公用事业及环保产业行业周报：24年电力年度交易结果陆续出炉，火电基本面边际向好

行情回顾： 本周（1.1-1.5）上证综指下跌1.54%，创业板指下跌6.12%。公用事业板块上涨2.72%，碳中和板块下跌0.05%，环保板块上涨1.14%，煤炭板块上涨6.31%。 每周专题： 各省24年电力年度交易结果陆续出炉，火电基本面边际向好。1）多省2024电力市场年度交易结果陆续出炉，不确定性逐步出清，有助于市场形成一致预期，且部分省份2024年度综合电价超预期。2）用电需求：4Q23再入低基数区间，全社会用电量同比高增；且与2Q23相比，4Q23增长主动力来自用电基数更大的第二产业。3）燃料成本：4Q22市场煤价基数较高，且1Q23火电业绩受到高价库存的影响，市场煤价同比降幅仍然可观。 复盘历史，发现2012~2013年火电行情具有参考价值。回顾从2012年12月，到2013年5月18日《关于2013年深化经济体制改革重点工作的意见》中明确提出“推进大用户直购电和售电侧电力体制改革试点”为止的火电板块行情，区间涨跌幅最大的5支个股依次是：长源电力、赣能股份、天富能源（旧称“天富热电”）、*ST金山（旧称“金山股份”）、宝新能源。其中，长源电力主因1~3Q12湖北省火电发电空间受到汛期水电大发挤压导致业绩修复节奏较慢；赣能股份12年实现扭亏，年底完成“摘帽”后补涨；宝新能源、天富热电、*ST金山均是在煤价下行周期有新增产能，业绩弹性得到放大。综上所述，建议关注2023年有新增燃煤发电机组投产的火电上市企业，包括浙能电力、皖能电力、华电国际、华能国际、华润电力、国电电力、河北建投等。 行业要闻： 2024年1月3日，在江苏南通海事局的精心维护下，启东中远海运海工N1063自升式风电安装船项目安全下水。该船建成后，将成为全球技术规格最高、最先进和最环保的海上风电安装船。 广东省生态环境厅发布广东省危险废物利用处置能力建设引导性公告，其中鼓励危险废物综合利用和安全处置先进技术的研发、应用、示范、推广。鼓励铝灰（二次铝灰、除尘灰）、生活垃圾焚烧飞灰、工业废杂盐的资源化、高值化利用项目。鼓励产品可直接回用于原工艺的废有机溶剂、废活性炭、废催化剂等再生项目。鼓励现有危险废物利用处置项目提标升级改造，提升产业链深加工水平。 1月3日1时35分，随着南网超高压公司±800千伏楚穗直流“双极功率升降试验结束，直流维持运行状态”最后一个调试项目完成，国内首套自主可控的特高压直流工程监控系统顺利投运。本次±800千伏楚穗直流监控系统的成功改造，对服务南方区域电力现货市场建设、促进特高压直流工程示范应用自主可控系统、提高±800千伏楚穗直流运行可靠性及操作效率等都具有重要意义。 投资建议： 火电板块：建议关注火电资产高质量、积极拓展新能源发电的龙头企业华能国际；积极承担省内保供任务，资产价值有望重估的龙头企业浙能电力、江苏国信、皖能电力。核电板块：建议关注核电龙头企业中国核电。环保板块：建议关注灵活性改造中全负荷脱硝环节龙头企业青达环保。 风险提示： 电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。 环保板块：环境治理政策释放不及预期等。 内容目录 1.行情回顾4 2.每周专题7 3.行业数据跟踪10 3.1煤炭价格跟踪10 3.2天然气价格跟踪12 3.3碳市场跟踪13 4.行业要闻13 5.上市公司动态14 6.投资建议15 7.风险提示15 图表目录 图表1：本周板块涨跌幅4 图表2：本周公用行业细分板块涨跌幅4 图表3：本周环保行业细分板块涨跌幅4 图表4：本周公用行业涨幅前五个股5 图表5：本周公用行业跌幅前五个股5 图表6：本周环保行业涨幅前五个股5 图表7：本周环保行业跌幅前五个股5 图表8：本周煤炭行业涨幅前五个股5 图表9：本周煤炭行业跌幅前五个股5 图表10：碳中和上、中、下游板块PE估值情况6 图表11：碳中和上、中、下游板块风险溢价率6 图表12：四大高耗能与非高耗能行业新增贡献率7 图表13：主要高耗能子行业新增贡献率7 图表14：第二产业月度用电量同比增幅/2年CAGR/5年CAGR情况8 图表15：第二产业月度用电量同比增幅/2年CAGR/5年CAGR情况8 图表16：4Q23市场煤均价较上年同期下降472.5元/吨，降幅较3Q23更大8 图表17：进口煤在我国动力煤供应结构中占比较低，但其边际变化对煤价影响较大9 图表18：市场煤价在2012年5月10日至7月10日间大幅下降22.4%9 图表19：市场煤价在2023年3月2日至6月13日间大幅下降34.6%9 图表20：2012年5月到2013年5月，火电板块曾收获三次阶段性超额收益9 图表21：2023年1~11月电源投产重点项目10 图表22：欧洲ARA港、纽卡斯尔NEWC动力煤现货价11 图表23：广州港印尼煤库提价：Q550011 图表24：山东滕州动力煤坑口价、秦皇岛动力煤坑口价：Q550011 图表25：北方港煤炭合计库存12 图表26：IPE英国天然气价12 图表27：美国HenryHub天然气价12 图表28：国内LNG到岸价13 图表29：全国碳交易市场交易情况（元/吨）13 图表30：分地区碳交易市场交易情况13 图表31：上市公司股权质押公告14 图表32：上市公司大股东增减持公告14 图表33：上市公司未来3月限售股解禁公告15 1.行情回顾 本周（1.1-1.5）上证综指下跌1.54%，创业板指下跌6.12%。公用事业板块上涨2.72%，碳中和板块下跌0.05%，环保板块上涨1.14%，煤炭板块上涨6.31%。从公用事业子板块涨跌幅情况来看，光伏跌幅最大、下跌2.33%，核电上涨5.61%、火电上涨5.39%、其他能源发电上涨2.48%、水电上涨1.95%、燃气上涨0.99%、电能综合服务上涨0.79%、风电上涨0.18%、热力服务上涨0.17%。从环保子板块涨跌幅情况来看，环保设备跌幅最大、下跌2.17%，大气治理上涨2.97%、水务及水治理上涨2.03%、固废治理上涨1.83%、综合环境治理上涨1.33%。 