新力量New Force总第4448

新力量NewForce 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第44482024年1月10日星期三 研究观点 【大市分析】 低位震荡连跌六日 【宏观经济评论】 第一上海——美股宏观策略周报 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 首席策略师叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 【大市分析】 低位震荡连跌六日 1月9日，港股继续低位震荡的行情走势，稳定性仍在重建的过程中。恒指走了 一波六连跌，再跌了有30多点以略低于16200点来收盘，大市成交量维持在800 多亿元的水平。走势上，恒指连续第二日跌低于12月22日的前低位16271点来 收盘，过去一个月出现的反复回升走势受到破坏，正如我们指出，总体稳定性有 所转弱需要重新建立。而16800点可以看作为恒指目前的反弹阻力，在未能回升 至此阻力位以上之前，要提防阶段性底部15972点有再次受到考验的可能。盘面上，互联网科技权重股继续领跌拖累大盘表现，其中，阿里巴巴-SW(09988)跌0.85％，而美团-W(03690)更是下跌4.59％续创新低。另一方面，资金继续有避险的操作，持续流向业务稳定高息股如煤炭板块，其中，中国神华(01088)和兖矿能源(01171)仍在延续一个月来的升势，分别再涨了有1.06％和1.26％。 港股连跌第六日，并且以全日最低位16190点来收盘，要注意短期跌势仍有伸展机会。指数股转为分化表现，其中，红海危机有缓和迹象，市传有航运商与武装组织达成协议，消息对近期弹高了的航运股构成回吐压力，东方海外(00316)下跌7.19％是跌幅最大的恒指成份股，而在收盘后，公司也公布了去年全年总收入按年减少了59.6％，整体运载率亦按年下降有4％。另一方面，在我们关注名单里的联想(00992)，在近日经历了一波高位回整后，弹升有4.52％是涨幅最大的恒指成份股。据报导，联想在国际消费电子展(CES)上，带同40多款基于人工智能的设备与解决方案以及10余款AIPC亮相，相信是刺激推升股价的消息。 恒指收盘报16190点，下跌34点或0.21％。国指收盘报5450点，下跌31点或 0.56％。恒生科指收盘报3455点，下跌30点或0.86％。另外，港股主板成交量 有819亿多元，而沽空金额有137.9亿元，沽空比例回落至16.84％但仍偏高。至于升跌股数比例是815：744，日内涨幅超过11％的股票有47只，而日内跌幅超过10％的股票有29只。港股通连续两日出现净流出，在周二录得有逾40亿元的净流出额度。 【宏观经济评论】 李倩 +852-25321539 Chuck.li@firstshanghai.com.hk 第一上海——美股宏观策略周报 政治事件 上周日美国国会领导人就联邦预算达成了一项两党协议，解决了1.6万亿美元的支出预算，避免了政府关门，也表明了两党妥协达成合作的意愿，这是非常好的事情。通过的这笔只是美国政府整体预算的一部分，其中值得注意的是国防支出为8860亿美元，比去年有一个相当大幅度的增长。后面还有几笔预算还在继续谈判。 美国最高法院同意审查科罗拉多州的取消特朗普大选资格的裁决，这也是符合我们此前预期。因为美国有连续好几个州都开始有这种动作，对于这种情况联邦政府层面一定会出面干预，结果很大概率是有利于特朗普的判决。2024年的大选，拜登面临的逆风很大：高通胀的后遗症还很严重，美国的底层群众对他比较不满；而巴以冲突导致他的两个选民支柱，犹太人和穆斯林之间产生了矛盾，导致他们分裂，其中至少有一方很可能就不再支持拜登连任了。 最近围绕巴以冲突又衍生出了一系列的问题。胡塞武装在红海袭击货轮，导致全球大的航运公司绕道好望角，增加了航运成本和时间。