收入和利润稳健增长，海外市场成未来重心

2024年01月12日 公司研究●证券研究报告 中控技术（688777.SH） 公司快报 收入和利润稳健增长，海外市场成未来重心投资要点事件：1月4日，公司发布2023年年度业绩预告，预计2023全年实现营收79.60-92.80亿元，同比增长20.17%-40.10%。预计2023全年实现归母净利润10.00-11.50亿元，同比增长25.32%-44.12%；实现扣非归母净利润8.40-9.70亿元，同比增长22.98%-42.02%。海外市场+新行业+新产品三轮驱动下，公司收入和利润将保持稳健增长。1）2023年公司首家海外5S店正式落成开业，海外大型项目持续中标，订单同比快速增长；2）在石化、化工两大传统优势行业之外，公司在电池、冶金等新兴行业的收入增长迅猛，2023年上半年，电池行业收入增长484.27%，冶金行业收入增长154.71%；3）公司PLC业务同比快速增长，同时，智慧实验室、机器人、智慧矿山等新业务加速孵化落地。此外，随着公司变革进一步深化，致力于公司高质量发展，数字化治理迈向新台阶，公司经营管理能力持续改善，整体费用率同比下降，预计2023年利润端增速将高于收入端。 推出PA+BA新架构，产品竞争力进一步增强。9月21日，公司重磅推出“PA+BA” （生产过程自动化+企业运营自动化）智慧企业架构。其中，PA面向原料到产品的全生产过程，实现工厂装置的安全、平稳、高效运行，包括安全优先、质量提升、智能自主运行等系统；BA利用大数据、数字孪生等技术，实现数智化、高质量的企业运营，包括产品研发管理及工艺设计、生产运营、供应链管理等系统；而数据资源系统及工业信息安全系统贯穿整个PA+BA层。基于PA+BA架构，公司打造了“1+2+N”的智能工厂建设新模式，包含1个工厂操作系统、2个自动化和N个工业APP。在PA+BA架构下，公司已经与广东石化、广西华谊、内蒙兴发等多家流程工业领军企业达成合作，打造智慧企业行业新标杆。 海外市场实现“本地化”突破，有望成为未来重要增长点。10月16日，公司首家海外5S店——沙特AlKhobar5S店正式落成开业，开启5S店全球化布局，也是对公司海外服务“本地化”承诺的实际落实。在新中标项目方面，公司连续中标中国石油塞浦路斯FSRU及天然气终端项目、中博化工埃及350吨硫酸厂项目、山东信和孟加拉JAMUNA纸业总包项目、哈电国际墨西哥曼萨尼约350MW联合循环项目等系列项目，其中，2023年公司与全球造纸巨头金光纸业达成三笔合作，包括IKPP工厂的DCS改造项目、PD2新建化工厂的DCS项目、新建PD4造纸厂碱回收先进控制系统全方位解决方案项目，巩固了在印尼市场的影响力。仅2023上半年公司就新签海外合同3.04亿元，同比增长109.6%，未来海外业务有望成为公司重要增长点。投资建议：公司作为流程工业制造领军者，预计凭借自身产品竞争优势未来将快速开拓海外市场，贡献重要业绩增量。考虑到公司一定程度上会受到下游化工、石化等行业的周期影响，我们小幅下调原有盈利预测，预计公司2023-2025年实现收入分别为88.88/118.65/157.45亿元（前值90.62/123.17/164.37亿元），实现归 计算机|行业应用软件Ⅲ 投资评级买入-A(维持)股价(2024-01-12)40.49元交易数据总市值（百万元）31,983.66流通市值（百万元）31,500.24总股本（百万股）789.92流通股本（百万股）777.9812个月价格区间105.00/40.17一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-8.17-0.77-14.76绝对收益-12.13-11.23-32.86 分析师方闻千 SAC执业证书编号：S0910523070001fangwenqian@huajinsc.cn 相关报告中控技术：收入端持续高增长，海外市场迎来重要突破-中控技术：收入端持续高增长，海外市场迎来重要突破2023.10.29 母净利润10.29/13.82/17.70亿元（前值10.65/14.43/19.64亿元），维持“买入”评级。 风险提示：海外市场不及预期；汇率波动风险；技术发展不及预期。 财务数据与估值会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 4,519 6,624 8,888 11,865 15,745 YoY(%) 43.1 46.6 34.2 33.5 32.7 归母净利润(百万元) 582 798 1,029 1,382 1,770 YoY(%) 37.4 37.2 28.9 34.4 28.1 毛利率(%) 39.3 35.7 33.6 32.7 32.2 EPS(摊薄/元) 0.74 1.01 1.30 1.75 2.24 ROE(%) 12.9 15.2 10.6 12.8 14.5 P/E(倍) 55.0 40.1 31.1 23.1 18.1 P/B(倍) 7.1 6.1 3.3 2.9 2.6 净利率(%) 12.9 12.0 11.6 11.6 11.2 数据来源：聚源、华金证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)利润表(百万元) 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 流动资产 9772 11602 17645 20360 25339 营业收入 4519 6624 8888 11865 15745 现金 1392 1387 4685 4545 5111 营业成本 2743 4261 5903 7987 10683 