烧碱月报：需求淡季依旧，供应或有恢复

期货研究报告|烧碱月报2024-01-07 需求淡季依旧，供应或有恢复 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 摘要 谨慎偏空。需求因氧化铝减产规模或进一步扩大，叠加非铝需求的萎靡，表现仍无亮点。国外需求平淡，�口表现亦仍较弱。另一方面，供应充足，1月预计部分氯碱企业或因检修、亏损等原因降负荷，特别是西南地区，减量较多，但多数地区液碱供应仍较充足，整体供需矛盾仍未缓解。加之目前负基差较大，烧碱期货建议套保做空为主。 核心观点 ■市场分析 成本：预计1月西北地区由于天气因素，湖盐产量或降低，加之部分铁路下浮优惠取消，价格或有上涨；华北海盐市场由于氯碱厂招标，或也有上涨可能性。总体而言，原盐市场有一定上涨空间，但下游无明显利好，或上涨空间有限。 供应：12月部分液碱企业降负荷运行，部分片碱企业装置故障，但供应减量不如上月，总体而言，产量减量不如此前，供应较为充足，据隆众资讯统计，12月烧碱产量为346.23 万吨。而1月目前来看，从装置方面而言，据隆众资讯统计，检修设备为华东1套，预 估检修损失量2万吨左右，华南2套，预估检修损失量2.6万左右，西南1套，预估检 修损失量0.96万吨左右。其它区域暂无明确检修计划，预计1月产量342.63万吨附近。 进�口：国内烧碱�口为主，进口量较少。2023年11月，中国液碱�口量142341.152吨，较上月增加25380.632吨，环比涨幅21.7%。2023年1-11月累计�口量1847945.57吨，累计�口量较去年同期跌幅13.85%。2023年11月，中国固碱�口量39484.34吨，环比52.63%，同比-93.67%，�口均价534.14美元/吨，环比4.82%，同比-25.56%。目前国内烧碱�口窗口仍处于关闭状态，预计12月份烧碱�口环比依旧难以回升。 库存：12月因极端天气的�现以及下游氧化铝需求示弱，库存有所累库。预计1月随着供应逐步恢复，而需求无亮点，库存或将进一步增加。 需求：12月份，烧碱内需预计326.37万吨，环比+2.05%。其中，氧化铝、纸浆需求下滑相对明显。华北及华东主力下游采购压价意向强烈，市场表现不佳。氧化铝方面，春节前国产矿山开采能力受限，部分氧化铝企业原料库存储备不足，导致减产规模可能会进一步扩大。1月随着减产装置陆续恢复，主产区供应恢复正常后，供需矛盾开始显现。预计1月需求仍难有亮点。 观点：12月片碱供应增加，下游需求依旧平淡，下游接货积极性不高，�口也较平淡，而液碱供应较充足，供需差扩大。累库预期下，烧碱价格呈现持续下行的格局，现货端 承压较大。预计1月供应充足，需求疲软，供需矛盾仍存，但碱厂或在利润下降带来的抵抗或将影响下行节奏。 ■策略 谨慎偏空。需求因氧化铝减产规模或进一步扩大，叠加非铝需求的萎靡，表现仍无亮点。国外需求平淡，�口表现亦仍较弱。另一方面，供应充足，1月预计部分氯碱企业或因检修、亏损等原因降负荷，特别是西南地区，减量较多，但多数地区液碱供应仍较充足，整体供需矛盾仍未缓解。加之目前负基差较大，对烧碱期货价格的压制逐渐显现，建议套保做空为主。 ■风险 供应增长落地情况；氧化铝使用国产铝土矿带来的需求增量；国际市场表现。 目录 摘要1 核心观点1 图表 图1:山东32%液碱价格丨单位：元/吨4 图2:山东50%液碱价格丨单位：元/吨4 图3:西北片碱价格丨单位：元/吨4 图4:山东32%液碱-片碱丨单位：元/吨4 图5:烧碱产量丨单位：万吨4 图6:烧碱开工率丨单位：%4 图7:烧碱�口窗口丨单位：元/吨5 图8:烧碱生产利润丨单位：元/吨5 图9:山东烧碱开工率丨单位：%5 图10:江苏烧碱开工率丨单位：%5 图11:内蒙烧碱开工率丨单位：%5 图12:浙江烧碱开工率丨单位：%5 图13:烧碱�口量丨单位：万吨6 图14:烧碱进口量丨单位：吨6 图15:液碱�口量丨单位：万吨6 图16:液碱进口量丨单位：吨6 图17:固碱�口量丨单位：万吨6 图18:固碱进口量丨单位：吨6 图19:烧碱上游企业库存丨单位：吨7 图20:氧化铝建成产能丨单位：万吨7 图21:氧化铝月度开工率丨单位：%7 图22:氧化铝周度库存丨单位：万吨7 图23:氧化铝港口库存丨单位：万吨7 图24:阔叶浆开工率丨单位：%7 图25:粘胶短纤周度开工率丨单位：%8 图26:印染行业周度开工率丨单位：%8 图1:山东32%液碱价格丨单位：元/吨图2:山东50%液碱价格丨单位：元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图3:西北片碱价格丨单位：元/吨图4:山东32%液碱-片碱丨单位：元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图5:烧碱产量丨单位：万吨图6:烧碱开工率丨单位：% 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图9:山东烧碱开工率丨单位：%图10:江苏烧碱开工率丨单位：% 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图11:内蒙烧碱开工率丨单位：%图12:浙江烧碱开工率丨单位：% 数据来源：中国海关华泰期货研究院数据来源：中国海关华泰期货研究院 图15:液碱出口量丨单位：万吨图16:液碱进口量丨单位：吨 数据来源：中国海关华泰期货研究院数据来源：中国海关华泰期货研究院 图17:固碱出口量丨单位：万吨图18:固碱进口量丨单位：吨 数据来源：中国海关华泰期货研究院数据来源：中国海关华泰期货研究院 图19:烧碱上游企业库存丨单位：吨图20:氧化铝建成产能丨单位：万吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图21:氧化铝月度开工率丨单位：%图22:氧化铝周度库存丨单位：万吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图23:氧化铝港口库存丨单位：万吨图24:阔叶浆开工率丨单位：% 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图25:粘胶短纤周度开工率丨单位：%图26:印染行业周度开工率丨单位：% 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发 �通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com