图表1：本周板块涨跌幅 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 煤石公银钢环交家碳社建纺轻综建有商基农传非医房机美汽国电食通计电炭油用行铁保通用中会筑织工合筑色贸础林媒银药地械容车防力品信算子 石事运电和服装服制 材金零化牧 金生产设护 军设饮机 化业输器 务饰饰造 料属售工渔融物备理 工备料 来源：iFind，国金证券研究所 图表2：本周公用行业细分板块涨跌幅图表3：本周环保行业细分板块涨跌幅 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% 大 水 固 综 环 核 火 其水燃 电 风 热 光 气 务 废 合 保 电 电 他电气 能 电 力 伏 治 及 治 环 设 能 综 服 理 水 理 境 备 源 合 务 治 治 发 服 理 理 电 务 -3% 来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所 公用事业涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——闽东电力、皖能电力、浙能电力、华能国际、杭州热电；跌幅前五个股——南京公用、协鑫能科、聆达股份、兆新股份、ST金鸿。 环保涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——*ST节能、德创环保、中电环保、恒合股份、 科融环境；跌幅前五个股——*ST博天、仕净科技、景津装备、森远股份、皖仪科技。 煤炭涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——云煤能源、新集能源、兖矿能源、中煤能源、山西焦煤；跌幅前五个股——ST大洲、陕西黑猫、宝泰隆、美锦能源、*ST天首。 图表4：本周公用行业涨幅前五个股图表5：本周公用行业跌幅前五个股 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 公用行业涨幅前五个股 闽东电力皖能电力浙能电力华能国际杭州热电 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% 公用行业跌幅前五个股 南京公用协鑫能科聆达股份兆新股份ST金鸿 来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所 图表6：本周环保行业涨幅前五个股图表7：本周环保行业跌幅前五个股 25% 20% 15% 环保行业涨幅前五个股 0% -5% 环保行业跌幅前五个股 *ST博天仕净科技景津装备森远股份皖仪科技 10% 5% 0% *ST节能德创环保中电环保恒合股份科融环境 -10% -15% -20% 来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所 图表8：本周煤炭行业涨幅前五个股图表9：本周煤炭行业跌幅前五个股 25% 20% 15% 10% 5% 0% 煤炭行业涨幅前五个股 云煤能源新集能源兖矿能源中煤能源山西焦煤 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% -3.0% -3.5% 煤炭行业跌幅前五个股 ST大洲陕西黑猫宝泰隆美锦能源*ST天首 来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所 碳中和上、中、下游板块PE估值情况：截至2024年1月5日，沪深300估值为10.29倍（TTM整体法，剔除负值），中游-光伏设备、中游-风电设备、中游-电池设备、中游-电网设备、中游-储能设备板块PE估值分别为11.64、26.73、17.86、19.86、20.27，上游能源金属板块PE估值为8.53，下游光伏运营板块、风电运营板块PE估值分别为20.96、17.88；对应沪深300的估值溢价率分别为0.11、1.56、0.71、0.90、0.94、 来源：Wind，国金证券研究所 6 敬请参阅最后一页特别声明 2021-12-22 2022-01-22 2022-02-22 2022-03-22 2022-04-22 2022-05-22 2022-06-22 2022-07-22 2022-08-22 2022-09-22 2022-10-22 2022-11-22 2022-12-22 2023-01-22 2023-02-22 2023-03-22 2023-04-22 2023-05-22 2023-06-22 2023-07-22 2023-08-22 2023-09-22 2023-10-22 2023-11-22 2023-12-22 (0.18)、1.01、0.71。 图表10：碳中和上、中、下游板块PE估值情况 150 130 110 90 70 50 30 10 -10 来源：Wind，国金证券研究所 图表11：碳中和上、中、下游板块风险溢价率 10 8 6 4 2 0 -2 2022-01-05 2022-02-05 2022-03-05 2022-04-05 中游-光伏设备中游-电网设备 中游-光伏设备中游-电池设备中游-储能设备 2022-05-05 2022-06-05 2022-07-05 2022-08-05 2022-09-05 中游-风电设备中游-储能设备 2022-10-05 2022-11-05 中游-风电设备中游-电网设备上游-能源金属 2022-12-05 2023-01-05 2023-02-05 2023-03-05 中游-电池设备上游-能源金属 2023-04-05 2023-05-05 2023-06-05 2023-07-05 2023-08-05 2023-09-05 2023-10-05 行业周报 2023-11-05 2023-12-05 2024-01-05 2.每周专题 各省24年电力年度交易结果陆续出炉，火电基本面边际向好。 1)电价：多省2024电力市场年度交易结果陆续出炉，不确定性逐步出清，且部分省份2024年度综合电价超预期。江苏省和广东省已于2023年底发布202