2024年大市前瞻
年大市前瞻 年恒指預測 年總結 12/1/2024 恒指於年累跌逾點，跌幅近%，並是連續第四年錄得下跌。而縱觀環球主要股市的表現，恒指今年的表現亦相當落後，先不論受AI概念帶動而暴升逾四成的納指，其餘美國、歐洲以及亞洲的主要指數，去年普遍錄得 %至%的升幅，恒指卻要倒退逾一成，表現明顯大幅落後。 2023年表現 恒指 -13.80% 上證綜指 -3.70% 道指 13.70% 標指 24.20% 納指 43.40% 德國DAX指數 20.30% 英國富時100指數 3.80% 法國CAC指數 16.50% 日經平均指數 28.20% 印度SENSEX指數 18.20% 資料來源：MarketWatch、致富研究部 恒指連跌四年，累計跌逾點，跌幅近四成。若比較恒指、標指及上證綜指近年的表現，可發現恒指在近年中，僅年錄得上升，而標指及上證綜指卻分別有年及D年錄得升幅。而這年期間，恒指累跌D.J%，標指 卻錄得.KL倍的升幅，上證綜指升幅雖不如標指，但年間亦累升逾四成。可見恒指近年表現相對美國以及內地股市疲弱。 恒指 標指 上證綜指 2014 1.28% 11.51% 52.87% 2015 -7.16% -0.73% 9.41% 2016 0.39% 9.54% -12.31% 2017 35.99% 19.42% 6.56% 2018 -13.61% -6.24% -24.59% 2019 9.07% 28.88% 22.30% 2020 -3.40% 16.26% 13.87% 2021 -14.08% 26.89% 4.80% 2022 -15.46% -19.44% -15.13% 2023 -13.82% 24.23% -3.70% 累計 -26.86% 158.34% 40.59% 資料來源：Investing.com、致富研究部 預期影響年大市走向的元素： 1.恒指基本及技術分析 2.美國總統選舉年歷史表現 3.保護主義與中美關係 4.利率走向對大市影響 2 1.恒指基本及技術分析 恒指2014-2023市盈率 17 15 13 11 9 7 5 市盈率平均值 A.市盈率處於年平均值以下 資料來源：彭博、致富研究部 1/1/2014 1/6/2014 1/11/2014 1/4/2015 1/9/2015 1/2/2016 1/7/2016 1/12/2016 1/5/2017 1/10/2017 1/3/2018 1/8/2018 1/1/2019 1/6/2019 1/11/2019 1/4/2020 1/9/2020 1/2/2021 1/7/2021 1/12/2021 1/5/2022 1/10/2022 1/3/2023 1/8/2023 從上圖可見，恒指自年至年之間，市盈率的平均值大約處於倍左右。而年底，恒指的市盈率處於約J.K倍左右，處於年平均值以下，若均值回歸(MeanReversion)的理論成立，恒指市盈率有機會從低位回升，亦代表恒指有條件於今年反彈。 B.保力加通道已跌近通道底 按恒指月線圖的顯示，恒指在去年底曾跌至近保力加通道的底部(現時約K點)，而根據過往的經驗，當恒指每次觸及通道底部，通常都能引發反彈，至少可以回升至中線水平(現時約J點)。因此，預期恒指今年或有機會作出反 彈。 3 資料來源：彭博、致富研究部 C.恒指已偏離年移動平均線 根據過往的經驗，恒指通常處於年移動平均線之上，就算個別年份曾跌穿該水平，通常都能在短時間內重上該線之上。惟恒指自年失守該線以來，自去年底仍未回升至該線之上，已嚴重偏離過往的慣性。若過往的慣性依然成立的話，相信恒指今年有機會反彈，並逐步回歸至年平均線水平(現時約CD點)之上。 4 資料來源：彭博、致富研究部 2.美國總統選舉年歷史表現 美國總統大選將於F年月G日舉行，到底前總統特朗普會否捲土重來？現任總統拜登又能否成功連任？