棉花月报：新棉收购结束 纺织企业开工率、利润成关键

新棉收购结束纺织企业开工率、利润成关键 观点逻辑 去年12月下旬国内产区的新棉收购基本结束，加工进入尾期，新疆棉花减产预期基本兑现，因此交易逻辑以预期消费端疲软为主。资金面来看多空博弈激烈程度降低，但多头席位上逐渐出现大资金，扭转11月空头单方面碾压多头的局面。 现货端来看，新棉加工进度放缓，供应端持续宽松，商业库存仍在增加，下游阶段性回暖，纺企走货小幅改善，但整体需求偏少。棉纱持续去库存，但总体维持高位。春节前期备货推动下游阶段性好转。部分纱厂排单紧凑，全国纱厂平均开机率微幅上升，但仍有部分工厂开机不超5成，棉花到厂价上调，但棉花下游总体采购心态偏谨慎。 供应端来看，据MySteel数据显示，截至1月4日2023/24年度新疆棉累计加工量逾500万吨，全国棉花累计公检量逾486万吨，商业库存增长趋势逐步放缓，产量好于此前预期，短来看中期供应宽松。 农综上，棉花基本面偏空因素更为显著，但盘面走势仍处震荡区间。操作上建议投资者密切关注震荡后的破位下跌机 产会。 品操作建议 保持观望 组风险提示 1、经济复苏迅速。2、全球棉花产量过低。3、消费预期走强。4、PMI等宏观指标改善 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 棉花月报2024年1月5日中财期货农产品组 胡逾之（F03088707，Z0019564） hyz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、本月策略关注 图1：棉花现货价（元）图2：棉花基差（元） 24000 22000 20000 18000 3200 月10 月11 月12 月1 月2 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月 2200 1200 16000 14000 12000 200 9 -800 -1800 10000 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2019/202020/212021/222022/232023/24 -2800 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 二、海外棉花基本面概览 近月棉花价格周五收于高位，但收盘时仍保持1-23个百分点的涨幅。3月期货合约本周 净下12月29日，ICE美棉花主收于80.98美分/磅，月度上涨0.87美分/磅，涨幅1.09%，盘中最高83.13，最低78.31。 ICE美棉期货呈偏强震荡态势，随着降息渐行渐近，金融市场的情绪或将在一定程度上提振棉花，外围市场整体表现积极，美元指数下跌和美股上涨支撑盘面收涨。 总的来说，我们预计下月ICE美棉或维持横盘震荡态势。 图3：全球棉花供需图4：中国棉花供需 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 近期美棉出口有所起色，但除了中国以外其他国家的需求极少，零售端的库存压力仍未释放，宏观环境改善对消费的提振有限。预计本周ICE美棉或震荡偏弱。 图5：美国棉花供需图6：印度棉花供需 图7：美国陆地棉出口当周值图8：CFTC持仓情况 600,000 400,000 200,000 0 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 140000 1,400,000 120000 1,200,000 100000 1,000,000 80000 800,000 60000 40000 20000 0 2020 2021 2022 2023 2024 -20000 -40000 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 23/24 -60000 单位：手 三、国内棉花供需情况 3.1进口棉价格下跌 截至12月28日，港口美棉M1-1/8清关人民币价格报17250元/吨，周度涨0.9%，市场成交略有增量。当前青岛港2023年巴西棉M1-1/8报价16350-16450元/ 吨，美金报价89-90美分/磅；2022年美棉GC31-3-37报价17450-17550元/吨，美金报价95.5-96.5美分/磅；2023年澳棉SM1-5/32报价17550-17650元/吨，美金报价94-95.5美分/磅。年底纺企备货情绪回暖，叠加进口棉美金价格优势出现，部分手握配额的规模以上纺织厂对港口保税棉、即期棉的采购态度回暖；港口一口价人民币资源挺价意愿也出现，整体下来，进口棉行情稍有好转。 图9：中国纺织品出口金额当月值（亿美元）图10：中国纺织品出口金额累计值（亿美元） 250.00 200.00 亿美元 150.00 100.00 50.00 0.00 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 亿美元 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月18/1919/2020/2121/2222/23 18/1919/2020/2121/2222/23 图11：中国服装出口金额当月值（亿美元）图12：中国服装出口金额累计值（亿美元） 250.00 200.00 亿美元 150.00 100.00 50.00 0.