中国12月CPI与PPI同比跌幅有所收窄

经济透视 中国12月CPI与PPI同比跌幅有所收窄 2024年1月12日 分析员:姚少华博士 电话:852-21478863 电邮:yaoshaohua@abci.com.hk 中国12月份CPI同比下跌0.3%，低于11月0.5%的跌幅。12月CPI同比跌幅收窄主要因为整体食品价格同比出现反弹。按月来看，12月份CPI环比上涨0.1%，而11月份环比下跌0.5%。12月剔除波动性较大的食品和能源价格后的核心CPI通胀同比上涨0.6%，环比上涨0.1%，显示内需仍然较疲弱。2023年全年CPI平均同比仅上涨0.2% 12月份PPI同比下跌2.7%，而11月同比下跌3.0%。12月PPI同比降幅出现收窄主要因为黑色金属与有色金属行业PPI维持快速增长所带动。按月来看，12月份PPI环比下降0.3%，降幅与11月相同。2023年全年PPI同比平均下跌3.0% 尽管12月份的CPI与PPI同比均有所反弹，但仍处于下跌状态，说明通缩的压力仍存在。中国当前较低的通胀水平为货币政策的宽松提供空间，我们预期短期内或有降准以及降息的可能 展望2024年，我们预计通胀将在较低基数效应下反弹。有见于消费者信心好转，我们预计2024年CPI通胀或从2023年的0.2%上升至1.5%，与之前的预测相同。猪肉价格可能会在2024年因供应趋紧和低基数效应上涨。由于2024年中国整体需求或温和上扬，核心CPI通胀可能略有反弹。有见于大宗商品价格回升和低基数效应，我们预计2024年PPI通胀将从2023年下跌3.0%反弹至增长0.5%，亦与之前的预测相同 中国12月份CPI同比跌幅由11月份的0.5%1收窄至0.3%，好于市场预期的0.4%的跌幅（图1）。整体食品价格继11月份同比下跌4.2%后，12月份再下跌3.7%，影响CPI同比下跌约0.70个百分点。而12月非食品价格则上涨0.5%，涨幅比11月扩大0.1个百分点，影响CPI上涨约0.38个百分点。12月CPI同比跌幅收窄主要因为整体食品价格同比出现反弹。从食品分项来看，12月猪肉价格同比下降26.1%，降幅较11月收窄5.7个百分点。12月鲜菜与鲜果价格同比上涨0.5%及下跌0.3%，鸡蛋、牛羊肉、食用油和禽肉类价格降幅在1.7%—8.4%之间。非食品中，12月交通工具用燃料同比下跌1.4%，而11月同比下跌2.9%，跌幅收窄1.5个百分点。细项来看，12月燃油小汽车和新能源小汽车价格分别下降6.4%和5.4%。此外，12月份中药材价格上涨17.7%，旅游和宾馆住宿价格分别上涨6.8%和5.5%。2023年全年CPI平均同比上涨0.2%，较2022年2.0%的涨幅大幅回落。 按月来看，12月份CPI环比上涨0.1%，而11月份环比下跌0.5%。12月份CPI环比明显回升主要由于食品价格反弹所致。12月食品价格环比由11月下降0.9%转为上升0.9%，影响CPI上涨约0.17个百分点。食品分项来看，受雨雪寒潮天气影响以及节前消费需求增加，12月鲜菜和鲜果价格环比分别上涨6.9%和1.7%。12月猪肉价格环比下降1.0%，降幅比11月收窄2.0个百分点。12月非食品价格由下降0.1%，降幅比11月收窄0.3个百分点，影响CPI下降约0.06个百分点。非食品中，12月汽油价格环比下降4.7%。元旦假期出行、娱乐和家庭服务需求增加，12月交通工具租赁费、电影及演出票价格分别上涨4.7%和1.1%，飞机票价格由11月下降12.4%转为上涨0.4%，家政服务价格上涨0.4%。 1除另有指明外，本报告列示的变动比率均为按年变化 图1：中国12月份CPI与PPI（%） 10.0 PPI(左边) CPI(右边) 3.0 8.0 2.5 6.0 2.0 4.0 1.5 2.0 1.0 0.0 -2.0 0.5 -4.0 0.0 -6.0 -0.5 -8.0 -1.0 01/2203/2205/2207/2209/2211/2201/2303/2305/2307/2309/2311/23 来源:国家统计局,农银国际证券 12月份PPI同比下跌2.7%，而11月同比下跌3.0%，市场预期下跌2.6%。12月PPI同比降幅出现收窄主要因为黑色金属与有色金属行业PPI维持快速增长所带动。12月份生产资料价格同比下跌3.3%，降幅比11月收窄0.1个百分点，影响PPI下降约2.44个百分点。12月份PPI中的生活资料价格同比下降1.2%，降幅与11月相同，影响PPI下降约0.30个百分点。主要行业同比来看，12月黑色金属矿采选业与有色金属矿采选业分别上涨17.4%及6.9%，涨幅维持在较高水平。12月非金属矿物制品业、黑色金属冶炼和压延加工业价格同比分别下降7.9%、1.9%，降幅分别收窄0.3、0.4个百分点。