黎巴嫩真主党跟以色列在北部也起了冲突。还有北朝鲜号称向南朝鲜发射炮弹等等。这一系列的事件都引起了市场的短暂的情绪波动，我们认为这都是噪音，不太可能会发展成为大的危机，所以不必太在意。 宏观数据 上周公布12月份就业数据大超预期，非农就业人口增加21.6万人，远高于普遍预期的17.1万人；失业率为3.7，低于预期的3.8。数据公布当时引起了市场很大的恐慌，但是我们要提醒大家，这个数据并不应该孤立地被过分解读。因为美国劳工统计局在过去这一年的时间里，每次都是先公布一个很高的数据，过后就悄悄地向下修正，还是大幅地向下调整。这次大概率也是这么一回事。劳工统计局公布的数据很强劲，但是另外一个数据，即家庭调查数据表现疲软，劳动参与率也有所下降，从62.8降到62.5，下降主要集中在年轻人和老年人，说明有一些人因为长期找不到合适的全职工作，就退出了找工作这个行列，也间接证明劳工市场没有单一数据看上去的这么强劲。在增加的工作当中，主要来自于非全职工作，和政府部门相关的工作，也是不太好的迹象。 ISM公布的数据显示，ISM服务业指数在12月的数据为50.6，远低于11月的52.7，也不及预期的52.5，这是去年5月份以来的最低点，已经非常接近于停滞的水平。其中就业分项指数暴跌，深陷收缩区间，创2020年7月以来的新低。这个数据显示美国经济没有这么强劲。所以，美国联储减息的步伐，要放在这两个数据一起看才会比较清楚，甚至这两个数据都是不够的。美联储内部也充斥着很大的噪音，我们还是要看更长期的趋势线：我们还是认为美国经济放缓，就业情况也是在逐步恶化。 利率 美联储在年初公布了12月份的议息会议纪要。因为没有表现出足够的“鸽”，所 以也导致市场有了一个星期的回调。我们一直认为，对联储不必做一些过分的解读，其实有时候他们自己也是制造噪音的源头。 本周美债将迎来12月份CPI数据的公布，以及十年期美债拍卖的双重考验，规模是370亿美元。我们要紧密观察结果，如果有波动的话，大概率也是一个进场的机会。今年美联储缓解量化紧缩的概率很大。提前减息的概率也是有可能的，因为市场预测美联储今年降息六次，150个基点，美联储自己公布的预测是3次，75个基点。到底谁对就要看经济数据了。我们持一个相对折中的观点，认为可能最终减息情况会在两者之间。 个股比特币 这个星期美国证监会要做出一个决定，是否批准美国机构发行基于比特币现货的ETF。这个存在很大的不确定性，也导致比特币的价格在这两个星期上蹿下跳。我们认为，就算一月不通过，二季度也会通过，在今年通过是一个很大概率事件，所以没有必要为了在1月份是否通过所过分揪心。如果是长期看好比特币的话， 对于1月份这个节点是并不需要过分在意。 苹果 年初以来，几家投行发布了苹果的评级下调报告，导致苹果的股价有一个大幅的修正，下调的主要逻辑在于iPhone15的销售可能不达预期、苹果在AI上面的投入不够积极等等。 我们认为，在华尔街的分析师和巴菲特之间，我们还是比较认可巴菲特。关于iPhoneAI的应用，苹果在6月份的召开的开发者大会上可能会公开一些相关的信息。 外界投资者对苹果不太理解，总是希望苹果跟其他科技巨头一样公布各种大语言模型，收购或者入股各项技术龙头等等。这个不是苹果的风格，毕竟苹果是一个硬件公司。作为软件公司可以很着急忙慌地推出新产品，毕竟纠正错误也很简单，试错成本很低。而苹果这种硬件公司，产品一卖出去，设计就不容易做改变了，所以苹果很谨慎，尤其是对用户体验的保护，是其他科技公司无法理解的。所以苹果在AI这方面的发力也是鸭子划水，我们没有必要过分悲观，依旧持续看好。 此外，美国政府又在准备起诉苹果的垄断。iOS系统有一个很优秀的生态，也被苹果很好的货币化。iOS在手机生态当中有一个很好的垄断地位，也是投资人对苹果青睐有加的原因。美国政府在对谷歌，META等发起了垄断起诉之后，也开始瞄准了苹果，这在市场上可能会造成一些情绪上的不好的影响，但是我们觉得这不是一个很大的问题。 