2024年大市前瞻
市場洞察 https://www.wenbagu.com 2024年大市前瞻 *現金及定期存款 同在時逆需境要中付前出行代絕價非，易有事可，能不距但離需我要們觀的察投前資方目路標況漸，行而漸且遠必。須在緊2記0目24的年地進方行向投。資我，們亦可需以作稍出作同休樣息的，抉待擇雨。過天晴後再前行，但 民主國家將會舉行選舉，本已嚴峻的市況或會雪上加霜。 來已有所回落。我們認為，目前是投資者再次整裝待發的絕佳時機。 價經上過漲兩的年同的時貨幣，造緊成縮政策，失誤環，球經從濟而導預致計經將濟會減陷速入。衰退我們。在相信此環，各境國下央，創行造持續回報竭力或會抗擊變得通脹愈發，可困難能會。明在年推，行必全要球政多策個應最對大物的儘現管金市，均場為環投境資滿者佈在挑未戰來，但一過年創去造兩了年更的理困想境的，環例境如。債券固定孳收息益率終飆於升、能夠中國為和投資亞者洲帶股來市收表益現未。如大理多想數市，以場及過股高債的投股資票估組值合，跑輸看 燈我們，的並助《您20實24現年投大資市目前標瞻。》將會解答亞洲區內和其他地區投資者的12個常見問題。我們希望提供一些洞見，成為您的指路明 1.美國能否於2024年避過衰退一劫？ 2.聯儲局息口路徑會否有可能變得較為溫和？ 3.美國國庫券孳息率可能會升╱跌多少？ 4.2024年世界各地的選舉可能會有何潛在影響？ 5.中國政府將如何加強經濟刺激措施？ 6.亞洲股票能否於2024年表現領先？ 7.亞洲各國央行是否有減息空間？ 8.投資者可以怎樣管理2024年的波幅？ 9.股票、債券和現金蘊藏著甚麼機遇？ 10.人工智能熱潮帶動的反彈能否持續？ 11.有何因素會促使美元貶值？ 12.甚麼事情會出錯？ 1.美國能否於2024年避過衰退一劫？ 險偏向下行，投資者應保持審慎。 面20取23得年良，好美進國展宏，觀為經我濟們指的標基持本續預意測外帶上來行支，持充：分經展濟現增抗長逆預力計，將20會2放3年緩第，三而季且美並國無經即濟將年陷化入增衰長退率的為風4險.9。%，然加而上，聯我儲們局仍在然抑認制為通經脹濟方風 信從用美卡國欠本款地趨生升產，總值而超（額GD儲P蓄）正的在各減個少組。成其部他分因來素看可，能佔會GD進P一約步68影%的響個美人國消費活年動或，會例面如臨能不源利成因本素上。漲從，消以及費者學的生貸資款產暫負緩債償表還來和看兒，在童緩保衝育空福間利。的總期括限而屆言滿，。我然們而認，為今，年倘超若出失預業期率的並零未售急銷劇售上數升據，持消續費逆或勢將上能揚保，持反正映增消長費，者但的增強長韌步需伐求會，放以緩及。家庭資產負債表建立的潛 ofHomeBuilders）的數據顯示，隨著按揭貸款利率超過7%，置業者情緒和需求已經轉淡，繼而嚴重拖累建造業活動。 縱觀歷史，投資往往是導致美國經濟陷入衰退的關鍵左右因素。住宅投資已然大幅下滑。美國全國建屋商協會（NationalAssociation 業企業投方資面。，展儘望管未借來貸，成由本於上通升脹，回但落市和場企對業人議工價智能能力（減A弱I），以企及業《利晶潤片率與或科將學會法收》窄（。C在HI高PS利a率nd環S境ci下en，ce加A上ct工）資甚增為長憧放憬緩，的推跡動象今不年的多商，反有可映能未令來企資業本利開潤支率意惡欲化的。數目據前亦，正私在人轉非弱住。宅企投業資情於緒2更0趨23審年慎第，三不季但的可增能幅導只致有投1.6資%縮，減大，幅招低聘於人20數23亦年會上減半慢年，錄使得經的濟23瀕%臨顯衰著退增的長。邊而緣。 境和展望的尾部風險增加。因此，在我們展望2024年之時，必須保持審慎。 最期終的，高利20率24環年境經也濟許狀會況使將金主融要業取面決臨於過聯度儲壓局力的，貨不幣論政是策透立過場銀。行過資度產緊負縮債或表長，期還維是持私高募利市率場，中可反能映會出加來劇。各行各業的壓力。