医疗器械行业周度点评：推进医疗装备发展会议召开，政策持续鼓励产业创新、器械出海

行业周度点评 医疗器械 证券研究报告 推进医疗装备发展会议召开，政策持续鼓励产业 2023年12月31日 创新、器械出海 评级领先大市 重点股票 2022A 2023E 2024E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 迈瑞医疗 7.92 36.69 9.76 29.77 11.59 25.07 买入 维持 心脉医疗 4.31 45.16 5.71 34.09 7.44 26.16 买入 澳华内镜 0.16 387.69 0.65 95.43 1.04 59.64 增持 评级变动： 行业涨跌幅比较 医疗器械沪深300 12% 2% -8% -18% 2022-122023-032023-062023-09 %1M3M12M 医疗器械-0.925.50-7.98 沪深300-2.48-7.00-11.37 龙靖宁分析师 执业证书编号:S0530523120001 longjingning@hnchasing.com 1医疗器械行业周报：多因素驱动，低值耗材行业增长空间广阔2023-12-28 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点： 行情回顾：上周医药生物（申万）板块涨幅为2.62%，在申万32个一级行业中排名第14位，医疗器械（申万）板块涨跌幅为3.09%，在6 个申万医药二级子行业中排名第2位，跑赢医药生物（申万）0.48百 分点，跑赢沪深300指数0.28百分点。截止2023年12月31日，医疗器械板块PE均值为32.27倍，在医药生物6个二级行业中排名第1，相对申万医药生物行业的平均估值溢价16.89%，相较于沪深300、全部A股溢价230.78%、149.76%。。 医疗政策持续鼓励产业创新、器械出海。12月29日，工业和信息化部、国家卫生健康委28日在北京联合召开推进医疗装备发展应用领导 小组工作会议，会议强调继续支持医疗创新、共同推动优秀医疗装备“走出去”。近年来，医保改革“减”的是黑色收入、不必要开支，“增”的是一揽子政策，鼓励药械创新、加快国产替代、助力产业升级。医保控费下扬帆出海是国内企业发展的必经之路。国际医疗市场空间广阔，对标跨国医疗器械巨头，国内企业海外业务仍有发展空间；近年来，政府大力实施“一带一路”等开放战略，鼓励企业“走出去”，参与全球竞争。 投资建议：集采规则趋于温和成熟，综合考虑产品质量、市场份额、供应与配套服务等，充分考虑医疗机构使用习惯、给予临床更大选择空间、稳定临床使用格局；创新激励机制不断完善，集采方案尊重创 新，给予高临床价值产品一定溢价，医保支付向创新药械倾斜；整体来看，集采非绝对“唯低价论”，中选价格核心决定因素为产品竞争格局与内在临床价值。我们认为具备临床价值的创新产品可在集采下快速放量，国产品牌有望凭借供应链优势、性价比与本土临床创新在竞争中扩大市场份额，加速实现进口替代，并实现集中度提升，我们看好具备自主创新能力与出海能力的医疗器械研发平台化厂家，如迈瑞医疗、心脉医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光等；同时在全民健康意识增强、人均收入持续增多背景下，我们关注疫情后期消费产品的需求复苏，建议关注受益于集采和国产替代的眼科器械创新型企业爱博医疗、家用器械企业鱼跃医疗等。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 风险提示：行业竞争加剧，集采政策变化，政策力度不及预期等。 内容目录 1周度回顾4 2本周观点：推进医疗装备发展会议召开，政策持续鼓励产业创新、器械出海7 3重点行业及公司动态8 图表目录 图1：近一周申万一级子行业涨跌幅（%）4 图2：近一周医药申万二级子行业涨跌幅（%）4 图3：近一周医药生物子行业估值情况5 图4：医疗器械、医药生物、沪深300历年估值6 图5：医疗器械对沪深300、医药生物的溢价率6 图6：2019年以来医疗器械成交额及其占医药生物总成交额比例6 图7：近一周陆股通持股比例变化靠前公司7 图8：陆股通持股市值前十公司（亿元）（至12月31日）7 表1：近一周医疗器械板块涨跌幅靠前公司5 1周度回顾 近一周（统计期间为2023年12月25日-2023年12月31日），医药生物（申万）板块涨跌幅为2.62%，在申万32个一级行业中排名第14位，分别跑输沪深300、深证成指、创业板指0.19、0.67、0.97百分点；医疗器械（申万）板块涨跌幅为3.09%，在6个申万医药二级子行业中排名第2位，跑赢医药生物（申万）0.48百分点，跑赢沪深300指数 0.28百分点。 图1：近一周申万一级子行业涨跌幅（%） 6.29 6.02 4.354.31 4.103.983.96 3.74 3.433.273.23 3.093.03 2.622.522.502.40 1.911.911.771.69 1.61 1.371.23 0.850.72 -0.08 -0.45 -0.96-0.96 -1.15-1.24 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 资料来源：同花顺，财信证券 图2：近一周医药申万二级子行业涨跌幅（%） 4.60 3.09 2.77 2.62 2.40 2.17 0.84 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 生物制品医疗器械医疗服务医药生物化学制药医药商业中药Ⅱ 资料来源：同花顺，财信证券 近一周板块内个股涨多跌少，涨幅排名靠前的个股有奕瑞科技（21.39%）、万泰生物 （16.41%）、大博医疗（14.99%）、海尔生物（10.35%）、南微医学（9.01%）；跌幅排名靠前的个股有九强生物（-5.26%）、东方生物（-4.56%）、辰欣药业（-2.72%）、浩欧博（-2.08%）、迪瑞医疗（-1.96%）。 