晨报：股票市场止跌反弹，国内多数商品跟随走强
股票市场止跌反弹，国内多数商品跟随走强 ——中信期货晨报 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 2024年1月12日 研究员 张文 从业资格号F3077272投资咨询号Z0018864 屈涛 从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547 刘道钰 从业资格号F3061482投资咨询号Z0016422 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的 任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 数据来源：Wind中信期货研究所1 国内宏观：央行重启投放PSL，或为“三大工程”补充资金，助力稳增长。上周央行货币政策司披露，2023年12月国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增了抵押补充贷款3500亿元；此次投放为PSL投放有史以来第三高水平，这也是自2022年11月净新增抵押补充贷款3675亿元后，央行时隔一年再度大规模重启PSL。PSL投放具有惠民属性，利率远低于同期中长期贷款利率，PSL设立之初贷款利率为4.5%，远低于同期1-3年、3-5年以及5年期以上贷款基准利率的6.15%、6.4%、6.55%，此后利率水平延续低于同期中长期贷款利率，PSL在很大程度上是直接为商业银行提供基础设施和民生支出领域的低成本大额资金。去年下半年起，多部门召开会议从财政金融、土地要素、税后优惠等方面推动“三大工程”加快落地，12月2日央行行长潘功胜在接受新华社采访时也指出为保障性住房等“三大工程”建设提供中长期低成本资金支持。目前福州、深圳、上海等部分城市已经开工了一批项目，12月19日国家开发银行宣布已向福州市双龙新居保障性住房项目发放首笔1000万元贷款，标志着全国首笔配售型保障性住房开发贷款成功落地；12月23日，全国首笔城中村改造专项配套贷款在长沙落地，由国开行发放1000万元贷款；2024年1月1日，深圳市宣布首批13个配售型保障性住房项目集中开工，房源合计1万余套，总投资约125亿元。以往经验亦显示，PSL投放后能推动银行授信、商业银行配套贷款投放，或撬动社会投资。本次PSL投放或大概率用于支持“三大工程”建设，体现出政策靠前发力、加快资金到位、补充流动性、落实稳增长的意图，后续PSL存在持续投放的空间。 海外宏观：美东时间本周三，威廉姆斯发言态度转鸽，预计通胀会在2024年回落到2.25%，在2025年回落至2%。他表示，目前美联储的货币政策已经足够紧缩，足以引导通胀回到美联储的目标水平，“我的基本假设是，目前的限制性货币政策立场将继续恢复平衡，并将通胀带回我们2%的长期目标…我预计我们将需要在一段时间内保持限制性的政策立场，以完全实现我们的目标，只有当我们确信通胀正在持续向2%迈进时，才合适放松政策限制”。本周早些时候，美联储理事鲍曼发言略调整鹰派立场，暗示加息可能已经结束，但仍还未到合适的降息地步；2024年票委博斯蒂克重申今年降息两个25个基点是合适的，并预计三季度首次降息。去年12月议息会议上，美联储暗示加息结束，2024年可能降息三次。美联储将于1月30日至31日召开年内第一次利率决策会议，市场预计将维持利率不变，在3月份开始降息。根据芝商所集团的FedWatch追踪数据，目前市场定价显示，美联储今年总共将降息6次，累计降息150个基点。 