但對於投資者來說，可能更著眼於總統大選對於股市的表現有何影響。 坊間有不少針對大選年或總統上任⾸年股市表現的研究，大致結論都是偏向正面。讓我們以歷史數據來驗證一下是否屬實，根據由DFF年至年，共 次總統選舉年的股市表現數據統計，在個觀察年份當中，標普G指數共錄得?次上升，以及F次下跌，錄得正回報的機率為?%，平均回報率達到?.%。而若以道指為觀察目標，則得出G次上升，及G次下跌，錄得正回 報的機率亦有?G%，平均回報率則為G.F%。可見在美國總統選舉年，美股錄得正回報的機率頗高。 5 事實是否真的如此？若單純根據以J年至年，標普K指數的年度表 現作統計，在這L年當中，有KL年錄得正回報，年錄得負回報，因此錄得正回報的機率為.K%，平均回報率則達J.%。而若以道指作為觀察目標，在此L年當中，錄得K次上升，以及次下跌，錄得正回報的機率為 .%，平均回報率為L.%。從結果可見，不論是否處於選舉年，美股錄得正回報的機率本身就已經高於%。當然，在選舉年錄得正回報的機率是略高一點，但平均回報率則略低一些。 雖然選舉年股市表現未算有太大優勢，反而總統上任⾸年的股市表現或許會有更大的參考價值。新總統上任⾸年，無論是以標普K指數，或是以道指來作觀察目標，均錄得低於整體水平的正回報機率(分別為DK%及D%)。而以總統 當選人所在的政黨作觀察目標，過往年共和黨以及民主黨各勝出次總統 大選，但兩黨總統上任後⾸年的股市表現卻大相逕庭，若是共和黨總統候選人獲勝，以標普K指數作觀察目標，上任⾸年股市錄得上升的次數僅為次，下跌的次數則有D次。若以道指作觀察目標，上升次數更只得次，下跌次數則高達次。反映若共和黨總統候選人勝出，上任⾸年的股市上升的機率是低於整體水平。反觀若是民主黨總統候選人獲勝，無論是以標普K指數，或是以道指作觀察目標，均錄得J次上升，一次下跌的結果，反映若民主黨總統候選人勝出，上任⾸年的股市上升的機率是高於整體水平。 若從平均回報作觀察對象，若是共和黨總統候選人勝出，標普K指數及道指 6 的平均回報率分別為.%及.K%。若是民主黨總統候選人勝出，標普K指 數及道指的平均回報率分別為L.%及K.%。可見，若是民主黨總統候選人勝出，上任⾸年的股市表現可望獲得不俗的回報率。反之，若是共和黨總統候選人得到勝利，可預見上任⾸年的股市表現將較遜色。 總括而言，總統選舉年美股有略高於平均水平的正回報機率，但平均回報率卻 低於平均水平。因此，相信年美股表現偏向正面，而美股作為環球金融市場的風向標，美股表現預期向好，相信港股表現亦傾向樂觀。 3.保護主義與中美關係 近年國際關係發生微妙的變化，由此前的全球化(Globalization)轉而走向保護主義(Protectionism)。而國際間的衝突亦有所增加，由年的俄烏戰爭，至去年的以巴衝突，均反映全球各國的政治張力正在升溫，以不同立場形成的國際聯盟漸見雛型，不同聯盟的對立關係加速保護主義的抬頭，如以美國牽頭的聯盟對中國加徵關稅、商品禁運等措施；對俄羅斯的制裁等等。這些措施及動作，帶來全球的成本上漲，窒礙環球經濟增長。 而自從美國前總統特朗普於L年月開始對中國徵收新關稅，見證中美關係進入新一輪的貿易戰當中。即便特朗普隨後在總統大選中落敗，但在新總統拜登上場後，預期中美關係大幅改善的願景卻見落空，雖然兩國關係未有再顯著惡化，但緊張關係卻維持在拉鋸的狀態。 7 今年月，美國將舉行總統大選，相信中國議題將會在各候選人的政綱上佔據頗為重要的一個部份。近年中國被塑造成美國的假想敵，如何看待與中國的關係，相信是美國人民相當關心的事情。而可預期的是，各候選人對中國的態度只會比誰較誰強硬，而不是誰較誰寬鬆。因此，中美關係因美國總統大選而再趨緊張的機會不少，或會對中港股市帶來不利的影響。 4.利率走勢對大市影響 投資者普遍預期美國聯儲局今年將開始減息，而聯儲局於去年月的議息會議中，利率點陣圖亦揭示局方減息的意向。但減息是否一定利好股市？抑或對股市有負面影響？