一方面，長使另一經方濟面陷，入倘衰若退這，個程情度況亦未將有較發為生溫，和我，們但預我計們美需國警經惕濟的將是於，2美0國24和年其緩他慢區地域度經過濟週體期的後政段治。風在險沒仍有未過見熱消現退象，或這系可統能性會失導衡致的我情況們下核，心即情 按年變化，3個月移動平均 實圖質1：工資增長*及個人消費開支 投按資年及變未化來資本開支意向佔受訪者淨百分比 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -3% '00'02'04'06'08'10'12'14'16'18'20'22 -6% -25% '00'02'04'06'08'10'12'14'16'18'20'22 -20% 實質工資增長*實質個人消費開支** 商業固定投資 未（來資本開支調紐查約*州** 資料來源：美國經濟分析局，摩根資產管理；（左圖）亞特蘭大聯邦儲備銀行，美國勞工部；（右圖）紐約聯邦儲備銀行。 3個月移動平均） 增長追蹤指標經美國消費物價指數調整後的按年變化。**為維持合理刻度，軸線已作切斷處理。***未來資本開支意向是指未*來實6質個工月資間增，長打的算計增算加方資式本為開亞支特的蘭企大業聯百儲分時比薪與打《算環減球少市資場本縱開覽支－的亞企洲業版百》分。比反之映差截。至30/09/23的最新數據。 2.聯儲局息口路徑會否有可能變得較為溫和？ 9.1%高位，回落至2023年9月的3.7%。這與聯儲局2%的目標仍有一定距離，但符合當局需達到最大就業率和穩定物價的雙重任務。 月我的們也許剛經歷了美國自70年代大通脹（GreatInflation）以來最進取的貨幣政策緊縮週期。好消息是，美國整體通脹率已從2022年6 鑑於聯儲局持續關注通脹，我們值得思考還有甚麼因素可能會推高物價，令局方難以採取更靈活的貨幣政策。 務首）先 消，費細物看價消指費數物指價標指趨數升，，可亦以明略顯見反一映些物價壓力。針聯對儲一局次主性席因鮑素威爾（例關如注公的共「交超通級費核用心飆」升（）扣除進租行調戶整租後金的和數業據主反等映值基租本金的超核級心核服 心通脹趨勢有所放緩，但經濟增長再次加快，或會使聯儲局保持警惕。 其次，倘若長期生產力未有好轉，美國勞工市場緊絀可能導致工資增長持續高企，從而對核心消費物價指數構成上行壓力。 另倘外若，這些多因國素將持於續20不24退年，舉聯行儲選局舉可，能而難美以國合中理期地財減政息刺。激措施有欠明朗，這或會導致通脹壓力上升，使聯儲局本已艱鉅的任務百上加斤。 是新，冠量疫化情緊結縮束措後施，將聯按儲計局劃隨進即行購，買而大聯量儲美局國會國循庫序券漸和進按地揭縮抵減押資證產券負，債及表後，啟每動年量減化持緊1縮萬措億施美，元藉規以模縮的減資資產產。負不債過表，。當我聯們儲的局核進心行量情化境緊我縮們措關施注，的聯主邦要政風府險亦。即將發行美國國庫證券去為明年近2萬億美元的聯邦赤字提供資金，美國國庫證券會否存在供需不匹配的情況是 者總可而考言慮之鎖，定我更們高的孳基息本率假，設從是而，實如現果資通本脹增數值據。理想，聯儲局可能僅會於2024年下半年減息，符合當前的市場預期。在此情境下，投資然而，倘若通脹意外上行，投資者應聚焦於可提供收益的通脹對沖資產，例如房地產和商品。 聯邦基金利率和通脹率 圖2： 聯邦基金目標利率美國消費物價指數通脹按年變化 衰退 8%10% 8% 6% 6% 4%4% 2% 2% 0% 0% '92'97 聯邦基金目標利率 '02'07 '12'17 '22 美國消費物價指數通脹 -2% 30/09/23的最新數據。 資反料映來截源至：FactSet，美國勞工統計局，美國聯儲局，摩根資產管理。 3.美國國庫券孳息率可能會升╱跌多少？ 利率走勢未見明朗，促使投資者要求以更高的債券孳息率作為更多的回報補償。 