板块及观点 品种 近期市场逻辑 关注要点 短期判断 宏观：关注降息预期变化 国内 PSL再度投放助力稳增长，“三大工程”配套资金将得到充足保障 海外 美国12月CPI同环比意外超预期走高，市场对美联储降息一季度预期进一步减弱 金融：股市降低春躁预期；债市或有止盈压力 股指期货 缩量反弹 外资撤离 震荡 股指期权 隐波持续回落 市场流动性持续萎缩 震荡 国债期货 分歧加剧 货币宽松不及预期 震荡 贵金属：双路径验证观点，上调贵金属价格中枢 黄金/白银 美联储调整降息预期、贵金属维持多头思路 通胀数据继续回落 震荡上涨 航运：1月运价见顶后淡季小幅回落，远月运价中枢上移。注意风险防范 集运欧线 流动性偏低，关注明日盘后订舱运价 关注1月末需求转淡与运价回落情况，若冲突偏长期化，则08估值仍有抬升空间，关注08和淡季合约月差情况。注重风险防范和仓位控制 震荡上涨 黑色建材：驱动尚未明确，市场情绪反复 螺纹 钢厂利润压制，复产不及预期 供给增量情况 震荡 热卷 热卷接单良好，库存压力不大 需求现实韧性，成本支撑 震荡 铁矿 钢企复产与高到港并行，矿价延续波动 铁水生产情况、钢企补库矿石原料节奏、后续刺激政策的跟进、产地及港口天气因素。 震荡 焦炭 铁水有所回升，焦钢博弈持续 冬季补库、炼焦成本以及宏观情绪。 震荡 焦煤 供应持续回升，煤矿库存累积 煤矿安检、冬季补库以及宏观情绪。 震荡 动力煤 市场僵持博弈，煤价稳中偏弱 库存变化以及需求释放情况。 震荡 玻璃 下游补库开始，玻璃震荡运行 关注期现出货情况，若下游补库意愿较强，年底或仍旧震荡运行。 震荡 纯碱 供应扰动结束，需求边际下滑 轻碱下游补库或告一段落，下周或有进口到港，基本面驱动重新向下。 震荡 有色与新材料：美元指数延续反弹，有色震荡回落 铜 美元指数震荡回升，铜价延续承压回落 供应扰动；宏观经济预期反复；需求转弱 震荡 氧化铝 供给扰动有所缓解，氧化铝期货价格回落 矿石供给扰动增加、逼仓风险 震荡 铝 铝进口窗口打开，铝价维持回落趋势 宏观风险，供给扰动，需求不及预期 震荡 锌 美元指数抬升，锌价短期承压 宏观转向风险；锌矿供应超预期回升 震荡 铅 安徽废电瓶联盟成立增强再生铅炼厂控成本能力 出口保持高增；废电池价格继续上涨；供应扰动 震荡 镍 海外仓单延续大增压制盘面，然基金调仓仍有短时多头支撑 宏观及地缘政治变动超预期；印尼政策风险；环节供应释放不及预期 震荡下跌 不锈钢 市场强驱动有限，不锈钢价延续震荡 钢厂生产节奏超预期，需求增长不及预期，原料价格变动超预期，印尼政策超预期 震荡 锡 半导体销售逐渐回暖，供需现状驱动仍弱 需求增长超预期，供应扰动 震荡 工业硅 下游需求清淡，硅价震荡整理 西北地区供给超预期；仓单集中注销压力 震荡 碳酸锂 供应扰动频发，碳酸锂合约大涨 需求不及预期；供给扰动；新的技术突破 震荡下跌 板块及观点 品种 市场逻辑 关注要点 短期判断 油气及制品：新年首周原油开门红 原油 美国EIA油品周度库存全面累库，国际油价日内冲高回落 欧佩克产量和出口下降、美国产量和库存下降、中国炼厂开工和原油进口回升、地缘局势进展等。 震荡 LPG 海外丙烷裂解弱势，PG期货内外价差回落 PDH开工率，远东进口需求等 震荡 化工：短期风险消化，化工跌势趋缓 沥青 地缘溢价回落，沥青期价下跌 需求超预期 震荡下跌 高硫燃油 高硫燃油跟随原油大跌 原油价格天然气价格 震荡下跌 低硫燃油 低硫燃油跟随原油下跌 原油价格天然气价格 震荡下跌 甲醇 成本及供需预期偏承压，甲醇期价偏弱震荡 上下游装置动态，宏观能源 震荡下跌 尿素 现货延续下调，市场成交有所好转 需求节奏，政策动态 震荡下跌 乙二醇 期货震荡回升，短期建议观望 乙二醇港口到货以及发货情况。 震荡 PX 成本趋势性较弱，PX震荡运行 原油波动、下游装置异动 震荡 PTA 油价反弹，提振PTA价格 织造以及聚酯生产季节性走弱。 震荡上涨 短纤 短纤价格震荡，现金流分化 短纤工厂库存高，现金流弱，关注生产的调整。 