食品饮料&农林牧渔：休闲零食龙头势能向上，生猪市场近期供强需弱

休闲零食龙头势能向上，生猪市场近期供强需弱 食品饮料&农林牧渔|行业简评报告|2024.01.11 评级：看好 赵瑞分析师 SAC执证编号：S0110522120001 zhaorui@sczq.com.cn 0.1农林牧渔 沪深300 0 -0.1 -0.2 -0.3 4-Jan 24-Oct 13-Aug 2-Jun 22-Mar 9-Jan 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 休闲零食主打性价比，猪价延续低位震荡 食品关注产品创新，猪价近期窄幅震荡 猪价短期企稳反弹，旺季提振预计有限 核心观点 食品饮料：盐津铺子发布2023年业绩预告，预计营业收入41-42亿元，同比增长41.70%-45.15%；归母净利润5.0-5.1亿元，同比增长65.84%-69.16%；扣非归母净利4.7-4.8亿元，同比增长70.49%-74.12%。公司业绩符合预期，产品渠道势能向上。1）产品方面，公司持续聚焦辣卤零食、深海零食、休闲烘焙等七大核心品类，鹌鹑蛋、休闲魔芋等新品类未来均有望打造成超级大单品。除了优势散装，定量装、小商品以及量贩装持续发力，通过产品全规格布局来满足不同渠道端的相应消费需求。2）渠道方面，在保持原有KA、AB类超市优势外，加快发展新渠道，零食量贩渠道与零食很忙、零食有鸣、赵一鸣等热门品牌形成深度合作，电商渠道在抖音平台与主播种草引流，持续增强品牌影响力。3）随着规模效应逐步显现，盐津铺子的产品从以往的“高成本下的高品质+高性价比”逐渐升级成为“低成本之上的高品质+高性价比”。在快消品购买决策更加重视性价比的趋势下，公司的产品优势更加凸显。关注休闲零食龙头盐津铺子、劲仔食品、甘源食品，随着产品持续积极变革，鹌鹑蛋、魔芋等新品有望继续推动业绩增长，向上趋势有望持续；关注餐饮供应商佳禾食品，咖啡、植物基等tob高成长新品有望打造新成长曲线。 农林牧渔：据搜猪网，1/5全国瘦肉型生猪出栏均价14.11元/公斤，元旦后猪价延续偏弱震荡，市场逐渐转为供过于求。1）供给端：集团场在月初计划出栏边际下降，但散养户对春节前价格看涨信心不足，以及疫病风险扰动仍存，顺势出栏情绪较高，短期市场整体供给相对宽松。2）需求端：南方腌腊制作基本接近尾声，需求高峰已过，北方距离年前猪肉消费高峰仍需时日，元旦后整体终端消费相对偏弱。本月中下旬随着春节临近，屠宰节前备货需求集中展开，猪肉需求端有望逐步提振。预计短期猪价弱势震荡，延续底部区域磨底走势，本月中下旬以后价格有望小幅上涨，但考虑到能繁、仔猪对应近期生猪整体供给较为充足，预计生猪价格后续上涨幅度较为有限。牧原股份近日发布生猪销售简报，2023年共销售生猪6,381.6万头（同比+4%）。符合此前公告6,250-6,400万头的出栏区间。23年12月出栏生猪663.1万头（同比+10%，环比+25%），商品猪价格13.42元/公斤，价格自8月以来连续环比回落。预计12月公司商品猪头均亏损在百元以上，亏损幅度较上月环比扩大。当前，生猪养殖行业端整体面临亏损状态，本轮猪周期更多是通过时间长度持续亏损去产能，预计24年上半年猪价仍然相对低迷，逐渐消耗养殖户信心及现金流，行业整体产能有望去化加速。建议关注生猪养殖板块，包括低估值龙头牧原股份、温氏股份，成本管控优秀及未来出栏有望高增长的巨星农牧、华统股份、京基智农，以及其他生猪养殖标的神农集团、东瑞股份、新五丰等。 风险提示：宏观经济波动风险，食品安全风险。 行业简评报告证券研究报告 目录 1重要信息更新1 1.1市场回顾1 2行业数据跟踪1 2.1白酒价格1 2.2生鲜乳&奶粉拍卖价格2 2.3农产品&蔬菜价格指数3 2.4生猪、猪肉价格&能繁母猪存栏3 2.5毛鸡&鸡苗价格4 2.6水产行情5 2.7玉米、大豆行情5 2.8饲料行情6 3行业信息及重要上市公司公告7 3.1行业信息7 3.2重要上市公司公告7 4风险提示8 插图目录 图1上周食品饮料、农林牧渔行业涨跌幅分别为-4.85%、-2.34%1 图2飞天茅台、普五、1573批发价格走势2 图3主产区生鲜乳价格环比下降2 图423年以来主产区生鲜乳价格呈下降趋势2 图52023/12/19全球全脂奶粉拍卖价格环比上升3%3 图6蔬菜价格年同比下降2.36%3 图7生猪价格近期呈下跌趋势4 图823年11月能繁母猪存栏量环比下降1.20%，同比下降5.20%4 图9毛鸡价格5 图10鸡苗价格5 图11水产品价格5 图12全球玉米库存消费比保持平稳6 图13全球大豆库存消费比保持平稳6 图14小麦、玉米、豆粕价格6 图15截至1月5日，肉鸡饲料价格保持平稳，猪饲料价格略有下降7 1重要信息更新 1.1市场回顾 上周食品饮料板块跌4.85%，跑输上证3.31pct。其中饮料乳品、食品加工、休闲食品、非白酒、白酒、调味发酵品周涨跌幅分别为-2.29%、-3.36%、-4.46%、-5.20%、-5.27%、 -5.71%。周涨幅前五的公司分别为朱老六（21.35%）、盖世食品（10.84%）、广弘控股 （4.86%）、*ST西发（4.39%）、紫燕食品（2.09%）。 上周农林牧渔板块跌2.34%，跑输上证0.81pct。其中渔业、农产品加工、种植业、养殖业、动物保健、饲料周涨跌幅分别为-0.72%、-1.56%、-2.03%、-2.25%、-2.85%、-3.86%。周涨幅前五的公司分别为福建金森（7.79%）、安德利（6.61%）、*ST佳沃（6.02%）、索宝蛋白（4.55%）、永安林业（3.71%）。 