煤焦早报：焦炭第二轮提降落地，JM05空单逢高入场

期货研究报告商品研究 煤焦早报 走势评级：焦炭——看跌焦煤——看跌 刘开友—黑色研究员从业资格证号：F03087895投资咨询证号：Z0019509联系电话：0571-28132535邮箱：liukaiyou@cindasc.com张亦宁—黑色研究员从业资格证号：F3084599联系电话：0571-28132578邮箱：zhangyining1@cindasc.com信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 焦炭第二轮提降落地，JM05空单逢高入场 报告日期：2024年1月11日 报告内容摘要: ⯁相关资讯： 1.中国12月官方制造业PMI为49，预期49.5.非制造业PMI为50.4预期50.5。 2.1月3日，全国应急管理工作会议在京召开，全面开展安全生产治本攻坚三年行动。全面防范重点领域重大风险，矿山方面要强力开展行业安全整治。 ⯁焦煤： 现货偏弱，期货震荡。沙河驿蒙古主焦煤报2190元/吨(+10)，京唐港山西产主焦煤报2610(-0)，现货价格偏弱。活跃合约报1759元/吨(-27.5)。基差+431元/吨(+27.5)，5-9月差54.5元/吨(-3）。 供给回升，需求回升。110家洗煤厂开工率报71.63%(+4.57)，230家独立焦企生产率报75.52%(+1.93)。 上游小幅去库，下游补库。矿山库存报179.78万吨(-20.21)，洗煤厂精 煤库存137.22万吨(-1.22）。247家钢厂库存813.44万吨（+8.15)， 230家焦企库存963.79万吨(+38.61)。港口库存158.96万吨(+3.19)。 ⯁焦炭： 现货第二轮提降落地，期货震荡。天津港准一级焦报2340元/吨(-100)，第二轮提降快速落地。活跃合约报2374.5元/吨(-25)。基差+153.98元 /吨(-83.7)，5-9月差46元/吨(-11)。 供给回升，需求回落。230家独立焦企生产率报75.52%(+1.93)，247家钢厂产能利用率报81.59%(-1.16)，铁水日均产量218.17万吨（-3.11）。 上下游累库，中游去库。230家焦企库存56.06万吨（+2），247家钢厂库存632.45万吨（+21.27），港口库存157.43万吨（-12）。 ⯁策略建议： 宏观层面，近期处于政策真空期，在现实经济尚未转向的情况下，整体可炒作素材有限。周末广州城中村改造中发行全国首张房票安置，若后续有其他一线城市跟进，对建材需求或有一定拉动作用。 产业层面，铁水产量继续下滑，焦炭需求走弱。焦炉产能利用率回升，供给回升，供需趋于宽松。焦炭第二轮提降快速落地，现货偏弱。焦煤方面，110家洗煤厂产量加快恢复，蒙煤进口通关正常，供给问题缓解。目前来看，煤焦前期的利多因素基本已经确认消失，后续交易的焦点将继续落在需求下滑上。 周末公布的制造业PMI处于荣枯线以下，低于预期。近期处于政策真空期，在现实偏弱的情况下，宏观情绪整体偏悲观。焦煤供给开始恢复，供给问题有所缓解，从本周焦煤价格表现开始弱于焦炭也可见端倪。随着供给收缩带来的支撑正在消失，市场交易逻辑集中在需求走弱产业链整体利润收缩。焦炭供需继续趋于宽松，目前供需差已经转正，且未来还有进一步宽松的迹象，驱动向下。J05空单可继续持有，JM05空单逢高入场。 风险提示：煤矿安全事故（上行风险） 一、焦煤 1、供需 图1.110家洗煤厂焦精煤日均产量季节性图图2.110家洗煤厂开工率季节性图 110家洗煤厂日均产量 万吨 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2019 2020 2021 2022 2023 1/ % 100 110家洗煤厂开工率 20192020 2021 202220232024 90 80 70 60 50 40 30 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 图3.110家洗煤厂精煤库存季节性图图4.港口炼焦煤库存季节性图 万吨 110家洗煤厂精煤库存 300 2019 2020 2021 202220232024 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 北方港口炼焦煤库存 900 800 700 600 500 400 300 2018201920202021 20222023 2024 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 图5.独立焦化厂（230家）炼焦煤库存季节性图图6.样本钢厂（247家）炼焦煤库存季节性图 万吨 230家独立焦企炼焦煤库存 2100 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 万吨 247家钢厂炼焦煤库存 1300 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 1200 1100 1000 900 800 700 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格与价差 元/吨 京唐港：库提价：山西 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 元/吨 主焦煤价格：蒙古产 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 图7.山西产主焦煤价格图8.蒙古产主焦煤价格 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 元/吨 焦煤基差-蒙煤 元/吨 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 蒙煤基差（右） 焦煤活跃合约收盘价 沙河驿蒙煤2,000 1,500 1,000 500 0 -500 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 图9.焦煤基差图10.焦煤05合约基差季节性图 元/吨 800 焦煤05合约基差季节性图 600 JM1805 JM2205 JM1905 JM2305 JM2005JM2105 JM2405 400 200 0 -200 -400 12/112/1512/291/121/262/92/233/93/234/64/20 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图11.JM2405-JM2409月差 元/吨 JM05-JM09 400 300 JM1905-JM1909 JM2205-JM2209 JM2005-JM2009 JM2305-JM2309 JM2105-JM2109 JM2405-JM2409 200 100 0 -100 -200 -300 9/1910/1911/1912/19 1/19 2/193/19 4/19 资料来源：Wind，信达期货研究所 二、焦炭 1、供需 图12.独立焦化厂（230家）焦炉产能利用率图13.247家高炉产能利用率季节性图 % 230家独立焦企焦炉产能利用率 95 2018201920202021 202220232024 90 85 80 75 70 65 60 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 % 100 247家钢厂产能利用率 20192020202120222023 2024 95 90 85 80 75 70 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 图14.247家铁水日均产量季节性图 万吨 247家钢厂铁水日均产量 2602019 2020 2021 2022 2023 2024 250 240 230 220 210 200 190 180 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 图15.国内独立焦化厂(230家)焦炭库季节性图图16.北方港口焦炭库存季节性图 万吨 230家独立焦企库存 210 190 170 150 130 110 90 70 50 30 10 2018201920202021 20222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 600 北方港口焦炭库存 20182019 2020 202120222023 500 400 300 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图17.247家钢厂焦炭库存季节性图 万吨 247家钢厂焦炭库存 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 550 500 2018 2019 2020 2021 20222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格、价差与利润 元/吨 焦炭基差 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 基差 活跃合约收盘价 天津港:准一冶金焦平 图18.天津港准一级冶金焦平仓价（含税）图19.焦炭基差 元/吨 天津港准一级焦平仓价：山西产 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 020-12 1-02 4 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图20.焦炭05合约基差季节性图图21.J2405-J2409月差 焦炭05合约基差 800 J1805 J2205 J1905 J2005 J2105 600 J2305 J2405 400 200 0 -200 -400 -600 12/112/1512/29