震荡 PP 惯性下跌暂止但反弹驱动偏弱，PP或平台震荡 油价、海外宏观、汇率 震荡 塑料 惯性下跌暂止，塑料或阶段性平台震荡 油价、海外宏观、汇率 震荡 苯乙烯 供需一般vs成本波动，苯乙烯窄幅震荡 油价，宏观政策，装置动态 震荡下跌 PVC 低估值弱驱动，PVC谨慎乐观 预期、成本、供应 震荡 烧碱 市场情绪扰动大，烧碱暂观望 市场情绪 震荡 农业：收储消息提振玉米期价，现货延续弱势等待增储细节 油脂 继续震荡偏强运行，关注USDA供需报告 马棕产量、库存，南美天气 震荡 蛋白粕 现价大幅下调刺激成交，盘面震荡中找寻支撑 南美天气；国内豆粕需求 震荡 玉米/淀粉 收储消息提振期价，现货延续弱势等待增储细节 天气、物流，猪病等 震荡 生猪 供需宽松依旧，现货创23年来新低 疫情、需求 震荡 鸡蛋 供需双增，期现持续下行 消费情况、鸡瘟 震荡 橡胶 情绪回暖，价格反弹显著 上涨乏力，短期维持区间震荡 震荡 合成橡胶 原料连日上涨，盘面明显反弹 原油大幅波动 震荡 纸浆 港口持续累库，盘面震荡偏弱 基差、美金盘报价。 震荡 棉花 节前驱动逐步减弱，上有压力下有支撑 需求 震荡 白糖 马邦减产明显，盘面震荡偏强 抛储量超预期、印度减产证伪、油价大幅波动、宏观经济衰退； 震荡 苹果 果农卖货意愿升温，库内交易未见改观 极端天气、消费不及预期 震荡 股指期货：股指期货：缩量反弹。昨日A股超跌反弹属性。反弹原因可能如下，其一，隐含资金认为底部将至，选择看涨期权进行抄底，市场将其视为积极的信号；其二，股指期货基差自连续两日回暖，其中隐含对冲高峰结束，部分资金离场的信息，历史上基差见底多对应于阶段底部构筑完毕的信号，其三，部分小盘方向换手率近期出现提升迹象，暗示有部分资金抄底。综合反弹的信息，多可归结为资金面的因素，但目前基本面尚不支持全面性的反攻。未来增仓，我们认为一大前置条件是市场量能放大，在此之前依然以套利策略为主。 股指期权：隐波持续回落。昨日权益市场全线翻红，市场涨多跌少。看涨期权边际减少的成交量多于看跌期权边际减少的成交量，且隐含波动率也出现小幅提升，判断卖看涨期权交易减弱，市场底部布局。当我们对比昨日来看，市场走强，看涨期权成交量上行——但隐波回落也源于卖权压制，这表明市场上暂未达成强烈看涨预期，市场底部震荡概率更高。但从交易角度，投资者仍可续持前日持有的牛市价差组合。 国债期货：分歧加剧。昨日国债期货涨跌不一。期货和现券方面变动均不大，10Y国债收益率维持在2.5%。目前来看，在当前位置市场分歧或有所加剧，多空博弈较为激烈。原因或为当前市场仍存在宽货币预期政策博弈，且多头止盈情绪或也有所升温。整体上看，在当前情况下，债市需保持谨慎，考虑如PSL等稳增长政策也在不断发力，以及近期票据利率呈现持续上行，宽信用方面或也有超预期的可能。建议多头或可适当关注止盈机会；关注空头套保；适当关注基差做阔。 风险因子：1）外资撤离；2）市场流动性持续萎缩；3）货币宽松不及预期 贵金属：昨日贵金属震荡承压，市场进一步交易降息时间点过早，价格出现回落。美债利率反弹，美元指数震荡。我们维持原有判断，上半年降息概率较大，建议继续多头思路，买入持有。 化工：聚酯链品种震荡偏弱，PTA/PX、MEG及短纤均不同程度下跌。PTA方面，外盘原油期货价格反弹，提振PTA价格。昨日，CFR中国PX价格在1003美元/吨，与前一交易日持平。PTA现货价格在5705元/吨，较前一交易日上调5元/吨。基本面方面，PTA供需双强：供应方面，12月检修减少较少，整体开工率近8成，PTA产量创年内新高；需求方面，12月聚酯开工率接近九成。乙二醇方面，乙二醇期货减仓下行，短期转向调整。聚酯开工率虽有继续下滑的预期，但下滑幅度预计有限，整体维持偏高水平；乙二醇供应减量预期较高，其中，国内产量以及进口或将有所下降。短纤方面，受原料价格下跌拖累，短纤期货价格走低。供需方面，纱厂开工率保持稳定，原料和成品库存双双减少，短纤工厂产销偏弱。当前下游纺织企业订单旺季结束，需求走弱拖累聚