图1上周食品饮料、农林牧渔行业涨跌幅分别为-4.85%、-2.34% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -1.54% -4.85% -4% -5% -6% -2.34% 资料来源：iFinD，首创证券 2行业数据跟踪 2.1白酒价格 截至1月6日，飞天原箱、飞天散瓶批价分别为2970元、2710元，飞天原箱周环 比上升20元，散瓶环比上升10元；普五批价960元、1573批价875元，周环比平稳。 图2飞天茅台、普五、1573批发价格走势 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 元 茅台飞天（散瓶）53度/500ml五粮液普五八代52度/500ml泸州老窖国窖157352度/500ml 资料来源：今日酒价，首创证券 2.2生鲜乳&奶粉拍卖价格 主产区生鲜乳价格环比下降：截至12月27日，主产区原奶收购价格为3.66元/kg，同比下降11%，环比下降0.27%。 全球全脂奶粉拍卖价格环比上升：截至12月19日，全球全脂奶粉拍卖价格为3207 美元/吨，环比上升3%。 图3主产区生鲜乳价格环比下降图423年以来主产区生鲜乳价格呈下降趋势 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 元/千克 元/千克 4.50 4.00 3.50 3.00 2009-08 2010-05 2011-02 2011-11 2012-08 2013-05 2014-02 2014-11 2015-08 2016-05 2017-02 2017-11 2018-08 2019-05 2020-02 2020-11 2021-08 2022-05 2023-02 2023-11 147101316192225283134374043464952 2015201620172018 周 2019 20202021202220232024 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 图52023/12/19全球全脂奶粉拍卖价格环比上升3% 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 美元/吨平均中标价(GDT):全脂奶粉环比 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2009-042010-082011-122013-042014-082015-122017-042018-082019-122021-042022-082023-12 资料来源：Wind，首创证券 2.3农产品&蔬菜价格指数 截止1月5日，农产品批发价200指数环比上升0.08%至126.07，月环比上升5.28%，年同比下降1.88%；蔬菜价格年同比下降2.36%。 图6蔬菜价格年同比下降2.36% 160 150 140 130 120 110 100 90 2016-12 2017-02 2017-04 2017-06 2017-08 2017-10 2017-12 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 80 农产品批发价格200指数菜篮子产品批发价格200指数 资料来源：Wind，首创证券 2.4生猪、猪肉价格&能繁母猪存栏 生猪价格方面，截至2023年12月15日，22省生猪最新平均价格为14.51元/千克，猪粮比为5.35。 23年9月生猪存栏环比上升1.60%，同比下降0.40%；23年11月能繁母猪存栏环比下降1.20%，同比下降5.20%。 图7生猪价格近期呈下跌趋势 元/千克 6025 5020 40 15 30 10 20 105 2006-07 2007-03 2007-11 2008-07 2009-03 2009-11 2010-07 2011-03 2011-11 2012-07 2013-03 2013-11 2014-07 2015-03 2015-11 2016-07 2017-03 2017-11 2018-07 2019-03 2019-11 2020-07 2021-03 2021-11 2022-07 2023-03 2023-11 00 生猪猪肉猪粮比价（右轴） 资料来源：Wind，首创证券 图823年11月能繁母猪存栏量环比下降1.20%，同比下降5.20% 60,000 300 50,000200 40,000100 30,0000 20,000-100 10,000-200 2009-02 2009-08 2010-02 2010-08 2011-02 2011-08 2012-02 2012-08 2013-02 2013-08 2014-02 2014-08 2015-02 2015-08 2016-02 2016-08 2017-02 2017-08 2018-02 2018-08 2019-02 2019-08 2020-02 2020-08 2021-02 2021-08 2022-02 2022-08 2023-02 2023-08 0-300 能繁母猪补栏（万头，右轴）生猪存栏（万头）能繁母猪（千头） 资料来源：Wind，首创证券 2.5毛鸡&鸡苗价格 截至1月5日，毛鸡价格上涨至7.59元/公斤；截至1月5日，鸡苗价格保持在1.26 元/羽。截至23年12月15日，鸡肉/猪肉比上涨至0.70。 图9毛鸡价格图10鸡苗价格 元/羽 15 元/公斤 151 1010 0.5 55 2011-06 2011-12 2012-06 2012-12 2013-06 2013-12 2014-06 2014-12 2015-0