豆粕：到底了吗？

创元期货 行情回顾 创元期货 国内豆粕现货报价随盘面继续下跌（元/吨） 山东 江苏 广东 广西 4,500 4,400 4,300 4,200 4,100 4,000 3,900 3,800 3,700 3,600 3,500 2023-11-012023-11-152023-11-292023-12-132023-12-27 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 豆粕3-5价差 2018 2019 2020 2021 2022 2023 5-206-96-297-198-88-289-1710-710-2711-1612-612-261-152-42-24 美国： 创元期货 560 540 520 500 480 460 440 420 400 NOPA美国月度大豆压榨量（万吨） 2023 2018 2019 2020 2021 2022 123456789101112 当前市场年度美豆销售进度（万吨） 220,000 200,000 180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 NOPA美国月度豆油库存（千磅） 201820192020202120222023 123456789101112 当前市场年度美豆对华累计销售量（万吨） 压榨需求整体依旧偏好，但存在边际转弱。豆油端：受益于生柴需求提振，美国豆油消费旺盛。 豆粕端：因阿根廷2023年初大幅减产可供出口向全球的豆粕数量锐减，美国豆粕接替其部分市场份额，出口数量增加推升国内现货报价。豆粕需求旺盛同样刺激美国国内压榨行业开机率持续维持高位。 出口销售不佳，无利好驱动 2018-20192019-20202020-20212018-20192019-20202020-2021 6,500 5,500 4,500 3,500 2,500 1,500 2021-20222022-20232023-2024 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2021-20222022-20232023-2024 最新周度出口销售数据环比下滑； 累积出口销售数量（对全球）较去年同期仍有约700万吨减量（虽在全年出口目标不断下调下，当前进度基本与往年同期持平）。 500 9-19-3010-2911-2712-261-242-223-224-205-196-177-168-14 0 9-19-3010-2911-2712-261-242-223-224-205-196-177-168-14 巴西： Estado Semanaaté: 2022 2023 31/Dec 23/Dec 30/Dec Tocantins 100.0% 95.0% 99.0% Maranhão 73.0% 57.0% 65.0% Piauí 99.0% 88.0% 95.0% Bahia 100.0% 90.0% 95.0% MatoGrosso 100.0% 99.9% 100.0% MatoGrossodoSul 100.0% 100.0% 100.0% Goiás 99.0% 98.0% 99.0% MinasGerais 100.0% 98.0% 99.0% SãoPaulo 100.0% 100.0% 100.0% Paraná 100.0% 100.0% 100.0% SantaCatarina 100.0% 92.0% 92.0% RioGrandedoSul 95.0% 96.0% 97.0% 12estados 98.4% 96.8% 97.9% 创元期货 播种结尾，大部分大豆仍在关键生长期 截至12月23日，巴西大豆播种率为96.8%；36.8%大豆处于萌芽期，21%处于开花期，39.6%处于灌浆期。 降水改善，天气预报向好发展 从短期天气预报来看，除南马托格罗索州降水依旧偏少外，其他产区降水均获得明显恢复。 1月降水预报来看，预计降雨会更加频繁，有助于土壤水位恢复，有利于处于需水量较大阶段的作物。 阿根廷： 创元期货 新作播种顺利，降水有利大豆生长：截至1月3日，阿根廷大豆播种进度达到85.8%。 ①阿根廷大豆作物状况评级较差为2%（去年40%）；一般为56%（去年53%）；优良为42%（去年7%）。 ②土壤水分9%处于短缺到极度短缺（去年46%）；90%处于有益到适宜（去年54%），1%处于过剩（去年0%）。 从未来两周天气预报来看，核心产区呈现良好降水势头，对播种的有序推进及大豆的生长发育均处于有利条件。 阿根廷提高豆油、豆粕关税这一举动短期内对全球市场影响较小，且有利于阿根廷国内大豆出口积极性增加。 