基金投顾产品月报系列（1）：基金投顾产品12月调仓一览

金融工程定期 2024年01月14日 基金投顾产品12月调仓一览 金融工程研究团队 ——基金投顾产品月报系列（1） 魏建榕（分析师）傅开波（分析师）蒋韬（联系人） 魏建榕（首席分析师） 证书编号：S0790519120001 weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 fukaibo@kysec.cn 证书编号：S0790520090003 jiangtao@kysec.cn 证书编号：S0790123070037 张翔（分析师） 证书编号：S0790520110001 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（分析师） 证书编号：S0790523060003 苏良（分析师） 证书编号：S0790523060004 何申昊（研究员） 证书编号：S0790122080094 陈威（研究员） 证书编号：S0790123070027 蒋韬（研究员） 证书编号：S0790123070037 相关研究报告 《从投顾调仓行为出发构建FOF策略》-2023.12.30 《基金投顾的全方位解析及FOF策略构建》-2023.9.26 业绩统计：2023年12月纯债型基金投顾产品表现较好 中低风险基金投顾产品12月存在超额收益，2023年12月份纯债型、固收+型基金投顾绝对收益均值分别为0.4%和0.2%；中高风险基金投顾产品12月超额收益不明显，2023年12月份股债混合型、股票型基金投顾绝对收益均值分别为 -0.8%和-2.0%。 对于不同策略的股票型投顾产品，12月宏观驱动型和行业轮动型基金投顾产品的超额收益为正。 12月基金投顾产品调仓行为解析 2023年12月基金投顾产品调仓数量较多，共有102个基金投顾产品进行调仓。从管理人角度，12月多为公募系投顾管理人调仓。2023年12月共有15家公募 机构调整旗下基金投顾产品持仓，共有82个公募系基金投顾产品更新持仓。统计各类型基金投顾产品在各投资类型基金上权重变化： 纯债型投顾组合：货币市场型基金份额（-4.1%）迁移至短期纯债（3.50%）和中 长期纯债型基金（0.90%）； 固收+型投顾组合：短期纯债型基金（-3.20%）和偏债混合型基金（-2.70%）份额迁移至中长期纯债型基金（6.70%）和混合债券型一级基金（2.40%）； 股债混合型投顾组合：中长期纯债型基金和普通股票型基金比例有所上升；股票型投顾组合：货币市场型基金和被动指数型基金比例有所上升。 底层债券比例变化：三种类型投顾产品底层可转债比例减少，信用债比例增加。股债混合型和股票型基金投顾产品行业配置变化：绩优基金投顾产品主要增配消 费和周期板块行业。超额收益较低的基金投顾产品偏好行业动量类策略，超额收益较高的基金投顾产品偏好行业反转类策略，存在一定左侧投资。 从2023年12月指数基金增减配置来看：红利类指数基金配置比例有所上升，绩 优基金投顾产品增配红利类指数较多；中盘类和沪深300类指数基金配置比例略有减少，减配的基金投顾产品主要是绩优基金投顾产品。 对于QDII类基金，2023年12月基金投顾产品增配了欧洲权益类、印度权益类 和黄金类基金，此外基金投顾产品整体止盈了美股市场基金。 从主动量化型产品配置来看，2023年12月部分配置较多主动量化产品的绩优基金投顾产品止盈了主动量化产品，部分未配置主动量化型基金的基金投顾产品增配了主动量化产品。 绩优基金投顾产品调入基金 筛选绩优基金投顾产品在2023年12月新调入或加仓幅度大于2%的固收基金、固收+基金、行业主题型基金、均衡型基金。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。本报告不构成对基金投顾产品的投资建议，基金投顾的历史业绩不代表未来收益。 