应收票据及应收账款 1750 2485 3197 4388 5678 营业税金及附加 38 50 82 101 133 预付账款 276 435 519 754 936 营业费用 535 623 604 712 866 存货 3035 3722 5639 7026 9914 管理费用 300 377 356 451 583 其他流动资产 3319 3574 3605 3647 3699 研发费用 497 692 800 1068 1417 非流动资产 575 1460 2271 3100 3963 财务费用 -10 4 -31 -47 -9 长期投资 20 682 1347 2015 2684 资产减值损失 -78 -85 -104 -151 -214 固定资产 245 313 468 630 813 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 97 115 122 131 142 投资净收益 93 91 61 72 79 其他非流动资产 212 350 334 325 324 营业利润 639 872 1130 1515 1937 资产总计 10347 13063 19917 23460 29302 营业外收入 0 0 2 1 1 流动负债 5702 7664 9992 12405 16792 营业外支出 6 2 3 3 3 短期借款 84 106 106 106 106 利润总额 634 870 1129 1512 1935 应付票据及应付账款 2230 3311 4366 6021 7872 所得税 44 63 87 112 142 其他流动负债 3388 4247 5519 6278 8813 税后利润 589 807 1043 1400 1793 非流动负债 64 83 83 83 83 少数股东损益 7 9 14 19 23 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 582 798 1029 1382 1770 其他非流动负债 64 83 83 83 83 EBITDA 642 900 1106 1466 1911 负债合计 5766 7747 10074 12488 16875 少数股东权益 56 58 72 91 114 主要财务比率 股本 497 500 790 790 790 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 资本公积 2427 2539 6106 6106 6106 成长能力 留存收益 1601 2220 2982 3910 5083 营业收入(%) 43.1 46.6 34.2 33.5 32.7 归属母公司股东权益 4525 5258 9770 10882 12314 营业利润(%) 37.0 36.5 29.6 34.0 27.9 负债和股东权益 10347 13063 19917 23460 29302 归属于母公司净利润(%) 37.4 37.2 28.9 34.4 28.1 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 39.3 35.7 33.6 32.7 32.2 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 净利率(%) 12.9 12.0 11.6 11.6 11.2 经营活动现金流 141 360 1109 926 1794 ROE(%) 12.9 15.2 10.6 12.8 14.5 净利润 589 807 1043 1400 1793 ROIC(%) 11.9 13.0 9.7 11.6 13.3 折旧摊销 45 65 61 86 115 偿债能力 财务费用 -10 4 -31 -47 -9 资产负债率(%) 55.7 59.3 50.6 53.2 57.6 投资损失 -93 -91 -61 -72 -79 流动比率 1.7 1.5 1.8 1.6 1.5 营运资金变动 -545 -626 97 -441 -26 速动比率 1.0 0.8 1.0 0.9 0.8 其他经营现金流 154 201 -0 -0 -0 营运能力 投资活动现金流 -62 -825 -811 -843 -899 总资产周转率 0.5 0.6 0.5 0.5 0.6 筹资活动现金流 -25 423 3000 -223 -329 应收账款周转率 3.1 3.1 3.1 3.1 3.1 应付账款周转率 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.74 1.01 1.30 1.75 2.24 P/E 55.0 40.1 31.1 23.1 18.1 每股经营现金流(最新摊薄) 0.18 0.46 1.40 1.17 2.27 P/B 7.1 6.1 3.3 2.9 2.6 每股净资产(最新摊薄) 5.73 6.66 12.34 13.75 15.56 EV/EBITDA 44.4 32.3 22.9 17.4 13.0 资料来源：聚源、华金证券研究所 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%； 中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%； 卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 方闻千声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分