商品期权市场策略日报

n 商品期权市场策略日报 OptionMarketStrategyReport 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：金融衍生品研究中心牛秋乐 执业编号：F0268914(从业)Z0002616(投资咨询)联系方式：010-68578820/niuqiule@foundersc.com 作者：金融衍生品研究中心冯世佃 执业编号：F3049858(从业)Z0015710(投资咨询) 联系方式：fengshidian@foundersc.com 要点： 短线期权各标的波动放大，市场风险偏好回升。从中长期来看，随着国内经济回 暖，国内品种方面，预计未来大概率也是以震荡抬升为主。海外宏观方面，美联储12月议息会议落地，本轮加息或已结束。2024年或有3次降息，3月份迎来首次降息。与海外关联度较高的品种，单边期货持仓的投资者建议利用期权保险或备兑策略做好风险管理。 空头趋势品种:豆一、豆二、豆粕、甲醇、LPG、聚丙烯、菜粕、锰硅、尿素 成文时间：2024年1月11日星期四 空头趋势或发生反转品种:碳酸锂、菜油 今日日内高波动品种有：玉米、碳酸锂、白糖、铁矿石、苹果、橡胶 近期日间高波动品种有：乙二醇、橡胶、碳酸锂、甲醇、苹果、尿素、聚丙烯 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 目录 一、豆粕期权(M)2 二、白糖期权(SR)6 三、铜期权(CU)10 四、玉米期权(C)15 五、棉花期权(CF)19 六、橡胶期权(RU)23 七、铁矿石期权(I)27 八、PTA期权(TA)31 九、甲醇期权(MA)35 十、黄金期权(AU)39 十一、菜籽粕期权(RM)43 十二、LPG期权(PG)47 十三、聚丙烯期权(PP)51 十四、塑料期权(L)55 十五、PVC期权(V)59 十六、铝期权(AL)63 十七、锌期权(ZN)67 十八、棕榈油期权(P)71 十九、原油期权(SC)75 二十、豆一期权(A)79 二十一、豆二期权(B)83 二十二、豆油期权(Y)87 二十三、花生期权(PK)91 二十四、菜油期权(OI)95 二十五、工业硅期权(SI)99 二十六、白银期权(AG)103 二十七、螺纹期权(RB)107 二十八、乙二醇期权(EG)111 二十九、苯乙烯期权(EB)115 三十、碳酸锂期权(LC)119 三十一、合成橡胶期权(BR)123 三十二、PX期权(PX)127 三十三、烧碱期权(SH)131 三十四、尿素期权(UR)135 三十五、短纤期权(PF)139 三十六、硅铁期权(SF)143 三十七、纯碱期权(SA)147 三十八、苹果期权(AP)150 三十九、锰硅期权(SM)154 一、豆粕期权(M) 1、成交持仓情况 表1.1:豆粕期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.1:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.2:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表1.2:豆粕期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表1.3:豆粕期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图1.3:豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图1.4:豆粕期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 豆粕: 【行情复盘】2024年01月11日,豆粕主连下跌17，跌幅为0.54%，收于3135。成交量为925690 手，持仓量为1488605,较前一交易日增仓33377手。 【重要资讯】 巴西全国谷物出口商协会(ANEC)周五表示，1月份巴西将出口大豆130万吨，低于12月的380万 吨，但高于去年同期的94.43万吨； 咨询机构农业资源巴西公司(AgResourceBrazil)发布报告，预测2023/24年度巴西大豆产量略高于 1.50亿，比上月预测的1.554亿吨低了468万吨，也低于最初预测的逾1.6亿吨。 【市场逻辑】 市场逻辑不变。巴西降雨逐步充沛，有利于大豆作物生长，美豆下跌带动05合约走弱，目前市场需求较差，豆粕及豆二继续走弱为主。关注13日凌晨的USDA供需报告。 【交易策略】 谨慎投资者考虑豆粕及豆二空单止盈，进取型考虑空单继续持有，豆一暂时观望为主。 二、白糖期权(SR) 1、成交持仓情况 表2.1:白糖期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.1:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.2:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表2.2:白糖期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表2.3:白糖期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图2.3:白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图2.4:白糖期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 白糖: 【行情复盘】2024年01月11日,白糖主连上涨10，涨幅为0.16%，收于6282。成交量为417667 手，持仓量为421125,较前一交易日减仓12475手。 【重要资讯】 据外媒近日报道，贸易商Czarnikow预计，2023/24榨季全球食糖将小幅过剩160万吨，因巴西天气以及泰国降雨状况良好。 预计2023/24榨季的全球食糖总产量将达到1.797亿吨，较此前预测增加130万吨；消费量预计为 1.781亿吨。 