波音 上周出了个事故，737MAX机型在空中掉了一个机门，导致美国停运这个型号的机型，昨天8%的跌幅已经有一个充分定价了。这个事件不影响BA的长期逻辑：波音还是在一个寡头垄断的市场，有一个很高的天花板，有能力去解决这些问题，所以短期的波动在我们看来可能是个机会。 公司估值与评级表 股票 代码 现价 目标价 评级 22PE 23PE 24PE 22息率 23息率 22-24EPS 每股净资产 市值 （港元） （港元） （倍） （倍） （倍） （%） （%） CAGR（%） （港元） （亿港元） 零售消费李宁 2331 17.58 64.82 买入 10.2 9.3 7.7 2.90 3.22 15.0 9.60 463 安踏 2020 70.55 116.1 买入 22.5 18.7 15.3 1.89 2.27 21.5 13.75 1915 特步 1368 3.81 10.73 买入 9.4 7.8 6.2 5.33 6.43 22.7 3.82 100 波司登 3998 3.49 4.23 买入 15.7 13.1 10.8 4.58 5.44 20.4 1.16 381 申洲国际 2313 74 97.79 买入 21.9 21.8 18.8 2.58 2.32 7.9 24.49 1112 蒙牛乳业 2319 19.1 37.9 买入 12.8 11.8 10.0 2.32 2.56 13.3 10.56 755 现代牧业 1117 0.71 1.4 买入 4.3 3.2 2.6 0.00 0.00 29.1 1.65 56 中国飞鹤 6186 3.92 8.74 买入 5.9 4.4 3.9 7.36 8.78 22.5 3.05 349 奈雪的茶 2150 3.33 6.8 买入 不适用 25.0 13.0 0.00 0.00 不适用 3.56 57 华润啤酒 291 30.1 62.4 买入 20.2 16.2 13.2 1.99 2.47 24.0 9.33 976 青岛啤酒 168 49 77.94 买入 16.1 13.7 11.1 2.94 3.62 20.4 21.00 321 颐海国际 1579 10.88 18.44 买入 12.9 10.7 9.2 1.81 2.66 18.1 4.62 114 恒安国际 1044 28.15 37.26 买入 15.3 11.1 9.0 5.52 5.52 30.6 18.98 327 敏华控股 1999 4.94 6.65 买入 10.1 9.0 8.1 6.07 6.68 11.6 3.20 194 维达国际 3331 22.75 22.84 买入 38.6 63.2 23.2 1.76 0.57 28.9 10.43 274 百果园 2411 5.92 6.46 买入 24.7 21.5 17.7 0.00 0.00 18.1 2.98 94 海底捞 6862 13.32 26.3 买入 48.0 14.6 12.5 0.00 1.35 96.0 1.56 742 海伦司 9869 3.25 10.1 买入 不适用 12.2 8.6 0.00 0.00 不适用 2.80 41 教育 新高教 2001 2.14 4.25 买入 4.8 4.3 3.9 10.37 11.93 11.8 2.59 33 博彩银河娱乐集团 27 41.05 59.33 买入 不适用 21.6 14.7 0.00 1.46 不适用 14.63 1793 澳门博彩控股 880 2.38 3.34 买入 不适用 不适用 17.0 0.00 0.00 不适用 2.25 169 金沙中国 1928 22.6 35.75 买入 不适用 18.7 14.8 0.04 0.01 不适用 不适用 1829 软件及互联网、硬件及半导