金融工程研究 金融工程定期 开源证券 证券研究报 告 目录 1、业绩统计：2023年12月纯债型基金投顾产品表现较好3 2、12月基金投顾产品调仓行为解析4 2.1、调仓概览：调仓产品主要为公募系基金投顾产品4 2.2、配置角度：久期、行业和各类型资产配置比例变化5 3、绩优基金投顾产品调入基金10 4、风险提示12 图表目录 图1：低风险投顾业绩统计：2023年12月存在超额3 图2：高风险投顾业绩统计：2023年12月超额不明显3 图3：股票型投顾分类业绩统计：宏观驱动型基金投顾产品业绩领先3 图4：多数固收+型基金投顾产品增加信用债占比6 图5：主动量化基金：配置比例较高的投顾产品止盈，配置比例较低的投顾产品增配9 表1：近3月调仓个数总结：2023年12月调仓投顾个数较多4 表2：12月调仓的投顾产品整体质量较好4 表3：12月公募系投顾调仓较多4 表4：2023年12月各类型投顾组合投资各类型基金比例变化5 表5：久期变化：纯债型和固收+型基金投顾产品久期变化不大6 表6：底层债券比例变化：可转债比例减少，信用债比例增加6 表7：股债混合型和股票型基金投顾产品行业配置：绩优投顾产品配置通信、煤炭、农林牧渔和食品饮料7 表8：2023年12月股债混合类和股票类基金投顾产品对指数基金增减配比例8 表9：2023年12月投顾产品对指数基金增减配置（根据过去1年超额收益分组）8 表10：12月基金投顾产品增配欧洲权益类、印度权益类和黄金类基金9 表11：绩优基金投顾产品2023年12月新调入固收型基金10 表12：绩优基金投顾产品2023年12月新调入行业板块型基金10 表13：绩优基金投顾产品2023年12月新调入均衡型基金（筛选开放申购的基金）12 1、业绩统计：2023年12月纯债型基金投顾产品表现较好 统计各类型基金投顾产品1业绩，中低风险基金投顾产品12月存在超额收益， 2023年12月份纯债型、固收+型基金投顾产品绝对收益均值分别为0.4%和0.2%，超额收益2均值为0.04%和0.1%，2023年纯债型、固收+型基金投顾产品绝对收益均值分别为3.0%和1.2%，超额收益均值分别为0.3%和0.3%。 中高风险基金投顾产品12月超额收益不明显，2023年12月份股债混合型、股票型基金投顾整体绝对收益均值分别为-0.8%和-2.0%，超额收益均值为0.02%和 -0.1%，2023年股债混合型、股票型基金投顾整体绝对收益均值分别为-4.5%和-10.0%，超额收益均值分别为0.5%和2.5%。 图1：低风险投顾业绩统计：2023年12月存在超额图2：高风险投顾业绩统计：2023年12月超额不明显 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% 过去1月过去3月过去1年 绝对收益超额收益绝对收益超额收益纯债型固收+型 4.0% 过去1月过去3月过去1年 绝对收益超额收益绝对收益超额收益 股债混合型 股票型 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% -8.0% -10.0% -12.0% 数据来源：天天基金、且慢、Wind、开源证券研究所（数据截至 2023年12月29日） 数据来源：天天基金、且慢、Wind、开源证券研究所（数据截至 2023年12月29日） 对于不同策略的股票型投顾产品，12月宏观驱动型和行业轮动型基金投顾产品的超额收益为正，宏观驱动、行业轮动、指数驱动、主动优选型投顾产品超额收益分别为1.3%、0.1%、-0.2%和-0.2%。 