【国盛钢铁】财政扩张助力上游资源

新年后第一周资本市场表现不佳，结构上低估值高股息品种占优。近年来市场的调整很多来自于部分行业19-20年估值过高的消化，这些板块目前持仓和以往的底部结构特征仍有一定差距。而与此同时上游资源板块关注度逐步上升。我们在年度策略《》中主要阐述进入工业 ���【国盛钢铁】财政扩张助力上游资源 新年后第一周资本市场表现不佳，结构上低估值高股息品种占优。近年来市场的调整很多来自于部分行业19-20年估值过高的消化，这些板块目前持仓和以往的底部结构特征仍有一定差距。而与此同时上游资源板块关注度逐步上升。 一方面大部分行业进入成熟期，竞争格局优化，寡头盈利中枢开始长周期提升，成熟行业内越来越多现金累积较高的优势企业开始大量的分红或者股票回购。 另一方面成熟期利率长周期下降是历史的趋势，供需角度看固定资产投资期过去后，全社会对资金需求降低，同时企业开支意愿下降，赚取的现金流进入理财池和作为资金供给端流入全社会的资金池，全社会资本过剩阶段有利于估值的提升。 短周期2024年财政比去年更加积极，特别国债和PSL发行使用有助于消费向工业循环的进一步改善。 上游资源品长期缺乏资本开支，产出缺口有望进一步扩大。 ���#投资策略：聚焦于黑色商品本周钢材产量回落，气温下降进入淡季，库存继续累积。相对商品而言，股票作为长久期资产，考虑资产定价估值需要跨越周期。钢铁板块大部分属于冶炼加工业，虽然资源属性低于上游采掘业。但目前部分公司已经处于价值低估区，未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告）。继续推荐受益于普钢盈利复苏的华菱钢铁，同时关注宝钢股份、南钢股份等。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。