下游纺织厂利润改善但采购力度依旧不够 观点逻辑 上周ICE美棉仍处于震荡行情中,总持仓量下降但成交量小幅上涨,净空头寸上升。国内期货价格来看,郑棉主力震荡上行,周度上涨140元/吨,涨幅0.90%,收盘15670元/吨;盘中最高15725,最低15480,持仓66.1万手,减少14407手。总的来说近期国内外棉花期货均不太活跃。预计震荡行情或将持续,突破尚需等待。 现货端来看,新棉加工进度放缓,供应端持续宽松,商业库存仍在增加,下游阶段性回暖,纺企走货小幅改善,但整体需求偏少。棉纱持续去库存,但总体维持高位。春节前期备货推动下游阶段性好转。部分纱厂排单紧凑,全国纱厂平均开机率微幅上升,但仍有部分工厂开机不超5成,棉花到厂价上调,但棉花下游总体采购心态偏谨慎。 供应端来看,据MySteel数据显示,截至1月4日2023/24年度新疆棉累计加工量逾500万吨,全国棉花累计公检量逾486万吨,商业库存增长趋势逐步放缓,产量 农好于此前预期,短来看中期供应宽松。 综上,棉花基本面偏空因素更为显著,但盘面走势仍处 产震荡区间。操作上建议投资者密切关注震荡后的破位下跌机 会。 品操作建议 组保持观望 风险提示 1、经济复苏迅速。2、全球棉花产量过低。3、消费预期走强。4、PMI等宏观指标改善 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 棉花周报2024年1月7日中财期货农产品组 胡逾之(F03088707,Z0019564) hyz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、本周策略关注 图1:棉花现货价(元)图2:棉花基差(元) 24000 22000 20000 18000 3200 月10 月11 月12 月1 月2 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月 2200 1200 16000 14000 12000 200 9 -800 -1800 10000 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2019/202020/212021/222022/232023/24 -2800 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 资料来源:Wind,中财期货投资咨询总部 二、海外棉花基本面概览 近月棉花价格周五收于高位,但收盘时仍保持1-23个百分点的涨幅。3月期货合约本周 净下跌81点。12月合约在新年首个交易周收盘时净下跌7点。 CFTC每周数据显示,截至1/2月当周,棉花期货交易商净空头增加541张合约。规格交易商持仓量本周下跌3.4至万份合约。本周公布的数据还显示,商业合约净空头增加953张合 约,至40,729张合约。 美国农业部的出口销售数据显示,截至12月28日当周,美国出口了13.11万RBS的棉花。这一周下降了65%,比四周平均水平低24%。中国是本周最大的买家。美国农业部FAS数据显示承诺额为862.3万RBS。 Seam报告称,1/3网上售出7737包棉花,平均毛价为72.82美元。当天中午1点30分,展望A指数达到91.40。AWP又上升了80点,达到64.96美分/磅。 图3:全球棉花供需图4:中国棉花供需 资料来源:Wind,中财期货投资咨询总部 近期美棉出口有所起色,但除了中国以外其他国家的需求极少,零售端的库存压力仍未释放,宏观环境改善对消费的提振有限。预计本周ICE美棉或震荡偏弱。 图5:美国棉花供需图6:印度棉花供需 图7:美国陆地棉出口当周值图8:CFTC持仓情况 600,000 400,000 200,000 0 资料来源:Wind,中财期货投资咨询总部 140000 1,400,000 120000 1,200,000 100000 1,000,000 80000 800,000 60000 40000 20000 0 2020 2021 2022 2023 2024 -20000 -40000 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 23/24 -60000 单位:手 三、国内棉花供需情况 3.1进口棉价格下跌 截至12月28日,港口美棉M1-1/8清关人民币价格报17250元/吨,周度涨0.9%,市场成交略有增量。当前青岛港2023年巴西棉M1-1/8报价16350-16450元/ 吨,美金报价89-90美分/磅;2022年美棉GC31-3-37报价17450-17550元/吨,美金报价95.5-96.5美分/磅;2023年澳棉SM1-5/32报价17550-17650元/吨,美金报价94-95.5美分/磅。年底纺企备货情绪回暖,叠加进口棉美金价格优势出现,部分手握配额的规模以上纺织厂对港口保税棉、即期棉的采购态度回暖;港口一口价人民币资源挺价意愿也出现,整体下来,进口棉行情稍有好转。 图9:中国纺织品出口金额当月值(亿美元)图10:中国纺织品出口金额累计值(亿美元) 250.00 200.00 亿美元 150.00 100.00 50.00 0.00 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 亿美元 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月18/1919/2020/2121/2222/23 18/1919/2020/2121/2222/23 图11:中国服装出口金额当月值(亿美元)图12:中国服装出口金额累计值(亿美元) 250.00 200.00 亿美元 150.00 100.00 50.00 0.