图3：股票型投顾分类业绩统计：宏观驱动型基金投顾产品业绩领先 过去1月过去3月过去1年 绝对收益超额收益绝对收益超额收益绝对收益超额收益绝对收益超额收益 宏观驱动(19个)行业轮动(16个)指数驱动(47个)主动优选(109个) 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% 数据来源：天天基金、且慢、Wind、开源证券研究所（数据截至2023年12月29日） 1纯债型投顾：权益中枢0%；固收+型投顾：权益中枢0~20%；股债混合型投顾：权益中枢20~70%；股票型投顾：权益中枢70%+，包含比较基准为行业主题、风格、QDII型的股票型投顾产品。 2基金投顾产品超额收益基准：使用穿透到底层的股票仓位和债券仓位，对债券指数（纯债债基）和基金指数（Wind偏股型基金指数）进行加权，得到基准指数。 2、12月基金投顾产品调仓行为解析 2.1、调仓概览：调仓产品主要为公募系基金投顾产品 整体来看，2023年12月基金投顾产品调仓数量较多，共有102个基金投顾产品进行调仓，其中纯债型、固收+型、股债混合型和股票型投顾产品数量分别为11个、25个、17个和49个，股票型投顾产品中，行业轮动型投顾产品本月调仓数量较多（10个），远高于10月（0个）和11月（5个）。 调仓投顾其中：QDII主动优选纯债型固收+型股债混合型股票型宏观驱动型指数驱动型行业轮动型 产品个数型型 表1：近3月调仓个数总结：2023年12月调仓投顾个数较多 2023年12月1021125174943111021 2023年11月84112014391410519 2023年10月616181027138012 数据来源：天天基金、且慢、Wind、开源证券研究所（数据截至2023年12月29日） 12月调仓的投顾产品整体质量较好。对于多数投顾产品类别，12月调仓基金投顾产品过去12月超额收益高于未调仓投顾产品，尤其是宏观驱动型投顾产品和QDII型投顾产品。对于固收+型投顾产品和主动优选型投顾产品。 表2：12月调仓的投顾产品整体质量较好 过去12月超额收益 投顾类别投资策略 过去12月超额收益 [1]-[2] （12月调仓）[1] （未在12月调仓）[2] 纯债型 - 0.6% 0.3% 0.4% 固收+型 - 0.2% 0.3% -0.1% 股债混合型 - 1.0% 0.5% 0.5% 宏观驱动 19.7% 9.4% 10.3% 指数驱动 5.5% 3.6% 1.9% 股票型 行业轮动 6.1% 3.0% 3.0% 主动优选 0.6% 1.0% -0.4% QDII型 17.0% 1.9% 15.1% 数据来源：天天基金、且慢、Wind、开源证券研究所（数据截至2023年12月29日） 从管理人角度，12月多为公募系投顾管理人调仓。2023年12月共有16家公募机构调整旗下基金投顾产品持仓，占所有发行基金投顾产品的公募机构数量比例为59.3%。从投顾产品数量来看，共有82个公募系基金投顾产品更新持仓，占调仓产 品总数比例为80.4%。 12月调仓公募系投顾管理人 投顾类别占所有公募系投顾管理人数量比例 数量 纯债 6 27.3% 固收+ 10 38.5% 股债混合 10 47.6% 股票型 16 59.3% 表3：12月公募系投顾调仓较多 2.2、配置角度：久期、行业和各类型资产配置比例变化 统计各类型基金投顾产品在各投资类型基金上权重变化，主要有以下结论： （1）纯债型投顾组合：货币市场型基金份额（-4.1%）迁移至短期纯债（3.50%）和中长期纯债型基金（0.90%），此外，被动指数型债券型基金比例有所上升，混合债券型一级基金比例有所下降。从久期来看，纯债型投顾组合久期变化不大。 （2）固收+型投顾组合：短期纯债型基金（-3.20%）和偏债混合型基金（-2.70%）份额迁移至中长期纯债型基金（6.70%）和混合债券型一级基金（2.40%），此外，偏股混合型基金和灵活配置型基金比例有所下降，国际(QDII)债券型基金比例有所上升。调仓固收+型投顾组合的久期有所上升。 （3）股债混合型投顾组合：中长期纯债型基金和普通股票型基金比例有所上升，短期纯债型基金和灵活配置型基金比例有