利板块优势或将持续：——策略周报 0107 年末大幅反弹，为新的一年奠定上涨基础：——策略周报1231 行业政策密集发布，为布局明年作准备： ——策略周报1224 中央经济工作会议指明政策基调和投资方向：——策略周报1217 A股市场仍在筑底行情之中：——策略周报1210 2024-01-08 2024-01-03 2023-12-26 2023-12-17 2023-12-13 数据资产化，加强数据资产全过程管理。财政部表示，将加大政策支持，统筹运用 如何看待股市和汇市的强弱分化2023-12-11 财政、金融等政策工具，引导金融机构和社会资本投向数据资产领域。 本周A股继续下跌。我们维持“A股市场仍在探底过程，或在2024年春节前后迎来拐点”这一观点。从时间来看，逐步接近我们的时点。从配置角度，防御类股票仍占有一定的优势： 1）高分红低估值：煤炭、电力、国有大型银行、石油石化、交通运输等。 2）消费制造业：纺织服装、农林牧渔、家电、医药、通用设备等。 3）TMT行业：消费电子等。 风险提示 一、宏观经济下行超预期；二、疫情存在阶段性反弹风险；三、“稳增长”政策推进不及预期。 市场短期承压，等待修复机会：主题&赛 道跟踪周报 均值回归的力量：——大类资产配置2024 年度投资策略 拥抱产业趋势：——23年11月A股展望及十大关注标的 经济运行持续修复，市场情绪向好：——策略周报1119 市场利好政策加码，聚焦成长行业：——策略周报1112 积极因素持续积累，市场底部不断巩固： ——策略周报1029 赛道和主题整体调整，静待新主题修复情绪：主题&赛道跟踪周报 经济数据趋暖，分红征求意见出台：——策略周报1022 国际避险情绪上升，国内积极信号不断： ——策略周报1015 创新板块优势扩大：——23年10月A股展望及十大关注标的 主题情绪高涨，赚钱效应加速聚焦：主题 &赛道跟踪周报 主题热点延续做多热情：主题&赛道跟踪周报 指数底部区域再度确认，板块超额收益再平衡：主题&赛道跟踪周报 北向资金影响有限，政策提振市场信心： ——策略周报0924 2023-11-29 2023-11-24 2023-11-24 2023-11-20 2023-11-12 2023-10-30 2023-10-23 2023-10-22 2023-10-17 2023-10-16 2023-10-15 2023-10-15 2023-09-25 2023-09-24 从内外黄金走势背离看人民币汇率走势2023-09-19 市场短期聚焦周期和医药：主题&赛道跟2023-09-18 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 本周市场图表回顾4 风险提示9 图表目录 图1：本周全球指数分化反弹（%）4 图2：本周A股板块跌多涨少，电新涨幅居前（%）4 图3：全A股市盈率小幅回落，低于市盈率中位数4 图4：全A股市净率小幅回落，低于负一个标准差4 图5：沪深300市盈率小幅回落，高于负一个标准差4 图6：沪深300市净率小幅回落，低于负一个标准差4 图7：创业板市盈率小幅回落，低于负一个标准差5 图8：创业板市净率小幅回落，低于负一个标准差5 图9：中证500市盈率小幅回落，低于市盈率中位数5 图10：中证500市净率小幅回落，高于负一个标准差5 图11：沪深300风险溢价小幅回升，高于历史均值水平，%8 图12：中证500风险溢价小幅回升，高于历史均值水平，%8 图13：偏股型基金发行趋于回落（亿份）8 图14：银行间R007指标本周出现回升（%）8 图15：北上资金本周净流出24.39亿（亿元）8 图16：融资融券余额本周出现回落8 图17：10年期国债收益率有所走低（%）9 图18：中美利差走势9 图19：图表描述说明9 表1：本周A股各行业指数PE(TTM)所处十年以来的百分位（中信一级）6 表2：本周A股各行业指数PB(LF)所处十年以来的百分位（中信一级）7 本周市场图表回顾 图1：本周全球指数分化反弹（%）图2：本周A股板块跌多涨少，电新涨幅居前（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图3：全A股市盈率小幅回落，低于市盈率中位数图4：全A股市净率小幅回落，低于负一个标准差 市盈率PE(TTM)市盈率中位数 正一个标准差负一个标准差 35 市净率PB(LF,内地)市净率中位数 4正一个标准差负一个标准差 3.5 30 25 20 15 10 3 2.5 2 1.5 1 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图5：沪深300市盈率小幅回落，高于负一个标准差图6：沪深300市净率小幅回落，低于负一个标准差 