工程新签境外持续优于境内，地产拿地力度加大

公司经营状况及前景分析

经营亮点：

• 2023年度：公司建筑业务新签合同总额达到3.9万亿元，同比增长10.6%，12月单月新签合同额4,466亿元，同比增长5.6%。房地产合约销售额4,514亿元，同比增长12.4%，12月销售额489亿元，同比下降8.1%。
• 工程业务：境外工程业务持续优于境内市场，新签合同总额中，境外占比显著，表明公司在国际市场的竞争力增强。
• 新签合同领域：房建、基础设施建设（基建）以及勘察设计领域的新签合同均有增长，其中房建业务在12月表现突出，而基础设施建设和勘察设计业务则略有下降。

实物量表现：

• 房屋新开工面积同比增长1.5%，竣工面积同比增长2.3%。12月新开工面积略有下降，但竣工面积实现了17.1%的增长，显示出一定的项目推进速度。

地产销售与土地储备：

• 2023年全年，公司地产合约销售面积1,858万平方米，同比增长7.9%。12月销售面积为239万平方米，同比下降16.4%，第四季度销售动能有所减弱。
• 截至年底，公司土地储备总量为8,369万平方米，较去年减少4.3%。全年新增土地储备1,201万平方米，同比下降2.7%，但第四季度拿地力度明显加大。

估值与评级：

• 鉴于万亿国债增发和专项债发行预计维持高力度，以及地产行业政策利好，公司基建业务和地产业务的前景被看好。
• 预计2023-2025年的归母净利润分别为548亿元、596亿元和651亿元，分别同比增长7.6%、8.7%和9.2%。
• 给予公司2024年6倍的市盈率（PE），目标价设定为8.53元，评级为“买入”。

风险提示：

• 地产市场需求可能低于预期。
• 基建投资增速可能不及预期。
• 订单收入转化可能放缓。
• 回款风险和减值风险需关注。