橡胶日报：供应增加预期，天然橡胶价格受压制

期货研究报告|橡胶日报2024-01-11 供应增加预期，天然橡胶价格受压制 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 市场悲观情绪有所缓和，昨天天然橡胶现货价格持稳，下游仍有部分低价补库的买盘。国营价格仍相对坚挺，导致丁二烯橡胶正基差持续扩大，对于丁二烯橡胶期价有托底作用。 核心观点 ■市场分析 天然橡胶：1月10日，RU基差-945元/吨（-25），RU与混合胶价差1545元/吨 （+25），烟片胶进口利润-3441.18元/吨（+51），NR基差-103.46元/吨（+77）；泰国胶水55.8泰铢/公斤（+0.5），泰国杯胶45.85泰铢/公斤（0），泰国胶水-杯胶9.95泰 铢/公斤（+0.5）；全乳胶12525元/吨（0），混合胶11925元/吨（0），3L现货12250 元/吨（0）。STR20#报价1507.5美元/吨（+5），全乳胶与3L价差275元/吨（0）。 顺丁橡胶：1月10日，BR基差120元/吨（-255），丁二烯上海石化�厂价8800元/吨 （0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价12200元/吨（0），浙江传化BR9000报价 11900元/吨（-100），山东民营顺丁橡胶11300元/吨（0），BR非标价差780元/吨 （+55），顺丁橡胶东北亚进口利润-679元/吨（-56）。 策略 RU及NR中性。市场悲观情绪有所缓和，昨天现货价格持稳，下游仍有部分低价补库的买盘。因到到港量的增加以及国内需求淡季，国内社会库存延续小幅累积走势。目前市场焦点主要集中在供应端，未来两周泰国产区降雨将减少，供应或环比回升，叠加当下偏空的市场氛围，天然橡胶价格呈现偏弱走势。但目前价格下跌之后，在下游刚性需求支撑以及成本支撑下，预计价格下行空间受限。 BR中性。国营价格仍相对坚挺，导致丁二烯橡胶正基差持续扩大，对于丁二烯橡胶期价有托底作用，昨天丁二烯橡胶期货价格小幅企稳。但现货市场情绪仍悲观，中石油部分大区对顺丁橡胶�厂供价下调400元/吨，市场价格延续下行趋势，下游的采买仍偏弱。上游丁二烯价格持稳为主，国内丁二烯港口库存偏低。生产利润处于近五年中间水平，总体价格压力有限。顺丁装置方面，燕山及齐鲁石化仍处于临时停车状态，茂名实际及浙石化停车尚未重启，供应仍呈现偏紧格局，预计价格延续震荡。 风险 泰国产区原料产🎧，上游顺丁橡胶装置恢复情况以及下游轮胎需求变化。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 表1:原料&现货&价差丨单位：元/吨美元/吨泰铢/公斤3 图1:RU基差丨单位：元/吨4 图2:NR基差丨单位：元/吨4 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨4 图4:烟片进口利润丨单位：元/吨4 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨4 图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤4 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤5 图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤5 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨5 图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨5 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨5 图12:3L-混合胶丨单位：元/吨5 图13:RU-NR丨单位：元/吨6 图14:青岛港口库存丨单位：吨6 图15:RU期货库存丨单位：吨6 图16:NR期货库存丨单位：吨6 图17:丁二烯价格丨单位：元/吨6 图18:韩国丁二烯FOB丨单位：美元/吨6 图19:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨7 图20:BR基差丨单位：元/吨7 图21:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨7 图22:BR非标价差丨单位：元/吨7 图23:顺丁橡胶东北亚进口利润丨单位：元/吨7 图24:顺丁橡胶东南亚进口利润丨单位：元/吨7 图25:高顺顺丁橡胶周度开工率丨单位：%8 图26:高顺顺丁橡胶周度产量丨单位：吨8 图27:顺丁橡胶企业库存丨单位：吨8 图28:顺丁橡胶贸易商库存丨单位：吨8 表1:原料&现货&价差丨单位：元/吨美元/吨泰铢/公斤 变动 2024/1/10 2024/1/9 RU主力 0.19% 13470.00 13445.00 RU基差 2.72% -945.00 -920.00 RU-混合胶 1.64% 1545.00 1520.00 烟片进口利润 -1.48% -3441.18 -3492.96 NR主力 -0.32% 10815.00 10850.00 NR基差 -42.76% -103.46 -180.75 云南胶水 #N/A #N/A #N/A 海南胶水 #N/A #N/A #N/A 泰国胶水 0.90% 55.80 55.30 泰国杯胶 0.00% 45.85 45.85 泰国胶水-杯胶 5.29% 9.95 9.45 全乳胶 0.00% 12525.00 12525.00 混合胶 0.00% 11925.00 11925.00 3L现货 0.00% 12250.00 12250.00 STR20# 0.33% 1507.50 1502.50 丁苯 -1.64% 12000.00 12200.00 全乳胶-3L 0.00% 275.00 275.00 混合胶-丁苯 #N/A #N/A #N/A RU-NR 2.31% 2655.00 2595.00 BR主力合约 0.46% 12080.00 12025.00 BR基差 -68.00% 120.00 375.00 丁二烯上海石化 0.00% 8800.00 8800.00 顺丁橡胶齐鲁石化BR9000 -1.61% 12200.00 12400.00 浙江传化BR9000 -0.83% 11900.00 12000.00 山东民营顺丁橡胶 0.00% 11300.00 11300.00 BR非标价差 7.59% 780.00 725.00 顺丁橡胶东北亚进口利润 9.31% -679.22 -621.35 图1:RU基差丨单位：元/吨图2:NR基差丨单位：元/吨 200 -300 1500 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 1000 500 -8000 -1300 -500 -1800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨图4:烟片进口利润丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 2000 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 0 -2000 -4000 -6000 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -8000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤 2024年 2023年 2024年 2023年 15000 2022年 2021年 80 2022年 2021年 14000 2020年 2020年 13000 70 12000 60 11000 50 10000 9000 8000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 40 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 55 50 45 40 35 30 25 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 35 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 30 25 20 15 10 5 0 -5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1500 1000 500 0 -500 -1000 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨图12:3L-混合胶丨单位：元/吨 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：文华财经华泰期货研究院 图13:RU-NR丨单位：元/吨图14:青岛港口库存丨单位：吨 6000 5000 1200000 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 1000000 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 4000800000 3000600000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 400000 200000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:RU期货库存丨单位：吨图16:NR期货库存丨单位：吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院 图17:丁二烯价格丨单位：元/吨图18:韩国丁二烯FOB丨单位：美元/吨 12000 10000 8000 6000 4000 2000 丁二烯上海石化 1500 1300 1100 900 700 丁二烯韩国 2024年 2023年 2022年 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图19:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨图20:BR基差丨单位：元/吨 15000 140