铁矿石月报：补库有支撑，但价格偏高

补库有支撑，但价格偏高 铁矿石月报2024/01/05 赵钰（黑色建材组） 0755-23375155 zhaoyu@wkqh.cn 从业资格号：F3084536交易咨询号：Z0016349 目CO录NTENTS 01基本面评估及策略推荐 02供应端 03需求端 04库存 05下游钢需 06估值 0 基本面评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 上月回顾：铁矿05合约价格上涨，月总涨幅6.64%，自2023年6月以来连续7个月月线上涨。 供应：12月全球发运量周均3300万吨，11月发运量周均3000万吨。年底部分矿山业绩冲量，预计进入1月后发运将缓慢下行。 需求：日均铁水产量218.17万吨，环比-3.11万吨。高炉炼铁产能利用率81.59,环比-1.16个百分点,同比-1.00个百分点。钢厂盈利率30.30,环比+2.16个百分点,同比+10.39个百分点。五大材产量876.45万吨，环比-9.86万吨。其中螺纹244.19万吨，环比-7.65万吨。热卷310.26万吨，环比-6.72万吨。 库存：铁矿库存在10月触及10846万吨低点后开始累库，目前12245万吨，整体仍在季节性低位。 估值：现货折盘面1110元，主力05合约基差约94元，基差率8.5%。整体处在合理区间。 宏观：宏观预期对价格影响偏正向。央行重启PSL（抵押补充贷款）用于保障房等三大工程建设，释放稳增长、宽信用信号。作为结构性货币政策工具，PSL政策直达性强，提供中长期、低成本资金，兼具“准财政+宽货币+宽信用”多重功能。 估值驱动表 铁矿基本面评估 估值 驱动 基差（基差率） 进口利润测算 产量发运量 钢厂利润 铁水产量 港口库存 多空评分 0 +1 +1 -2 -1 +1 简评 期货贴水处在合理区间,01合约有一定贴水保护 进口亏损 年底冲量随后下降 平均利润亏损，长流程亏损，短流程盈利 铁水已有大幅下降，短期上下空间不大 库存低位，持续累库 小结 近期钢厂停产检修现象增多，符合冬季检修的季节性规律，以及当前的利润状况，钢厂盈利率30%，不排除五大材产量和铁水产量继续下行。铁矿持续半年的涨价，主要归功于偏暖的宏观预期，去年6月给出低价后，对2024年政策托底的预期先行，推升价格顺利上行，虽然中间部分时段因政策力度不及预期价格有所回调，但整体以上涨为主。此外钢厂持续采取原料低库存策略，而在下游钢需并不太差的情况下，粗钢生产并未停歇，因此对铁矿的补库需求始终存在，令矿价有强劲支撑。展望未来一月，春节前补库需求依然成立，不过当前矿价已来到140美元一线（去年同期120美元一线），对钢厂而言并不便宜，预计在下游钢需处在淡季的当下，钢厂没有太大信心去承接高价铁矿。价格走势有两个路径：1、价格保持高位震荡，钢厂随用随采，没有大规模补库。2、钢厂继续减产，铁矿价格承压下行5%以上，随后钢厂增加买货，价格重新震荡向上。 02 供应端 图1：铁矿进口量(万吨）图2：国产矿产量（万吨） 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 11月我国进口铁矿石10274.3万吨，较上月增加335.8万吨。1-11月累计进口10.7841亿吨，同比增6.2%。反映国内钢厂对铁矿需求旺盛。 12月126家国产矿山企业日均铁精粉产量42.91万吨。2023年下半年以来持续保持高位。 图3：非主流进口量(万吨）图4：非主流发运量（万吨） 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 11月国内非主流矿进口量1647万吨，上月进口1455万吨。12月全球非主流发运月均1096.8万吨，去年同期980万吨。高矿价下非主流产销稳步增 加。 图5：力拓铁矿石发货量(万吨）图6：必和必拓铁矿石发货量（万吨） 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 12月力拓发货量2730万吨，上月2113.50万吨。必和必拓发货量2374万吨，上月1982.80万吨。年末冲量明显。 图7：淡水河谷铁矿石发货量（万吨）图8：FMG铁矿石发货量（万吨） 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 12月淡水河谷发货量3213万吨，上月2042.20万吨。FMG发货量1696万吨，上月1143.70万吨。年末冲量明显。 图9：澳大利亚发往中国：19港(万吨）图10：巴西：19港（万吨） 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 发运总体高位，在1月后有减量预期。 图11：中国铁矿石到港船舶数量(只)图12：中国铁矿石到港量(万吨) 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求端 图13：247家钢厂日耗(万吨）图14：钢厂盈利率（%） 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 日均消耗量266万吨。钢厂盈利率30.3%，盈利情况仍不乐观。 图15：港口现货月度成交量(万吨）图16：铁矿日均疏港量（万吨） 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 港口现货成交519万吨，上月344万吨。港口疏港量305万吨，目前疏港量适中。 图17：日均铁水产量(万吨）图18：废钢消耗比（%） 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 铁水218万吨，较上周下降3万吨，铁水下降符合冬季检修的季节性规律和钢厂现实盈利状况。废钢消耗比15.9%，略有增加，废钢价格跟随黑色商品被动涨跌。 4 库存 图19：45港港口库存(万吨）图20：47港港口库存（万吨） 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 45港港口库存12245万吨，47港港口库存12808万吨。近2个月库存从低位累库，当前仍处季节性低位。 图21：铁精粉库存(万吨）图22：块矿库存（万吨） 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 图23：港口澳大利亚矿库存(万吨）图24：港口巴西矿库存（万吨） 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 图25：压港天数(天）图26：在港船舶数（只） 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 45港压港天数34天。在港船舶数135只。 图27：247家钢厂进口矿库存(万吨）图28：247家钢厂库销比（天） 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 247家钢铁企业进口矿库存9785万吨，处在季节性偏低水平，钢厂延续低库存策略。库销比为36.77天。 下游钢需 图29：五大材消费量(万吨）图30：五大材库存（万吨） 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 五大材消费量851万吨。库存1364万吨。 图31：螺纹钢消费量(万吨）图32：螺纹钢总库存（万吨） 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 螺纹消费量227万吨。库存609万吨。 图33：热轧消费量(万吨）图34：热轧总库存（万吨） 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧消费量313万吨。库存302万吨。 图35：冷轧消费量(万吨）图36：冷轧总库存（万吨） 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 图37：中板消费量(万吨）图38：中板社会库存（万吨） 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 图39:30城房地产成交面积、一线、二线城市地产成交面积 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 利好政策不断，但地产未见明显起色。 估值 图40：铁矿加权日线图(点）图41：铁矿加权周线图（点） 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 铁矿石加权创下2022年6月以来高位。 图42：PB—超特价差（元/吨）图43：卡粉—PB价差（元/吨） 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 图44：卡粉-金布巴价差（元/吨）图45：（卡粉+超特粉）/2-PB粉价差（元/吨） 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 图46：钢厂入炉配比（%）图47：废钢价格(元/吨) 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 图48：钢厂利润（元/吨）图49：PB粉进口利润（元/吨） 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 图50：国际波罗的海干散货海运指数（点）图51：分国别海运费（美元/吨） 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 10、11月铁矿海运活动繁忙，推升海运指数，近期有所下降。 图52：铁矿石基差（元/吨）图53：基差率（%） 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 五矿期货微服务 官方微博 产融服务专家 财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层