【市场逻辑】 近期巴西食糖主产区降雨偏少，对4月份开榨后新糖产量恐有负面影响。还有，印度、泰国食糖减产题材继续发酵，这些因素对于国际糖价可能会有利多支持。国内糖市处于产糖高峰期，主产区现货糖价稳中有降，广西糖价相对偏低或许预示当前新糖生产非常顺利。本年度国内食糖增产仍是大 概率事件。 【交易策略】 近日国内主产区现货糖价纷纷下调，供应压力较为突出。不过，本月中下旬预计广西降雨增多或许影响甘蔗机收作业，郑糖主力合约回到6300元附近徘徊，等待新题材的指引。 三、铜期权(CU) 1、成交持仓情况 表3.1:铜期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.1:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.2:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表3.2:铜期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表3.3:铜期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图3.3:铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图3.4:铜期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 铜: 【行情复盘】2024年01月11日,铜主连上涨260，涨幅为0.38%，收于68190。成交量为45167 手，持仓量为118216,较前一交易日减仓7078手。 【重要资讯】 1、俄罗斯矿商乌多坎铜业公司（UdokanCopper）12月30日在俄罗斯远东地区的工厂发生火灾，造成部分厂房受损，但铜精矿生产未受影响，该公司仍在评估损失情况。UdokanCopper拒绝就此次破坏是否会推迟该厂电解铜生产的启动发表评论。 2、12月SMM中国电解铜产量为99.94万吨，环比增加3.86万吨，增幅为3.86%，同比增加 14.87%；但较预期的100.45万吨减少0.51万吨。1-12月累计产量为1144.01万吨，同比增加115.80万吨，增幅为11.26%，年度增量为近几年最多的一年。SMM根据各家排产情况，预计1月国内电解铜产量为95.36万吨，环比下降4.58万吨降幅为4.58%，同比上升10.03万吨升幅为11.75%。 3、1月11日国内市场电解铜现货库6.39万吨，较4日降0.67万吨，较8日降0.33万吨；上海库 存4.56万吨，较4日降0.33万吨，较8日降0.17万吨；广东库存1.09万吨，较4日增0.16万 吨，较8日增0.24万吨；江苏库存0.26万吨，较4日降0.10万吨，较8日降0.25万吨。国内整体库存继续表现小幅下降，其中仅广东地区库存增加，上海市场周内进口铜虽有所到货，但沪粤价差出现套利空间，部分货源转移至华南地区，加上周内铜价重心连续走低，下游逢低补库，库存亦小幅下降。（Mysteel） 4、据SMM调研，近两月，精废铜杆价差一直超过1000元/吨，使得再生铜杆经济优势更加明显，进而对精铜杆订单造成冲击。除了季节性淡季影响，产能过剩被视为当前行业面临的最大问题，这不仅影响精铜和再生铜杆企业的出货，还扰乱了供应关系。与此同时，电线电缆厂（尤其是国企）正在调整管理方式和资金控制，注重质量和性价比，改变传统的备库方法。市场对今年春节前的备库潮保持观望态度。预计1月初开工率将继续低迷，而1月末或2月初可能会有一波备库需求，但 具体影响将取决于铜价。随着2月份春节的到来，开工率预计将进一步下降，订单表现预计也会更加冷清。 5、据外电1月8日消息，Ivanhoe矿业公司（IvanhoeMines）旗下刚果民主共和国(DRC)的KamoaKakula2023年产铜（精矿含铜量）393,551吨，其年度产量目标为390,000-430,000吨。 6、据SMM调研，2023年12月铜箔企业开工率为68.98%，环比减少8.82个百分点，同比大挫 20.79个百分点，大型企业开工率为73.76%，中型企业开工率为63.01%，小型企业开工率为 64.44%。其中电子电路铜箔开工率为76.34%，环比下跌4.26个百分点；锂电铜箔开工率为64.64%，环比大挫11.78个百分点。预计2024年1月铜箔行业整体开工率为64.70%。 7、外媒1月110日消息，智利政府预计该国2024年铜产量为564万吨，同比增长5.7%。 【市场逻辑】 随着国债收益率持续走低，市场逐步押注未来降准降息的预期，短期风险偏好回暖。基本面来看，近期铜市供需双弱，供应端因企业检修和加工费下行等问题，放量不及预期；需求端进入节前淡季，企业开工率大幅下滑，且精废价差扩大后，市场开始降低精铜消费，据调研企业对1、2月普遍不乐观。总体上，供需矛盾并不明显，市场仍聚焦于海外衰退和降息预期的博弈，预计年末铜价回归宽震荡格局，春节前区间66000-70000。 【交易策略】 期货观望，期权沿区间上限线宽跨式双卖 四、玉米期权(C) 1、成交持仓情况 表4.1:玉米期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.1:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.2:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表4.2:玉米期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表4.3:玉米期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图4.3:玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图4.4:玉米期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期