铁矿石月报：补库有支撑，但价格偏高

CONTENTS目录 基本面评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆上月回顾：铁矿05合约价格上涨，月总涨幅6.64%，自2023年6月以来连续7个月月线上涨。 ◆供应：12月全球发运量周均3300万吨，11月发运量周均3000万吨。年底部分矿山业绩冲量，预计进入1月后发运将缓慢下行。 ◆需求：日均铁水产量218.17万吨，环比-3.11万吨。高炉炼铁产能利用率81.59,环比-1.16个百分点,同比-1.00个百分点。钢厂盈利率30.30,环比+2.16个百分点,同比+10.39个百分点。五大材产量876.45万吨，环比-9.86万吨。其中螺纹244.19万吨，环比-7.65万吨。热卷310.26万吨，环比-6.72万吨。 ◆库存：铁矿库存在10月触及10846万吨低点后开始累库，目前12245万吨，整体仍在季节性低位。 ◆估值：现货折盘面1110元，主力05合约基差约94元，基差率8.5%。整体处在合理区间。 ◆宏观：宏观预期对价格影响偏正向。央行重启PSL（抵押补充贷款）用于保障房等三大工程建设，释放稳增长、宽信用信号。作为结构性货币政策工具，PSL政策直达性强，提供中长期、低成本资金，兼具“准财政+宽货币+宽信用”多重功能。 估值驱动表 供应端 供应 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 11月我国进口铁矿石10274.3万吨，较上月增加335.8万吨。1-11月累计进口10.7841亿吨，同比增6.2%。反映国内钢厂对铁矿需求旺盛。12月126家国产矿山企业日均铁精粉产量42.91万吨。2023年下半年以来持续保持高位。 供应 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 11月国内非主流矿进口量1647万吨，上月进口1455万吨。12月全球非主流发运月均1096.8万吨，去年同期980万吨。高矿价下非主流产销稳步增加。 供应 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 12月力拓发货量2730万吨，上月2113.50万吨。必和必拓发货量2374万吨，上月1982.80万吨。年末冲量明显。 供应 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 12月淡水河谷发货量3213万吨，上月2042.20万吨。FMG发货量1696万吨，上月1143.70万吨。年末冲量明显。 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 发运总体高位，在1月后有减量预期。 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 03 需求端 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 日均消耗量266万吨。钢厂盈利率30.3%，盈利情况仍不乐观。 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 港口现货成交519万吨，上月344万吨。港口疏港量305万吨，目前疏港量适中。 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 铁水218万吨，较上周下降3万吨，铁水下降符合冬季检修的季节性规律和钢厂现实盈利状况。废钢消耗比15.9%，略有增加，废钢价格跟随黑色商品被动涨跌。 库存 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 45港港口库存12245万吨，47港港口库存12808万吨。近2个月库存从低位累库，当前仍处季节性低位。 库存 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 45港压港天数34天。在港船舶数135只。 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 247家钢铁企业进口矿库存9785万吨，处在季节性偏低水平，钢厂延续低库存策略。库销比为36.77天。 下游钢需 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 五大材消费量851万吨。库存1364万吨。 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 螺纹消费量227万吨。库存609万吨。 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧消费量313万吨。库存302万吨。 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 下游钢需 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 利好政策不断，但地产未见明显起色。 06 估值 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 铁矿石加权创下2022年6月以来高位。 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 入炉配比、废钢 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 10、11月铁矿海运活动繁忙，推升海运指数，近期有所下降。 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层