12月化学原料和化学制品制造业、石油煤炭及其他燃料加工业、石油和天然气开采业价格同比降幅在1.6%—6.3%之间，较11月均有收窄。12月煤炭开采和洗选业价格同比下降16.5%，降幅较11月扩大0.7个百分点。2023年全年PPI同比下降3.0%，而2022年同比上升4.1%。 按月来看，12月份PPI环比下降0.3%，降幅与11月相同。国际油价继续下行，带动国内石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业价格在12月环比分别下降6.6%、3.0%。此外，12月份工业生产者购进价格同比下降3.8%，环比下降0.2%，而11月份同比下跌4.0%，环比下降0.3%。 整体来看，尽管12月份的CPI与PPI同比均有所反弹，但仍处于下跌状态，说明通缩的压力仍存在。12月剔除波动性较大的食品和能源价格后的核心CPI通胀同比上涨0.6%，环比上涨0.1%，显示内需仍然较疲弱。中国当前较低的通胀水平为货币政策的宽松提供空间，我们预期短期内或有降准以及降息的可能。这与美国高通胀形成明显的区别。昨晚公布的美国12月份CPI仍维持高位，凸显通胀顽固。美国12月整体CPI同比上涨3.4%，环比上涨0.3%，美联储更为关注的剔除食品和能源成本的核心通胀上涨3.9%，环比上涨0.3%。特别是美国12月整体CPI与核心CPI环比均超过0.2%，意味着年化后整体CPI与核心CPI均大幅高于美联储的2%的目标水平。通胀处于高位令美联储短期内难于降息。 展望2024年，我们预计通胀将在较低基数效应下反弹。有见于消费者信心好转，我们预计2024年CPI通胀或从2023年的0.2%上升至1.5%，与之前的预测相同。猪肉价格可能会在2024年因供应趋紧和低基数效应上涨。由于2024年中国整体需求或温和上扬，核心CPI通胀可能略有反弹。有见于大宗商品价格回升和低基数效应，我们预计2024年PPI通胀将从2023年下跌3.0%反弹至增长0.5%，亦与之前的预测相同。 权益披露 分析员，姚少华，作为本研究报告全部或部分撰写人，谨此证明有关就研究报告中提及的所有公司及/或该公司所发行的证券所做出的观点，均属分析员之个人意见。分析员亦在此证明，就研究报告内所做出的推荐或个人观点，分析员并无直接或间接地收取任何补偿。此外，分析员及分析员之关联人士并没有持有研究报告内所推介股份的任何权益，并且没有担任研究报告内曾提及的上市法团的高级工作人员。 评级的定义 评级定义 买入股票投资回报≥市场回报(约7%) 持有负市场回报(约-7%)≤股票投资回报<市场回报(约7%) 卖出股票投资回报<负市场回报(约-7%) 注：股票收益率=未来12个月股票价格预期百分比变化+总股息收益率 市场回报率=自2005年以来的平均市场回报率（恒指总回报指数于2005-23年间的年复合增长率为 7.4％） 目标价的时间范围：12个月 股票评级可能与所述框架有所偏离，原因包括但不限于：公司治理、市值、相对于相应基准指数的历史价格波动率、相对于股票市值的平均每日成交量、公司于相应行业的竞争优势等。 免责声明 该报告只为客户使用，并只在适用法律允许的情况下分发。本研究报告并不牵涉具体用户的投资目标，财务状况和特殊要求。该等信息不得被视为购买或出售所述证券的要约或要约邀请。我等并不保证该等信息的全部或部分可靠，准确，完整。该报告不应代替投资人自己的投资判断。文中分析建立于大量的假设基础上，我等并不承诺通知阁下该报告中的任何信息或观点的变动，以及由于使用不同的假设和标准，造成的与其它分析机构的意见相反或不一致。分析员(们)负责报告的准备，为市场信息采集、整合或诠释，或会与交易、销售和其它机构人员接触。农银国际证券有限公司不负责文中信息的更新。农银国际证券有限公司对某一或某些公司内部部门的信息进行控制，阻止内部流动或者进入其它部门及附属机构。.负责此研究报告的分析员的薪酬完全由研究部或高层管理者(不包括投资银行)决定。分析员薪酬不取决于投行的收入，但或会与农银国际证券有限公司的整体收入(包括投行和销售部)有关。报告中所述证券未必适合在其它司法管辖区销售或某些投资人。文中所述的投资价格和价值、收益可能会有波动，历史表现不是未来表现的必然指示。外币汇率可能对所述证券的价格、价值或收益产生负面影响。如需投资建议、交易执行或其它咨询，请您联系当地销售代表。农银国际证券有限公司或任何其附属机构、总监、员工和代理，都不为阁下因依赖该等信息所遭受的任何损失而承担责任。进一步的信息可应要求而提供。 版权所有2024年农银国际证券有限公司 该材料的任何部分未经农银国际证券有限公司的书面许可不得复印、影印、复制或以任何其他形式分发; 办公地址:香港中环，红棉路8号，东昌大厦13楼，农银国际证券有限公司 电话:(852)28682183