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2,000.00 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 亿美元 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/2318/1919/2020/2121/2222/23 资料来源:Wind,中财期货投资咨询总部 3.2新棉价格高于陈棉 截至1月4日,国内3128皮棉均价16634元/吨,周环比上涨0.33%。其中新疆市场3128B新疆机采棉16100-16250元/吨,手采棉16300-16350元/吨。内地市场3128B新疆机采棉16650-16800元/吨,手采棉16900-17000元/吨。郑棉期货偏强震荡,贸易商基差报价稳定,新棉加工进入后期,轧花厂日度加工量减少,棉花现货端供应充足,下游短暂回暖提振盘面,持续性有待观察。短期棉花价格延续偏强震荡走势。 600 550 500 450 400 350 300 250 200 150 100 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/23 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 单位:万吨 单位:万吨 图13:棉花商业库存(万吨)图14:棉花工业库存(万吨) 图15:纱线库存(天)图16:坯布库存(天) 单位:万吨 47.0042.00 37.00 32.00 27.00 22.00 17.00 12.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/23 42 37 32 单位:天 27 22 17 12 7 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/23 图17:纱产量(万吨)图18:坯布产量(亿米) 47.0042.00 37.00 32.00 27.00 22.00 17.00 12.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/23 资料来源:Wind,中财期货投资咨询总部 9月10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/23 420 370 320 270 220 170 3.3棉花供应充足 截至1月4日2023/24年度新疆棉累计加工量逾500万吨,全国棉花累计公检量逾 486万吨,商业库存增长趋势逐步放缓,产量好于此前预期,短中期供应宽松。 从供应端来看,2023/24年度新疆棉累计加工量逾500万吨,全国棉花累计公检量逾486 万吨,商业库存增长趋势逐步放缓,产量好于此前预期,短中期供应宽松。 图19:轧花厂开机率图20:纺织企业利润(元/吨) 图21:主要港口进口棉库存(万吨)图22:全国纺织企业开机率 图23:棉花进口量当月值(吨)图24:棉花进口量累计值(吨) 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/2318/1919/2020/2121/2222/23 资料来源:Wind,中财期货投资咨询总部,MySteel 3.4上下游利润均略有修复 截至1月4日,新疆籽棉最新收购均价7.09元/公斤,新疆400型轧花厂即期利润 170元/吨,较上周增加95元/吨,轧花厂即期加工利润有所修复,近期部分轧花厂点价基差销售现货资源。 据Mysteel农产品数据监测,截至1月4日,主流地区纺企开机负荷为70.2%,环比增幅0.6%。棉价震荡上行,市场走货较前期有所好转,主流地区纺企开机稳中小增。全国C32s环纺纺纱即期利润为-229.4元/吨,周环比减幅48.9%;棉花价格上涨,纺企纺纱即期利润减少。 整体来看,产业链上下游博弈持续。下游由于尚未出现盈利,因此采购模式未来大概率以随买随卖、刚需订单为主;该情况或对棉价的提振非常有限。 图25:皮棉公检(万吨)图26:中国棉花供需 资料来源:Wind,中财期货投资咨询总部 3.4国内棉花供需平衡表 表1:国内棉花供需平衡表(单位:万吨) 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 期初库存 819.7 761.9 736 760 728 产量 604 580 591 573 618 进口 203 159 275 173 160 �口 4.8 3.4 3 3 3 消费 860 718.5 840 790 760 期末库存 761.9 779 760 713 846 总供给 1626.7 1500.9 1602 1506 1506 总消费 864.8 721.9 843 793 763 库消比 89% 108% 90% 90% 111% 资料来源:中国农业农村部,中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter 、、中财期货有限公司 地址:上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机:021-68866666传真:021-68865555全国客服:4008880958网站:http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话:0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话:025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80