讓我們從過往聯儲局減息的經驗來看看減息對股市的影響。 資料來源：彭博、致富研究部 自DDF年至C年的C年間，聯儲局曾開展C次減息週期，分別是 年至C年、?年至?年，以及D年至年。而這C次減息週 8 期的背後，均伴隨著經濟危機，例如年至年的經濟背景是科網股泡沫爆破，年至L年的是次按風暴引至的金融海嘯，而J年至 年則是中美貿易戰加上新冠疫情封城引發的經濟衰退。 鑒古而知今，我們可從過往的經驗看出，若是由經濟危機引發的減息週期，股市的走勢普遍是隨著減息而下跌，直至減息週期完結才止跌回升。若以現時投資者所預期，今年聯儲局將減息D次，每次.K厘的話，這個減息幅度比較貼近經濟危機發生時的操作。因此，若聯儲局今年真的以這個幅度進行減息，美國經濟很大可能出現經濟衰退等危機。若按現有的經濟狀況來看，美國當前的情況並不似是因經濟危機而需要以減息去刺激經濟。相反，更類似是適量的放鬆政策，用以為經濟帶來新的推動力，若是根據這個狀況進行的減息行動，相信減息將是緩慢，以及幅度較小的。 這與聯儲局官員的言論，以及點陣圖預示的走向吻合，局方官員一直強調利率可能要維持在高水平一段時間，而點陣圖預示今年的減息次數為三次，每次 .K厘。雖然這樣可能與投資者的預期存有落差，或會為股市帶來短期的震盪。惟若美國能避過經濟危機，相信對股市的中長線表現更為有利，為美股今 年全年延續上升的趨勢建立基礎，相對亦利好港股的表現。 9 總結 影響大市的元素 預期影響 恒指基本及技術分析 正面 美國總統選舉年歷史表現 中性至正面 保護主義與中美關係 負面 利率走向對大市影響 正面 資料來源：致富研究部 無論從恒指的基本及技術走勢，以至可預視今年將影響大市表現的元素進行分析，預料利好港股表現的因素相對較多，反映恒指今年有條件作出反彈。 資料來源：彭博、致富研究部 上圖為經自然對數化後的恒指週線圖，C年年底的恒指自然對數處於迴歸線以下C個標準差的水平，從走勢上看，今年是有條件回升，收窄與迴歸線的差距。若此前提及利好恒指今年走勢的元素能充份反映於港股表現當中，對恒指 10 今年年底較樂觀的看法是回升至迴歸線以下個標準差的水平，即反彈至約 點左右。 惟若恒指反彈不似預期，但考慮到恒指的自然對數已偏離迴歸線甚遠，再大幅下跌的機會較少，對恒指今年年底較保守的看法是於迴歸線以下個標準差附近徘徊，即於約點水平上落。 11 主要經濟體2024年GDP增⻑預測 國際貨幣基金會(IMF)及經濟合作暨發展組織(OECD)分別就明年的經濟前景作出預測，當中年全球經濟GDP增長的預測分別為.J%及.%。而對於美國明年的GDP增長，IMF及OECD的預測均為.K%。對於中國明年的GDP增長預測有較大的分歧，IMF預測增長為.%，OECD的預測則為增長 .%。而歐洲主要經濟體如德國、法國、意大利及英國，兩個組織的預測介乎 .D%至.%之間。至於預測數值較為突出的國家則為印度及印尼。當中印度 年GDP增長的預測分別為D.%及D.%；而印尼年GDP增長的預測則分別為K.%及K.%。 2024年GDP增長預測 OECD IMF 全球 2.70% 2.90% 美國 1.50% 1.50% 中國 4.70% 4.20% 德國 0.60% 0.90% 法國 0.80% 1.30% 意大利 0.70% 0.70% 英國 0.70% 0.60% 日本 1.00% 1.00% 印度 6.10% 6.30% 印尼 5.20% 5.00% 資料來源：OECD、IMF、致富研究部 數據反映除了平日比較常關注的經濟體，如美國、中國、歐洲等的增長狀況 12 外，亦反映了還有一些新興國家如印度、印尼的經濟增長速度仍然很可觀。而事實上，在疫情以後，不少企業均增加投資於中國以外的地區，以避免經濟體停擺帶來的營運風險，令不少亞洲新興國家錄得頗大的外資流入，如很多科技企業加大在印度的投資。因此，若對今年港股能否顯著回升抱有疑問，又擔心美股高處不勝寒，有顯著回調的風險的話，可以嘗