表1：近一周医疗器械板块涨跌幅靠前公司 代码 名称 涨幅（%） 代码 名称 跌幅（%） 688301.SH 奕瑞科技 21.39 002551.SZ 尚荣医疗 -0.25 603392.SH 万泰生物 16.41 300030.SZ 阳普医疗 -1.02 002901.SZ 大博医疗 14.99 300318.SZ 博晖创新 -1.42 688139.SH 海尔生物 10.35 688399.SH 硕世生物 -1.57 688029.SH 南微医学 9.01 300298.SZ 三诺生物 -1.78 688366.SH 昊海生科 9.00 300396.SZ 迪瑞医疗 -1.96 688108.SH 赛诺医疗 8.94 688656.SH 浩欧博 -2.08 688016.SH 心脉医疗 7.63 603367.SH 辰欣药业 -2.72 688161.SH 威高骨科 7.38 688606.SH 奥泰生物 -4.56 002022.SZ *ST科华 7.16 300406.SZ 九强生物 -5.26 资料来源：同花顺，财信证券 截止2023年12月31日，医疗器械板块PE（TTM，整体法，剔除负值，下同）均值为32.27倍，在医药生物6个二级行业中排名第1，申万医药生物板块PE为27.60倍；医疗器械板块相对申万医药生物行业的平均估值溢价16.89%，相较于沪深300、全部A股溢价230.78%、149.76%。 图3：近一周医药生物子行业估值情况 32.27 30.67 30.07 28.42 27.60 22.61 16.23 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 医疗器械化学制药医疗服务生物制品医药生物中药Ⅱ医药商业 资料来源：同花顺，财信证券 图4：医疗器械、医药生物、沪深300历年估值图5：医疗器械对沪深300、医药生物的溢价率 医疗器械/医药生物医疗器械/沪深300 140.0000 120.0000 100.0000 80.0000 60.0000 40.0000 20.0000 0.0000 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 沪深300医药生物医疗器械 资料来源：同花顺，财信证券资料来源：同花顺，财信证券 近一周，医疗器械行业市场成交额占医药生物总成交额比例为16.38%，医药行业公募机构持股1904.76亿元，其中医疗器械持股553.77亿元，占比为29.07%。个股方面，医疗器械板块持股市值前五名分别为迈瑞医疗、山东药玻、新产业、艾德生物、鱼跃医疗，近一周持股比例净增前五为海泰新光、奥泰生物、迪瑞医疗、翔宇医疗、中源协和，持股比例净减前五为新华医疗、福瑞股份、亚辉龙、硕世生物、科华生物。 图6：2019年以来医疗器械成交额及其占医药生物总成交额比例 成交额占医药生物总成交额占比（%）医疗器械成交额（亿元） 600.0040.00% 500.00 400.00 35.00% 30.00% 25.00% 300.0020.00% 200.00 100.00 15.00% 10.00% 5.00% 0.00 2019/01/022020/01/022021/01/022022/01/022023/01/02 0.00% 资料来源：同花顺，财信证券 图7：近一周陆股通持股比例变化靠前公司图8：陆股通持股市值前十公司（亿元）（至12月31日） 0.47% 0.35% 0.30%0.26% 0.21% -0.15%-0.15%-0.15% -0.22% -0.31% 0.60% 0.50% 0.40% 0.30% 0.20% 0.10% 0.00% -0.10% -0.20% -0.30% -0.40% 450.00 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 422.32 16.7813.0812.6512.6412.3511.6611.4911.449.18 北向资金持股市值 资料来源：同花顺，财信证券资料来源：同花顺，财信证券 2本周观点：推进医疗装备发展会议召开，政策持续鼓励产业创新、器械出海 12月29日，工业和信息化部、国家卫生健康委28日在北京联合召开推进医疗装备发展应用领导小组工作会议。会议强调： 1)要持续加强顶层设计，完善医疗器械法规标准，强化部门政策协同，健全体制机制保障。 2)要加强关键核心技术攻关，聚焦前沿引领和短板弱项，创新组织实施方式，推动产品全链条突破。 3)要深化医工全方位协同，鼓励“产学研医”在产品研发、工程化产业化和医工交叉人才培养等方面开展多层次、多维度创新合作。 4)要强化政策全流程衔接，在产品注册审批、中试验证、推广应用、企业培育等方面持续发力，形成支持医疗装备创新发展应用的政策合力。 5)要广泛开展示范应用，支持医疗机构、生产企业联合创建高端医疗装备应用示范基地，推动产品迭代升级。 6)要加强经验宣传推广，积极搭建医企交流平台，把点上的经验转化为面上的共识，共同推动优秀医疗装备“走出去”。 我们认为此次会议内容仍是既往医药政策的延续。 医药政策整体意在推动产业创新升级、国产替代。从福建三明改革探索医疗模式， 到成立国家医保局加强市场调节，医疗改革持续深入。实施“两票制”和药械集采挤出流通水分，医疗反腐大力打击利益关键岗位、遏制“带金销售”，多项措施意在刨除产业 “黑金”环节，促进“医药分离”，降低医疗体系运转成本。近年来，医保改革“减”的 是黑色收入、不必要开支，“增”的是一揽子政策，鼓励药械创新、加快国产替代、助力产业升级。药品医疗器械审评审批制度不断推进，流程持续优化，药械上市效率不断提升；《创新医疗器械特别审查程序》《医疗器械优先审批程序》等文件优先创新产品和临 床急需产品快速过审，资源向具有明确临床价值的创新医械产品倾斜；政府支持采购国产