国内：油厂库存压力依旧较大 创元期货 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 国内大豆月度进口量及到港预估（万吨） 202320242019202020212022 123456789101112 400 350 300 250 200 150 100 50 0 豆粕市场周度成交量（万吨） 201920202021202220232024 147101316192225283134374043464952 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 油厂大豆库存（万吨） 201820192020202120222023 1-12-13-34-35-46-47-58-59-510-611-612-7 160 140 120 100 80 60 40 20 0 油厂豆粕库存（万吨） 201820192020202120222023 1-11-302-283-284-265-256-237-228-209-1810-1711-1512-14 40 豆粕远月成交量：万吨 豆粕现货成交量：万吨 35 30 25 20 15 10 5 0 2023-11-012023-11-222023-12-132024-01-03 国内：下游养殖利润不佳继续拖累豆粕消费 创元期货 2022 2023 2024 饲料企业豆粕库存天数 15 12 9 120 100 80 豆粕周度提货量（万吨） 202220232024 3,100 2,900 2,700 2,500 饲料月度产量（万吨） 6 3 0 1-12-43-94-125-166-197-238-269-2911-212-6 60 40 20 0 1/92/93/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 2,300 2,100 1,900 1,700 1,500 2021 2022 2023 1234567891011 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 生猪自养利润（元/头） 201920202021202220232024 1-12-13-34-35-46-47-58-59-510-611-612-7 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 蛋鸡养殖利润（元/只） 201920202021202220232024 1-12-13-34-35-46-47-58-59-510-611-612-7 15 10 5 0 -5 -10 肉鸡养殖利润（元/羽） 201920202021202220232024 1-12-13-34-35-46-47-58-59-510-611-612-7 美豆成本究竟看多少？ 创元期货 美豆成本预估：以USDA成本预测报告作为每亩大豆种植成本基准，综合12月供需报告中对美豆单产预估并进行调整，预估2023/24年度美豆成本约为1170美分/蒲。 美国大豆月度供需平衡表产量调整情况 巴西成本预估：以巴西最大主产区马托格罗索州的索里索种植成本为参考，综合考虑今年每亩种植成本较上一年度减少比重，以及当前干旱对其单产下调幅度，预计2023/24年度巴西大豆成本约130雷亚尔/60kg，换算后同样约为1170美分/蒲；若后续干旱超预期发展，按照马州单产最大下调幅度20%估算，则巴西马州索里索的大豆成本将高达1350美分/蒲（全巴西大豆成本将远低于此）。 单产蒲式耳/英亩 播种面积 收获面积 万英亩 产量百万蒲式耳 2022/23（12） 49.60 87.50 86.20 4270.00 2023/24（7） 52.00 83.50 82.70 4300.40 2023/24（8） 50.90 83.50 82.70 4209.43 2023/24（9） 50.10 83.60 82.80 4148.28 2023/24（10） 49.60 83.60 82.80 4106.88 2023/24（11） 49.90 83.60 82.80 4131.72 2023/24（12） 49.90 83.60 82.80 4131.72 2023/24（1） ？ 1月报告能有多大影响？ 创元期货 1月报告关注点：1）美豆定产数据（单产调整情况）；2）美国整体供需平衡表调整情况（出口与压榨调整对期末库存影响） 3）对巴西产量预估（12月报告中为1.61亿吨，相较2022/23年的1.6亿吨产量数字，仍维持增产预估；本次预估或存在同比由增产转为减产可能） 报告若存在利多，影响或也十分有限：回溯2023年1月13日，USDA供需报告发布，美豆单产由12月的50.2蒲式耳/英亩下调至49.5蒲式耳/英亩，但在报告发布短线小幅拉涨后影响逐渐减弱，市场仍以交易南美天气为主（此次报告同时将阿根廷产量预估从12月的4950调减至4550，巴西产量从12月的1.52亿吨调增至1.53亿吨）。 观点总结： 创元期货 短期：市场将进入交易USDA供需报告时间段内，对巴西产量预估调整幅度即美豆定产数字将是最大关注点，若存在超预期下调情况，盘面或存在一定反弹，但在南美降水持续改善的背景下，报告影响程度并不会太大，持续关注南美产区天气情况。 中期：巴西产区降水逐渐回归，在后续预报天气转好下，天气炒作幅度将明显减弱，后续将进入阿根廷大豆关键期，关注点将逐渐转移至阿根廷，若降水预报持续偏好，连粕05合约价格将跟随美豆继续下行，美豆在出口销售不佳、国内压榨需求边际转弱下，或逐步向成本端趋近。 创元期货 免责声明： 本研究报告仅供创元研究股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需征得创元研究股份有限公司同意，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 创元期货