市盈率PE(TTM) 正一个标准差 市盈率中位数 负一个标准差 20 18 2.6 162.4 142.2 2 121.8 101.6 1.4 81.2 61 市净率PB(LF,内地)市净率中位数 正一个标准差负一个标准差 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图7：创业板市盈率小幅回落，低于负一个标准差图8：创业板市净率小幅回落，低于负一个标准差 20 00 80 60 40 20 140 1 1 市盈率PE(TTM)市盈率中位数 正一个标准差负一个标准差 市净率PB(LF,内地)市净率中位数 正一个标准差负一个标准差 16 14 12 10 8 6 4 2 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图9：中证500市盈率小幅回落，低于市盈率中位数图10：中证500市净率小幅回落，高于负一个标准差 市盈率PE(TTM)市盈率中位数 正一个标准差负一个标准差 90 80 70 60 50 40 30 20 10 市净率PB(LF,内地)市净率中位数 6正一个标准差负一个标准差 5 4 3 2 1 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 表1：本周A股各行业指数PE(TTM)所处十年以来的百分位（中信一级） 行业分类 当前PE估值所处历史的百分位 2014/1/7-2024/1/14 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 上游资源 石油石化 10.14 煤炭 33.70 有色金属 11.64 中游材料 钢铁 71.39 基础化工 33.06 建材 65.01 中游制造 机械 3.29 电力设备及新能源 1.19 建筑 10.76 国防军工 7.64 必需消费 消费者服务 48.69 纺织服装 22.42 医药 38.19 食品饮料 15.07 农林牧渔 94.13 商贸零售 97.00 可选消费 房地产汽车 61.89 家电 10.76 轻工制造 53.84 金融 银行 14.70 非银行金融 26.08 综合金融 82.44 TMT 电子 75.40 通信 7.80 计算机 43.12 传媒 75.86 公共产业 电力及公用事业 30.10 交通运输 22.22 综合 综合 数据来源：Wind，东方证券研究所红色数字代表与上周估值分位数相比上升，蓝色数字代表与上周估值分位数相比下降，黑色数字代表持平。其中房地产和综合 2023年成分股净利润(TTM）为负，市盈率为0 表2：本周A股各行业指数PB(LF)所处十年以来的百分位（中信一级） 行业分类 当前PB估值所处历史的百分位 2014/1/7-2024/1/14 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 上游资源 石油石化 38.11 煤炭 84.39 有色金属 6.61 中游材料 钢铁 7.70 基础化工 6.37 建材 0.74 中游制造 机械 15.52 电力设备及新能源 20.62 建筑 0.41 国防军工 21.27 必需消费 消费者服务 1.72 纺织服装 8.21 医药 0.70 食品饮料 42.69 农林牧渔 8.25 商贸零售 12.42 可选消费 房地产 0.12 汽车 25.79 家电 3.66 轻工制造 0.25 金融 银行 2.63 非银行金融 0.33 综合金融 17.70 TMT 电子 5.34 通信 9.03 计算机 2.87 传媒 16.45 公共产业 电力及公用事业 36.80 交通运输 5.34 综合 综合 22.96 数据来源：Wind，东方证券研究所注：红色数字代表与上周估值分位数相比上升，蓝色数字代表与上周估值分位数相比下降，黑色数字代表持平。 图11：沪深300风险溢价小幅回升，高于历史均值水平，%图12：中证500风险溢价小幅回升，高于历史均值水平，% 4 Erp正负 MovingAvearage 10Erp正负MovingAvearage 93 82 7 61 50 4 3-1 2-2 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图13：偏股型基金发行趋于回落（亿份）图14：银行间R007指标本周出现回升（%） 5000 4000 3000 2000 1000 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 2