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2,000.00 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 亿美元 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/2318/1919/2020/2121/2222/23 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 3.2新棉价格高于陈棉 截至1月4日，国内3128皮棉均价16634元/吨，周环比上涨0.33%。其中新疆市场3128B新疆机采棉16100-16250元/吨，手采棉16300-16350元/吨。内地市场3128B新疆机采棉16650-16800元/吨，手采棉16900-17000元/吨。郑棉期货偏强震荡，贸易商基差报价稳定，新棉加工进入后期，轧花厂日度加工量减少，棉花现货端供应充足，下游短暂回暖提振盘面，持续性有待观察。短期棉花价格延续偏强震荡走势。 600 550 500 450 400 350 300 250 200 150 100 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/23 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 单位：万吨 单位：万吨 图13：棉花商业库存（万吨）图14：棉花工业库存（万吨） 图15：纱线库存（天）图16：坯布库存（天） 单位：万吨 47.0042.00 37.00 32.00 27.00 22.00 17.00 12.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/23 42 37 32 单位：天 27 22 17 12 7 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/23 图17：纱产量（万吨）图18：坯布产量（亿米） 47.0042.00 37.00 32.00 27.00 22.00 17.00 12.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/23 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 9月10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/23 420 370 320 270 220 170 3.3棉花供应充足 截至1月4日2023/24年度新疆棉累计加工量逾500万吨，全国棉花累计公检量逾 486万吨，商业库存增长趋势逐步放缓，产量好于此前预期，短中期供应宽松。 从供应端来看，2023/24年度新疆棉累计加工量逾500万吨，全国棉花累计公检量逾486 万吨，商业库存增长趋势逐步放缓，产量好于此前预期，短中期供应宽松。 图19：轧花厂开机率图20：纺织企业利润（元/吨） 图21：主要港口进口棉库存（万吨）图22：全国纺织企业开机率 图23：棉花进口量当月值（吨）图24：棉花进口量累计值（吨） 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/2318/1919/2020/2121/2222/23 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部，MySteel 3.4上下游利润均略有修复 截至1月4日，新疆籽棉最新收购均价7.09元/公斤，新疆400型轧花厂即期利润 170元/吨，较上周增加95元/吨，轧花厂即期加工利润有所修复，近期部分轧花厂点价基差销售现货资源。 据Mysteel农产品数据监测，截至1月4日，主流地区纺企开机负荷为70.2%，环比增幅0.6%。棉价震荡上行，市场走货较前期有所好转，主流地区纺企开机稳中小增。全国C32s环纺纺纱即期利润为-229.4元/吨，周环比减幅48.9%；棉花价格上涨，纺企纺纱即期利润减少。 整体来看，产业链上下游博弈持续。下游由于尚未出现盈利，因此采购模式未来大概率以随买随卖、刚需订单为主；该情况或对棉价的提振非常有限。 图25：皮棉公检（万吨）图26：中国棉花供需 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 3.4国内棉花供需平衡表 表1：国内棉花供需平衡表（单位：万吨） 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 期初库存 819.7 761.9 736 760 728 产量 604 580 591 573 618 进口 203 159 275 173 160 �口 4.8 3.4 3 3 3 消费 860 718.5 840 790 760 期末库存 761.9 779 760 713 846 总供给 1626.7 1500.9 1602 1506 1506 总消费 864.8 721.9 843 793 763 库消比 89% 108% 90% 90% 111% 资料来源：中国农业农村部，中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter 、、中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 成都分公司 四川省成都市锦江区东华正街40号8楼电话：028-62132736 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119