孳息曲線的長債部分時，將要求獲得更高回報，以補償風險和不明朗因素的增加T。ermriskpremium）所帶動。若是後者的話，投資者在投資 均我們早認於為聯，邦考基慮金到利目率前見估頂值。和在經最濟後展一望次，加延息長至存第續一期次仍減然息是之應間對，2024年市況的合適策略。縱觀過去五個加息週期，10年期美國國庫券孳息率 位自。20投23資年者第必二須季識美別國孳區息域率性上銀升行是危反機映爆經發濟以轉來強，，10還年是期由美較國高國的庫期券限孳風息險率溢從價年（初至今的3.4%的低位，飆升至11月初約5%的水平，達到多年高經期濟限數風據險較溢預價期上穩漲健，，主推要動因孳存息續率期於的夏供季求上狀漲況，所原致因。是目市前場，參市與場者估因計應美經國濟政轉府強將的會證發據行，大消量化國了庫長券期，的以高填利補率聯環邦境赤，字但。近與期此孳同息時率，上未升來是通反脹映和 期更長的風險，亦可能會持續存在。 增長放緩，孳息率將會下跌，而地緣政治風險有機會加劇，這或會促使資金紛紛湧向美國國庫券作為避險資產。 （部分受到孳息率上升產生的反射影響），聯儲局加息週期接近尾1聲0年或期已美經國結國束庫，券從孳而息限率制亦孳下息率跌的10上7個行基空點間。。隨此著外通，脹我放們緩的，基金本融預環測境是收經緊濟孳因息是率，也長許期會而從言目，前期的限水風平險回溢落價，上但升我應們會預繼料續，反孳映息於率孳目息前率的走潛勢在。跌另幅一相方對面過，去在週能期源應相會關較物少價，壓而力速的度影相響對下過，去聯週儲期局亦實應施會緊較縮慢措。施的一時方間面較的預原 信高貸收方益面債，券我發們行認人為與目過前去的週孳期息相率比或，看展來現相出對較具強吸的引抗力逆，力尤。其20是20高年收10益月固，定債收券益違領約域率。達從到利6潤.4率%，、淘利汰息了償大付量率表和現自最由弱現的金發流行等人基，本促因使素在來債看市，持前續息下差來走的勢企符業合以穩更健保的守經的濟方增式長管，理而資隨產著負經債濟表數。據受轉制弱於，欠息佳差的有宏可觀能經會濟擴展闊望。，發債企業的基本因素儘管並未嚴重惡化，但可能面臨考驗。目 看好優質債券。 倘避若險經情濟緒，增長觸出發現息明差顯迅放速緩擴的闊。跡象因，此企，業除利非潤投率資或者會有進足一夠步的收風窄險承，受並能愈力發和需投要資以期更限高的，以借應貸對成經本濟進增行長再放融緩資引。發違的約更率大急波升動有性可能，否導則致我市們場繼瀰續漫 過去五次加息週期結束後一年的平均回報* 加圖息3：結束後各資產類別回報 50% 40%股票 固定收益 其他 30% 20% 10% 0% 聯儲局暫停加息的月數** 1989年 4 1995年 5 2001年 8 2007年 15 2019年 8 -10% -20% -30% -40% 綜合指世數界成熟股市票場新興股市票場亞日洲本（）除股亞日洲本（）高除成增熟長市股場成價熟值市股場美國股大型美國股小型歐洲股票日本股票環球債券10年美期國國庫美級國別投債資券美益國債高券收新美興元市債場券現金黃金美元債投資股組 AC World DM Equity EM Equity AxJEquity AxJEquityHigh DM Growth DM Value U.S. LargeCap U.S. SmallCap EuropeEquity JapanEquity GlobalBonds U.S.10Y Treasury U.S.IG U.S.HY EMdebt(USD) Cash Gold U.S. Dollar 60/40 portfolio 60/40 Div.Equity 平均票息股券合 30/09/23的最新數據。 數（美元）、60%綜合世界與40%環球債券（60/40股債投資組合）。*除另有說明外，總回報以本幣計值。**指最後一次加息至第一次減息的持續時間，具體時期分別為 MSCI亞太（除日本）
